滕泰 刘哲 张海冰

面对疫情冲击，从结构上看，在经济总量中占比达53%的服务业，不仅受疫情受冲击最大、恢复速度慢，且有些行业的损失不能在下半年弥补，预计2020年服务业一季度增速为-0.1%，上半年增速约为3.7%。其中餐饮住宿业受冲击最大，传统批发零售也受影响比较大，但线上消费替代性增长，整个批发零售业上半年预计增速4.1%。信息传输、软件和信息技术服务业则受冲击较小，并有很多创新性增长，预计全年增速或达20%以上。此外，金融业、其他服务业受疫情影响也比较小。

为应对疫情冲击，很多企业加快了产品创新、商业模式创新和组织管理模式创新，中央和地方政府积极出台的各项稳增长措施，都可以从一定程度上弥补疫情造成的经济增长损失。

本报告的上述预测已经考虑了疫情冲击下的创新性增长、替代性增长、延后生产消费，以及政府已经出台的稳增长政策效应。但本报告还认为，如果货币政策能够解放思想，还有很大宽松空间；为了打开财政收支空间，建议考虑加大国企分红比；如果从放松供给约束角度，中国的市场化改革仍然有很大的空间。总之，如果在稳增长或深化改革方面有超预期举措，2020年全年中国经济增长速度仍有望在5.5%以上。

一、预测一季度GDP增长1.2%，上半年增长4.1%

（一）服务业受冲击最严重，预计2020年一季度增速为-0.1%，上半年增速为3.7%

从生产法看，服务业占GDP总量高达53%，本报告从批发和零售业、交通运输、住宿和餐饮业、金融业、房地产业、信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业，以及其他服务业等八个子类进行分别测算。

批发和零售业：根据中国连锁经营协会2020年2月17日对旗下1100多家购物中心进行调查数据，总体开业率40%，开业的购物中心春节期间客流量平均下降70%—80%。然而，在传统批发零售受到严重冲击的同时，大量消费转移到新零售行业。根据京东公布的数据，春节初一至初三，粮油成交额同比增长15倍，牛奶品类成交额同比增长300%，京东生鲜销量环比节前增长超370%。

总体来看，疫情对必选消费的影响较小，2月份对于可选消费影响较大，但3月份以后大宗消费会出现一定回补，总体来看，预计本次疫情将带来批发和零售业一季度产值损失800亿元，预计2020年一季度批发和零售业产值为23233亿元，同比增长2%左右。考虑到二季度社会秩序恢复以及大宗消费回补，预计二季度行业增速有望达到同比6%左右。

住宿餐饮业：2020年2月12日中国烹饪协会发布的《2020年新冠肺炎疫情对中国餐饮业影响报告》，相比去年春节，疫情期间，78%的餐饮企业营收损失达100%。2月份中国70%左右的酒店都已停止营业，预计3月份会逐步有所好转。2019年一季度住宿和餐饮业的产值为4234亿元，2020年一季度受疫情影响，住宿餐饮业受到较大冲击，预计将带来2100亿元左右的损失，2020年一季度增加值约为2300亿元，同比增速为-45.7%。

随着疫情逐步控制，二季度行业情况会逐步有所好转，但依旧难以恢复到正常状态，预计二季度增加值为3496亿元，增速约为-15%。

交通运输、仓储、邮政业：根据交通运输部的统计数据，2020年1月25日至2月14日，共发送旅客2.83亿人次，日均1348万人次，同比下降82.3%。总体来看，客运影响大于货运，客运预计二季度中旬完全恢复正常，货运预计3月份恢复正常。综合预计2020年一季度交运行业产值约为9239亿元，同比增长-1%。二季度开始交通运输业将逐渐恢复。分类来看，客运方面刚性需求较快恢复，而旅行、商务需求恢复较慢，预计增速为10%；货运方面恢复正常，快递业快速增长，综合预计二季度交运行业增速约为9.5%。

