刘峰

摘要：贸易摩擦是一种不确定的经济因素，它会对国家的实体经济产生一定的影响。通过中美贸易摩擦的视角进行分析，进一步分析贸易摩擦状态下，对于我国股市、债市的风险溢出效应，并得出相关结论，由此来看金融系统性风险的工作重点。

关键词：贸易摩擦;股市;风险

金融市场是一个复杂多变的系统，这样的复杂结构中，其内部相互之间还存在着传导效应。这种传导效应经金融内部的个体相关联，是金融系统内部形成一个整体，只要有部分的改变，会影响到整个系统的运转。自2018年美国特朗普实施一系列的不平衡政策，以此限制中国的金融市场发展。

1.贸易摩擦概述

贸易摩擦原本是用来概括各个国家之间，其不同关税的差异。有与国家之间会存在利益冲突，所以在制定各自国家的关税政策时，会将自身的利益优先考虑，并且希望能够通过政策的实施，在贸易过程中将自身利益最大化。当有国家为了自身利益而做出这样的关税政策后，他国也会采取相应的应对措施，进而作出相应的政策调整来应对这样的利益冲突。在这样双方相互之间为了自身利益而作出的关税的政策调整中，导致了国家之间的贸易摩擦形成。由于关税政策的摩擦会导致一系列的问题出现，例如，商品进出口难以得到许可、进出口配额出现差异、以及国际人才交流与培养等方面都会受到一定阻碍与制约，进而产生许多方面的不利影响。由于时代的发展变化，国家之间贸易摩擦的形式越来越多样化，国家之间为了自身利益不受损害，会用更多的隐蔽手段来实现自身利益的最大化。

2.金融风险溢出的研究概述

金融市场其系统结构复杂多变，并且在金融系统内部中存在一定隐蔽的关联性与传导效应，正是由于这种隐蔽的关联与传导效应，导致在金融市场中，在金融市场中的某个金融资产如果出现来波动与变化，会导致其他不相关联的市场以及资产跟随其发生波动变化。对于金融市场中这种隐蔽的关联的传导效应，就是金融风险溢出。这种关联性的风险会带给市场强大的冲击，所以对于金融市场的风险溢出预测，是防范金融风险、做好金融管理工作的重要前提，准确的预测金融风险，能够对金融市场以及资产的保护起到一定的支撑作用。股票市场以及债券市场是金融市场的重要组成部分，对这双方的金融风险预测，对金融市场的风险防范有极为重要的意义。股票市场以及债券市场是金融市场的重要组成部分，对于学者以及投资者而言，对这两者的研究都是十分值得关注的焦点问题。对这双方的金融风险预测，对金融市场的风险防范、以及对于我国金融资产配置有极为重要的意义。当两者之间不存在风险溢出关系或者存在负相关的关系时，故事与债市之间的多元化配置能够有效地分配资产配置;而当债市与股市两者间存在正相关的关系时，当产生风险溢出关系后，分散的投资方式也无法将这部分风险分散开，所以目前对于故事与债市两个重要的资产配置市场之间的的关系研究一直都是关注的热点。对于当下我国的具体情况而言，面对美国对我国实施的贸易摩擦，许多不确定因素陆续出现，并且现阶段我国经济增速放缓，一切的现象在提醒我们，中美的贸易关系现已进入一个新的对抗阶段，所以当下对于研究我国在美国贸易摩擦状态下对金融风险溢出变化的分析至关紧要。本文通过对这些金融极端风险的预测与分析，进一步找到风险溢出的根本原因，找到最佳的协调办法，为我国的金融发展提供合理化建议。

3.分析贸易摩擦状态下股市与债市风险溢出的价值

在对于股市与债市二者风险溢出的研究，各国学者都作出了许多尝试，来研究二者间的关系。在不同国家的学者在对二者之间风险溢出关系的研究中，其结果会由于研究对象所处环境以及样本数据、时间的等不同因素造成二者双方结构关系的差异。所以也就说明了股票与债券市场中存在着一定的关联，并且双方存在一定的风险溢出效应，但是二者金融风险溢出的关系是存在一定差异性的，其差异是由于不同的客观条件所导致的，所以股债双方的风险溢出关系是随着时间以及事件的具体条件而决定的。而目前的中美贸易摩擦也是需要通过具体情况进行分析，才能够得出当下贸易对抗中股债之间的风险溢出效应。在本次的中美贸易摩擦中，对于股票市场的影响较大，对债券的影响相对较小。并且由于我国的中小型科技企业发型的公司债券较少，而股票市场所占比重较大，所以对于这些中小型科技企业的影响，都体现在在股票市场，这样的情况导致这些企业在本次贸易摩擦下受到较为严重的影响。并且由于具体情况不同，所以，对与这次中美贸易摩擦的具体变化影响，需要通过具体的分析比对，来进一步验证，用结果来说明二者风险溢出的结构性变化具体情况。这样做不仅能够有效的理解此次贸易摩擦，还能有效的化解金融风险，也能为本次贸易摩擦提供有力的抵御依据与应对策略。

