[摘 要] 股权激励是公司附条件向股权激励对象给予公司部分股份或买卖公司股份的权利，是一种长期激励方式，能够缓解委托代理产生的冲突。以家电行业中的美的集团为例，从盈利、营业、偿债和发展四个方面分析2014-2018年的股权激励计划对财务业绩的影响。美的集团股权激励计划对经营业绩有稳定及提升作用，对人力资本有稳定及完善作用，对市场地位及行业排名发挥了保持作用。同时，对其股权激励计划提出建议，即提升股权激励模式的匹配度，完善股权激励计划的行权绩效条件。

[关键词] 上市公司;股权激励;财务业绩;影响

[中图分类号] F832.51;F272.92[文献标识码] A[文章编号] 1009-6043（2020）06-0173-02

一、引言

股权激励作为解决现代公司中委托代理问题的有效方法之一，被越来越多的上市公司所采纳。但是股权激励的模式多种多样，所产生的效果也不尽相同，公司股权激励对象的选择、行权条件的设置等都影响着股权激励的效果。所以对于公司本身来说，设计一套能够充分调动股权激励对象积极性和创造性，能够对公司的财务业绩等各方面产生有益影响的激励方案应成为公司实施股权激励计划的重点关注问题。

二、股权激励对美的集团财务业绩的影响分析

（一）美的集团股票激励情况概述

2013年9月美的集团通过换股吸收合并的方式在深交所上市。由于传统激励模式的局限性以及家电行业竞争的日益激烈，公司于2014年开始推出首期股权激励计划。

2014-2018年，美的集团披露了5项股票期权激励计划和2项限制性股票激励计划。2014-2016的前三期均为单一的股票期权计划，从2017年的第四期开始加入了限制性股票激励计划，对技术骨干人员和高层管理人员分别采取了股票期权和限制性股票的激励方式。在激励对象的选择方面，前三期激励对象中均包含营销骨干，但第四期却取消了对营销骨干的激励，同时加入了对品质骨干的激励计划，由此可见美的集团由重营销的发展路线逐渐转变为重技术重品质的路线。在激励人数方面，由第一期639人渐增至第五期1330人，总股数也由4060.2万股增至6152万股，占股本比例分别由2.41%降至0.94%，由此可见，美的集团股权激励的授予规模越来越大，激励力度也在逐渐增加。但是激励股数占总股本的比例却在逐渐降低，说明其相对激励力度在下降。在行权条件方面，美的集团所公开的股票激励计划均采用净利润增长、经营单位业绩分级考评、个人绩效考核评级作为评价指标，没有随着激励模式的变化对行权指标做出调整。

本文通过以上股权激励计划的实施，选取多项财务指标作为评价依据，浅析其对公司财务业绩的影响。

（二）盈利能力

本文选择净资产收益率来衡量美的集团的盈利能力。根据美的年报数据计算可得，美的集团2013-2018年净资产收益率分别为24.89%、29.49%、29.06%、26.88%、25.88%、25.66%。美的集团从2014年第一期股权激励计划开始实施后净资产收益率增加迅速。虽然在2016年后有所下降，是由于2017年“家电下乡”政策推行结束，家电行业受到了一定冲击所导致的，并且下降幅度较小，并没有对公司的盈利产生较大影响。这在一定程度上表明公司实行股权激励的经营管理办法产生了一定的效果，在公司提升盈利能力方面发挥出了积极作用，从而也在一定程度上提升了公司財务业绩以及股东收益。

（三）偿债能力

流动比率和资产负债率是评价公司短期和长期偿债能力的可靠指标。根据美的集团年报显示，2013-2018年美的集团的流动比率分别为1.15、1.18、1.29、1.35、1.42、1.40。由此可见，2014年实行股权激励后，流动比率呈现逐步增长的趋势，这说明美的集团具有稳定的短期偿债能力并且债务在相应的期限内是可以承受的。同时证明美的实行的股权激励机制对其短期偿债能力的稳固和提升产生了积极影响。

从长期方面来看，2013-2015年美的集团的资产负债率由59%下降到57%，这与2014年推出首期股权激励计划不无关联。实施股权激励计划后使得所有者权益变大，从而导致了资产负债率的降低。但在2016年以后资产负债率又逐年攀升，直至2018年上升至65%，因此，股权激励计划的实行对公司的长期偿债能力能够起到改善作用，但效果的持续时间并不长久。

