文｜yoyo

每月评论 Monthly Comment

从波司登到安踏，近两个月以来两家港股服装上市公司接连遭遇做空，由此引来众多关注。

事实上，在日益开放的资本市场，诸如美股、港股上市公司经常会面对做空的相关消息，被做空机构盯上也不再是新鲜事。据不完全统计，仅2018年就有31家中国企业被外资做空，其中不乏长和实业、中国国药、阿里巴巴、京东等行业巨头。

也因此，换个角度来看，波司登、安踏的被做空，某种程度上也意味着中国服装品牌正越来越受到国际投资者的关注，而这也是我们走向国际化必须要经历的一种成长的阵痛。

客观来看，做空是成熟资本市场中的真实价值发现机制，当股价出现泡沫时，做空可以一定程度上抑制泡沫风险，需要防范的是恶意做空，即通过散播不实传言造成市场价格波动来谋取利益。目前，做空交易已经是港股市场中流动性的重要来源，而港交所没有对并购活动信息披露内容作出严格限制，很多上市公司因此会最低限度地披露交易内容，这也给做空机构指控提供了缝隙。

就企业自身来看，服装企业大多涉及设计、制造、销售等多个环节，这有利于企业掌控产业链，对市场需求作出快速反应。而这种模式下，也容易调节利润让财务报表变得更好看，比如通过经销商提升销售额是一种市场常见的操作手法，这也就容易被做空机构盯上。它们重点关注的都是市场上有名的白马股，像安踏、波司登等越被市场看好的股票，一旦被做空成功，做空机构的获益就将越大。

而要想避免成为沽空机构的阻击对象，关键还在于要提升品牌的实力。从早期的粗放型发展到如今的向高质量发展跃升，企业只有不断规范自身壮大竞争力，才能更好地驾驭资本市场的利益与风险。

观察 Observation

全球“降息潮”在路上

2019年的全球降息“大军”又多了四个国家：韩国、印尼、乌克兰、南非均在7月18日当天执行降息操作。消除不确定性因素，推动经济增长是上述四国降息的共同目的。韩国央行降低基准利率至1.5%，为自2016年以来的首次降息。印尼央行也将7天期回购利率降低至5.75%，是近两年来首次下调基准利率。乌克兰央行在宣布降息后提高了对2019年和2020年GDP增速的预期，南非央行的降息操作则早有印证，其行长康亚戈在今年6月就表示，根据银行预测模型显示，鉴于经济疲软，南非未来一两年可能会有降息空间。在过去的5月和6月，马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚纷纷选择降息。据不完全统计，从开年至今，全球范围内已经有近20家央行采取降息举措。

上半年减税降费11709亿元

7月23日，国家税务总局发布上半年最新税收运行数据。从数据来看，减税降费政策稳步落地，减税效应明显。与此同时，我国税收收入增速出现回落。数据显示，全国上半年累计新增减税降费11709亿元，其中减税10387亿元。具体来看，增值税改革减税达到4369亿元。作为今年近2万亿减税降费的重点，深化增值税改革从4月1日起开始实施，在经过3个多月的平稳运行，已实现整体净减税3185亿元，其中制造业受益最大——原适用16%税率下调3个点，净减税金额合计占比达88%。

广东经济总量首破5万亿

截至7月22日，全国已有广东、浙江、河南、四川、湖北、湖南、福建等22省份公布上半年经济数据。从上半年经济总量上看，广东经济总量首次突破5万亿元，达到5.05万亿元，同比增长6.5%，位于年度目标区间上限。江苏、山东暂未公布相关数据，浙江上半年以2.83万亿元暂列全国第二。四川今年上半年首次突破2万亿元，经济总值达到2.05万亿元。从上半年经济增速上看，已经公布上半年成绩单的22省份中，14省份超越或持平于6.3%的全国平均线。云南、贵州经济继续保持高增长。

事件 Event

14家纺织服装企业上榜《财富》中国500强

7月10日，财富中文网发布最新的《财富》中国500强排行榜，考量了全球范围内最大的中国上市企业在过去一年的业绩和成就。今年中国500家上榜的上市公司总营业收入达到45.5万亿元人民币，较去年增长14.8%，再创新高。而入围该排行榜的纺织服装企业共有14家。其中，荣盛石化股份有限公司排名最为靠前，为第100位，江苏东方盛虹股份有限公司是首次入榜。在这14家企业中，申洲国际集团控股有限公司盈利水平最高，际华集团股份有限公司是盈利亏损的唯一一家。

安踏体育扛住“做空”，股价连升创新高

7月以来，连续五份沽空报告让安踏体育持续成为市场焦点。从7月7日到7月21日，知名沽空机构浑水在其官网接连发布针对安踏体育的沽空报告，指控安踏体育存在通过“秘密控制”分销商操纵财报、大股东利益输送、子品牌FILA销售数据存在欺诈等问题。面对指控，安踏体育不仅发布澄清公告否认相关指控，还交出了一份亮眼的二季度业绩，获得多家金融机构声援。截至7月24日，安踏体育已获股价“十连升”，当天盘中股价最高达到60.5港元/股，创下历史新高。

