李汝纪

在社会经济体制不断发展与改革进程中，我国国民经济整体水平得到明显提升。借助金融市场股票投资中涉及的价格动量效应与反转效应深入分析大宗商品期货市场的价值变化特点，其结果是大宗商品价格和股票市场相比存在较大的波动性，天胶期货价格涉及的动量效应与反转效应也比较明显其新颖。由此通过大宗商品期货交易中相关的动量效应与反转效应在很大程度上能够预算处超出金融收益的投资效益，进而实现综合效益最大化，以下为笔者对大宗商品期货交易中的动量效应与反转效应给予的相关分析与建议。

1 动量效应与反转效应概述

所谓动量效应是指在股票市场经济中，若股票的价格一直持续原先的趋势则称为动量效应，若价格与原先价格变化方向相反便称为反转效应。这两种情况的产生体现出市场在某种程度上具有非有效性[1]。动量效应与人们平时生活中遇到研究的惯性定理存在一定关联，比如在道路上高速行驶的货车，就算及时踩刹车也会出现货车继续向前行驶的现象，也就是并不会阻止货车按照之前的方向向前行驶。对于股票投资项目，因价格来源于诸多人们预想的期望，因此需要更新数据信息才可以促使人们改变以往的思想观念，才有可能出现价格反转的情况。

然而，新颖的数据信息并不能在第一时间内被社会上全部人们了解，因此股票价格存在的惯性大多数与投资者不能及时接收数据信息而进行进一步判断相关，股票价格一定会按照以往变化的规律进行一段时间之后才会有新颖的数据信息流进市场[2]。此外，投资者数量在足够多的情况下，信息数据的传播速度会比较慢，投资者自身的素养较低，股票价格出现惯性和动量效应的概率就越大。而反转效应需要新颖数据信息的即刻更正，在诸多投资者了解到新数据信息之后或者认识到以往信息呈现出的过度反应便会更改以往的预想，由此股票价格会出现反转，也就是股票投资涉及的反转效应。

2 大宗商品期货交易中的动量效应与反转效应研究思路

近些年，我国一些学者给予了金融市场中相关的动量惯性效应一定的重视，然而没有深入地走进我国内部股票市场，也没有细致地对股票市场中的动量效应进行研究，且研究局限在检测股票市场涉及的动量效应[3]。因此研究大宗商品期货交易中的动量效应与反转效应十分必要。依据大宗商品期货交易的实际情况，需要动量效应与反转效应研究的波动性与准确性，可以选择典型的大宗商品天胶和棉花对应的期货价格信息数据，进而科学的对大宗商品期货市场中大宗商品期货价格进行分析。通过2018年1月1日—2019年1月1日期间大宗商品期货交易中天胶和棉花的价格变化趋势与收盘价的实际情况，其能更加具有代表性。这是因为价格的标准指数目的是消除其波动性的影响和价格受人为因素影响的不接连性，价格标准指数主要是全部交易价格中的平均数值，比较稳定。由此在选择期间保证研究的真实性与期货价格变化的合理性。

3 大宗商品期货交易中的动量效应与反转效应具体研究

总体而言，研究的方式为：结合这一年中信息数据需要先计算以周为周期、以月为周期和以三个月为周期的价格所增长的概率，其次比较增长率之间的数据找到周期中涉及期货价格的平均数值，进而得出价格变化的持续性和反转方向。第一，价格动量效应和反转效应变化最明显的周期；第二，动量效应存在的时间和反转效应存在的时间；第三，操盘获取综合效益的可行性。

3.1 价格动量效应和反转效应变化最明显的周期

首先，周期为一个星期的价格动量效应和反转效应。总结天胶期货每相隔一个星期所获得收益之间的关系，计算结果是0.098，体现出天胶期货价格的多个收益之间相隔一天便有微小的动量效应，且动量效应需要在以周为尺度基础上增加0.23的正相关[4]。反之，棉花期货在相隔一天的每个收益之间的关系指数为负0.12，体现出棉花期货的价格在每一天的间隔内出现微小反转效应，且反转效应需要在以周为尺度的基础上增加为负0.128的负相关。

