梁 胄

（台州市东官河综合开发有限公司，浙江 台州 318000）

随着国家供给侧结构改革的不断深入和“三去一降一补”政策的推行，实体经济出现了短暂下行压力，资本的回报率和投资的边际效益下降，企业的债务偿还能力减弱，甚至出现企业融资困难的情况。另外，金融市场的向好发展、监督强度的不断增加，使得企业出现融资困难、融资范围压缩的问题。监管机构接连发布资产管理的新规则和标准业务风险投资政策，导致通道业务大部分内容受到阻碍。相当数量的国有企业出现资产负债表外融资困难的续集问题，更不用说表内新增。与此同时，表外资金表内化，直接产生流动性收缩，银行信贷增量压缩，再加上几次美元利率的上调，许多不确定因素的变量增加，所有因素都导致融资成本增高。本文介绍了国有企业的债务融资模式，探讨了债务融资对国有企业的影响，并有针对性提出对国有企业债务融资结构的优化的对策和建议，以期提供一些参考，从而促进国有企业债务融资结构的优化。

一、国有企业债务融资的途径

现如今，我国国有企业的债务融资主要是通过银行贷款、私募债券、短期融资券、中期票据等几种途径，其含义及意义分别如下：

1.银行贷款

国有企业通过银行进行融资贷款时必须出示全面的财务报告和可行性分析方案等一系列资料，办理程序相对繁琐，但国有企业具有背靠政府、国家支持等优势，相对其他中小民营企业而言取得银行贷款更容易。银行贷款种类多，不同的银行可以提供各种不同类型的贷款，且国有企业可以根据自身实际情况选择合适的贷款期限。这对国有企业而言，通过银行贷款的方式意味着拥有更多选择，更为灵活多变，且相较于其他途径，银行贷款的方式更稳定安全，一般不会发生税务状况，即银行贷款作为国有企业进行债务融资的首选途径。

2.私募债券

私募债券作为当前一种新的直接融资途径，其发行审核采用备案制度，批复效率更高。国有企业借助各银行之间的债券市场来完成私募债券推广的目的，不同银行之间需要对国企推行债券所需成本进行预估，以此为基础，从国企为银行报价中寻找尽可能更低资金的承销商。一方面可以为银行间的竞争提供更公平的平台；另一方面，有效预防银行因恶性压价使得融资资金的预估值与成交值差距超出控制带来的威胁。私募债券相对于银行贷款的优势在于前者所需推行的资金会偏低。

3.短期融资券

发行短期融资券也是国有企业融资途径之一，一般发生于国企用于支付短期短款的情况，这个短期是指不超过一年的时间。也就是表明国企进行长期项目，尤其是超过3年时间甚至更久的项目，短期融资券会产生巨大的还款压力，不会是国企首选的方式。

4.中期票据

推行中期票据也是国企融资常用方式，其拥有融资成本低，手续快捷，推行速度快以及对企业要求宽松等优势。因此，国企为中长期项目投资时往往选用该方式，这个情况带来的负面影响就是国企对这一途径的过分依赖，需要尽量避免这种依赖。

二、债务融资对国有企业的影响分析

国有企业的债务融资情况能够体现其发展情况，投资者往往以此为依据来决定是否为竞标项目提供资金支持。随着负债融资所占比重逐渐提升，企业的经营风险也随之变大。从企业经营者层面考虑，企业债务融资成本小于企业盈利时，债务融资可以刺激经营者以更积极的状态完成工作。一方面，在企业债务融资成本大于等于企业盈利时，企业运营风险也相应地更高，更多的企业债务融资，同时也为企业带来企业更高的利润，则企业领导者也会展示对工作更高的工作积极性。另一方面，当企业融资成本高于企业收益时，企业的管理风险也越来越大，因此，对于企业经营者来说，在利益和风险之间取得平衡是其首要职责。而在债务融资中，债务合同往往约束着企业偿还本金和支付利息的期限，所以能够在某种程度上制约企业投资者的决策。一旦发生国企不能如期支付契约债务，依据合同要求债权人进行破产清算，也意味着企业投资者所有权利和利益不复存在。因此，它可以使经营者积极采取对策，帮助企业实现利益的最大化，最大程度减少运营成本，促进企业良好有序的运营。于企业大股东来说，大股东一般控制企业的决策，掌控企业的债务融资项目，但它也是施加给大股东的压力和约束。因大股东对大部分资产有着掌控权，与小股东相比，更加希望企业良好向上发展，因此，在债务融资过程中会更仔细地进行相关决策，最大程度减少公司债务融资的风险。