Zara要做100%可持续时尚品牌

7月16日，Zara的母公司、西班牙快时尚巨头Inditex集团董事长Pablo Isla在股东会上宣布，计划在2025年全面落实“可持续时尚”。Pablo Isla表示，可持续发展是一项艰巨的任务，需要Inditex每一个人都参与其中，并联合所有的供应商，将Inditex发展为行业可持续发展的引领者。据悉，Inditex计划到2025年，所有原材料均为有机、可持续或可回收的棉、亚麻和聚酯纤维。同时，2025年集团的可再生能源使用比例将提高至80%。在此之前，Inditex计划从绿色建筑、高效节能门店、原材料、绿色包装、旧衣回收等七大方面逐步实现全面可持续发展。

数字说话 Statistics

8.4%

2019年上半年，我国社会消费品零售总额195210亿元，同比名义增长8.4%。其中，6月份社会消费品零售总额33878亿元，同比增长9.8%。

5.8%

2019年上半年，我国固定资产投资（不含农户）299100亿元，同比增长5.8%，增速比1——5月提高0.2个百分点。其中，高技术制造业投资同比增长10.4%，增速比全部投资快4.6个百分点。

2.3%

今年1——5月，我国限额以上单位服装类商品零售额累计3974亿元，同比增长2.3%。

3.9%

今年1——5月，我国服装行业实际完成投资同比增长3.9%。

2.49%

今年1——5月，我国服装行业规模以上（年主营业务收入2000万元及以上）企业13631家，累计实现营业收入6213.98亿元，同比增长2.49%；利润总额307.89亿元，同比下降1.30%；营业收入利润率为4.95%，比上年同期下降0.19个百分点。

-0.38%

今年1——5月，我国服装行业规模以上企业累计完成服装产量96.67亿件，同比下降0.38%。

-5.5%

今年1——5月，我国累计完成服装及衣着附件出口512.77亿美元，同比下降5.5%。

国际 International

英国时装协会将转型付费组织

近日，非盈利组织英国时装协会首次公开财务报表，并计划转型为付费会员组织。据悉，英国时装协会本财年总收入1220万英镑，较上年同期下降6%，这主要是因为政府拨款逐步减少，赞助和伦敦时装周的资金也在减少。目前，英国时装协会正在集中精力“通过新方式吸引新合作伙伴加入投资组合”，包括寻求国际合作伙伴，像中国电商京东将成为伦敦时装周新的官方赞助商。与此同时，伦敦时装周也将全面向大众开放，公众可以购票入场观看6场时装秀，门票起价135英镑。

韩国民众抵制日货持续升温

在韩国，一场因韩日贸易摩擦而引发的“抵制日货”活动正愈演愈烈。7月18日，韩国民调机构调查显示，54.6%的韩国人正参与抵制日货行动，而“今后有意参与”的人占到将近三分之二。在此影响下，优衣库、无印良品等日本品牌已遭到韩国消费者抵制，其在韩国销售额已分别减少26.2%、19.2%。数据显示，2018年，优衣库韩国的销售业绩达13732亿韩元，无印良品则实现收入1378亿韩元。

巴基斯坦纺织加工厂无限期关闭

巴基斯坦纺织加工厂协会（APTPMA）近日宣布，由于联邦政府拒绝了他们的要求，所有加工厂将无限期关闭。在SITE办公室的紧急会议上，APTPMA成员审查了整个情况，经过详细讨论后决定纺织加工厂不会恢复运营，因为客户不同意新的费率。在会议期间，成员们获得联邦政府与费萨拉巴德的纺织加工厂谈判，尽管对话持续了四个小时，但政府拒绝接受该行业的要求。在这种情况下，当客户没有下订单而行业面临亏损时，巴基斯坦全国各地的纺织加工厂将继续关闭。

声音 Speech

“中美贸易摩擦带来的影响是暂时的、短期的，但从长期来看，必须改变以出口为主的产业发展方式，持续推进区域结构调整和产业、产品结构调整，以实现纺织行业的高质量发展。国际间结构调整方面，近年来我国服装产能已基本完成向东南亚等地区的产业转移，同时我国纺织品对东南亚、非洲等地区出口快速增长，区域结构调整正在由服装产业向纺织品产业快速延伸。国内结构调整方面，随着我国经济水平的快速提升，内销在近年成为支撑纺织经济的主要力量并带动我国纺织工业持续发展。在此背景下，河南、湖南、安徽等中部地区纺织产能开始增长，同时诸如苏南产能向苏北的转移等长三角地区转移速度在加快。而除了区域结构的调整，产业结构和产品结构的调整也在持续推进。2018年我国产业用纺织品的比重已达28%，预计到2020年可以基本实现‘十三五’规划中产业用纺织品纤维加工量占全行业比重达到33%的目标。”

