吉萍 周亚军

摘   要：金融发展是影响产业结构调整的主要作用机制，在供给侧结构性改革背景下，本文从规模、结构和效率三个方面衡量金融发展水平，建立空间计量模型，探究金融发展的三个维度对我国产业结构的影响。研究结果表明：在我国金融发展过程中，规模和结构的合理增长和配置对于我国的产业结构调整有显著的促进作用，且溢出效应和相邻区域的作用关系显著;而以银行为主体的间接金融市场的金融发展效率会阻碍和抑制產业结构调整。

关键词：金融发展;供给侧结构性改革;产业结构调整;溢出效应;空间计量模型

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2019.07.002

中图分类号：F830.2            文献标识码：A      文章编号：1003-9031（2019）07-0014-10

一、引言

我国经济自改革开放以来经历了30多年的高速增长，但自2010年以来我国经济从高速增长转为中高速增长，发展模式由要素驱动、投资驱动转向创新驱动，经济增长的问题己经由总量增长转变为结构性改革，产业结构升级成为经济增长的主动力。党的十九大精准定位“新时代”并在报告指出“深化金融改革，服务实体经济”，为中国金融发展道路指明改革的方向。金融是现代经济的核心，如何通过金融资源的配置与发展带动产业结构转变，优化产业升级是解决我国经济发展“不平衡不充分”问题的关键。为此，本文研究自2008年金融危机以来，我国31个省（市、自治区）在产业结构调整过程中金融发展是否发挥了促进作用，基于跨时空的视角，探讨我国产业结构的空间分布特征，以及金融发展对产业结构升级是否存在显著的溢出效应，并且这种溢出效应是否存在空间异质性。对以上问题进行研究，将对进一步深化金融“脱虚向实”、防范金融风险、促进产业结构优化升级等有重要意义。

二、文献综述

国外学者研究金融发展对产业结构的影响集中在两个方面。一是以银行为主导的金融体系对产业结构升级有重要的筛选作用。Darin、Hellmann（2002）研究指出，以商业银行为主体的金融体系为成长性产业提供资金，通过对金融资源进行合理配置，将资源从低效产业转移至高效产业，从而实现产业的更新换代和优化升级;Binh、Park（2007）研究26个经合组织成员国家发现，当经济发展至一定水平时，以银行为主导的传统金融体系将有利于制造业的改造和升级。二是以市场为主导的金融体系对产业结构升级有重要的支持作用。Wurgler（2000）研究得出金融市场较为发达的国家，其产业的成长性更突出，因为其金融资源的配置会倾向和扶持成长性产业的发展;Fisman（2003）指出金融市场相对发达和完善的国家，其各产业之间的联系会更加紧密，联动机制更加健全。此外，近年来国外学者从金融体系这一全局观分析金融发展与产业结构之间的关系。Nicholas等研究29个国家的金融结构与产业结构发现，金融发展的综合影响对产业结构调整具有促进作用;Laeven（2015）指出金融发展和产业结构在不同区域间存在显著差异，金融发展不一定能够显著提升资源配置效率，推动产业结构优化升级。

随着“经济新常态”、“供给侧结构性改革”的提出和党“十九大”的召开，金融“脱虚向实”是大势所趋，国内学者对金融发展和产业结构的关注也不断提高，主要从三个方面对金融发展与产业结构之间的关系进行研究。一是金融结构与产业结构之间关联机制的研究。张桢（2016）从我国金融结构和产业发展现状出发，建立两变量经济模型解释高科技产业与金融结构的关系，为正在向服务业为主导的产业结构方向转变、促进高科技产业和金融市场共同发展提出建议;邵汉华和汪元盛（2018）指出金融结构对产业结构的升级效应会随着经济发展水平、技术进行水平和市场化水平在区域之间进行平滑转换，提出了金融结构市场化中各要素达到一定程度，金融结构将对产业结构升级有重要促进作用。二是资本市场发展对产业结构优化升级的影响效应及作用机制研究。陈文新等（2015）研究得出资本市场融资效率显著推动产业结构优化升级，扩大资本市场规模、完善融资环境、培育优质上市公司将促进产业结构升级。孙湘湘等（2018）指出以银行为主导的资本市场对信贷资金的低效配置抑制了产业结构优化升级，股票市场和债权市场发展促进产业结构升级。三是不同区域的金融发展与产业结构之间效应研究。陈浩鹏（2017）指出金融发展在京津冀区域能够有效促进产业结构升级，且北京作为金融中心能够提升金融效率、促进区域协同发展;丁述军（2018）研究得出山东省产业结构升级和金融支持两者之间存在长期均衡和相互因果关系。

