郭施亮

对股票投资来说，还是避免杠杆投资，不要总抱着一夜暴富的心态去投资股票。

阿里巴巴、腾讯、百度、京东等中概股，曾经是市场公认的优质企业。但是，在过去一年时间内，知名中概股也难逃价格腰斩的走势，即使是拥有数万亿元市值的阿里巴巴，也从去年的高位出现了70%左右的跌幅，这也是市场残酷性的体现。

从2021年年初见顶以来，中概股出现了剧烈波动的走势。除了头部中概股企业出现大幅下跌的走势外，中小市值的中概股企业，同样难逃市场资金大幅抛售的压力。其中，包括新东方、好未来、金山云、哔哩哔哩等知名中概股企业，在过去一年时间内，累计最大跌幅高达80%以上，这也是市场投资者无法想象的跌幅水平。

中概股为何出现深度调整

为什么中概股会出现深度调整的走势？其实，这与几方面的影响因素有关。

首先，外部原因，《外国公司问责法案》的落地，给中概股企业带来了很大的不确定风险。外部政策环境的恶化，也许会加剧中概股的退市风险，一旦陷入退市状态，那么将会面临高昂的私有化退市成本、集体诉讼的风险以及回归国内市场的时间成本等问题。

其次，从内因分析，反垄断压力不减，结合内部政策监管环境的持续收紧，影响到不少中概股企业的投资逻辑与估值体系。甚至把原本的成长股估值一下子调整为公用事业股的估值状态，市场自然也会纷纷抛售，并大幅降低相关中概股的投资回报预期。

最后，则与前两年的股价大涨因素有关。经历了前两年的股价上涨，中概股本身积累了较大的估值泡沫，有的从数十亿元市值飙升至近千亿元的市值水平，这明显也是一种估值泡沫的表现。近一年时间，在内外部政策环境收紧的影响下，中概股出现大幅下跌的走势，这其实也与获利盘集中释放、股票估值泡沫迅速挤压的因素有关。

实际上，参考多数中概股上市公司，虽然近一年股价出现深度调整的走势，但很多股票的价格只是回到了2020年3月前后的位置，也有不少中概股股票价格回归至2018年年底的水平。因此，从某种角度分析，这一轮中概股深度调整行情，其实也可以称为中概股估值修复的行情，只是估值挤压的速度比较快，导致不少投资者无法接受。

中概股还值得抄底吗

面对平均跌幅超过70%的中概股，到底值不值得抄底？

抄底，其实也是一种学问。因为，在实际情况下，抄底成功者很少，大多数抄底者都是处于抄底失败的状态。

为什么要抄底？归根到底，还是为了实现一夜暴富，或者资产大幅增值。但是，正如上文所述，抄底本身就是一种学问，并非所有人都适合抄底，万一抄底失败，那么将会承受更大的投资损失。

举一个例子，以海外上市的中概互联网指数ETF为例，去年年初价格高位100美元以上，如今只有不到30美元，累计最大跌幅达到70%以上。但是在中概互联网指数ETF下跌的过程中，曾经出现过不少让人心动的价格，但遗憾的是，但凡经不起它的诱惑，最终都难逃资产快速缩水的压力。假如某投资者以50美元参与其中，虽然看起来已较最高位出现腰斩的走势，但如果持有至今，这个投资者仍将面临价格再腰斩的风险。

因此，抄底并非想象中那样简单。在抄底的过程中，仍需要考虑各种各样的变数，真正的市场低点，也只会被极少数的人发现。在抄底的过程中，失败者往往远多于成功者，不顺从市场趋势做投资，大概率会吃大亏。

不過，对标海外市场的同类型上市公司，其实部分头部中概股企业已经具备了一定的投资价值。

其中，从市场估值的角度出发，美股几大科技股的平均估值，大概处于25倍至35倍之间，但也有比较特殊的个例，例如MetaPlatforms曾经的Facebook，目前估值不足14倍，今年以来更是出现了40%以上的累计跌幅。又如特斯拉，目前估值仍然达到150倍以上，但既然市场给予特斯拉如此高昂的市场估值，那么肯定也有市场资金考虑的道理。

与之相比，头部中概股的平均估值已经出现大幅回落的迹象。例如，腾讯TTM市盈率仅有15.95倍，而阿里巴巴TTM市盈率为26倍左右，但其静态市盈率则只有不到12倍。由此可见，中美头部科技股的估值差距已经在不断拉近，从某种角度出发，其实也反映出部分中概股的投资价值已经得到逐步展现。

底部是走出来的不是猜出来的

虽然我们知道中概股已经处于底部区域，但现在的价格水平究竟是不是最终的大底部，仍然存在一定的未知数。毕竟，目前影响中概股企业发展的因素仍未完全消除，包括内外部监管压力、中概股盈利增速放缓预期等，或许只有市场潜在的利空因素得到全面释放后，中概股的低点才会到来。

不过，从最高点调整以来，中概股的平均跌幅已经达到70%以上，这已经是一个非常极端的跌幅走势。假如中概股的投资逻辑与估值体系仍未发生根本性的恶化，那么中概股的市值缩水空间已经显得比较有限了。即使按照极端的情况进行估值定价，目前中概股的普遍跌幅已经远超出市场的预期，从中长期的角度出发，中概股发生估值修复的可能性正在提升。

底部是走出来的，而不是猜出来的。虽然我们知道中概股距离最终低点已经不远了，但在政策利空还没有完全释放的背景下，还是不建议投资者满仓抄底乃至融资抄底。

在任何情况下，即使有80%的把握，也不适宜采取杠杆工具做投资。只要不是动用杠杆工具投资股票，那么面对股价的深度下跌，也不足为惧，因为投资者无须考虑到融资成本以及平仓风险等问题，对拥有足够耐心的投资者来说，只需要承受一定的时间成本，也可以获得解套的机会。

所以，对股票投资来说，还是避免杠杆投资，不要总抱着一夜暴富的心态去投资股票。