王莉

摘要：随着社会经济的多元化发展，自股票市场建立以来，我国多数上市公司利用资本市场直接进行融资，从而获取更多的资金来维持上市公司的经济往来。但是就目前而言发现，多数上市公司偏好股权融资，与债券融资相比，股权融资比例远远高于债券融资。由于多数上市公司在思想认识上存在着偏差，使得上市公司融资结构不合理，上市公司面临着资产负债率过高的现状。

关键词：上市公司;融资结构;产生原因;影响

上市公司通过证券市场来完成对企业资本的积累，从而实现对资源的有效配置，然后通过实体经济与证券市场的虚拟经济的共同发展来提升上升公司的核心竞争力，不断带动着我国国民经济的发展。但是在上市公司的发展中发现多数上市公司偏好股权融资，给企业的融资结构带来较大的改变同时在一定程度上影响上市公司的长远发展。本文主要针对上市公司的融资结构及特点、上市公司融资结构面临的环境、我国上市公司融资结构现状、上市公司股权融资偏好的主要原因及带来的影响、优化我国上市公司融资结构协调发展的有效实施策略等问题进行阐述分析。

一、我国上市公司的融资结构及特点

据调查，自股票市场建立以来发现，我国股票直接融资的总量不断增加，现代股票市场已经初步实现多种融资方式并存的融资体系，其中外援融资占据较大比例，并逐年呈上升趋势[1]。而近年来，配股的融资方式逐渐呈上市公司获得再融资的重要方式，其配股金额也在逐年增大。增发新股也是近年来比较受上市公司喜爱接受的再融资方式，但是增发新股的再融资过程中仍存在着较多问题，还存在着较多的不确定因素。

二、我国上市公司融资结构面临的环境

（一）政治法律环境

由于股权融资会产生相应的经济活动，经济活动必然会面临的政治法律基础。而上市公司进行融资是一种社会行为，会造成较大的社会影响。社会行为必定会受到政治法律的约束[2]。面对政治法律的约束会使得上市公司在生产经营的过程中带来较多不便。

（二）经济环境

由于经济全球化加之近几年我国经济增长速度较快，上市公司为适应我国社会经济的快速发展，必须不断加强自身企业的建设工作，对企业扩招建设工作需要投入大量的资金，因此，上市公司就需要筹集更多的资金用于企业的扩招与建设。其次，由于我国经济环境的不断变化，国家不断加强宏观调控，对部分企业给予相应的资金及政策优惠，也会给上市公司的融资结构带来一定的变化。

三、我国上市公司融资结构现状

（一）留存收益比较逐年降低

留存收益是指上市公司理念实现的利润中国提取或形成的留存于上市公司内部的积累，其中包括盈余公积金和未分配利润两类资金。其中盈余公积金是由特定用途的累积盈余，未分配利润是没有制定用途的累积盈余。留存收益逐年减少的原因主要是由于我国多数上市公司为了在社会主义市场中占据有力地位，不断的对上市企业进行扩大建设，而不断的扩招则需要大量的资金投入，从而导致上市公司内部企业资金全部对外投资或进行扩招，留存收益几乎为零，甚至有部分上市公司因不断的扩大建设背负较多债务。

（二）股权融资比例较高

由于股权融资给企业带来的财务风险较小，且股权资本不用在企业征程运营期内进行偿还，所以不存在还本付息的财务风险，股权融资对资本筹资限制较少，相对比较灵活，可以保障企业对资本的最低需求。基于以上优势，在上市公司的融资中发现股权融资占与其他融资方式相比占据较高比例。

（三）债券融资比较低

与股权融资相比，债券融资给上市公司带来的财务风险较高，债券融资通常都有固定的到期日，并且需要定期还本付息，会给上市公司财务造成相应的压力。一旦上市公司运营存在问题资金供应不足，债券融资还本付息对给公司造成更大的经济压力，长时间的资金断裂甚至会导致公司破产。其次债券融资限制条件较多，会限制公司对债券融资的使用权力，其次，对债券融资的额度有一定的限制。以上原因的限制使得在上市公司的融资中债券融资比例较低。