综上所述，国内外学者围绕金融发展与产业升级的研究已经取得相应成果，为本文研究思路的形成提供基础。同时，笔者发现在众多研究文献中少有金融发展对产业升级的空间效应研究。因此，本文以2009—2016年我国31个省级行政区的数据为样本，运用莫兰指数检验区域产业结构的空间自相关特性并构建空间面板模型探讨金融发展对其的空间效应，并在“供给侧结构性改革”背景下对我国产业结构优化升级提供政策支持。

三、理论分析与假设

自2008年国际金融危机以来，我国提出供给侧结构性改革、刺激内需以拉动经济增长，在金融业的调整中，每年的政策都会根据具体实际情况作出调整，金融发展对产业结构以及其他因素对产业结构的影响会随着时间发生变化，因此提出假设1。

H1：影响金融发展与产业结构计量模型残差的因素更多体现在样本时序维度上的相关关系，因此建立时间固定效应的计量模型。

金融业作为第三产业的重要支柱，其规模的增长将促进第三产业的发展，进而实现产业结构的调整、转型和升级。与此同时，在产业结构调整过程中需要大量的资金支持，金融规模大意味着金融为产业结构调整提供更多的资金，即金融规模增加助力产业结构升级。图1表示我国31个省级行政区2009—2016年的金融发展规模均值与产业结构的拟合图，其中横轴表示金融发展规模（，金融机构存贷款总额与GDP的比值），纵轴表示第三产业与GDP之比，因此提出假设2。

H2：金融发展规模提升通过扩宽融资渠道、增加金融总量等方式为产业结构调整提供资金支持，即金融发展规模与产业结构升级存在正相关关系。

十九大报告指出，大力支持直接融资的发展，提高直接融资比重，推进多层次资本市场的建设。在调整金融体系结构中，股票市场作为我国资本市场中的重要组成部分，在解决金融资源配置的结构性矛盾中发挥重要作用。上市公司通过股票市场进行直接融资获取生产所需要的资金，为大型上市公司提供融资便利，也为中小上市企业解决融资难题，当企业获得资金的效率提升，产业结构调整的进程就会加快。即股票市场的“优胜劣汰”可以为优质企业提供资金，为潜力和新兴中小企业解决融资难题，同时在市场化的调节下形成的风险资本也能够为那些风险较大的高新技术产业提供融资便利与风险保障，从而推动新兴产业发展。图2表示我国31个省级行政区2009—2016年的金融发展结构均值与产业结构的拟合图，其中横轴表示金融发展结构（，上市公司总市值占其与金融机构贷款之和的比值），纵轴表示第三产业与GDP之比，因此提出假设3。

H3：金融发展结构中的直接融资占比高，对上市公司的资金支持作用显著，将加快产业结构调整、转型和升级，即金融发展结构与产业结构升级存在正相关关系。

以银行为代表的间接金融机构，以银行市场为主体的间接金融市场，其“逐利性”和“嫌贫爱富”的特征会将吸收的社会存款贷发给收益高、报表好、现金流充足的产业，银行市场中的金融资产在产业间的不均等配置，导致发展潜力巨大的新兴产业获取银行资金的能力降低，这种以存贷比表示的金融效率将不支持产业的调整、转型和升级。图3表示我国31个省级行政区2009—2016年的金融发展效率均值与产业结构的拟合图，其中横轴表示以存贷比为代表的金融发展效率（，金融机构存款与贷款的比值），纵轴表示第三产业与GDP之比，因此提出假设4。

