中信證券：在宏观政策“不急转弯”的定调下，货币政策依然稳字当头，保持战略定力，不左不右。根据央行对理解货币政策操作和观察短期利率的解释，当前货币政策并未全面转向，短期不存在加息风险，货币政策在逐步回归常态、维持紧平衡状态过程中可能会视相关风险而动。

东莞证券：总体来说，央行认为在我国当下宏观形势总体向好，在全球总体实施超宽松货币政策的背景下，我国坚持“稳健的货币政策”，并且要“保持好正常货币政策空间的可持续性”。预计未来一段时间，央行货币政策仍将保持稳健中性态势。此外，央行重视银行存款管理，促进社会融资成本的降低，央行短期降息或加息概率都较低;未来有可能会进一步细化宏观审慎政策，加强对重要金融机构的监管，更加注重稳增长和防风险的平衡。

平安证券：我们认为，2021年一季度处于（预想中的）货币政策转弯的过渡期。由于国内经济数据相对真空、海外疫情发展尚需观察、全国两会即将召开，货币政策“稳字当头”实为占优选择。资本市场对货币宽松的预期需要降低（可能已经降低）。尤其是今年二季度，一旦出现中国经济动能增强、海外经济共振复苏的扎实信号，货币政策可能会出现更加明显的“转弯”。当然，我们一直认为，2021年中国的货币政策会更加调试（accommodative），央行会因应中国经济动能的消涨、通胀演化的起伏而“精准”施策，任何直线的、机械的、单维的推演均可能“过犹不及”。

国元证券：在四季度货币政策执行报告中，央行充分肯定了2020在疫情冲击下宏观经济稳定恢复，货币政策保持稳健。继续强调“把好货币供应总闸门”，“将经济保持在潜在产出附近”，并引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率波动。同时讨论了对维持汇率稳定的看法。此外央行着重强调了稳杠杆，防范金融系统性风险的重要性。我们认为本次执行报告是对2021年货币政策维持“稳字当头”，保持战略定力，“不左不右”的进一步确认，下一步央行将以“防风险，稳杠杆”作为自身的工作重心。预计短期内为应对经济复苏中的不确定性，货币政策不会出现快速大幅转弯，仍将保持流动性合理充裕，但亦难出现类似降准、降息的大幅放水操作。

图说

1月PPI环比+1%，同比+0.3%，如期转正，PPI与CPI剪刀差实现反转。PPI上行超过CPI意味着上游工业企业的盈利表现有望超出下游消费品行业，顺周期板块上市公司利润将在2021年上半年迎来高速增长。1月CPI环比+1%，同比-0.3%，低于市场预期和我们预期，主要源于非食品项拖累较大。多地疫情复发和“就地过年”拖累出行产业链价格，餐饮、纺服等线下需求偏弱也拖累价格修复。另外，基期轮换实际上降低了CPI食品项的影响，猪周期下行对于CPI的负向拉动作用也会减弱。

——摘自浙商证券宏观经济研究报告