其次，周期为1个月的价格动量效应和反转效应。对于月周期的时间间隔中，大宗商品天胶期货交易的动量效应体现出增长率最强的正相关，也就是指数为0.233；棉花商品期货交易的反转效应体现出增长率最强的负相关，也就是指数为负0.398。

最后，周期为3个月的价格动量效应和反转效应。对于3个月周期的时间间隔中，大宗商品天胶期货交易价格的收益效率呈现出负相关变化趋势，为负0.411。在之后的3～6个月中增长到负0.458的负相关指数。对于棉花商品期货交易，3个月的收益概率逐渐呈现出正相关趋势，其动量效应为正0.149，其棉花商品的期货价格收益几率在3～6个月中逐渐恢复为负相关，也就是负0.971。如表1所示。

3.2 动量效应存在的时间和反转效应存在的时间

依据大宗商品天胶期货交易的动量在1个月之内存在微小的效应，在3～6个月甚至更长时间内呈现出反转效应的趋势，其反转程度在时间的增长情况下继续加大。与此相反，大宗商品棉花期货交易在1个月之内呈现反转效应，且反转性能在时间的增长情况加大，另外在3个月时为动量效应，之后又呈现出反转变化的趋势，也就是反转效应，与3个月或者3个月以上存在的动量效应有所不同。

表1 天胶与棉花期货交易爱价格收益情况

3.3 操盘获取综合效益的可行性

经过分析与研究，大宗商品天胶期货交易动量效应在一个星期之内最明显，且反转效应在3个月以及3个月以上达到最大值；商品棉花期货交易的价格在一个月之内出现最大的反转效应数值，且在3个月时动量效应最明显。以这些数据信息为依据，可以制定一个总体的操盘计划，即对于大宗天胶商品期货，借助一个星期的动量效应，进行期货一周其反转3个月；针对大宗商品棉花反转一个月之后再反转3个月。但是不管是哪种情况，皆要保证数据信息的精准性以及操盘计划的合理性。

3.4 归纳与总结

与日常动量效应和反转效应不同的是，我国大宗商品期货市场涉及的动量效应与反转效应存在时间尺度的差异，棉花商品的期货在3个月周期过程中为反转效应，在一定程度上和日常的判断存在不同。而商品天胶期货在本质上与日常的预想存在相反性。

关于动量效应和反转效应现象出现的原因，主要有：第一，市场热度存在差异。在股市上涨期间，市场热度比较强，交易数量和换手的概率比较高，且股票价格一般会与真实的价格存在不同，以至于在较短时间内赢家获取的利益比输家获取的利益高，在较长时间内，赢家所组合的股价超出正常水平，输家组合的股价能够更直接地受到投资者的关注，这样一批新的行情在人们之间传播，导致输家组合出现反转效应。第二，投资者内心的预想期望存在差异。股市在上涨期间，大多数的投资者心中的预想期望股价可以一直上涨，市场中人员众多，且噪声固然存在，这时投资者便会与价值投资相偏离，以投机取巧的心理为引导，对于股市缓慢上涨期间，投资者做出的决策具有理性思维，市场经济交易的行为会出现显著的不同甚至与预想的相反，进而导致研究结果的不同。第三，股市经常受到政策的影响。我国股市的投资者往往是没有接受过专业教育培训的个体，缺少股票投资风险意识，没有了解上市公司存在的现实意义，这样也会出现动量效应与反转效应。

可以明确的是，因大宗商品期货市场内存在较强的机巧性，所以这些情况的出现都是比较合理的。若商品市场足够有效，一切的动量效应和反转效应都会在套利行为之下而消失。且这两种效应都是以不同的方式真实存在，这也是商品市场中最显著的特征，要想减小或者消除动量效应和反转效应出现的概率，应提高投资者的自身综合素养以及加强数据信息的传播。

4 结语

综上所述，开展大宗商品期货交易中的动量效应与反转效应研究课题具有十分重要的意义与价值，国家需要给予大宗商品期货交易高度重视，为了进一步提高我国在国际中的历史地位，提高我国整体经济水平。相关人员应充分思考并了解动量效应与反转效应，以及整理大宗商品期货交易中的动量效应与反转效应的研究思路，通过实际的调查与研究，总结出大宗商品期货交易中动量效应与反转效应的变化规律，采用科学有效的方式，不断为我国获取最大的综合效益，推动我国的长久发展。