王冰洁 杨杰

摘 要：现代技术下，互联网金融的兴起与大数据、云计算、移动支付、社交网络等现代信息技术的发展密不可分，这对金融市场产生巨大的影响，许多互联网金融产品应运而生，但由此也带来了风险问题，本文对互联网金融中存在的错配问题进行分析并提出防范措施。

关键词：互联网；流动性；错配

一、互联网金融中的流动性错配

本文所提到的互联网金融是狭义的互联网金融，许多研究错配问题的文章大都集中在银行保险这类传统金融机构的范围。本文以狭义的互联网金融范围内的产品来研究以下产品的错配问题。

（1）余额宝

余额宝本质上是一种T+0的货币基金产品，传统的货币基金赎回是T+1或者T+2方式，作为现金管理工具不够便捷，于是基金公司从基金申购头寸中拿出一部分先行垫资给客户，实现了货币基金T+0赎回。这种相较活期存款的收益率高并且能够充分保持流动性的理财产品受到了广大投资者的青睐。但正因为其特性，余额宝这款产品更容易错配，面临到流动性风险。

余额宝的流动性风险首先受制于货币基金的流动性状况，短期大额赎回和货币基金流动性管理不当都有可能导致“余额宝”出现错配问题。由于余额宝的资金是由支付宝转入的，而支付宝本身就有着资金转入和赎回的规律周期。一旦出现大量赎回基金，或者基金公司出现流动性风险以致当天无法顺利交割，余额宝的流动性就可能出现问题，就会出现期限错配问题。

（2）P2P

我国P2P网站的运营主要采用传统模式和债权让与模式两种。传统模式即P2P，网站主要作为连接借款人与贷款人的中介机构，其一般由第三方支付平台进行资金管理，不存在平台之外的审贷环节。这种商业模式中的P2P平台很多时候是由担保机构或小额贷款公司发起设立的，业务主要在线下进行，平台透明度不够高。债权转让模式中，P2P平台和专业放贷人主动批量化地开展借贷业务，能较好连接借贷双方的需求，快速扩大业务量。但过程中不可避免地要对债权进行期限和金额的拆分，这个拆分过程并不透明，很难确保出借人和借款人有着直接的对应关系，这就存在着资产错配和期限错配。

P2P平台主要面临以下三种期限错配类型：

1.时间拆标下的期限错配行为。这种情况涉及到拆标（包括金额拆标和时间拆标），期限错配风险主要是源于时间拆标，比如将借款期限本应该为12个月的标的项目，拆分为两个6个月期限的项目分别发行，然后用第2个标的募集的资金去支付第一个的到期本息；一年后，借款人到期还款，平台支付第二个标的到期本息。

2.短期标投长期项目。一些P2P平台会在平台上发布多个不同起止时间、且期限较短的标的，以较好的流动性和高收益吸引投资者，同时，再将募集到的资金投入到长期借款项目之中，单个标的到期后，就依靠后一个未到期标的所募集的本金来偿还已到期标的本息，依次轮回，直到实际长期借款项目到期，平台收回本息，偿还最后待还标的本息。

3.起始时间错配。标的项目的募集时间与实际借款人借款时间不一致。比如，为保证资金到位，借款者本需要在3月份用钱，可是该项目的募集从当年1月份就已经开始了。期间两个月的空档期，投资者的资金处平台控制之下，其中就隐藏了资金挪用风险。

（3）众筹融资

众筹平台的盈利模式是从募集到的资金中提取一定的比例，成功的项目越多则盈利越多。因此在利益的驱使下，缺乏监管约束的众筹平台，很容易在主观上给项目“放水”，致使一些风险很大的项目进入融资平台。此外，不排除一些众筹平台和融资者相互勾结，故意抬高项目企业的估值或者隐瞒企业弊端，采用极度乐观和误导性地夸大项目回报的方式，回避项目的风险。在成功募集到资金以后，正在追求自身利益最大化的驱动下，融资企业可能不再按照合同的约定，更改资金的用途或者违规使用募集资金，比如将融资到的短期项目资金投入到长期项目中去。发起人在股权回报类众筹产品的情况下，筹集的资金将由众筹平台保管，那么众筹平台将会聚集巨大的资金额，且没有规范的监督机构对巨大的资金额进行有效监管，那么资金可能被挪用。

二、防范错配风险措施

投资者在投资银行理财产品时，一定要先对产品有一定的了解，投资者需要先树立风险意识。投资者要对银行理财产品及理财业务有客观全面的认识，在对理财产品综合判断之后理性投资。金融市场不断改革，创新层出不穷，投资者也应不断更新对理财产品的认知和对市场的判断。商业银行除自己发售理财产品外，还会代销第三方理财产品，由于不是银行发行，投资风险更为复杂。如果理财产品说明书上并没有银行相关的信息，则很可能是第三方金融机构如信托、保险等发行的产品，这种产品不但风险高，而且成责任不明容易造成在出现风险时无处追责的问题。对于银行理财产品，投资者一定要清晰辨识其关于风险的提示和责任的界定，谨慎投资。

参考文献

[1]王中華.商业银行理财产品期限错配风险研究[D].北京：首都经济贸易大学，2015.

[2]刘妍芳.保险资产错配风险及管理探析[J].保险研究，2010，（6）.

[3]田映华，朱利.商业银行存贷期限错配对利率风险的影响——在利率市场化进程中[J].金融理论与实践，2014，（8）：52-56.

作者简介：

王冰洁（1995年-），女，汉族，河南商丘人，中央财经大学金融学院在读研究生，金融学硕士，研究方向：金融学专业。

杨杰（1995年-），男，汉族，江苏泰州人，中央财经大学金融学院在读研究生，金融学硕士，研究方向：金融学专业。