摘要：由于企业利润最大化存在一些弊端，当今企业管理核心和目标大多是追求企业价值最大化。假如企业管理者可以利用企业价值评估来掌握一家公司的真实价值，明白各种决策对企业价值的影响，就能做出正确的决策活动，创造更多的企业价值。那么选择什么样的企业价值评估模型显得尤为重要。EVA模型作为新兴投资的计算模型，不但能够体现公司的债务成本，更重要的是体现了公司的权益成本，更加准确地的反映了公司的经济价值。本文基于EVA模型的研究分析，以青岛海信电器为例，把价值评估理论与企业具体情况结合，并提出一些建议。

关键词：企业价值评估;EVA模型;青岛海信电器股份有限公司

引言：目前我国的上市公司和普通企业的价值评估多数都是以会计利润为基础。用来评价股东权益所创造的经济增加值 （EVA ） 在价值评估方面的应用却十分有限。EVA模型同时考虑了权益资本成本和债务资本成本，是一种较为科学的评估模型。能够更科学地帮助公司选择投资和融资决策，提升价值。同时，从市场来看，由于互联网大佬们的进一步参与，电视屏幕上的内容将会变得极具吸引力，家电行业的盈利模式将会迎来前所未有的改变。而电视作为未被深度开发的屏幕资源，相信它的价值在近几年内将会不断的被挖掘出来。因此本文结合青岛海信电器股份有限公司（以下简称海信电器）的财务数据，分析其在EVA模型下的企业价值。为中国家电行业的发展提供新的思考和建议。

一、EVA评估模型及优缺点

（一）EVA模型的计算

EVA=NOPAT（税后净营业利润）-C（资本总额）×WACC（加权平均资本成本）

其中，税后净营业利润=税后净利润+利息支出部分（如果计算税后净利润时扣除了少数股东损益，则应加回）;资本总额是所有的投资者投入到企业经营的全部资金的账面价值。

WACC=权益资本成本×所有者权益在资本结构中的百分比+债务资本成本 ×（1-税率）×债务在资本结构中的百分比。

其中债务资本是指债权人提供的短期或者长期贷款。股本资本则包含了普通股和少数股东权益。

企业实体价值 = 初始投资资本 + 未来 EVA 的现值

需要注意的是，EVA模型要有一定的假设条件才能合理地使用。其包括：持续经营假设、宏观外部条件不变假设、企业资本结构不变假设。

（二）EVA模型的优缺点

优点：一、让企业高层更关注股东财富所创造的价值，更好地指导企业的运营管理和重大决策。二、清晰的反映出一个亏损的企业是否真的在破坏价值或者一个盈利的企业是否真的在提升价值。三、充分考虑了企业的权益资本成本更关注于企业未来的成长。四、优化企业管理，使用激励机制，让公司的管理者的目标更接近与所有者的目标。

缺点：一、计算的结果准确性涉及到不同国家的会计准则，结果可能出现差异。二、应用的局限性。由于复杂的系统设计，不便于管理层理解，在操作和管理时难以实施。三、计算的不完善。模型计算时受通胀、规模以及资本成本的波动且未考虑非财务指标，同时也因为国内的证券市场处于发展阶段，资本市场还不健全，导致股东价值的变化无法准确有效衡量。

二、海信电器企业价值评估

（一）海信电器财务指标概述

通过对海信电器2011年～2015年的财务指标分析，以及行业的对比分析可知，海信的偿债能力，资金周转能力较强，但是盈利能力和成长性相比起行业较为先进的格力、海尔、美的等企业，仍具有一定差距。初步判断海信的经营状况高于行业平均水平，与同行业比较，海信均处于中等偏上水平，且部分指标逐渐向行业先进单位靠拢。

（二）基于EVA模型的海信電器价值评估结果

1、税后净营业利润的计算

税后净营业利润=税后净利润+少数股东损益+递延所得税贷方余额增加（或借方余额的减少）+各种准备金的增加-（营业外收入-营业外支出）×（1-T）+递延所得税负债余额的增加-递延所得税资产余额的增加

2、计算资本总额

资本总额=普通股东权益+少数股东权益+存货跌价准备+坏账准备+递延所得税贷方余额（借方余额则为负）+短期借款+长期借款+一年内到期的长期借款+应付债券-金融资产-在建工程

3、计算加权平均资本成本 （WACC）

权益资本=资本总额-债务资本

债务资本=长期借款+短期借款+一年内到期长期借款+应付债券

4、结合计算公式以及企业的财务报表，计算出海信电器企业的历史EVA值：

通过本文在EVA模型下的计算，得出海信电器2015年末的企业价值为约为282亿元。已知2015年末海信电器的债务价值约为87亿元，可知青岛海信电器的股权价值约为195亿元。

5、案例结论

2015年底，青岛海信电器的总股数约为131848万股，可以推算出股票价格为14。79元/股，而2015年底青岛海信电器在沪市的收盘价为 19。67元/股，可知海信电器的企业实体价值是被高估了的。

三、对海信电器的发展建议

首先，海信应该大力发展科技创新，使产品拥有核心竞争力。其次，面对价格战，不能以牺牲利益为代价，这样只会导致企业流动资金的断裂，逐渐走向消亡。一定要找到效益和规模之间完美的平衡点，在合法的情况下，任何阶段都要注意效益优先原则。最后，在财务方面加强管理，注重财务管理的“精细化”。注意企业内部一些精细的数据。通过这些数据，掌握企业的财务和经营状况，研究分析出相应的对策。预防经营和财务风险，随时调整和改善企业的战略决策。

参考文献：

[1]李延喜，陈景辉，栾庆伟。  基于EVA的企业价值评估模型研究[J]。 科技与管理。 2011（01）

[2]刘成竹。基于金流量表数据的企业EVA价值评估模型的分析[J]。财务分析2013（01）

[3]苏雪峰。如何利用EVA模型评估企业价值[J]。佳木斯大学社会科学学报。2010（06）

[4]上海证券交易所。海信财务信息，http：//www。sse。com。cn