缪艺韬 李玉菊 张明威 于佳春

摘要：2014年以来沪深上市公司并购呈现出并购数量和金额先升后降、并购成功率下降且耗时缩短、以民营企业为主的横向并购占主导地位、发达经济区成为并购高发区等特征。结合国家的相关政策，认为我国并购市场未来江城西山横向并购仍为主流、龙头企业将出现更多的连动密集并购行为、多元化并购的数量和规模将继续上升等趋势。

关键词：上市公司重组并购发展趋势

一、引言

并购是企业加强资源整合、实现快速发展、提高竞争力的有效措施，是化解产能过剩、优化产业结构、提高发展质量的重要途径。国家十分重视国有企业及民营企业的经营与发展，中国证监会上市监管部副主任邓舸强调“鼓励并购重组促进国有企业做优做大、民营企业跨越式发展”。本文通过同花顺数据库分析了2014年以来沪深上市公司并购的整体概况，结合目前国家的相关政策对我国并购市场未来发展趋势进行展望，为相关政策的制定提供参考。

二、沪深上市公司并购特点

（一）并购数量和金额先升后降

2014-2018年间，我国上市公司并购数量和金额大体呈现先增加后下降的态势，无论是并购重组数量还是并购金额均在2015年达到最高点。并购数量方面，各年依次为441、605、460、467和344起，在2015年-2016年表现为明显的爆发式增长和增长后的大幅回落，2017年并购数量基本与前一年持平，于2018年再次下降。从并购金额来看，2015年增长迅猛，从2014年的711665亿增长到1414831亿，增长988%。自2015年后交易金额逐年下降。2016年并购金额为1060996亿，较2015年下降25%。2017年并购金额为776357亿，较2016年下降268%。2018年的并购金额更是回落到了55472542亿元，较2017年降幅为2855%。

（二）购并成功率下降且耗费时间缩短

并购交易完成情况如表1所示。2014年发生的441起并购已经全部结束，2015年和2016年仍处于进行中的并购交易平均交易金额在30亿元以上，最大交易金额达到305亿。各年并购交易的成功率自2015年开始下降，从2015年的6496%降低到2018年的5087%。此外，各年已完成的并购交易平均所需时间依次为360天、373天、379天、316天和213天。若将进行中的并购交易按前一年已完成并购交易平均所需时间计算，则2014-2018年并购交易平均所需时间依次为360天、372天、378天、338天、296天，可以看出并购交易所耗费的时间在逐年缩短。

（三）并购领域和并购金额主要分布于制造业和信息技术行业

上市公司近五年发生并购的数量和金额按照证监会行业大类统计如表2和图1所示，并购主要集中在制造业、信息技术业和社会服务业等行业。就平均单笔交易金额而言，金融、保险业，交通运输、仓储业，房地产业因其企业规模庞大、资产价值高，分别以每起6395、4840和4239亿元位列前三。

我国制造业的并购交易近20多年来发展势头强劲，“十九大”报告中也多次提出要“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”，“培育若干世界级先进制造业集群”等。2014-2018年间，制造业各年交易数量分别占据当年总数量的447%、466%、487%、522%和552%，交易金额分别占据当年总金额的389%、349%、334%、454%、592%和400%。可以看出，制造业行业一直在我国上市公司并购交易市场中占据主要地位。

目前我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，新旧动能转换互相交织，发展面临严峻挑战。中共中央总书记习近平强调，世界经济加速向以网络信息技术产业为重要内容的经济活动转变。2014-2018年，信息技术行业的并购交易无论数量还是规模均仅次于制造业，每年平均并购数量近100起，平均单笔交易金额达到了每起143亿元。信息产业与金融资本紧密结合已是大势所趋，国内IT及互联网并购市场将愈发活跃。

（四）民营企业为主的横向并购占主导地位

上市公司控制人属性方面如表3所示，并购交易主体控制人以民营企业为主，各年所占比例依次为741%、754%、748%、803%、816%;国有企业占比各年依次为256%、246%、248%、197%、172%，比例逐年略有下降，而混合所有制企业一直保持着极低的水平。

仅从横向并购、纵向并购和多元化并购的并购方向上来看（表4），我国上市公司2014-2018年间发生的并购中横向并购所占比例一直保持在较稳定的水平，平均占比达到了446%，多元化并购数量仅次于横向并购，占比在42%上下波动，纵向并购占比仅为135%。

（五）發达经济区成为并购高发区

并购所属区域方面，上市公司并购重组集中发生在经济发展好、创新性水平高、交通发达的长三角珠三角、京津冀等地区，尤其是北京、上海、浙江、广东、深圳等发达省市，这些地区发生的并购金额占据总金额的50%以上。同时，跨区域并购的数量还占据了20%左右，其中包含了一部分跨境并购。

三、基于监管政策和市场特点的购并活动未来发展趋势

（一）相关政策支持并购重组，并购市场活跃度有望回升

自“十八大”以来，国家十分重视国有企业及民营企业的经营与发展，且目前我国多数上市公司还处于成长期，并购可以帮助企业快速获取某些重要的资源和能力促进企业发展，企业可以利用并购获取关键技术、扩大市场占有率或拓展经营范围。为此，国务院出台了一系列的政策支持企业并购重组。其中2014年国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，引导体制机制进一步完善，优化兼并重组政策环境。2016年，为贯彻落实深化国企改革的决策部署，国务院发布《关于推动中央企业结构调整与重组指导意见》，望到2020年，中央企业形成一批具有创新能力和国际竞争力的世界一流跨国公司。