杨朋艳

摘 要：市场价值增加值（Market Value Added，MVA）对于上市公司而言是一个企业价值分析的好工具，但在分析非上市公司时就无能为力了。但对非上市公司或集团公司新兴业务，亟需规范的管理模式和引导为业务健康发展保驾护航，其中考核评估是重要的发展指引和绩效监控工具。基于此，本文提出构建基于MVA的评价体系，揭示MVA的价值引领作用。

关键词：市场价值增加值；MVA；价值引领；可比公司法

一、非上市公司MVA的计算

市场价值增加值（Market Value Added，MVA）是一家上市公司的股票市场价值与这家公司的股票与债务调整后的帐面价值之间的差额。对于企业来说，市场增加值越高越好。上市公司市场价值易计算得出，对于非上市公司市场价值，经过深入研究并结合工作实际，提出可比公司法，可比公司法指的是挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司或可比交易，以同类公司的股价、业务数据和财务数据为依据，来计算目标公司或业务的市场价值的方法，主要有如下四个步骤：第一，选择行业标杆。关注行业发展和竞争对手，选取行业标杆作为对标对象；第二，选择关键评估指标，并赋予相应权重；第三，考虑行业地位因素对企业价值实现的重要影响；第四，推算市场价值（MV）。以对标企业价值为输入，以共同可比的核心业务指标为驱动，推算待评估企业的市场价值（MV）。

假定某非上市公司A排名为该行业第二（暂定单位业务量实现的市场价值是市场排名第一企业的80%，该指标通过专家判断法得到），该行业最重要评价指标为APP活跃用户数、用户日均使用时长和收入，对标指标（权重）分别为：APP月活跃用户数（50%）、单用户日均使用时长（20%）及收入（30%），2019年选择的对标企业B（假设市场排名第一）市值为X亿元，该公司A当年市场价值（MVA）计算公式如下：

二、MVA在非上市公司的具体应用

运用MVA的计算方法，可以构建适合公司实际情况的以MVA为核心的考核评估体系，评估体系一是“以核心业务指标代替财务指标来评估企业价值”。二是关注企业的竞争地位，将市场地位作为价值评估的重要参数。

MVA做为中国电信创新业务的价值考核指标，起到价值引领作用。中国电信的新兴业务单位在所处的细分行业中通常都处于后进入或跟随者的地位，这就要求新兴业务在战略制定与日常运营方面不能闭门造车，必须要更加关注外部，关注行业领先者或主要竞争对手的发展动态。

在构建MVA计算模型时，采用外部对标为主要方法，并且将市场地位量化为影响企业价值的重要参数，有效的将企业价值的评估放在行业大环境中去完成，有利于时刻关注行业发展和竞争环境，保持对商业模式迭代、竞争态势变化和运营风险的敏感。

三、MVA评价体系对公司发展的积极影响

站在集团公司投资及战略决策角度，MVA评估体系有助于建立业务单元价值描述的全视图。不同公司或业务可以在MVA的统一维度中进行横向对比，为业务拓展、投资布局等战略制定提供决策支持。

规避固定预算目标的消极影响。市场价值增加值（MVA）的实现是与外部竞争对手动态对标后的结果，市场地位变化对MV的变化有重要影响。将MVA引入考核實质上是在考核目标中增加了动态考量的因素，一定程度上减轻了固定预算目标考核的消极影响。

可以多视角全方位关注业务发展。从自身角度，优先发展适合行业特质的业务能力；从行业角度，时刻关注企业外部环境变化、市场对商业模式的认可程度，并及时审视运营模式及行业地位情况，重视相关风险；从资本市场角度，明确资本市场对行业、企业的偏好及诉求。

四、MVA评价体系目前局限性和解决思路

MVA作为一套全新的考核评价方法，在系统设计及实际操作中存在一定的挑战性，尤其是在对不同行业的了解、关键数据信息获取方面。比如，对标企业的市值会因为整体资本市场表现受到重大影响，或者会因退市、重组、并购等非经营活动造成市值出现较大变动；不同的监测机构对于对标指标的定义、口径等属性存在不同的理解，监测方式也不尽相同。下属专业公司的管理层也会因为存在以上诸多的不确定性而对MVA的评价体系心存疑虑，对核心业务指标选择（及权重）也可能出现意见上的分歧。

以上操作性问题是能逐步改善和突破的。对于指标选择问题，可以由集团层面和专业公司共同研讨，以此作为上下进行战略层面沟通的重要平台。对于数据获取，建议负责考核管理部门与第三方监测机构签订长期合作协议，并由考核部门确定监测指标定义及口径等属性。同时为了确保业务单位数据的真实性，业务单位也应纳入监测范围，或者直接由考核部门自建行业对标数据库。对于例外因素干扰问题，可以选取同一资本市场内对标企业所处行业中其他企业相应数据，分析市场环境造成的影响程度，采取构建还原系数的方法排除相应影响。

综上所述，MVA评价体系在宏观层面具有战略指导意义，在微观层面具有实际操作可行性，在风险防范层面具有较强可控性。逐渐建立以MVA为引领的考核评价体系，通过在财务考评体系内试行，不断优化指标内涵，推动业务健康快速发展，为公司战略发展做出贡献。

参考文献

[1]孙丽，毛晶莹.财务管理[M].经济管理出版社，2009.3.

[2]苏世伟，唐德善.市场增加值（MVA）在价值创造评价体系中的作用[J].会计之友，2004（06）.