H4：传统银行的经营模式和理念导致其吸收的社会存款作为贷款发放给特定产业，新兴产业得不到银行金融资产支出，即以存贷比为代表的金融发展效率与产业结构升级存在负相关关系。

四、模型设定与变量选择

（一）研究方法

1.空间权重矩阵

其中，主对角线上元素W1，1=W2，2=…=W31，31=0（省区与省区自身的距离为0），省区和省区有共同的边界Wi，j=1，否则Wi，j=0。显然，邻接距离空间权重矩阵是对称矩阵。但这种基于地理相邻关系的简单权重矩阵往往与现实存在较大差距，因为我们既不能认为地理相邻的地区之间存在产业结构的关联性，也不能认为地理不相邻地区之间不存在产业结构的关联性。为此，本文使用地区间人均GDP的差额作为测度地区间“经济距离”的指标，建立经济距离空间权重矩阵W*：

2.空间自相关模型

在确定是否使用空间计量方法时，首先要研究时序内的产业结构是否存在空间依赖性。本文利用空间自相关模型中的“莫兰指数I”（Morans I）对产业结构进行空间依赖性特征分析。莫兰指数是观测值与其空间滞后的相关系数，本文还将观测值与其空间滞后画成散点图，称为“莫兰散点图”。其中，莫兰指数I的具体定义式为：

3.空间计量模型

运用Morans I指数检验产业结构空间相关性的基础上，运用空间计量模型分析金融发展对产业结构的空间溢出效应。由于各地区产业结构之间可能存在空间相关性，且区域产业结构可能由其他不可观测的随机因素引起，因此分别建立式（4）空间自回归模型（SAR）和式（5）空间误差模型（SEM）。

（二）变量选择与数据来源

被解释变量产业结构用第三产业产值/GDP表示。Explvars为解释变量，选择金融规模（sca）、金融结构（fra）和金融效率（eff）作为衡量金融发展指标，其中，sca=（金融机构存款+金融机构贷款）/GDP， fra=上市公司总市值/（金融机构贷款+上市公司总市值），eff=金融机构贷款/金融机构存款。本文选取2009—2016年我国31个省级行政区为研究样本（除香港和澳门外），数据来源于2010—2017年的《中国统计年鉴》、各省（市、自治区）统计年鉴以及2009—2016年各省（市、自治区）国民经济与社会发展统计公报。

五、实证分析

（一）产业结构的空间自相关性分析

在使用空间面板计量模型检测金融发展对产业结构升级的溢出效应之前，先采用MoransⅠ指数分析我国产业结构的空间依赖特征。基于经济距离空间权重矩阵W*，MoransⅠ指数及其统计检验结果可知（见表1），在1%的显著性水平上，2009—2016年的MoransⅠ指数均显著为正值，表明我国31个省级行政区的产业结构存在正向空间相关性，且从2013年开始，我国区域产业结构的正向空间相关性逐步增强。

进一步的，基于经济距离权重矩阵的单尾检验分析我国各省产业结构的空间异质性，并利用2009、2012、2014和2016年的产业结构数据分别绘制MoransⅠ散点图（见图4）。从结果上看，MoransⅠ散点图的时序发生变化时，各省的象限位置并未发生较大的变化，表明我国区域产业结构存在较为稳定的空间自相关性：北京、上海、天津三大直轄市和浙江、江苏两大省区处于第一象限，产业结构表现出“高-高”（H-H）集聚的特征;安徽、重庆、广西、河北、湖北、江西、吉林、宁夏、青海、陕西、四川、新疆、云南这13大省（市、自治区）处于第三象限，产业结构表现出“低-低”（L-L）集聚的特征;第一、三象限代表正的空间关联性，即第三产业发达（落后）的省区被第三产业发达（落后）的邻近省区所包围，二者具有空间依赖性，即为高（低）产业结构集聚。处于二、四象限代表负的空间关联性，产业结构表现出“高-低”和“低-高”的空间异质特征，即第三产业发达（落后）的省区，其邻近省区的第三产业落后（发达），二者具有空间异质性，可视为产业结构的空间离散区。

