刘凤宇 付东菊（长春大学管理学院）

■财务柔性定义

（一）国外定义

早期国外对于财务柔性的定义多是从现金预防的角度进行的。Health（1978）认为具有财务柔性的企业在危机后能迅速采取对策，以消除或减少因现金流入低于现金支出的不利影响。在随后的文献中对财务柔性的定义则从融资方式的角度进行，Higgins（1992）认为企业财务柔性是企业可以以较低的成本来获取资金为企业提供低成本资金的能力。此后对财务柔性定义又具有了利用属性，DeAngelo H 和DeAngelo L（2007）认为以低杠杆维持财务柔性可以使企业以更加低的成本获取资金并且抓住投资机遇。Byoun（2013）认为财务柔性能够优化和调整企业可以运用的相关财务资源，抓住有利机会实现企业价值的最大化。

（二）国内定义

国内观点一种是参考国外的观点，侧重资金需求和融资的定义，如葛家澍和占美松（2008）认为企业利用财务柔能够来改变现金流入数量和流入时间，使企业在经营危机中应对不可预测的风险从而抓住机遇。张巍巍（2016）认为，财务柔性是企业在不确定环境中应对风险并抓住机遇的能力。国内第二种观点是基于企业战略需要的财务决策和控制活动。赵华等（2010）从企业发展战略角度出发，认为财务柔性是企业在其战略目标下对不确定环境适应其变化，抓住机遇提高企业竞争能力，实现企业价值的一种决策和活动。蒲文艳等（2012）认为储备财务柔性的公司在出现投资机会时，能够更加容易抓住机遇，在实现战略转型同时提升企业的经营业绩。

■财务柔性来源

（一）现金储备

现金储备是财务柔性非常重要的来源，自由现金储备可使企业在不确定环境中抓住机遇，渡过难关。内部资金是非常容易获得且可靠的资金来源，当不利冲击到来时可相对快速地应对不利冲击；当机会来临时，内部资金可快速把握机遇提升企业价值。企业可以通过增加货币资金的储备来提高现金柔性即提高现金比率，即使企业现金比率相对高于同行业平均现金比率。此外，短时间内可变现的流动资产如交易性金融资产、应收票据和应收账款等也可以提高企业的现金柔性。当然，也不是现金越多越好，而是要保持相对合理的水平，使其不仅能够满足正常的生产经营需要，同时还要使资金使用效率达到最大化。由于环境的不确定性和信息不对称性，现实中很多企业都面临着融资难的问题，对于突发事件，企业可能面临突发性的资金需求而造成资金短缺陷入财务困境。对于许多企业来说，创新是企业发展非常重要的战略，许多企业没有足够的资金来支持创新而限制了自身的发展，当融资约束大时，现金储备可以节约资金成本。

（二）低负债水平

通过对企业资本结构的调整，能够使企业负债水平低于行业平均水平来提高负债柔性，以便企业在以后可以通过提高负债率来筹集资金。企业还可以通过调整融资结构，如提高信用等级、保留银行信债额度等举措来储备负债柔性。企业在日常生产经营过程中，要尽量减少通过负债方式来筹集资金，进而维持一定的负债筹集资金的能力，使企业在危机到来时，可通过提高负债率来获取所需的资金。企业积极偿还债务保持一定的负债柔性，从而更容易获得外部资金来应对危机的能力并促进自身的发展。在整体经济水平发展时，负债融资高的企业所存在风险也很大，很可能导致企业陷入危机，低负债水平能够使企业及时获取外部资金。所以负债柔性储备对企业来说不仅能抵御风险，更能使其抓住机遇。

（三）高股利政策

股利政策是企业财务政策中非常重要的组成部分，当企业资金不足够的情况下，一般会选择发行股票来筹集资金，当企业股利支付率较高时会向市场传达良好的经营信号，企业股价就会上涨而吸引更多的投资者，进而提升企业的权益柔性。当然不同的股利政策也会对企业财务柔性产生不同的影响，例如现金股利会减少现金持有而使现金柔性降低，而股票股利可以在分红的同时保持现有资金储备，不仅保持了企业的现金柔性还可以提高权益柔性。