三、国有企业优化债务融资结构的对策建议

1.建立融资风险预警机制

在企业发展过程中，发生融资的风险总是无法避免。因此，国企一个重要举措是构建预估和防控融资风险体系，其意义在于能最大程度上预测和防控融资危险，减少损失。该体系以国企经营规划、财务报告债务融资等有关资料为基础，通过使用比例和模型等分析的手段，尽可能预测和防控国企面临风险的概率，最大程度减少损失。由此，不仅不会动摇国企经营根基，还能为国企经营创造更好的机遇。此外，构建融资风险预警体系不仅有助于加强企业工作者对融资风险预防重要性的认知，凝聚所有工作者团结协作，齐心协力应对融资风险预防和控制处理，还能提升其工作主动性，提高国有企业的管理效益，为国有企业良好向上发展发挥自己力所能及的作用。

2.国有企业与银行保持良好的合作关系

各种国有企业债务融资途径分析报表表明，银行贷款是国企债务融资首要方式，所以国企如果想要完善债务融资机制，减少债务融资的风险，有必要与银行维持较好的合作关系，对国有企业在未来能否完成债务融资至关重要。

首先，国企有必要匹配符合自身实际的银行类型。一般来说，企业与银行的关系概括为两类：关系银行和交易银行。其中，关系银行又称合作银行，除与国有企业开展业务合作外，还经常发展到战略伙伴地位。如果国有企业与银行发展为战略合作伙伴关系，毫无疑问，国企与银行将休戚相关，一方面可以使资本支持国有企业的发展，另一方面，企业也可以根据银行现金管理的经验，来增强自己的基金管理能力。有利于提升企业的市场竞争力，为企业寻求更多的投资来源奠定基础。交易银行是指投入稳定的资金，为国有企业给予力所能及的服务，国有企业有权在整体状况的基础上，选出服务与报价更优惠的银行来完成债务融资。

其次，集中管理国企与银行关系。企业的运营内容和企业领导者的精力都是有限的，因此，国企与整个市场的银行维持友好伙伴的概率不高，由此，集中处理银行的关系变得尤为重要。企业最大程度拥有债务融资的选择权，一方面可以帮助企业减小管理的困难程度，另一方面，随着两者合作项目增多，有利于企业得到更便宜的报价，所以，集中处理银行关系管理方式是国企债务融资的至关重要的举措。

最后，以双方利益为基础共同保持关系。国有企业需要制定有关准则，完成测验和评估报告以提供给服务的银行。对银行服务的性能和报价等问题，国有企业应该及时反映到银行管理，帮助国有企业发展更完善系统的解决方案，因此从双方角度出发共同保持良好关系，有助于国有企业与银行的合作。

3.拓宽国有企业债务融资的渠道

国企当下还可以扩展不同的融资途径，有助于完善债务融资架构，减小发生融资风险的可能性，例如采取融资租赁。与一般融资方式对比，新方式操作流程更简洁，可以为国有企业的债务融资增添助力。此外，通过融资租赁的方式，国有企业可以放弃利用短期债务投资于长期项目，有助于预防和控制资金风险，从而改善债务融资架构。除此之外，国有企业能够对其空闲资产实现融资租赁，借助这个方式产生的资金可以补充有资金投入需要的业务，能有效控制企业的融资投入。

国有企业的另一个融资途径是资产证券化，是指以固有资产未来创造的现金流量作为还款支撑，以结构化设计为基础完成信用增级，并以此推行资产支持证券。资产证券化是一种按照固有的资产组合或者特殊的现金流作为根基，以推行可交易证券的融资手段，更重要的是，随着国内资产证券化有关法律法规不断优化，帮助国有企业借助资产证券化的推行完成融资创造更稳定可靠的环境。国企基于自己具体状况，针对国企投资的中长项目，将创造的现金流获益资产外卖给有特殊任务的平台。通过平台的 改装、结构变化以及信用增级等方式，最终实现借助推行资产支持证券完成融资。资产证券化作为有效的融资途径，一方面有利于国有企业以较低的成本完成融资，另一方面有助于国有企业避免过度依赖“短期贷款和长期投资”。

四、结语

综上所述，在市场经济环境中，国有企业面临着严峻的考验，债务融资已经成为国有企业发展的主要方式。债务融资能够解决国有企业发展过程中资金短缺的问题，促进国有企业良好有序的发展。此外，债务融资结构的完善，还可以为国有企业内部债务结构的科学性增添保障，实现自身的健康发展。