（四）营运能力

总资产周转率可以有效衡量公司的营运能力。根据年报计算显示，2013年美的总资产周转率为1.25，在同行业中出于较高水平。2014年推出首期股权激励计划后下降至1.17，此后逐年呈下降趋势，直至2018年降至0.98。由此可见，美的集团所实行的股权激励计划在提升企业营运能力方面仍需改善。

（五）发展能力

2013-2018年美的集团的营业收入增长率波动十分剧烈，2013-2014年下降幅度较小，维持在17%左右，2015年急速下降为-2%，但综合考虑当时的外部经济环境，以及公司在此期间进行的产品结构升级和成本管控措施等一系列因素，此次营业收入增长率的急速波动仍在可承受范围内。2015年后营业收入增长率呈现逐步攀升的态势，2016年增长至14%，此后该项指标逐年增长。这也就表明美的集团的股权激励计划为其今后的发展增添了无限潜力。

2014年第一期股权激励计划推出后，美的集团的净利润增长率由2013年的63.15%激增至97.51%，但在2015年回落至20.55%，2016年又下降至15.56%，此后直至2018年一直维持在17%左右，由此可见，首期股权激励计划对美的集团的净利润增长在短期内起到了一定作用，第二期计划后美的集团的净资产增长率转增为降，并且下降显著，说明此后的几期股权激励计划对企业净利润的增加作用不明显。

三、对美的集团股权激励的评价与建议

（一）评价

1.对经营业绩的稳定及提升作用

从美的集团净资产收益率和营业收入增长率的变化中可以看出，美的集团实施股权激励后使公司的盈利能力得到了提升。对于偿债能力方面，流动比率的变化可以证明其实施股权激励计划后债务偿还风险并没有升高，偿债能力强力且稳定。综合以上指标的表现，股权激励计划的实施使美的集团的利益与风险得到了进一步的平衡，从而使其经营业绩稳中有升。

2.对人力资本的稳定及完善作用

美的集团的股权激励计划通过选择不同类型的激励对象不断完善了公司的人力资本结构。从公司注重营销服务阶段到大力研发阶段再到信息化改进阶段，公司在股权激励人员中依次进行了提高营销人员比例，增加了品质骨干人员以及信息技术人员的改变。并且股权激励计划的实施也有效降低了公司骨干精英人员的离职率，为公司保留了人才。

3.对市场地位及行业排名的保持作用

美的集团实施股权激励后，公司产品的市场占有率及多方面数据指标的排名在行业整体中变化并不明显，仍保持在行业前列。从美的集团各类产品的市场占有率来看，美的集团所采取的多元化产品发展路线并没有导致其在各种产品领域造成全而不精的局面，股权激励计划的实施使其在坚持多元化产品发展路线的同时也没有忽略产品质量的重要性，这在一定程度上保证了美的集团可以在同行业中保持一定的战略优势和市场地位。

（二）建议

1.提升股权激励模式的匹配度

美的集团股权激励模式与我国大多数上市公司相似，都是以限制性股票为主要手段，但这种模式存在管理层自利的动机，可能会减弱对核心骨干员工的激励效果。因而，可以尝试对这两种股权激励方式进行互换，在对中高层管理人员的激励计划中采取股票期权的方式，对核心骨干人员授予限制性股票。在集团下属子公司进行试点测试，评估改变股权激励模式带来的影响。从而更好地在原有基础上进一步提升股权激励的实施效果，为公司各方面的业绩带来正向影响。

2.完善股权激励计划的行权绩效条件

企业在设置股权激励计划行权条件时，除充分考虑自身的发展状况外，还应对市场整体及行业的宏观环境做出判断，以便于为公司的股权激励计划增加更符合市场价值需要和行业发展情况的评价指标，保证企业各方面业绩在同行业中的领先地位。美的集团应结合市场以及行业发展情况，在目前激励计划的行权条件中增添更加全面合理的考核条件，促使股权激励的效果更进一步。同时可以考虑加入一些相关的非财务指标，如客户满意度、市场份额等。并且要根据实际情况灵活调整，关注其实行效果，及时调整评价指标。

四、结语

作为一种普遍应用的激励机制，股权激励在与公司整体的发展战略保持一致的同时还应兼顾总体的公平与效率，并且公司应在实施过程中不断调整激励方案，以期最大限度提升股权激励的成效。美的集团从首期股权激励计划推出后公司财务业绩得到了显著提高，虽然有所起伏但总体上较为稳定，为企业的科技创新、留住优秀人才发挥了重大作用。

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[責任编辑：史朴]

[作者简介]  马玥（1996-），女，蒙古族，内蒙古赤峰人，硕士研究生，研究方向：财务会计理论与实践。