李亚卫

【关键词】混合所有制改革;路径;经营绩效

【中图分类号】F270 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2021）06-0199-03

1 发展混合所有制经济的必要性分析

1.1 发展混合所有制经济符合当前国家经济政策的总体要求

国有经济在国民经济的发展过程中处于主体地位，发展混合所有制经济有利于巩固国有经济的主体地位。在深化供给侧结构性改革的过程中，调动国有企业混合所有制改革的积极性和主动性，有利于为我国培育出具有国际竞争力的优质企业，更好地促进国家资源的优化配置，为实现中国梦的伟大奋斗目标不断前行。从党的十八大和十九大报告中也可以看出，发展混合所有制经济符合我国当前经济发展的形势，响应了国家经济政策的总体要求。

1.2 发展混合所有制经济是国有企业改革的必然选择

很多国有企业发展缓慢，在市场经济中处于不利地位。国有企业要想更好地发展，必须打破目前过于稳定的发展局面。混合所有制改革是国有企业改革的必然选择，处在激烈市场竞争中的国有企业应当积极参与混合所有制改革，并以正确的选择和高效的执行稳步推进改革步伐。

1.3 新时代发展混合所有制经济能够更好地激发市场活力

处在全面建成小康社会的关键时期，我国必须激发出更大的市场活力促进国民经济朝着又好又快的方向发展。国有资本与民营资本的有机结合，不仅能够帮助国有企业走出发展的困境，而且有利于调动市场经济的活力。国有企业需要民营资本帮助其解决资金和技术难题，而民营资本也希望借助国有企业的有利條件创造出更多的财富。发展混合所有制经济为国有资本与民营资本的结合提供了可能，也将更好地激发市场经济的活力。

2 混合所有制改革的主要路径

混合所有制改革的主要路径有整体上市、民营企业参股、并购重组、员工持股。

2.1 整体上市

想要整体上市就必须满足会计上要求的硬性指标，整体上市的模式有很多，包括母公司整体上市、主业资产整体上市、借壳整体上市等，但是对于国有企业来说，选择母公司整体上市可能会更好地帮助企业彻底变革，并且这种方式也更高效。

2.2 民营企业参股

通常的做法是国有企业引进战略投资者为自己提供资金支持，并让民营企业的战略投资者持有一定的股份。但是很多时候，战略投资者并不能够对企业的决策产生较大的影响。民营企业参股是调整企业股权结构和改善公司治理的重要方式，受政治因素和母公司的权力压制，导致民营企业参股的效果比较差。

2.3 并购重组

很多国有企业发展到一定规模后，为了扩张市场和战略调整的需要，会主动并购一些优质的民营企业。这种路径在国有企业进行产业结构的转型升级和完善企业管理方面发挥着重要作用。有些观点认为，并购重组违背了混合所有制改革的初衷，而且并购重组实际会加重国有企业独资的程度，不利于企业股权结构的优化。但是不可否认的是，并购重组对提升国有企业竞争力和增强企业实力起到很重要的作用。

2.4 员工持股

员工持股是让企业的高层管理者持有企业的一部分股权，调动高层管理者管理的积极性，改善国有企业效率低下的问题，从而将员工的利益与企业未来的发展融合在一起，这样有利于留住人才、吸引人才及实现企业的目标。但是，员工持股的程度如何，如何更好地调动管理者的积极性，这需要企业制定相关的制度和完善相应的激励措施。

混合所有制改革的4条主要路径在国有企业改革中都发挥着积极的作用，但是存在着一定的问题。单一路径并不能够对企业的混合所有制改革产生根本性的影响，这是因为混合所有制改革是一个循序渐进的过程，割裂任何一个环节都会使改革不完整。很多学者仅针对其中一种路径对企业的经营绩效进行分析，这是不全面的。企业需要从战略布局、市场变化、国家政策等方面进行分析。只有根据企业所处阶段，合理选择改革路径，并在发展的过程中不断完善，加入新的路径，稳步推进，才能有好的成效。

3 以上海锦江国际酒店发展股份有限公司为例，分析混合所有制改革路径选择与执行的重要性

3.1 混合所有制改革路径分析

上海锦江国际酒店发展股份有限公司（简称锦江股份）属于酒店服务型行业，与“首旅”和“华住”一样，在行业中处于龙头地位。锦江股份从2014年才开始进行真正意义的混合所有制改革，通过引入战略投资者“弘毅投资”帮助自身解决资金难题，但是“弘毅投资”对改善公司治理体系的作用并不明显。之后经过3次大规模的收购，先后完成了对“卢孚酒店”“铂涛集团”“维也纳酒店”等的收购，使得企业的规模和经营范围不断扩大。从锦江股份的混合所有制改革路径来看，首先引进战略投资者，然后进行并购重组，但是在员工持股方面，锦江股份并没有做好。

锦江股份选择“弘毅投资”作为战略投资者，主要是看中“弘毅投资”的资金实力，同时是为了缓解自身资金压力。3次大规模的收购主要是为自身的发展战略服务，抢占中端酒店市场的先机。锦江股份必须在扩大规模的同时，抓紧对酒店的升级改造。从2018年的年报中我们了解到，锦江股份在员工激励方面并没有做到位，除了董事长俞敏亮（14 305股）、监事咎琳（22 300股）、CFO沈莉（78 800股），董事会和监事会其他成员中几乎没有人持有公司的股份。主要原因是锦江股份担心员工持股会威胁母公司的控制地位，此外员工持股并不具备成熟的条件和合适的人选。

