●张俊雅

近几年，众筹在我国的发展极为迅速。相对于传统的融资方式，众筹具有融资快、门槛低、成本低、项目多样等优点，所以众筹越来越成为一些创业者及中小型企业融资的重要方式。而一些众筹平台的发展，如京东众筹、众筹网、淘宝众筹、苏宁众筹等为筹资者和投资者提供了桥梁的作用，这些众筹网站的发展对于众筹有很大方面的影响。也有一些学者对众筹的模式、众筹的类型、众筹的平台等方面做出了一些研究，但由于众筹在我国出现的时间较短，各方面的法律法规也不太健全，基于此，本文将通过介绍众筹的概念及发展现状，从而提出影响众筹的一些问题假设，设计一些变量，再通过模型的检验，从而分析出众筹成功的影响因素。

一、众筹筹资的现状

众筹是筹资者在网络平台上发布项目信息，这些项目的发起者可以用来进行科学的研究、艺术的创作、创业资金的募集等，以这种方式来向大众来寻求小额资金的支持，众筹完成后给予大众一种回报，这种回报通常是让大众试用某种产品或者相应的利息收益。相较于传统的融资方式，众筹这种方式更容易获得融资，它的门槛比较低，只要是网民感兴趣的项目，都可以通过网络平台来获得启动资金，从而实现筹资者和投资者的双赢。

众筹主要由三方面构成，一是发起人，即为项目的发起者，对于发起者，不管发起者的年龄、身份、地位、教育等背景，只要你有创意或者好的想法，都可以通过网络平台来获得网民的支持；二是支持者，即为项目的投资者，投资者只要看到好玩的、新奇的、自己比较认可的创意，都可以投资来支持融资者，以此来可以获得相应的回报；三是众筹平台，即为项目发起者与支持者的连接和桥梁，项目发起者在众筹平台发布自己的项目信息，众筹平台则审核相关项目的材料、流程等，支持者则通过平台上发布的项目信息来进行筛选和投资，如果筹资成功，平台将把资金转给项目发起者，发起者也需要根据协议提供相应回报；如果筹资失败，平台则把资金返还给支持者，所以众筹平台很好地连接了发起者与支持者，有效地促进了融资速度。

随着互联网金融的产生和发展，众筹在2013 年才真正进入大家的视线。众筹模式的兴起，不仅对一些中小企业的融资起到了重大的作用，同时还促进了我国经济的发展。就我国目前众筹的发展现状来看，虽然众筹的门槛低，但它的融资成功率依然不是很高，由于众筹需要在规定时间内筹集到所需资金，到期不能集齐即为融资失败，有时可能因为宣传力度不够大，或者项目信息不能够及时更新而造成支持者的犹豫就容易导致融资失败；而且由于众筹平台是一个信息比较透明的平台，这些项目的创意或者信息可能会被模仿、盗用，尤其对一些高科技的项目来说，平台缺乏对发起者相关知识产权的保护，这对发起者来说可能是一种致命的打击。从支持者来看，由于众筹平台上的项目多，且风险需要投资者自己承担，支持者可能会担心自己投资失败，还有一些项目对投资者的回报方式不够明确或者回报延迟，这会对支持者造成信用风险；且对于股权众筹来说，股权是由出资多少来决定的，倘若投资者的人数众多，可能投资数量少的支持者就没有较多的话语权。从众筹平台来说，平台自身没有很专业、透明、高效的审批机制，容易使投资者遭受风险，自身抵御风险的能力也差，所以平台的退出机制等有待完善。

为了使研究更方便，本文选取了京东众筹平台，这是因为京东众筹持续时间相比其他众筹平台时间长，而且发展规模日益扩大，数据可得性较高；另外京东众筹平台大多都是产品众筹，所以选择该平台具有更好的便利性，符合我国现在的众筹现状，且平台众筹成功的项目也很多，由此体现它的可持续性，所以京东众筹平台是一个不错的选择。

二、研究假设

众筹筹资的影响因素一直是众筹领域研究的核心问题。本文将众筹筹资率作为众筹成功与否的衡量标准，即最终筹资额与目标筹资额的比例，该比例越大，则众筹成功数额越大，反之则越小。本文选取影响众筹的指标主要有目标金额、筹资期限、点赞次数、图片使用数量。

1.目标金额与筹款率。对于发起者来说，目标金额是完成项目所需的资金数额，对目标金额的设置众筹平台虽然没有过多的限制，但对于目标金额的设计，发起者通常要经过多方面的考虑，通常说来，目标金额设置得过大，会给支持者造成一定的压力，所以筹资期限会相对较长，筹资绩效也会变小；目标金额设置过小的话，可能会影响发起者项目完成的效率，从而影响支持者的收益，但筹资期限会相对加快，因此本文提出如下假设：

H1：项目的目标金额越大，筹款率越低。

2.筹资期限与筹款率。筹资期限决定着一个项目的成败，对筹资期限的设置需要考虑项目本身所具有的吸引力。通常，筹资期限对筹款率有着负面的影响，筹资的期限越长，对于支持者的心理压力越大，一些先前的投资者可能会因为筹资期限过长而撤资，如果项目本身不及时将相关信息进行更新，不与支持者保持有效地沟通，可能会加大支持者的感知风险，从而负面影响筹资率，由此，提出第二个假设：

H2：项目的筹资期限越长，筹款率越低。

3.点赞次数与筹款率。在众筹平台上，可以为自己感兴趣或者乐于投资的项目点赞，以表示自己对该项目的喜欢，所以，一些点赞次数多的更加表明该项目的被喜爱程度，同时也会吸引一些潜在投资者，所以，众筹平台上前期的点赞者会给后期的支持者带有积极的引导作用。根据此依据本文提出第三个假设：

