胡博

摘要：企业资产证券化是金融工具创新的一项重要成果，它有助于企业扩展融资渠道，改善资产负债状况，但随着资产证券化业务规模的迅速上升，风险敞口不断扩大，业内风险事件不断显现，对资产证券化业务的风险管理也显得愈发重要。本文针对资产证券化不同环节可能发生的风险提供相应的风险防控对策。

关键词：资产证券化;风险管理;对策

1.文献综述

国内现有资产证券化研究，主要从银行的角度出发分析信贷资产证券化，而从证券公司的角度出发分析企业资产证券化的研究相对较少。关于资产证券化的定义，彭文峰（2011）[1]认为企业资产证券化是以企业流动性相对较差的存量资产或可预期的未来收入作为基础资产，设定专项计划以使其能在资本市场交易和流通的过程。王杰（2014）[2]通过重大事件将我国资产证券化业务划分为早期探索阶段、试点阶段、停滞阶段和重新启动阶段，认为我国资产证券化正处于规模小、质量不高的初级阶段。舒欣睿（2019）[3]认为企业的资产证券化主要面临道德、技术、金融管理和法律四个方面带来的风险;可以从完善相关法律法规、加强建设信息评估体系和提高管理人员素质等措施进行风险防控。张宏元（2019）[4]认为目前资产证券化面对的主要难题是信贷资产支持证券二级市场流动性缺乏。可以通过建立统一定价体系和促进质押回购交易以提高二级市场流动性。陈训梅（2017）[5]认为虽然企业资产证券化可以改善企业融资难的问题，但是现阶段资产证券化融资业务不够完善，还存在诸多风险，因此要注重基础资产质量，晚上配套体系建设。

2.我国资产证券化的发展过程及现状

2.1探索阶段

在1992年至2004年间，我国资产证券化业务开启了早期探索阶段。1992年三亚市丹洲小区将800亩土地作为发行标的物，以其地产销售和存款利息收入作为基础资产发行了2亿元地产投资券;1999年，中国人民银行、银监会等监管机构开始着手研究中国住房抵押贷款证券化的可行性;2001年《信托法》的颁布为中国资产证券化的信托模式奠定了法律环境和基础。

2.2试点及停滞阶段

2005年开始，我国资产证券化业务开始试点。经国务院批准，包括一行三会在内的十部委共同组成的信贷资产证券化试点协调工作小组成立，这标志着中国信贷资产证券化业务的大幕正式拉开。2005年至2008年，共有11家银行业金融机构在银行间市场发行了17单信贷资产证券化产品，总发行规模约667亿元。然而由于金融危机的波及，2009年和2010年资产证券化陷入停滞。

2.3重启阶段

我国资产证券化业务2011年至2013年进入重启阶段。这个阶段基础资产标的开始丰富，SPV独立的法律地位确立，各项政策也趋于完善。在此期间，资产证券化发行数量达33件，总发行金额573.9亿元，占债券发行0.3%以上。

2.4快速发展阶段

2014年至今，我国资产证券化业务进入快速发展阶段。其中，相比2013年，2014年资产证券化业务增长高达1000%。并且在2014年底，资产证券化业务转变为备案制。相关制度的完善、风险管理的加强为我国资产业务发展提供了良好的市场环境。

3.企业资产证券化关键风险环节

3.1基础资产确认环节的风险

此环节主要风险包含收入不及预期风险、相关主体资信状况所带来的风险以及基础资产出现瑕疵所产生的风险。譬如，2014年以未来黄河大桥通行费收入作为基础资产设立的专项计划，由于收入低于预期而导致当期兑付难以实现。2016年以庆汇租赁对鸿元石化享有的租金请求权及附属担保权利为基础资产设立的专项计划由于鸿元石化停产导致兑付风险。

3.2信用增评级环节的风险

2016年12月，中信华夏三胞REITs产品在上交所挂牌流通。而在2018年12月，由于原始權益人债务违约，信用资质恶化，其信用评级由AA级下调至BB级而引发产品信用风险。同期还包括庆汇租赁1期资产支持专项计划由于单一承租人实际控制人风险、业务停产被下调至C级;平安凯迪电力上网由于差额支付承诺人债务发生实质性违约而被下调至BBB-级。

3.3存续期管理环节的风险

该环节风险主要来源于资金混同使用以及相关方未履行职责。譬如，“宝信二期”项目原始权益人按照约定将基础资产产生的回收款归集至监管账户后，在投资不知情下短期挪用资金并在专项计划账户划转归集资金日之前，则重新将资金集中转回监管账户。2018年，由于邹平电力ABS所有相关方都未能履行职责，山东证监局对邹平县电力集团、国信证券、山东和信会计师事务所、北京奋迅律师事务所、中诚信评估评级机构逐一出具了警示函。

4.我国资产证券化发展的对策建议

4.1加强资产证券化的风险管控

建立严格的风控评估体系，对基础资产及原始权益人资信状况的相关信息要有效、及时披露，建立完善的资产证券化信息披露制度。同时，构建风险预警系统和应急机制，对资产证券化业务全流程进行监管和把控，做到事前预警、事中事后及时处理，减少资产证券化业务运作风险。

4.2完善信用评级体系

评级机构是发行人和投资者的信息桥梁。评级机构对发行产品的信用风险进行评估生成评估报告，投资者翻阅评估报告获取相关产品信息。因此，通过完善信用评级体系，借助评级机构专业技术实力，可以为投资者的风险判断提供客观依据。同时要加强对评级机构的监管，强调评级过程的系统性、科学性、客观性和信息充分披露。

4.3完善相关法律制度

借鉴国外经验，美国资产证券化的发展很大程度受益于健全的相关法律制度。由于现有法律的复杂性以及目前还不存在资产证券化专门法律，资产证券化受多项法律法规限制。可以通过立法机关对资产证券化进行专门立法，在对资产证券化进行全面、系统的规范以外，还针对现行法律规定中与资产证券化相冲突的情况规定例外条款。通过这些条款来解决发展资产证券化的法律障碍问题。

参考文献：

[1]彭文峰 .我国资产证券化存在的问题及对策[J].湖南商学院学报，2011.

[2]王杰.中国资产证券化的演变进程，存在问题及对策建议[J].商业时代， 2014 （21）： 75-76.

[3]舒欣睿.浅析企业资产证券化存在的风险及对策研究[J]. 中外企业家，2019 （31）： 43.

[4]张宏元.信贷资产证券化二级市场的现状及展望[J]. 银行家， 2019 （10）： 36.

[5]陈训梅.2017.企业资产证券化融资存在的风险与对策研究.财会学习，237.