3.2 锦江股份混合所有制改革的效果

（1）对公司治理结构的影响。锦江股份在引进“弘毅投资”之后，“弘毅投资”占有12.56%的股份，但是股权结构并没有发生实质性的变化，上海市国资委仍以绝对控股的地位把持着股权，一股独大的现象依然明显，近两年来随着“弘毅投资”股权的不断减持，这种情况更加严重。锦江股份在完成对“卢孚酒店”“铂涛集团”“维也纳酒店”等的收购之后，并没有在企业的董事会等治理层派驻相关被收购企业的代表，依然沿用原来的领导班子，并没有改善公司的治理结构。

（2）对企业管理能力的影响。为了中端型酒店发展战略的顺利实施，3次大规模的收购，不管是在资金的消耗方面，还是资源的整合方面，都使得锦江股份承受了更大的财务压力。有关财务的各项指标均出现较大幅度的波动。由于被并购的企业在政治文化、员工素质、发展程度等方面存在诸多差异，因此对企业的精细化管理带来了严峻的挑战，成本费用大幅度增加，利润空间提升不明显，弱化了企业的管理能力。

（3）对员工积极性的影响。锦江股份并未充分调动员工的积极性，从员工持股情况来看，锦江股份除了董事长、监事、CFO持有少数股权之外，其他对企业发展起到重要作用的高级管理人员并没有持有股份。持股作为激励员工的一种重要方式，将企业技术管理层的命运与企业未来的发展团结到一起，对企业的发展具有突出贡献的人员进行激励，能够更好地调动下属员工工作的积极性及各部门的协调配合。从锦江股份的发展情况来看，在员工激励方面做得不够好，阻碍了企业实施精细化管理的步伐。

3.3 锦江股份混合所有制改革带给我们的启示

通过锦江股份的混合所有制改革可以看到，混合所有制改革不是“一混就灵”“为混而混”，而是一个循序渐进、不断改进的过程。企业在混合所有制改革的过程中会遇到很多问题，比如资金不足、结构调整、市场变化、竞争对手等一系列问题。因此，路径的选择就显得格外重要。4条主要的路径僅仅是在大方向上给予企业指导，具体路径的选择需要企业结合自身发展状况和行业发展状况加以完善和推进。好的混合所有制改革路径可以帮助企业稳步推进改革步伐，但是仅选择了好的路径并不算成功，只有将好的路径以敏锐的市场洞察力和高效的执行力加以实践，才能发挥其应有的作用。锦江股份选择了适合自身发展的路径，并且为进军中端酒店市场的发展战略而不断改造和扩大规模，但是没有做到高效的执行，没有加强对自身发展状况的全面认知，也没有加强与“弘毅投资”的进一步合作。此外，并购的质量也参差不齐，导致管理困难。

4 对国有企业实行混合所有制改革的建议

4.1 需要国家切实高效的操作指引

有些国有企业在混合所有制改革中害怕改革失败带来的各种风险，比如员工就业风险、政治风险、成效问题等，更怕威胁到自身的统治地位，再加上近些年混合所有制改革失败的案例不计其数，这就使得很多国有企业出现不敢“混”、不愿“混”，或者一“混”了之等情况。

新时代的混合所有制改革应当朝着更加高效的方向发展。从2019年国资委发布的《中央企业混合所有制改革操作指引》可以看到，对国有企业普遍担心的问题都给予了明确的指导。坚持“一企一策”，成熟一个推进一个，真正调动国有资本与民营资本合作的积极性，并有针对性地对控制权等问题提出了科学、合理的解决方案和相关程序[1]。未来，国家会不断改进和优化混合所有制改革的操作指引，帮助企业更好地做出选择，降低混合所有制改革带来的风险。

4.2 注重混合所有制改革路径的选择与优化

混合所有制改革的4条主要路径没有绝对的先选择谁后选择谁，对于具体路径的选择，应当坚持正确选择与高效执行相结合，并对未来市场的发展变化及可能出现的风险进行有效的解决[2]。混合所有制改革需要企业在不断改革的过程中完善公司治理结构，加强与战略投资者的合作，对并购重组的质量和影响应进行全面评估。具体路径的选择应在企业整体发展战略稳步推进的基础上加入新的路径，并高效执行。

通过锦江股份我们应该认识到，员工激励是混合所有制改革路径中非常重要的一环，这不仅体现在员工的工资薪酬方面，更体现在对员工的管理和提高员工素质方面，为了更好地实现自身的发展战略，锦江股份应当对部分高管授予股票期权，调动高管人员的积极性，形成企业与员工的命运一体化，上下联动，只有这样，才能更好地处理管理方面的难题。酒店管理要求的是高效、高品质，只有服务和管理做到位，才更有利于企业发展目标的实现。

4.3 在扩大规模的同时平衡自身各项指标

进行并购在国有企业的发展过程中很重要，并购得当能够发挥良好的协同效应，形成优势互补，但是为了实现发展战略疯狂并购就会出现问题，在被并购的企业当中肯定有发展质量高的和发展质量差的，而且跨国并购本身就存在着很大的风险，再加上国内外的文化差异、政策制度差异等，管理的难度就更大。因此在企业并购的过程中，应当注重对相关财务指标的平衡发展，不能为了并购而并购。混合所有制改革是循序渐进的过程，需要企业在各方面都有所发展。混合所有制改革4条主要路径不是孤立的，而是相互联系和相互促进的，在企业提高自身经营绩效的过程中应当补足短板，平衡各项指标[3]。

参 考 文 献

[1]梁法院.新一轮国企改革中如何发展混合所有制经济[J].企业研究，2014（3）：77-79.

[2]李政.如何有效推进国企混改[EB/OL].http：//www.jjck-b.cn/2019-05/20/c_138073400.htm，2019-12-16.

[3]武青青.新形势下推进国有企业混合所有制改革路径研究[J].企业管理，2019（14）：31-33.