姜晓丹 深圳航天科技创新研究院

一、前言

企业为实现投机、扩大资本收益、挖掘商业机会、优化资产结构、分散经营风险、发挥协同效用等目的进行的股权投资往往伴随着投资风险，企业应结合自身经营管理能力、资源占用情况、股权投资业务特点，建立满足自身需求的股权投资管理机制与风险管控机制，强化防范风险，降低股权投资损失。

S研究院为某央企、S市政府及某高等院校共同出资设立的科研机构，主营技术研发、科技型企业孵化、教育培训。目前已投资设立3家科技型子公司，并通过股权投资参与4家科技型企业的经营活动。近几年，为快速进入相关领域，挖掘商业机会，实现经营扩张，S研究院拟通过新设、并购、私募等方式重组业务，拓宽经营范围。为支撑公司股权投资管理活动，S研究院不断完善股权投资配套管理机制，加强股权投资风险管理。本文将以S研究院股权投资管理为例，探讨股权投资风险管控措施。

二、S研究院股权投资管理过程

S研究院股权投资管理流程主要包括项目立项、项目尽调、评估与方案拟定、项目决策与方案执行、执行监督管理。

（一）股权投资项目立项

首先，公司项目投资部门对股权投资项目进行评估与初步筛选，并将评估与筛选过程与结果形成立项报告或投资意向书提交至项目评审机构进行评审。

其次，项目评审机构应对资料的真实可靠性和投资项目的可行性、合法合规性进行全面审查并形成书面意见，提交至资产管理部门，资产管理部门根据评审意见向投资决策机构提交立项申请。

再次，投资决策机构对立项材料进行审议，根据企业内部决策流程批准是否立项。

（二）尽职调查、项目评估和投资方案设计

股权投资项目正式立项后，资产管理部门根据投资性质、相关规定和管理需求判断是否需要聘请中介机构开展尽职调查。如需开展尽职调查，由资产管理部门负责组织协调尽调工作，项目投资部门应参与并配合尽调工作的执行，中介机构的尽职调查报告应经过项目投资部门的审核，然后提交资产管理部门。

资产管理部门同时组织资产评估责任部门开展资产评估工作，资产评估责任部门根据评估管理规定聘请第三方机构进行资产评估并形成评估报告，评估报告经内外部评估评审机构审核通过后，交由项目投资部门审核后提交资产管理部门。

项目投资部门结合尽职调查与资产评估报告拟定初步投资方案，履行审核程序后报送至资产管理部门。项目部门应在尽职调查、资产评估、方案拟定过程中将相关文件传送至法务部门，法务部门及时提出合规审查意见反馈至项目投资部门与资产管理部门。

资产管理部门组织公司各部门对尽职调查报告、评估报告、初步投资方案进行会审，法务部门应单独对项目方案与交易结构的合规性出具法律意见。

（三）投资决策和执行

投资决策机构根据各部门会审意见、法律意见、尽调报告和项目评估报告审议投资方案，对于没有通过审议的股权投资方案，投资决策机构应给出具体的指导意见，项目投资部门依此调整与完善方案后，再次提交申请投资决策机构审议;

符合决策条件的项目方案，投资决策机构按权限给出批复意见或提交上一级机构给出批复意见。项目投资管理部门根据批复执行决策，实施方案。

（四）对股权投资执行的监督与管理

S研究院对持有股权的监督管理包括参与经营、定期分析报告、股权收益管理、股权持有风险管理、股权退出。

股权投资执行过程中，通过委派董事、监事、高管或专职人员参与经营，准确了解被投资公司经营管理情况，定期形成分析报告，控制经营风险。在公司章程及其他具有法律效力文件中约定股权收益事项，强化收益管理，建立退出机制，实现股权投资闭环管理。

三、股权投资风险类型

结合S研究院股权投资管理过程，分析总结股权投资主要有以下几方面风险：

（一）投资决策风险

投资决策风险主要是指在项目立项、评估与决策阶段因对项目定位不准、项目评估不到位、决策程序有遗漏等决策不利因素导致的风险。每一项投资都存在于一个特定的行业，投资主体对项目所处行业不够了解，可能会导致行业定位风险，对被投资项目的技术、生产、经营、管理水平不够了解，可能会导致投资类型选择的风险，决策程序设置不合理，可能会导致控制缺陷带来的风险。

（二）经营管理风险

经营管理风险主要是指因被投资企业经营策略不正确、管理方式不合理、管理团队不稳定或管理者能力有限、与外部单位产生经营纠纷等原因导致的风险。

（三）技术风险

技术风险主要指因各种技术不利因素导致的股权投资损失风险，例如被投资企业主要技术的先进性、可行性、适用性存在不确定性，主要技术未来市场收益存在不确定性等等。

（四）财务风险

财务风险主要指因被投资企业流动性差，资产结构异常，融资策略不合理导致收益向债务人倾斜，或杠杆率较高、偿债能力较差导致财务状况不稳定从而影响经营成果，最终造成股权投资损失的风险。

（五）市场风险

市场风险也称为系统性风险，主要是指因政策、法律、社会、经济、政治等宏观环境变化导致市场运行不稳定造成的风险。市场风险普遍影响宏观经济和微观市场，给股权投资带来很多不利影响。

（六）退出风险

一般情况下，非基于短期投机获利目的股权投资较其他项目投资而言，投资周期较长，并非所有的股权投资都能在约定的时间内实现套利退出，可能会因各种不确定性因素导致股权退出受阻，投资周期延长，从而加大股权投资资金风险。

四、股权风险管控措施

为防范、规避股权投资非系统风险，增强对系统性风险的承受能力，结合S研究院的股权投资管理情况，提出以下风险管控措施：

（一）强化股权投资管理，提高风险识别与控制水平，细化股权风险管理

制定股权投资风险管理细则与投资风险管控实施方案，细化股权投资全过程的风险管理，提高对股权投资风险的识别、评估水平，识别股权投资全过程的关键控制点，做好投资项目实施过程中的法律、财务、市场、团队、安全、稳定等各种风险的管控。

（二）强化项目实施过程管理，建立股权投资风险报告与预警机制

投资企业对项目实施全过程进行监督、检查、指导，对被投资企业的经济运行和管控情况持续跟踪，掌握项目运营情况，定期分析项目执行情况形成总结报告，定期评估投资风险形成风险报告并作出预警。

（三）建立项目责任人制度与项目投资绩效评价与奖惩机制

为加强股权投资项目运作与实施的过程管理，投资企业可建立项目责任人制，落实责任，传导管理压力，同时应建立项目投资绩效评价与奖惩机制，将责任人的股权投资管理成果与绩效考评挂钩，严肃奖惩规则，确保股权投资项目按计划实施，推动股权投资目标的实现。

（四）建立健全股权退出机制，实现股权投资闭环管理

首先，在项目立项、投资决策以及制定投资协议阶段即考虑退出方案，并将退出条件与退出方式以适当的方式体现在相应法律文件中，为股权退出提供基本保证。

其次，根据投资企业股权投资情况以及风险承受能力，拟定股权投资项目退出条件、退出方式与实施细则，联动项目实施过程管理与风险管理，降低资金风险，推动股权投资实现闭环管理。