——中国纺织工业联合会党委书记兼秘书长高勇表示，“纺织强国纲要”和“十三五规划”中计划到2020年基本建成纺织强国，目前来看，绝大多数指标已接近甚至领先于世界先进水平，“纺织强国”目标已基本实现。面对即将到来的“十四五”，如何在新的历史条件、新的时代、新的发展阶段充分实现纺织工业的高质量发展，是全行业要深入思考的问题。

“很多首席营销官都面对过短期业务压力，但我们必须对此保持警惕，不能以牺牲品牌长期利益为代价来换取短期的目标。”

——LVMH集团全球品牌官 Mathilde Delhoume表示，每位首席营销官都需要自问：品牌的目标是什么？她认为目标的达成包括产品、服务和体验三个层面，只有在这三个方面远超越预期才能为品牌创造价值。

“如果是四年多前，观察奢侈品行业还会感觉到一些疏远感，那么如今则能明显看到奢侈品行业更多地在回归情感、强调包容。”

——Gucci品牌和客户参与部门执行副总裁Robert Triefus表示，缺乏热情和温度的消费体验并不能让人感觉愉悦，必须要打破这种局面，由内而外地做出改变，以服务于人的消费者体验为品牌运营的核心。

“中国市场是我们最重要的市场之一。中国奢侈品消费者并不盲目追求品牌，他们更想了解背后的品牌故事。”

——知名珠宝及腕表品牌Tiffany首席执行官Alessandro Bogliolo表示，加大对中国市场的投入，是当前Tiffany工作的重中之重。

“时装设计所要呈现的效果，是服装本身就是一件艺术品，影视服装则是电影这一综合美术的组成部分。”

——热门古装剧《长安十二时辰》的服装造型指导黑泽和子认为，影视服装及其设计不是展现设计师个人的想法和理念，而是要贴近导演创造的那个世界，给演员的表演锦上添花。

媒体报道 Media Reports

《时尚头条网》2019年7月23日

Chanel为什么选择在亚洲奢侈品“心脏”办秀？

法国奢侈品牌Chanel日前在官方Twitter账号宣布将于11月6日在香港再度举办2019/2020年早春度假系列时装秀。时隔两年，Chanel重返中国办秀，传递的信号不言而喻。据Chanel2018年财报显示，Chanel2018年销售额同比大涨10.5%至111亿美元，营业利润则同比增长8%至30亿美元。其中，包括中国在内的亚太市场销售额猛涨逾20%至47亿美元，首次超过欧洲成为品牌全球最大的市场。

时装秀是塑造与提升品牌形象的关键手段。在重点城市走一场秀，拉拢和当地消费者之间的关系，提升Vip高端客户的购物欲，也是目前奢侈品牌惯用的手段。不过在新的市场环境下，时装秀将最直接地触发商业变现，通过时装秀提升的社交媒体话题度，刺激利润率最高的美妆业务的销售增长。而此次Chanel选择在香港办秀，瞄准的不仅是中国市场，还意在提升其在整个亚洲市场和华人群体中的影响力。Chanel的传记作家Justine Picardie曾表示，Chanel把国际办公室建在伦敦，意味着选择了全球富人增长率最高的城市之一，伦敦第二，而香港则位居第一。

《北京商报》2019年7月24日

迟来的Dior中国线上店有多少竞争力？

作为LVMH旗下第二大核心品牌，Dior近日正式在中国开设线上精品店，发售包括手袋、高级成衣、高端珠宝、美妆等全线产品，这让人不禁猜想，LVMH集团又下了一盘怎样的棋？LVMH集团近年已完全向数字化转型，大力发展线上销售，尽管Dior品牌直营网店上线较晚，但实际上，它已是玩转中国社交媒体营销的“老手”。从业绩上看，Dior也是除LV之外，LVMH集团的另一“现金奶牛”，值得一提的是，Dior还是今年入选世界500强的唯一奢侈品牌，大有成为LVMH下一张王牌的潜力。对于Dior开通电商，业内专家认为，奢侈品上线直营电商已成行业规定动作，并不具有更大战略意义。毕竟，品牌竞争是多维的。

《界面》2019年7月24日

都市丽人换掉林志玲之后

6月21日，内衣品牌“都市丽人”公布新的代言人——22岁的“国民女儿”关晓彤，正式告别“志玲姐姐”时代。官宣那天，微博阅读量突破两亿，上了热搜，这是都市丽人近几年少有的高光时刻。从“姐姐”到“女儿”的转变也意味着都市丽人一个时代的翻篇。变革的背后是日渐拥挤的内衣市场带来的压力，年轻对手的出现让它紧张起来，而渠道化品牌的特质也倒逼着它不得不变。虽然到现在为止，都市丽人还比较安全，其他品牌想要超越它并不容易。但这并不意味着都市丽人可以保持现状。内衣是鞋服行业中较为突出的潜力市场，目前品牌之间的差距不算太大，市场份额分配较为平均，因此后来者仍有超越前者的机会。