卧龙，接触股市20余年。1995年开始给《股市动态分析》投稿，1996年入职深圳新兰德，1998年转职大鹏证券，2000年初因生性喜爱自由转做个人投资者至今。

笔者由于是股市的主动投资者，因此鲜有关注股票型基金的状况，但近日因为有朋友的基金去年下跌被套，了解一了下情况。不看尤自可，一看便觉耳背热。例如著名的华夏成长基金，在3167只混合类基金中排第526位，排名还算不错的，但10年回报率竟然只有0.79%;5年回报率4.7%，排名1685位，处于中间位置;3年回报率1.2名，排名1905位;而1年回报率为0.2%，排名1697位。这是专业人士应有的水平吗？抑或统计出错，或是中国股市确实如此？

假若上述统计是正确的，那么对于中国的基金投资者而言，却是灾难性的，人生有几个10年！10年基金投资回报0.79%，连活期利息都无法覆盖，是真正的“慢牛”！混合型基金的优势是股票的持仓水平不会如股票型基金那样限制在最低80%（2014年8月生效的基金运作管理办法规定，股票型基金最低持仓应不低于80%，一年过渡期之后，老牌股票型基金多数转为混合型基金），但即便如此，回报率亦是惨不忍睹。看到这样的结果，新入市的投资者扪心自问，你又有多少把握能跑赢这些基金经理？

交银国际董事总经理、研究部主管洪灏先生发表过研究报告，其中指出中国股市几次大型底部都与美国货币政策的重要拐点贴近，比如这一次行情，美联储停止紧缩政策，改为放水。他认为市场确认了一个拐点，1995年底——96年初、2005年、2010年、2014年及今次，但观察报告所提供的图表，美联储放水的规模最近两次明显小得多，上证指数每次行情的升幅亦一次不如一次，期待这一次是大牛市并不现实。

3月7日中信证券推出的看空中国人保A股的报告，以及华泰证券推出看空中信建投的报告，3月8日两只股票盘中一度翻红，提供绝佳的卖出机会，至今两只股票持续调整。中信建投去年10月最低5.97元，3月8日最高31.86元，最大升幅4.3倍，只是几个月时间，还能炒到天上？中国人保A股的升幅小一些，因此调整幅度亦会相对温柔。

IBM全称是国际商用机器公司，历史悠久，几年前股神巴菲特买入时，造就第5浪上升，之后见顶下跌，股神斩仓出局。如今，当新时代来临，IBM又开始新的征程，与六家国际银行签署意向书，使用基于Stellar公链的IBM支付网World Wire上发行稳定币或者以法币为支撑的代币。该网络让机构进行跨境价值转移——汇款或外汇，且比传统银行体系速度更快、成本更低。打不死的IBM确实有其两下子。传统互联网全球渗透率已经超过50%，进入所谓的“短暂的衰退”阶段，可能持续两三年，下一步进入渗透率50%至90%的新阶段。IBM能否凭借在区块链技术领域的先行者角色东山再起，拭目以待。当今互联网成为寡头垄断的局面，美国亚马逊、谷歌，中国腾讯、阿里巴巴等少数几家公司把持了互联网，小公司难以发展。当垄断愈来愈集中，便是寡头被瓦解之时。

周四看到报道，睿远基金发行，引来300多亿资金抢购，及至周五，抢购的资金高达710亿，情形十分壮观，此乃短期见顶的标志。回想起2018年初蓝筹股最嗨时，新基金发行获得数百亿资金认购，大市旋即见顶并且下跌近一年时间，历史是否会重演？看看目前代表性广泛的国证2000指数（中国人喜欢炒新、炒小）。笔者将A股市场按照总市值从小到大排列，分别选取第10、50、100、150、200、250……1000等排位的股票统计，共21只股票，2017年营业收入合共227.48亿，目前市值529.1亿，换言之这些股票的市销率平均为2.33倍。可以以此估计A股市场市值最小1000只股票的市销率平均2.33倍。

投资大师飞利浦·费雪的儿子肯尼思·费雪在《Super Stocks》（译名：超级强势股）一书中运用市销率分析法来选取强势股。肯尼斯·费雪1979年自创费雪投资公司，公司旗下管理资产规模从1990年代初的10亿美元增长至350亿美元，2009年8月曾达到450亿美元。正所谓虎父无犬子。美国著名杂志《投资顾问》评选其为30年内行业最有影响力的30人之一。

所谓市销率（PS），乃将总市值除以公司营业总收入的值。比如一家公司股票总市值100亿，而当年營业总收入为100亿，则市销率为100/100=1。假如这家公司的营业总收入只有50亿，则市销率为100/50=2。

市销率分析法的价值在于一家公司的营业总收入比起净利润通常要稳定和可以预估。肯尼思指出，超级公司盈利大幅下跌的现象很常见，原因是多方面的。有时是税务变动，有时是政策原因，或者是会计制度，又或者是偶然因素。但营业总收入大跌的现象却很少见。此时，运用市销率来对股票进行分析则有效得多。

他认为应该避开市销率超过1.5的股票，而任何市销率超过3的股票绝对不碰。此等原则适用于大部分传统公司，一些新兴行业科技公司则另计。市销率大于3的股票可能是因为市场一时兴起而热炒，但长期而言投资者容易遭受重大损失。在选取潜力股方面，市销率低于0.75的股票要积极关注，配合其他方面的分析，很可能是一只有潜力的超级强势股。

肯尼思主张超级强势股股价升到市销率3至6时要卖出，若喜欢搏大一些，可以再等。确实，中国股市牛市情况下飚升无回头，若机械地照搬，恐怕会卖在半山腰。但若大市并非出于大牛市，则要保守地市销率达到3就考虑卖出。

其实在3月8日，大市暴跌当日，选取尾市强拉的股票，逐个分析，竟然可以找到一只股票市销率低于0.75。由于并非推荐股票，只作分析，因此不宜公布股票名称代码。此股3月8日上午随大市下跌，下午逐步回稳，尾市强劲拉升。2017年营业总收入125亿，连续三年增长。以3月7日收市价计算总市值93亿，市销率为0.74;而以去年10月最低价计算，市销率只有0.55。这样的股票可以买入持有，等待丰收的一日。