金融业：分行业看，疫情对证券行业的影响有限，一季度沪深股市成交量温和放大，证券业增加值会有较好增长；对保险行业的影响，主要体现在保险赔付额度上升，新单销售量短期下降，但保险需求能够跨期满足，预计疫情结束后将会较快恢复；银行主营业收入占比很大，如果银行主营业收入不受影响，则其增加值基本可以保证稳定。综合考虑，在2020年货币信贷政策助力实体经济发展，社融规模会明显增加，金融的整体影响为正向，预计2020年一季度、二季度金融同比增长预计均为8%。

信息传输、软件和信息技术服务业：分类来看，软件行业在线业务需求上升，同时大部分软件类企业可以在家办公、复工率不受影响，预计增速约为26%；信息传输行业一季度增长12%，主要受企业复工率尤其是武汉及周围省市复工影响较大；信息技术服务行业一季度受疫情影响也不大，增速约为14.5%。总体来看，预计本次疫情将使得IT行业增加值损失300亿元左右，拉低季度增速4个百分点左右，预测2020年一季度IT行业产值为9900亿元左右，同比增长约17.5%。

2020年二季度开始全面恢复生产，分类预测，软件行业二季度同比增长约18%；信息传输行业二季度同比增长约25%；信息技术服务行业二季度同比增长约23%。综合来看，预计二季度信息技术行业产值为10243亿元左右，同比增长约22%。

其他服务业：在科学研究和技术服务业、水利、环境和公共设施管理业，居民服务、教育、卫生和社会工作、文化、体育和娱乐业，公共管理、社会保障和社会组织等其他服务业中，线下文化、体育和娱乐业受疫情冲击较大，但电子游戏和在线活动会对线下文化娱乐活动产生一定的替代作用。考虑到疫情期间在线教育实现了快速增长，教育在其他服务業中占比约为20%，在一定程度上也能弥补文化、体育和娱乐业的负面冲击。预计本次疫情将使得相关行业损失200亿元左右，拉低其他服务业季度增速0.5个百分点，2020年一季度其他服务业增速同比增长预计为5%。二季度各项商务活动逐渐恢复增长，其他服务业中体育、文化和娱乐业会有回补性消费，预计增速为6%。

考虑到季节性可比因素的影响，我们参考2019年一季度和上半年各行业产值和在GDP占比进行测算，本次疫情对2020年一季度服务业带来约9000亿元的产值损失，预计2020年一季度服务业同比增速约为-0.1%。二季度房地产业、信息传输、软件和信息技术服务业会有一定程度的回补，但住宿和餐饮业仍难以全部恢复，上半年服务业总体增速约为3.7%。

（二）预计2020年一季度GDP增速为1.2%，上半年GDP增速4.1%

本次疫情正值冬季，对农林牧渔业影响有限，预计2020年一季度第一产业增速约为2.5%，上半年增速为2.9%。

综合各行业的影响，2020年一季度和上半年的GDP约为22.1万亿和47.95万亿，增速分别约为1.2%和4.1%。

二、下半年全面恢复，预计2020年全年经济将实现增长5.4%

第一产业：下半年预计与2019年增速基本一致，为2.9%，全年预计有3.05%的增速。

第二产业：无论是汽车、家电，还是重工业、建筑业的需求，都可以通过赶工期来跨期满足，因此制造业、建筑业一季度造成的缺口大部分能够在二季度或下半年得到填补，全年制造业整体增速受疫情影响较小。其中，制造业三四季度生产预计将全面恢复正常，且部分回补上半年损失，预计三季度增加值约为70833亿元，四季度增加值约为78463亿元，增速预计分别为6%和6.1%。预计制造业全年增加值为283929亿元，全年同比增速为5.5%。建筑业及其他在下半年也全面恢复正常，考虑到房地产开发企业回补上半年开发进度等因素，预计三季度增加值为32887亿元，四季度增加值为37242亿元，增速分别为6.2%和5.5%。预计建筑业全年增加值约为123252亿元，全年同比增速为5.4%。

