宫能泉

（安徽外国语学院国际商务学院，安徽 合肥 230031）

每股收益是衡量上市公司赢利能力和普通股股东的获利水平的重要财务指标。每股收益越高，说明上市公司盈利能力越强。它可用于评价普通股持有者获得报酬的程度，帮助投资者判断企业的行业地位，是决定企业股票价格的重要因素之一，会影响股东持股意向。因此，每股收益是投资者和上市公司重点关注的指标之一。科创板自2019年7月22日开市以来，参与首月交易用户超过150万户；28家已上市科创板公司股价全部上涨，较发行价涨幅约171%，涨幅中位数160%。但是，目前科创板的财富效正在明显减弱，而且，不同于主板的交易规则容易造成股价炒高进而形成抛售，导致市场动荡。作为决定股价、影响股东持股意向的重要指标，研究每股收益与影响因素的定量关系，能够为科创板市场交易有序发展提供参考。

一、文献综述

每股收益对股价会产生影响的观点已经在中国市场得到了验证。何婧（2013）以建行为例，对比工行、中行和农行数据，论证了全国性大型商业银行每股收益与股票价格存在正相关性，提出监管部门应在推进信息披露制度建设的同时加快上市公司会计信息披露评价体系建设, 从量化的角度对上市公司披露的会计信息质量做出全面客观的评价[1]。脱小杰（2018）运用每股收益的财务计算公式，推演出每股收益对股价具有明显的影响[2]。

一些学者运用回归分析方法对影响每股收益的因素展开了研究。丁华（2012）丁华（2012）根据579家中小板上市中小企业2010年度的财务报告，回归分析后认为每股净资产、销售增长率、销售毛利率、每股净现金流量、资产负债率依次对每股收益有显著影响[3]。孟婷妤（2018）等认为净资产收益率, 每股净资产和每股净现金流量对安徽省制造业上市公司的每股收益密切相关[4]。杨惠燕（2019）等以我国农业上市公司为样本，研究认为销售毛利率、资产负债率是影响每股收益的主要因素，公司营运能力、成长性以及每股经营净现金流量对每股收益影响不大[5]。以上研究表明，不同的行业、地域、时间会使研究结果产生差异。相对于以往的研究，由于科创板仅开市一个月，这方面的研究还未展开，因此本研究具有一定的创新性。

二、影响科创板上市企业每股收益的回归分析

（一）样本和数据来源

目前科创板市场有28家企业，根据wind金融终端提供的财务数据，剔除澜起科技、中国通号、交控科技和虹软科技等4家未公布2019年中期财报的企业，实际样本总量为24家。

（二）变量的选取和模型建立

根据杜邦分析法，在不考虑优先股的前提下，每股收益=销售净利率×总资产周转率×权益乘数×平均每股净资产[6]，其中，销售净利率体现企业的盈利能力、总资产周转率表现企业营运能力，权益乘数表示企业偿债能力，平均每股净资产代表企业规模。据此，结合科创板上市公司发布的财务数据，研究从盈利能力、资本结构、偿债能力、营运能力、成长能力和企业规模6个维度考查科创板上市企业每股收益的影响因素。选取净资产收益率（X1）、总资产回报率（X2）、资产负债率（X3）、权益乘数（X4）、现金比率（X5）、总资产周转率（X6）、营业收入增长率（X7）、营业利润增长率（X8）和每股净资产（X9）9个指标作为模型的解释变量，其中，净资产收益率和总资产回报率体现企业的盈利能力，资产负债率、权益乘数代表资本结构、现金比率代表偿债能力、总资产周转率代表营运能力，营业收入增长率、营业利润增长率表示企业成长能力，每股净资产代表企业规模；每股收益（EPS）作为被解释变量，建立多元线性回归模型：

EPS=c+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+ε

式中，c为常数项，βi为解释变量的参数，ε为随机项。

（三）实证分析

根据以上模型，运用Eviews 9软件分析后，结果显示其判定系数为0.968690，调整后的判定系数为0.948562，说明模型的拟合度极高；F统计量的伴随概率为0，说明至少有一个解释变量对方程具有显著影响。但解释变量t统计量的伴随概率存在多个值大于0.05，即在5%显著水平下，模型存在多重共线性。于是采取逐步回归法，得到修正后的模型结果：

EPS = -0.351237950527 + 4.49798719181*X1 +0.0781146765835*X9

对修正结果进行检验，结果显示：在5%显著水平下及1%显著水平下，修正后的结果通过了显著性、多重共线性、wald系数约束性、遗漏变量、冗余变量检验。残差检验表明修正后模型的残差呈正态分布，且不存在异方差性，说明所建模型较好。判定系数为0.959621，调整后的判定系数为0.955775，表明模型拟合得很好。

（四）结论

回归结果表明，净资产收益率和每股净资产是影响科创板上市企业的显著因素，两者与每股收益均为正相关关系，即净资产收益率和每股净资产的增加将引起每股收益的增长。其中，净资产收益率每增长1%，会引起每股收益上升4.5%，而每股净资产增长1%，会引起每股收益上升0.08%。表明科创板上市企业盈利能力对每股收益影响较大，而企业规模对每股收益影响较小。而资本结构、偿债能力、营运能力、成长能力目前对每股收益影响并不显著。

三、优化科创板上市企业每股收益的建议

（一）提高创新能力

科创板上市的企业为科技型和创新型中小企业，如果产品不能在市场上取得领先地位，很难与大企业竞争。因此，企业需要提高创新能力和研发效率，这有助于提高企业税后利润，从而提高净资产收益率。

（二）控制负债规模

每股净资产是股东权益和股本总额的比值，而股东权益为资产中扣除负债的部分，因此，负债越高，每股净资产越低，导致每股收益下降。控制企业负债规模，可以提高每股净资产，达到优化科创板上市企业每股收益的目标。实际上，在科创板上市本身就是企业减少负债的一种方式。未来，科创企业还可以通过更加多元的方式控制负债规模。