H3：项目的点赞次数越多，筹款率越大。

4.图片数量与筹款率。除了文字以外，图片是最为直接的表达项目详细信息的方法。对于发起者来说，发起人灵活地使用图片信息会给项目增加很多特色，可以给支持者介绍项目的创意、产品的细节以及回报支持者的方式，所以可以帮助潜在投资者更为直接和方便地了解项目本身信息，判断项目可行性，更好地支持发起者的创意，而且图片的制作也可以体现发起者为此次众筹活动付出了努力，增加了发起者的诚意，向潜在投资者发出积极的信号，吸引其进行投资。所以由此提出本文的第四个假设：

H4：项目的图片使用数量越多，筹款率越大。

三、研究设计与分析

本文主要选取国内发展较好的众筹平台——京东众筹，作为主要的数据来源，京东众筹上类型多样，主要有科技、家电、美食、美学等分类。每个众筹项目都有四个模块，分别是项目主页、项目进展、话题、评论。由于获取数据的困难性，在此随机选取京东众筹中项目完成的50 个样本数据。

1.变量设计。本文将项目的筹款率（y）作为因变量（筹款率=最终筹得的资金数额/目标金额）。将目标金额（M)、筹资期限（T）、点赞次数（N）、图片数量（P）作为自变量。其中，目标金额（M)代表发起者完成项目所需要的资金；筹资期限（T）代表发起者完成筹资所需要的时间；点赞次数（N）代表支持者对项目的点赞次数；图片数量（P）是指描述项目所使用的图片数量。

回归模型可写为y=β0+β1M+β2T+β3N+β4P+ε，然后应用stata12.0 依次加入变量进行回归。

2.实证结果与分析。为了验证前边提出的假设，本文采用了多元线性回归的方法。

首先，将筹款率与目标金额进行回归，回归结果表示目标金额对筹款率负面影响，由此可见，目标金额并不是越大越好，较大的目标金额反而会给支持者造成一定的心理负担，导致支持者犹豫不决，反而不利于筹资成功。回归结果显示，p 值为0.000，目标金额变量的模型对筹款率的解释力为13.34%，得出的结论支持了假设H1，项目的目标金额越大，筹款率越低。

其次，将筹资期限纳入到回归模型，从中可以看出筹资期限对筹款率的影响不太显著，该结论未能支持假设H2。但它对筹款率的负面影响仍然存在，由于支持者投资项目想得到较快的回报，过长的筹资期限会带给支持者不可感知的风险，支持者会提高警惕，如果短期限的项目能给支持者带来较高的收益，支持者必然不会选择筹资期限太长的项目。与此同时，加入筹资期限这个变量以后，对该模型的解释程度达到可14.11%，所以设计合理的筹资期限将会更快地促进融资速度。

再次，在前边变量的基础上，对该项目的点赞次数纳入模型中，结果表示，点赞次数正向影响筹款率，该结论支持了假设H3。加入该变量以后，对该模型的解释程度达到了38.79%，这极大地影响了筹款率，因此这就要求发起者在发起该项目时注重对项目的宣传程度和媒体影响力。

最后，将图片数量加入模型中，结果表示，图片数量正向影响筹款率，该结论支持了假设H4。随着图片数量变量的加入，筹资期限的系数变为正数，由此可以推断出随着项目的图片数量的增加，可以忽视筹资期限的负效应；同时加入该变量以后，对筹款率的解释程度达到了64.37%，这足以说明图片的数量对筹资率的影响，所以这对发起者来说，适当地加入一些图片来对问题进行说明不失为一个提高筹款率的办法。最终的回归结果见表1 所示。

表1 变量的回归结果

四、启示与建议

为研究影响众筹筹资的影响因素，本文选取发展较好的京东众筹平台，提出影响众筹的影响因素，并进行假设，实证分析了这些影响因素，结果表明：项目的目标金额设置得过高，不利于筹款率的提高；项目的筹资期限越长，筹款率越低；对项目的点赞次数越多，项目越容易得到关注，从而筹资率越高；图片使用数量正向影响筹款率，可以使项目更快地筹到资金。这些发现可为众筹项目的成功提供一些启示。

1.发起者要设置合理的目标金额和筹资期限。实证研究可知，项目的目标金额与筹资期限与筹款率呈现负相关，这就要求发起者要合理地在设置项目的目标金额，不能一味地追求目标金额过高，这反而不利于筹资成功，相反可以适当地降低目标金额，这在一定程度上可以降低支持者的心理负担，从而实现超额融资，以此来达到自己真正的资金需求。项目的发起者还是要根据自身的项目设置合理且高效的目标金额和筹资期限。同时鉴于众筹的上述特点，筹资者还是要多扩展筹资渠道，不要将众筹作为唯一的资金来源，以加快自己的融资速度。

2.精选图片进行项目描述。相比文字，图片更能够较为直观和完整地展示项目，这能够对筹资率产生良好的促进作用。一些精心制作且简洁的图片可以帮助发起者更好地介绍产品的研发以及设计过程，这能够帮助支持者快速、清晰地了解项目和产品。这就要求支持者在制作图片时，要尽量简洁并且有效，在介绍项目信息的时候又能够很好地吸引消费者；而且图片的制作更能体现发起者对项目的重视程度以及发起者的诚意，这也能促进潜在支持者进行出资。

3.充分利用众筹网站的社交网络。众筹网站可以构成一个社交平台，项目的发起人应该充分利用网站的社交功能，在项目的前期准备中，应该注重项目的宣传力度，可利用微信朋友圈、微博等社会公众平台，邀请别人去给自己的众筹项目进行点赞，给自己的项目增加吸引力，从而吸引潜在投资者进行投资；同时注重在平台中应该及时更新项目信息，及时解答投资者的相关问题，与投资者形成良好的投资关系。