四、我国上市公司股权融资偏好的主要原因

（一）政策体制方面存在的先天缺陷

在我国股权融资方面相关的管理制度及约束力度严重缺乏，上市公司可以通过对公司内部财务真实状况的掩盖达到发行新股和配股的条件，而股权融资的条件限制相对较少，从而使得多数上市公司更加偏好股权融资[3]。其次，是我国债券市场和信贷市场及融资工具的缺乏导致上市公司更加偏好股权融资。

（二）内部人的控制

在我国上市公司中可以看出，多数上市公司的国有股及法人股长期处于垄断地位，一般都由内部人对国有股和法人股进行超强控制。在多数上市公司中国有股一直处于控股地位，持有国有股的公司重要地位如董事长、法人及总经理位置都是由固定人员担任，导致出现内部人控制现象。

（三）资金成本因素

融资资金成本问题是上市公司偏好融资的主要因素，股权融资资金成本较低，在资金使用上也无特定的限制，其次，企业可以根据其经营状况和业绩的好坏，决定向投资者支付报酬的多少，资金成本负担较低。因此，由于对资金成本因素的影响，导致上市公司更加偏好股权融资。

（四）资产收益因素

股权融资是通过企业增资的方式引进新的股东，对于公司而言，股权融资的钱就是公司的永久性资本，会增加公司的资金成本，提升企业的资产收益，增加企业的运营增加，减少企业的财务风险。

五、优化我国上市公司融资结构协调发展的有效实施策略

（一）完善市场融资规则

引起上市公司偏好股权融资的基本矛盾点就在于市场融资规则的建立，因此，要想改善偏好股权融资这一现象，必须加强完善市场融资规则。加强相关法律法规的建设建立，强化对市场融资的监督管理工作，规范资本主义市场的行为。建立完善的市场融资规则对上市公司财务与状况及融资条件进行有效核查，确保上市公司有资格进行增发股票和配股，规范上市公司融资行为[4]。充分利用我国新会计制度实现对上市公司财务管理的监督与考核，以不断实现上市公司股东利益最大化发展，改善内部人控制现象的发生。

（二）完善债券发行市场

首先不断完善上市公司的质量问题，保证上市公司在发展的过程中严格按照我国现代企业发展规定执行，加强对上市公司的内部管理力度。并积极完善债券发行市场，减轻对债券市场的发行额度，降低资金成本等等方式，来激发上市公司对债券融资的需求，不断优化股权融资与债券融资之间的平衡发展。

（三）加快银行体制的改革

就目前银行对企业融资贷款发放现状而言，国有银行对融资市场的垄断现象较为严重，针对以上现象应不断加强对私有企业及地方银行的突破，规范银行在股票融资贷款中的操作规范，提升银行工作效率，不断实现对上市公司融资结构的优化。

六、结语

综上所述，在现阶段上市公司偏好股权融资现象较为严重，在一定程度上影响了上市公司融资结构。本文主要针对我国上市公司融资结构现状及股权融资偏好的影响因素进行分析，主要原因包括我国政策体制先天因素的影响，内部人控制因素，资金成本因素及资产收益因素所带来的影响较为严重[5]。因此，为不断优化我国上市公司融资结构的协调发展应不断完善资本主义市场融资规则和完善债券市场发行规则，同时加快对银行体制的改革，来改善我国上市公司股权融资偏好现象。

参考文献：

[1]马微.金融结构对产业结构升级的影响效应研究[D].西北大学，2019.

[2]马红，王元月.宏观经济政策、融资约束与企业融资结构调整——基于我国上市公司的经验数据[J].财经论丛，2017（01）：58-66.

[3]惠祥，李秉祥，李明敏，王封青.技术创业型企业经理层股权分配模式探討与融资结构优化[J].南开管理评论，2016，19（06）：177-188.

[4]梁亚松，钟田丽，胡彦斌.产品多元化战略与融资结构决策：理论模型与实证检验[J].管理评论，2016，28（04）：178-185.

[5]康微婧，贺炎林，杨小萍.上市公司融资结构影响因素的区域比较研究[J].会计之友，2020（03）：61-68.