王言柯

房地产企业与一般企业发展相比，具有融资难、投资期长、负债高等特点，作为我国国民经济的支柱性企业，它对中国市场经济的作用是不可替代的。本文以WK企业股份有限公司（以下简称WK集团）为例，收集了WK集团近10年来的财务指标，对償付能力、盈利能力、运营能力和增长能力四个部分进行了分析，并建立了财务风险预警模型。分析WK集团近年来存在的财务风险，并提出了一些简单的解决问题的方法。

房地产业作为我国国民经济的支柱性企业，在国民经济发展中有着不可替代的位置，甚至影响着社会和国民经济的持续发展。一个房地产企业财务经营状况的好坏程度，也影响着该企业在行业中的生存和发展能力。加之目前受国家政策的影响，以及国际经济的变化，房地产行业普遍面临着巨大的财务压力和发展问题。

WK集团成立于1984年。2016年公司首次跻身《财富》世界500强，名列榜单第356位，2017年、2018年、2019年接连上榜，分别名列第307位、第332位、第254位。

鉴于此，本文以WK集团2021-2012年公布的37组季度数据为研究对象，对该集团可能会出现的财务风险危机进行识别和预警，并且在识别和预警财务风险的基础上及时采取相应的解决措施和控制手段，借此对房地产企业改善财务状况、防范财务风险提出建议。

研究方法及样本选择

本文采用因子分析法对WK集团的财务数据进行分析研究。因子分析法是一种统计学所使用的研究方法，从众多变量中提取具有相同共性因子的一种统计分析方法。因子分析法是在多个变量中找出数据中隐藏的、具有代表性的公共因子，将本质内容基本相同的各种变量归入公共因子，从而减少所选样本中变量的数量，检验所选样本中变量间存在关系的假设。因子分析法的基本目的是用少数的几个因子F1、F2……Fm去描述众多变量之间的关系。与其他方法相比，其独特的降维系统可以将众多的变量用少量的因子来表示，并算出排名和分值，进行综合分析，使数据分析更加全面准确，更具有针对性和客观性。本文采用的数理统计方法是SPSS26.0软件中的因子分析法。

在样本基础的选择上，基于全面性、客观性、准确性原则，本文在对变量进行选择时参考借鉴了《中央企业综合绩效评价管理暂行办法》中对企业一定期间内的盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四个方面进行定量分析和评判所采用的财务会计指标，并且根据财政部1996年发布的《施工、房地产开发企业财务评价指标体系（试行）》的通知及WK集团本身的财务状况，抽取了较能展现WK集团财务经营状况的财务指标数据作为本研究的变量。由于房地产企业的特殊性，其整个行业的财务经营状况不是单一的某一方面或几个方面，而是一个复杂的综合体。因此，在上述原则的指导下，财务经营预警的风险指标体系应该包括四大类：偿债能力、经营能力、盈利能力及成长能力，这些财务指标也同样适用于分析和评价一个企业的财务绩效，但一个企业的财务绩效与财务风险是同一个问题的两个分析层次，具有两面性，所以两者呈反向关系。一个企业的财务绩效好，则其财务风险较低，反之亦然。因此，用于分析和评价一个企业财务管理绩效的指标同样也可以反映和评价企业的财务风险。

此外，根据国内外学者对房地产企业的分析和研究，并根据现有各方面和行业富有成效的实践经验，本文以偿债能力、营运能力、盈利能力及成长能力这四大方面的11个财务指标为基础，研究和构造WK集团财务风险预警指标体系（表1）：

基于因子分析法下WK集团财务管理风险的预警指标体系

首先，对数据进行检验。在使用财务数据做因子分析之前，需要进行KMO检验和Bartlett球度检验，确保本次采用的数据适合使用因子分析法进行数据处理。经SPSS26.0软件计算可知：KMO=0.649>0.5，故认为本数据可以进行主成分分析。显著性概率为0.000<0.05，近似卡方为408.671，df值为55，故认为本数据适用于因子分析法。计算结果如表2所示：

其次，公因子的提取。通过软件提取的数据和情况来看，结合因子提取信息量情况进行进一步的分析，从表3得出：本次分析一共提取3个因子，前3个因子的特征根分别为4.159、2.946、1.918，其特征值均大于1，说明所选用的主因子能对我们所选取的财务数据中至少一个变量的方差合理解释，前3个因子的方差累计贡献率为82.025%，达到了80%以上的要求，说明前三个因子可以反映所选样本82.025%是原始信息。此3个因子旋转后的方差百分比分别是30.957%、30.896%、20.172%，旋转后累积方差百分比为82.025%，基本确认提取的3个公共因子的结果是可以满足我们所需要构建的数据体系的，所以认为这3个公共因子能替代原有的11个指标进行实证分析，分别用F1、F2、F3表示。