■财务柔性的作用

（一）应对不利危机

当危机发生时基于现金预防的角度，事先储备一定的现金柔性的企业能够快速进行调整进而抵御危机带来的风险。企业所处环境具有不确定性，财务柔性可以使企业及时适应环境，应对环境的不确定性带来的危机，在相对较短的时间内做出对企业最有利的决策，以让企业更好地度过危机。

（二）抓住机遇

当企业处于不利环境时，在应对危机的同时企业可通过财务柔性抓住一切机遇。此外，在竞争如此激烈的时代，企业要想长久发展，必须注重创新，储备财务柔性的企业可以有充分的资金支持企业创新，在变化的环境中利用创新抓住一切机会，努力提升企业自身的实力及核心竞争力。

■如何合理地管理财务柔性

（一）提高财务柔性储备意识

随着经济不断发展的同时，企业之间的竞争也日益激烈，企业面临很大的环境不确定性，可能会产生突发的资金需求，财务柔性能帮助企业度过危机并且抓住机遇。但我国大多数企业缺乏财务柔性意识，因此企业应该重视财务柔性在企业发展过程中的地位，加强财务柔性储备意识。在不确定环境中进行财务柔性的储备，不仅能抵御不利冲击中资金短缺的风险，还有可能寻找有利于企业的投资机会。

（二）合理储备财务柔性

财务柔性最重要的是能使企业更容易获得资金，以满足未来的资金需求。储备财务柔性有很多方式，现金储备是财务柔性非常重要且最直接的方式，自由现金储备可使企业在不确定的环境下抓住机遇渡过难关。但是过度的现金持有会在增加现金柔性的同时增加机会成本，所以在储备财务柔性的同时，要综合考虑自身发展需求、日常经营和战略等多方面因素。当然负债柔性的储备企业也要考虑自己所处的内外部环境，负债筹资是企业负债柔性重要的来源，但通过负债来筹集资金的同时，要处理好资金导致的代理问题、企业要结合自身的情况来储备负债柔性。

（三）合理释放财务柔性

企业受环境不确定性和自身条件的限制，其面临的风险一直存在，企业要根据宏观环境的变化趋势来调整财务柔性以适应环境的变化。同时企业也可根据自身的战略来调整财务柔性，以支持战略的实施，减少战略调整给企业带来的不适，降低大规模融资产生的成本和风险，及时把握当前的机遇，提升企业的核心竞争力。

（四）建立科学合理的公司治理机制

企业适当储备以及使用财务柔性能适应和缓冲危机带来的不利冲击，同时可能抓住投资机遇，但如果企业没有建立合理的有效治理机制，财务柔性很可能被滥用。首先，激励机制可通过提高管理者薪酬来提高管理层的工作效率，使其努力提升业绩进而获得高薪酬，促使管理者积极且合理地运用财务柔性；其次，及时监督和惩罚经营者，以防止过度或者不当使用财务柔性，进而防止财务柔性被滥用。

（五）建立财务柔性储备预警系统

企业应根据自身的情况建立一套符合自身发展需求、日常经营和战略的财务柔性预警系统，实时监督财务柔性状况，结合自身的因素及时有效地调整财务柔性。例如，企业可以寻找同行业性质、规模相似的企业作为参照，计算其财务柔性水平并结合自身企业实际状况估算适合自己的财务柔性水平，这样可以对企业财务柔性有效地进行监督，及时发现并解决问题。

■结论

随着经济的飞速发展，以及企业内外部环境的不断变化，财务柔性对企业来说愈发重要。企业应该越来越重视财务柔性在企业发展过程中的地位，维持适度的财务柔性是企业能够抵御风险并把握机会的重要决策。尤其对于新冠疫情这种突发性的危机，其能够帮助企业及时筹集所需的资金，避免企业陷入危机的同时抓住机遇增强企业的市场竞争力。