杨德龙

中国证券业协会首席经济学家委员会委员，央视财经频道特约评论员，前海开源基金首席经济学家。

近期，沪深两市再度出现大幅调整的走势，致使投资者的情绪较为低迷。

不得不說，今年是多事之秋。1月受美联储可能会启动加息进程的影响，加上投资者对于国内经济增速放缓的担忧以及疫情防控措施不断加码的焦虑，市场出现了较大幅度的调整。进入2月，A股市场遭遇俄乌局势升级带来了避险情绪的上升。进入3月，市场信心不足加之美联储加息，致使市场更加加速探底。进入2022年，短短的一个季度，A股市场便接连出现大幅度调整，特别是估值较高的板块出现了估值的大幅杀跌，造成很多投资者对后市表现出悲观情绪。

我们承认，今年影响市场的利空因素比去年明显增加，国际局势的动荡也影响到投资者的做多热情。特别是俄乌冲突，引发石油、天然气、农产品价格暴涨，这进一步加剧了全球通胀趋势。为此，美联储不得不通过加息等手段来应对美国比较高的通胀，这可能会造成全球资本市场的持续调整。受到俄乌冲突的影响，俄罗斯股市更是出现大幅杀跌，而俄罗斯多家银行被踢出SWIFT的国际结算系统，导致俄罗斯最大的银行股股价几乎归零，俄罗斯最大的石油天然气公司股价也几乎归零。这些都是我们以前没有见过的走势。

我们常说，股市是经济的晴雨表。在国际方面，A股近期的表现已经证明了这一点。从国内经济增长来看，我国通过严格的防控措施控制住了疫情的蔓延，但是个别地方疫情还是零星散发，致使防疫措施不断加码，对消费形成直接的影响。从暴发疫情到现在，很多实体企业、实体店已经煎熬了两年多，如果继续遭受疫情影响，那么很多企业和门店可能会撑不下去。事实上，现在已经出现一些实体店关门的现象。市场监管总局公布的数据显示，2021年我国企业和个体户注销的数量达到1323.8万户。

而在金融市场，市场对于成长股市场的担忧也比较大，因为成长股的估值较高。即使景气度比较高的成长股也没逃过资金的错杀，特别是去年涨幅比较大的新能源股。但是，新能源替代传统能源是大势所趋，新能源长期的发展方向毋庸置疑，相关部门领导表示，今年一二月新能源汽车增速翻倍，景气度远超预期。今年新能源汽车的销量可能会再次超预期，但是这些利好因素难以扭转市场悲观情绪，所以新能源板块也出现了较大幅度的下跌。

当前可以称得上是市场极度悲观的时刻，根据逆向投资理论，当市场出现极度悲观的时候，往往也是布局被错杀的优质龙头股的时候，也是布局优质龙头基金的时候。当市场底出现之后，市场就可能迎来反转的机会。而2月已经出现了5只以上新基金发行失败的案例。根据以往经验，当新基金发行失败的情况频繁出现的时候，往往是市场见底的一个特征。

政府工作报告对今年的经济增长提出了5.5%的目标，多次提到“稳增长”这一关键词。通过积极的财政政策、宽松的货币政策来实现经济稳增长，稳字当头。今年基建投资可能会超预期，货币政策也不会跟随美联储收紧，反而会适度宽松。政府工作报告也提出设立金融稳定保障基金来应对市场大幅波动，应对可能发生系统性金融风险的事件。这是借鉴了海外成熟市场的做法，有利于稳定军心，稳定市场信心。从经济基本面来看，目前影响经济增长的最大的不确定性因素仍然是疫情对消费以及其他正的经济活动带来的冲击。政府工作报告中明确提出疫情防控要科学精准，而不是影响人民群众的正常工作生活。如何贯彻落实非常关键，如何在科学精准防控疫情的同时，又减少对于正常经济活动的影响，这可能就是实现经济稳增长的重要方面。

股市是经济的晴雨表，虽然股市不能随时反映经济的变化，但仍然是反映经济增长深层次的信息，什么时候我们看到商业又繁荣了、人们又能去旅游度假了、工业企业的生产恢复正常了，这时候经济真正复苏的时刻就到了，股市真正的行情也就来了。我们静待这一时刻的到来。