提取的方法为：主成分分析法。

再次，公因子的命名。使用SPSS26.0统计分析软件对本研究数据进行分析，本文选取对数据进行旋转的方法是最大方差旋转方法，旨在找出所选因子和样本数据的对照关系。表3表示的是因子对于所取数据的信息提取情况，以及因子和研究数据之间的对应关系，而所有选取的样本变量所对应的共同度值都高于0.4，意味着数据之间有着较为强烈的相关性，公共因子可以有效地提取出信息。由旋转后因子载荷系数表可知，公共因子F1在x1、x2、x3、x4载荷最大，其反映的是企业的偿债能力;公共因子F2在x8、x9、x10、x11载荷最大，其反映的是企业营运及盈利能力;公共因子F3在x5、x6、x7载荷最大，其反映的是企业的成长能力。因此，分别将F1、F2、F3命名为偿债能力公共因子、营运能力及盈利能力公共因子和成长能力公共因子。

最后，构建财务风险预警模型。

根据所选择的各个财务数据因子对各个变量贡献的比率和累计的贡献率，可以分析得出WK集团的综合绩效得分F函数为：

F=（30.957%×F1+30.896%×F2+20.172%×F3）/82.025%

最终为：F=0.377%×F1+0.377%×F2+0.246%×F3

使用此表达式计算出WK集团各季度财务状况的综合得分，F值越大，WK集团财务状况越好，财务风险越小;相反，F值越小，WK集团财务状况越差，财务风险越大。

房地产企业财务风险预警体系是房地产企业对企业财务风险管理的重要手段和方法。本文是在国内学者研究成果的基础上，结合WK集团的实际情况进行的，初步反映了WK集团财务数据上的盈利能力、成长能力、营运能力、偿付能力四大类11项财务指标，构建了WK集团财务风险预警模型。选取WK集团2012年至2021年第二季度公布的季度财务数据进行分析，对样本企业的财务管理风险进行预警和提示。

实证分析显示，成长能力因素是导致出现主要风险的公共因子，从分析中可得出，综合得分低于-0.5的季度出现主要风险的公共因子为成长能力因子，包括净利润增长率、主营业务收入增长率、总资产增长率，其中大部分都在2016年之前。经过2017年“宝万之争”恶意收购事件之后，WK集团转变了公司战略，其综合得分也稳定在-0.5以上，财务风险较低，但存货周转率较低，流动性较差;短期负债和债务与企业流动性资产的关系处理不恰当，导致WK集团的偿债能力变差，加重了WK集团的财务经营风险。WK集团成长能力较弱，主营业务增长率和净利润增长率数据的变动较大，再结合F3的得分和综合得分来看，WK集团的成长经营能力仍有待进一步提升。成长能力越强，企业发展的趋势越好。成长能力弱，企业发展停滞，企业竞争力就越弱，风险也就越高，反映到财务上就是财务指标数据偏小或为负值。

从综合得分的情况来看，WK集团在2012-2016年的财务风险较高，尤其是成长能力的得分，基本为负值。经过“宝万之争”事件之后，自2017-2021年，综合得分情况在-0.43～1.25间波动，公司的财务预警值不再为高风险，可以看出WK集团对董事监事薪酬方案、经济利润奖金方案、项目跟投制度进行的调整和修订对企业来说是有利的行为，为企业发展提供了更加稳定和安全的环境，并且使得企业的成长能力逐步提升。

除了从财务数据中直接观察到的原因以外，还有一些潜在的因素导致财务风险的成因也不容忽视。一是企业管理层预防财务风险的意识不够，不能引起足够的重视;二是企业财务管理人员由于对财务风险预测和应对的能力不足，从而导致企业的错误决策;三是企业的资金没有得到充分利用，资金管理不够有效;四是筹融资渠道不多元化，单一且固定，导致资金紧张，高负债。

相关建议

一是健全企业财务管理风险预警体系，完善企业预算流程。与其他行业相比，房地产业最大的特点是受政策影响较大，属于周期性强的行业，且土地成本较高。在国内经济尚未完全复苏的情况下，应建立良好的财务风险预警系统，及时发出预警，调整战略，以适应市场经济的发展。

二是合理有效地控制技术企业的资产负债率。房地产企业发展具有资金密集、产品设计生产周期长和风险大的特点，应该对负债的控制和规划管理有更详细的安排和计划。及时调整和控制企业的资产负债率，以确保企业的偿付能力。资产负债率也是衡量企业利用债权人资金进行业务活动的能力，可以反映债权人的债务安全，为企业的偿付能力提供合理的保证。

三是发展和拓展多元化融资渠道。企业应开发利用多种融资渠道，如发行股票、发行债券等多元化融资管理方式，一定程度上可以满足房地产企业长期资金需要，且手续较为简单，减少企业的财务成本费用。也可以通过企业股权质押、预收购房款、房地产投资信托等方式形成多元化的融资方式，确保项目资金的可持续性。

四是加大企业管理层对财务工作的控制力度。财务问题是一个企业的重要問题之一。企业是否具有健全的财务管理和分析制度，是实现企业决策的核心。从盈利能力F1的得分来看，WK集团的盈利能力依然有待提高，WK集团应该加强财务管理，避免呆账、坏账的出现。此外，对于已经出现的财务风险，需要制订一套对应的风险备用方案，实现财务风险的双重保障。

五是完善财务风险预警体系的配套制度和管理方式，优化企业的资本结构。房地产企业是投入资金高，周期性强的企业，所以企业资产负债率普遍偏高，因此更需要长期资本的投资和进行长期规划，如WK集团应该控制负债水平，选择适合的筹资融资方式，以避免出现资金链断裂的风险。（作者单位：成都锦城学院）