张程

市场利率下行已经越来越恐怖，进入4月中旬，小白热衷的理财产品——互联网宝宝类产品和银行理财类产品的收益率都双双创历史新低。互联网宝宝类产品的7日年化平均收益率已经不到2%，仅略高于一年期银行定期存款1.75%的收益率。银行理财类产品收益率也跌破了4%，其中大型国有银行理财产品平均收益率为3.6%左右。

然而市场利率的下行才刚刚开始。由于受到新冠肺炎疫情的影响，经济增长承压，中央已经多次在重要会议上强调要适当降准、降息。4月20日，新一期的LPR（贷款市场报价利率）迎来改革后的最大单次降幅，1年期和5年期以上贷款分别降息20BP（基点）和10BP。面对当前复杂的国内、国际环境，降息或将持续较长时间。

对于广大老百姓来说，理财收益率普降将是大概率事件。但同时，贷款利率也将下降，对于个人消费和企业经营而言，这将是件好事。

市场利率持续下行

进入4月以来，互联网宝宝类产品的收益率已经陆续跌破2%。宝宝理财的“鼻祖”余额宝7日年化收益率在4月9日跌破2%，至4月20日，收益率仅为1.859%。支付宝的老对手，微信零钱通的7日收益率也在持续下降，4月20日的收益率仅为1.804%。

从宝宝类理财整体方面来看，据融360大数据研究院采集的样本为78只互联网宝宝类产品的数据显示，4月13日—4月19日，互联网宝宝类产品平均7日年化收益率为1.88%，环比下跌14BP，连续9周下跌，并且创2020年最大单周跌幅，近9周共下跌63BP。

银行理财产品方面，4月13日—4月19日，人民币非结构性理财产品平均收益率为3.85%。从不同类型银行来看，城商行理财产品平均收益率为4.03%，股份制银行理财产品平均收益率为3.82%，国有银行理财产品平均收益率为3.57%，各类银行平均收益率均较前一周略有下降。

除了这两种理财类产品，国债收益率也在不断创新低。截至4月20日，1年期国债收益率已经只有1.2%左右，4个月前这一收益还在2.7%左右;5年期国债收益率2%左右，4个月前这一收益率还在3%左右。

对于小白投资者来说，互联网宝宝类产品已经毫无吸引力，银行理财还能惨淡经营。如果考虑到近几个月来的CPI（居民消费价格指数）维持在5%左右，实际上放在余额宝和银行里的存款是在贬值。

由于当前国内、国际经济都较为疲软，未来一段时间降息以刺激经济将是大概率事件，因此市场利率的下行远未结束。虽然CPI有望回落，但是剪刀差恐怕依然会存在。在这种情况下，投资者应该怎么办呢？

楼市悄然升温

4月16日，国家统计局发布了3月份70个大中城市的房价数据，环比出现微涨。根据数据，3月份70个大中城市中有38城新建商品住宅价格环比上涨，2月为21城。

值得注意的是，四个一线城市3月份的新房和二手房价格环比均出现了“微涨”的情况。其中尤为引人注目的是深圳，3月份深圳二手房环比上涨1.6%，新房环比上涨0.5%。除了深圳之外，热点城市杭州3月份新房环比上涨1.4%，二手房环比上涨0.7%。

深圳和杭州的楼市一直都是人们关注的焦点。2015年底就是深圳楼市率先启动，带动全国楼市上涨。此次深圳、杭州楼市的异动再次引发了人们的关注。

不过从政策面来看，4月17日中央政治局会议再次强调要“房住不炒”，这也意味着楼市不大可能出现过度疯狂的情景。此外，4月19日起，陆续有媒体曝出深圳楼市火爆背后是由于部分企业套取政府给予中小企业的疫情“贴息贷款”进行炒房。针对这个爆料，监管部门已经在跟进。在此之前，4月17日，浙江银保监局对浙江两家银行开出罚单，两家银行被罚的理由分别是：消费贷被用于买房被罚和经营贷被用于买房被罚。显然从监管层面，仍没有放松对楼市的监控。尤其是部分热点城市，一露头就会被打压。