（二）空间计量模型分析

前文MoransⅠ指数的显著性检验显示中国的产业结构具有显著的空间依赖特征，可以进行空间面板计量模型的检验，表2列示出金融发展与产业结构关系的普通面板OLS回归以及空间面板SAR和SER模型的回归结果。其中，在空间面板的回归中，本文将比较邻接距离权重（0-1权重W）和经济距离权重W*的检验结果，说明使用经济距离权重的合理性。根据假设1，本文使用时间固定效应模型，此外，以logL和R2作为模型的判断标准，选取logL更大和拟合优度更高的SEM模型，根据分析，本文选择使用基于经济距离权重的时间固定效应空间误差模型。

根据表2，在模型SEM（Ⅱ）和SEM（Ⅳ）中的空间误差系数在1%的水平上显著不为0，表明我国产业结构在空间上存在显著的溢出效应。对衡量金融发展的三个变量作对比分析，金融发展规模对我国产业结构的影响作用小于金融发展效率对我国产业结构的影响，金融发展结构对我国产业结构的影响作用最大。基于经济距离权重W*的金融发展规模（sca）系数在1%显著性水平下显著为正，表明金融发展规模显著促进我国产业结构发展，金融发展规模每提高1个单位，将带动产业结构向第三产业调整转型0.129个单位;金融资源总量增加可以使产业发展可获得的融资总量增加、产业生产资本存量增加及结构优化，使产业结构水平向优质方向发展，假设2得以验证。金融发展结构（fra）系数为0.256且在1%的显著性水平下显著，说明金融发展结构中股票市场上市公司直接融资占比每增加1个单位，将带动产业结构向第三产业调整转型0.256个单位;股票市场在金融市场中的地位逐渐增强有利于解决中小企业和新兴产业融资问题，企业从直接金融市场获取资金与金融资产总额之比，反映了股票等直接金融市场的发展水平，发展水平越高，企业融资更加便利，更有利于产业结构发展和优化升级，假设3得以验证。金融发展效率（eff）对产业结构发展表现出显著的负向作用，表明以银行为主的间接金融市场将存款转化为贷款的能力阻碍了产业结构发展，可能原因是贷款去向并未支持我国新兴产业的发展，且金融效率每增加1个单位，将阻碍产业结构调整0.151个单位。

比较基于经济距离矩阵W*的空间计量模型Ⅰ、Ⅱ和基于邻接距离权重W的空间计量模型Ⅲ、Ⅳ。从表2中可以看出，各解释变量系数的符号和显著性并无太大变化，其中金融发展结构的显著性在模型Ⅳ中只在5%的显著性水平上显著，较之于模型Ⅱ的显著性降低。此外，模型Ⅲ的空间自回归系数并不显著，结果表明我国产业结构在空间上不存在显著的溢出效应，与前文的莫兰指数检验相悖，与同样利用邻接距离矩阵作为权重设定的模型Ⅳ结果却表现出显著的空间溢出性质，进一步说明使用空间误差修正模型的合理性，同时也说明利用经济距离矩阵作为空间计量模型的权重设定更为合理。