第三产业：

批发零售业：三四季度预计将全面恢复，同比增长分别约为5.8%和5.8%，全年预计批零增加值为10.1万亿元，全年增速约为5%。

住宿和餐饮业：三季度及以后行业全面恢复但上半年损失的产值无法回补，预计三季度和四季度增加值分别为4887亿元、5375亿元，增速均为6%。预计2020年全年住宿餐饮行业增加值为16058亿元，全年同比增速约为-11%。

信息传输、软件和信息技术服务业：三季度开始，下游需求全面恢复，同时以5G、云计算为代表的信息化投入会继续增加，预计同比增长约25%。综合评估，预计三四季度该行业的增速分别是25%、20%，产值分别为9410亿元、10010亿元，2020年全年同比增速为21%左右。

交通运输业：2020年三季度开始，暑运假期来临叠加下游各行业补库存及新订单需求增加，预计三四季度增速分别是8.5%、6.5%，2020年全年增速约为6.1%。

金融业：考虑逆周期调节的货币政策全年保持宽裕，社会融资增速较2019年会有所提升，企业融资活动将进一步活跃，预计金融业2020年全年增速保持8%的平均增速。

综合以上因素，预计三季度GDP增长速度同比约6.7%，四季度增速同比6.3%，下半年经济增速预计为6.5%。预计2020年全年GDP增速约为5.4%。

三、下半场和疫情受控后的政策建议

第一，货币政策要解放思想，回归本位，切实降低企业融资成本。

多年来，中国的货币决策部门一直困惑于“货币是否流到该去的地方”，并在降息、降准等常规逆周期政策方面受到种种制约，即使在疫情造成阶段性经济停摆这样的严重外部冲击下，也倾向于用结构性的货币政策去引导资金定向支持困难企业，而非全面宽松。事实上，根据“大河有水小河满，大河水少小河干”的货币流向规律，如果短期不能通过体制改革改变民营企业、中小微企业相对于国有企业的融资劣势，则只用直接降息、直接增加货币供应总量才能真正解决民营企业、中小微企业等的融资难、融资贵问题。建议中国货币决策部门解放思想，尽快回归货币政策决策者的本位，在外部冲击和前所未有的经济下行压力下，尽快宣布降准、降息，切实降低企业融资成本！

第二，积极财政政策要用创新办法打开收支空间，按2019年国企利润50%分红，可增加非税收入1.3万亿元。

一方面要减税支持企业生存发展，另一方面要增加支出来支持疫情防控和稳增长，财政政策也必须用创新的办法打开收支空间。除了调高财政赤字率到3%、发行特别国债之外，为了增加国家財政收入的非税收入，还可以要求国有企业加快分红节奏、加大分红力度。虽然像中国工商银行这样年净利润越3000亿元的企业并不是很多，但是年利润几百亿人民币的国有企业却比比皆是，结合2019年国有企业税后净利润2.63万亿元，如要求50%现金分红，可增加非税收入1.3万亿元。

第三，抓住时机加快市场化改革，放松供给约束，释放新红利。

疫情期间，包括口罩在内的很多物资生产，都曾受到行业管控、价格管制等“供给约束”的影响，这都是计划经济遗留的“沙砾”，长期广受社会诟病。疫情过后，应痛定思痛，加快深化市场化改革，全面减少行政计划手段对市场的干预，进一步放松对生产要素、各行业产品和服务的供给约束，让一切创造财富的源泉充分涌流！

总之，只要货币政策能够解放思想，财政政策能够利用国企分红打开收支空间，或放松供给约束、释放财富源泉的改革力度超预期，22020年中国经济就能够化解危机，增速仍然有可能达到5.5%以上，完成既定经济发展目标仍可期待！

（作者简介：滕泰，万博新经济研究院院长；刘哲，万博新经济研究院副院长；张海冰，万博新经济研究院副院长）