4.贸易摩擦下股市债市风险溢出具体分析

4.1数据的统计分析

为了将贸易摩擦下我国股市债市风险溢出数据进一步验证，选取适当的数据，对特朗普宣布加征关税的提议作为时间节点，对我国股市债市的具体数据进行比对分析，数据具体内容如表所示。

根据统计的结果数据显示，股市与债市的收益均值相同，但是标准差却有所区别，所以数据进一步表明，在样本考察的数据中，股市风险与债市风险相比要更大一些，从其他的数据中可见，偏度不为零，但峰度数值都大于3，这样的数据也说明了两者的日收益率呈现尖峰后尾的特征，p值也进一步说明了两者不服从正态分布的特点。

4.2 脉冲响应数据分析股债两市影响情况

在数据的分析基础之上，再用var模型进一步研究分析。研究表明股债市场之间存在一定的互相影响的情况，但是這种情况目前只是短期存在，中期的影响极少。如果就长期发展而言，这种影响几乎不存在。在这些具体数据中表明，债券对股市的冲击影响前期为正，但是随着短期影响效应的介入，这种效应由正转负，接下来再次转为正效应。这些数据表明中国股市债市短期内此消彼长的关系，当债市繁荣时，资金流入就会造成股市的下跌;反之当债市情况落寞，资金会转向股市，引起股市行情的繁荣。比较两者之间的影响得知，股市对债市的影响程度会大于债市对股市的影响效应。

4.3贸易摩擦对中美股债市场风险溢出的结构性变化

在对于贸易摩擦对中美股债市场风险溢出的结构性变化的具体情况分析表明，中国的股债两市时间风险溢出指标较为明显，总体呈现正向风险溢出表现，并且其波动对自身风险价值影响较大。相比之下美国的股债两市也存在风险溢出关系，但是影响不是特别明显。在这次贸易摩擦中，对股市产生的影响要大于债市的影响，这不仅仅是由于这两种资产的性质引起的，同时也是因为中国股票市场中存在很多非专业人士的参与，进一步加重对故事的影响波动。

在中美的贸易摩擦情况下，中国股票市场对债券市场的风险溢出并没有较大影响，股市对债市的影响甚至不如贸易摩擦前的影响显著，这是由于股债两市的传导效应，导致中国资本市场活跃度降低，进一步导致市场流动性减弱造成的影响。

综上分析得知，在目前双方贸易摩擦的情况下，股债两市间的传导关系会受到不同因素的影响而产生许多不确定的特征。这需要找寻新方法以降低债券两市的风险溢出，减少资产配置所产生的风险。在贸易摩擦期间股债关系不确定的情况下，需要采取系统性的风险防范工作，立足于股债市场的发展本身，适当加大政策的实施力度，用政策调整市场风险溢出，做好系统性风险防范工作，维持金融系统的健康有序发展。

5.结论

由于贸易摩擦对股票市场、债券市场形成了一定的负面效果，对于这些经济的负面影响给国家之间带来的损失来讲，中美双方的关系需要采取一些对策加以完善，避免国家资本外流情况的发生，最终为双方的经济带来积极的正面效应。希望本文中对于中美贸易摩擦的政策建议的相关论点，能够为我国政府的经济政策完善、与经济发展提供些许参考。

参考文献：

[1]于恩锋.中美贸易战的金融效应——基于中美股市的事件研究法实证[J].中国证券期货，2019（03）：9-21.

[2]凯恩斯.“核心资产”构筑A股新牛市[J].财富时代，2019（06）：38-43.

[3]何睿. 贸易摩擦背景下中美股市联动性实证分析[D].山东大学，2019.

[4]吴婷婷，徐勃.从金融视角看中美贸易摩擦[J].合作经济与科技，2019（10）：130-131.