（三）空间效应分解

本文借助偏微分方差对空间效应进行分解，进一步分析金融发展对产业结构的空间效应影响，各变量的效应分解为直接效应和间接效应。其中，直接效应表示本省（市、自治区）的金融发展对自身产业结构的影响，间接效应表示邻近省（市、自治区）的金融发展对本地区产业结构的影响。表3列示了金融发展对产业结构的直接效应、间接效应和总效应。在基于空间距离矩阵的空间效应分解中，金融发展规模的三种效应全部在1%的显著性水平下为正，其中直接效应系数为0.126，间接效应系数为0.0715，金融发展规模不但利于本省的产业结构发展，对于周边邻近省区也有显著的促进作用，且本省的金融发展规模对本地区产业结构的影响程度明显高于邻近省区;在对金融发展结构的产业结构升级空间效应分解中，直接效应系数为0.206，间接效应系数为0.114，总效应系数为0.32，表明不断优化的金融发展结构将会推动本地区的产业结构发展和升级，同时也会辐射效应带动周边地区的产业结构调整优化，直接效应系数和间接效应系数相差无几，表明金融发展结构对于推动我国产业结构升级起着重要支柱作用;而在金融发展效率的产业结构空间效应分解中，直接效应、间接效应和总效应的系数全部为负数，这与上文分析的金融发展效率对产业结构的影响保持一致，表明金融發展效率不仅会抑制本地区的产业结构发展和升级，同时也会通过集聚和辐射效应抑制周边地区的产业结构发展。

在基于邻接距离权重矩阵的空间效应分解中，邻近省（市、自治区）的金融发展对本地区产业结构的影响作用不显著，不符合实际所表现出来的情况，也进一步说明简单利用邻接距离矩阵作为空间计量模型的权重设定是不合理的。

六、结论及对策建议

（一）结论

本文基于2009—2016年我国31个省级行政区金融发展和产业结构的相关数据，运用莫兰指数对我国产业结构进行空间相关性分析，发现我国产业结构在发展过程中存在高度的空间依赖性，进一步引入空间计量模型，通过设置不同的空间权重，比较经济距离空间权重和邻接距离空间权重的合理性，并对模型进行相关检验，最终确定使用基于经济距离空间权重的空间面板模型，对我国金融发展与产业结构的关系进行深入探究，实证研究结果表明：金融资源总量增加、金融发展规模扩大对我国产业结构发展起着正向的促进作用，且地区之间金融发展规模的产业结构溢出效应依然显著;以股票市场为代表的直接金融市场比重上升，金融发展结构的不断优化将有利于我国产业结构的调整、转型和优化、升级;以银行市场为代表的间接金融市场将吸收的公众存款转化为贷款的能力，以其表示的金融发展效率阻碍了我国产业结构调整;金融发展的各个要素中金融规模、结构和效率的产业结构发展空间溢出效应表现出正、正、负的发展态势。

（二）对策建议

一是加强区域间的经济、金融和产业之间链接与合作，突破地理限制，充分发挥金融集聚和产业集聚的辐射作用，并以提高金融发展水平，增强金融发展对实体经济的支持，促进我国产业结构转型、升级。二是适当控制金融规模，金融发展不仅表现在金融资本存量的增加，更注重金融资源的配置效率，本文实证研究结果表明，在我国金融发展对产业结构调整、升级的影响中，金融发展规模的扩大对产业结构升级的影响弱于金融发展结构和金融发展效率，须注重对金融发展规模适度控制，同时重视金融资源在不同产业间的配置比例和速度。三是调整金融发展结构与中国区域经济实情和产业结构相适应，优化金融发展结构，拓宽直接融资的比重，充分发挥以股票市场为代表的资本市场对金融资源配置和产业选择的功能，使金融资源在各生产部门间合理流动。四是避免过度依赖传统商业银行信贷，提高商业银行信贷资金的使用效率，减少信贷资源配置中的政策干预，完善银行市场信贷定价机制，最终使以存贷比表示的金融发展效率对产业结构升级产生积极促进作用。

（责任编辑：孟洁）

参考文献：

[1]Darin，Hellmann.Banks as Catalysts for Industrialization[J].Journal of Financial Intermediation，2002（11）.

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