总体而言，“房住不炒”的政策不松，期望通过投资楼市获得超额收益恐怕不太现实。不过，在当前市场利率持续下行的情况下，尤其是消费贷利率日渐下行，最新一期的1年期LPR已经只有3.85%，远低于平均房贷利率的5.5%。如果手上有余钱，又没有什么特别好的投资标的，不妨提前偿还房贷。

股市开户人数暴涨

在实体经济遭受重创，市场利率持续下行的情况下，A股似乎又有了热度。

中国证券登记结算公司4月17日公布的最新数据显示，3月新增投资者高达189.12万户，较2月份的89.54万户环比暴增111.21%。虽然3月份的新增投资者增长有一定的季节性因素，但是联系到疫情之下全球股市普跌的特殊背景，这种增长还是有几分特别。

从股市的涨跌来看，3月份受到疫情全球蔓延的不利因素影响，全球股市都出现了大跌。中国上证综指从3000多点一度跌到2646點，美国道琼斯指数最大跌幅接近三分之一，香港恒生指数也一度跌去两成。在这种恐慌性大跌中，中国股市的开户人数却逆势大涨，一方面是中国股民热衷“抄底”的特性，另一方面原因也是资金没有更好的去处。

不光开户人数暴增，两市成交额也要高于去年，其中在2月份和3月份均出现两市成交额破万亿元的情况。这表明市场交易活跃。不过这种活跃也与股市的剧烈动荡有关。受到疫情和外围“黑天鹅”事件影响，农历新年以来，股市持续下跌，使得不少人在密集调仓，这也带动了两市交易额的上涨。

总体而言，受疫情影响，国内需求疲软，出口受阻，经济基本面恐怕不容乐观。在没有经济基本面支撑的情况下，股市能够走出一条什么曲线，谁也说不好。

乱世黄金也“乱”

一直以来，黄金都被作为一种有效的避险资产，但是3月份，受到疫情的恐吓，黄金价格同样跳水。从3月9日美股熔断开始，黄金连续下跌，创下1983年以来的最大单周跌幅。至3月19日，黄金累计下跌12%。其间，黄金一度跌至1450.9美元/盎司的历史低点。

这一深幅下探让将黄金作为避险资产首选的人们也开始迷茫了。

实际上，黄金像这样幅度的大跌在历史上并非首次。2008年，受国际金融危机影响，黄金惨遭抛售并跟随美股大跌，累计跌幅超过30%。此前热炒的“数字黄金”——比特币，在全球性的危机面前也没有避险的功能。3月8日起，比特币开始上演“大雪崩”行情，至3月12日，比特币最低跌至3915美元，较3月8日的高点9141美元，跌去了大半。

当真正的“恐慌”来袭时，似乎没有什么能够保值，什么东西都不如兑换成现金来得靠谱。所以当疫情在欧美引发恐慌时，连黄金也会跟着一起下跌。相反，美元在此期间就出现了强势上涨。

从3月9日开始，美元指数迅速走升;到3月18日，美元指数在4年来首次突破了100的整数关口。

当然，美元的强势也没有持续太久。随着美联储宣布实行量化宽松货币政策，美元的强势地位也随之削弱。现实情况是，当前全球经济不景气，多数国家的货币政策都会进入宽松阶段，相应的市场利率也会下行。所以现金并不能保值，更别说增值。

相反，随着全球负利率愈演愈烈，黄金作为传统避险资产的价值会慢慢回归。4月14日，国际金价触及1785美元/盎司，创8年新高，一个月内上涨超过23%。

总体而言，由于经济不景气，货币政策偏宽松已成定局。在这种情况下，市场利率必然下行，而CPI即使回落，大概率也会保持在3%以上。事实的负利率时代即将到来。

政府降息的初衷是希望钱能够流进实体经济，或者用于消费。但3月份深圳、杭州楼市的躁动已经表明，一旦有机会，钱还是会惯性地流进楼市。因为对于投资者来说，黄金已经处在历史高位，实体经济受到疫情的影响十分艰难，缺乏基本面支撑的股市如风中柳絮般飘忽不定。

相比较之下，国内楼市上一波的涨幅经过近两年的消化，已经相对安全。加之房子本身的实用性，买房似乎成了不错的选择。另外，由于市场贷款利率已经低于前些年的房贷利率，对于在高利率时购房的人来说，提前还贷也是不错的选择。老百姓的钱似乎还是围着房子转。