王仲辉

摘要：文章主要针对私募股权投资基金对中小企业的影响进行分析，有效揭示了现阶段我国的经济变化趋势，只有明确私募股权投资基金对于中小企业的影响，方可为中小企业的发展注入动力源泉，还将逐步拓展中小企业的融资途径，从而提高运营效能，增强企业的营业能力。除此之外，也可使中小企业减少价值低估以及管理权丧失等各方面的影响，从而降低风险，推动中小企业稳健、快速发展。

关键词：私募股权;投资基金;中小企业;影响;因素

私募股权投资基金的发展已逐渐成熟，经历了几十年的发展历程，现阶段已处于不断完善的趋势。但是，私募股权投资基金在我国的发展年限相对较短，甚至是新兴名词，它的出现给人以神秘之感，其回报率较大，备受社会各界人士的关注。相关专家学者也增加了对于私募股权投资基金获利模式的研究以及分析，现阶段，许多研究人士都在针对私募股权投资基金给中小企业所带来的风险积极探讨，希望可进一步明确影响，进而引导中小企业正面迎接挑战，减少私募股权投资基金所带来的威胁。接下来笔者首先针对私募股权基金对于中小企业的促进作用进行分析与总结，详见下述。

一、私募股权投资基金对中小企业的促进作用

有专家学者结合深圳证券交易所中小企业板的企业数据，并对其整合与归类，而后对于私募股权投资给中小企业所带来的促进作用进行探讨。主要利用SPSS予以计算，而后发现两组数据的差异较为明显，加之综合得分均值与综合得分两者间的准确计算，而后发现PE支持的上市企业综合得分均值缺少PE支持的企业相比相对较大，此时可得出结论，具有PE支持的上市企业其竞争实力相对，同时也具有较为长远的发展前景。

此外，也有专家学者参照深圳证券交易所所提供的创业板数据信息，而后主要探讨了私募股权投资回报率相关问题，针对中国创业板IPO数据，对私募股权投资回报有效计算，从而得出以下结论：如若不考虑附属权益以及费用，那么中国私募股权投资平均内部收益率可达到800%至2000%的范围内，如若将附属权益以及费用考虑在内，那么中国私募股权投资收益率则处于500%至1600%之间，与欧美市场指标相比高出15-70倍，此结论也间接的体现了我國是私募股权投资的重要市场，同时投资回报率也相当之高。

此外，也有研究人士参照深圳证券交易所提供的中小企业板2008年数据，而后将重置成本比率与市场成本作为因变量，然后再将资产负债率、PE、总资产对数以及控股股东持股比例等作为自变量，而后通过简单线性回归理论，得出最终结果，发现企业绩效回归系数与PE之间的关系为正比例关系，如若回归系数达到1%以下，那么此时两者之间的关系更加明显，这也间接的表明上市前公司绩效与PE投资行为两者间的关系较为，第一投资行为对于公司绩效的提升具有促进作用。

以上学者对于私募般权投资基金对于中小企业发展促进作用的影响具有一定的借鉴意义，但是这一过程中也具有许多不足与漏洞。

首先，私募股权投资企业所选择的企业对象大多为研究学者经过仔细考察后所做的选择，如若以随机选择方式进行研究，那么最终的理论结果将会更具参考价值。简而言之，研究学者在最初选择研究企业时就已选中了其中具有一定潜力的对象，使得论证结果与事先设想的思路一致，那么企业业绩也与普通中小企业高出许多。

其次，研究人员在理论验证的过程中也容易忽略其中极其重要的因素，上市企业大多均是私募股份投资资金注资以后表现相对较佳的企业，未能选择业绩下降或是倒闭的中小型企业，这样的企业选择比例不科学，同时也很难}勿灵实证研究。

再次，许多专业学者在数据分析过程中都会参照深圳证券交易所所提供的上市企业的运营数据，这就很容易使数据过于局限，甚至在具体的某个板块，导致最终数据缺少代表性与普遍性，不仅如此，许多研究学者也针对性地实施人为鉴定，例如，仅对上市超过两年的公司数据进行探讨，但这样的论证却缺少参考价值，同时限定性的论证方式也很难保证认证结果的客观性与准确性，容易给研究结果的全面性带来不利影响。

最后，研究人士也未能对私募股权投资基金退出的重要形式进行分析，尤其是其中的IPO，很多时候研究学者作简要阐述，未能提供有效数据，部分中小型企业运用IPO的退出方式，导致最终被并购或被动破产。

二、私募股权投资基金给中小型企业所带来的挑战

有研究学者针对具有私募性质的注资蒙牛案例进行分析，分析后发现蒙牛在几年内从乳业排行100余名直接提升至第二名，同时总资产也处于逐年翻番的趋势，就其发展模式来看，蒙牛企业的成功离不开私募股权投资的推动，这也是蒙牛企业快速发展的主要诱因。

此外，也有部分研究学者针对蒙牛业绩辉徨背后的困难情形进行分析，例如，2002年蒙牛企业运营过程中出现融资困难的阻碍，而蒙牛在这时通过私戛隔虫资的形式，蒙牛与英联国际等三家私募性质石业共同联，获取私募人资共49%，除此之外，三家企业也与蒙牛签订了协议。要求蒙牛管理人员必须实现高速增长这一承诺，反之则要受到惩处，这样的私募股权基金控制方式，占据了蒙牛股份60%以上的绝对控股，同时也具有替换管理层的权利。由此可见，在此协议下蒙牛的运营过程中虽然降低了风险，但是也面临着较大的管理风险。

不仅如此，复旦大学的有教授也针对深圳证券交易所所提供的数据信息，进行相应的讨论，然后发现存在PE支持的中小型企业与缺少PE支持的中小型企业溢价情况进行分析，两者间并不存在较为明显的区别，私募股份投资价值很难从股票上市当天表现出来。而对上市两年的股价变动情况进行探讨，然后发现缺少PE支持的中小型企业正超额收益率不明显，而存在PE支持的中小型企业负超额收益率同样不显著，显而易见，私募股份投资对于企业的股价影响相对较大。

最后，也有部分研究研究学者针对上海永乐电器所受私募股权投资基金影响情况进行分析，以此为案例探讨私募股权投资基金对于中小企业的不利影响，很容易造成品牌丧失。上海永乐家用电器创立于1996年，是典型的民营股份制家电连锁零售企业，2003年已获得中国连锁行业十强企业称号，同年它为了达到上市标准，不断的进行企业扩张，同时也与摩根士坦利签订了对赌协议，但是永乐电器对于未来发展形势过于乐观的态度，未能履行协议中的要求，最终被国美电器收购，这就无疑意味着品牌从行业中消失，这也间接的体现了私募股权投资基金的注入容易造成品牌丧失。

由上可知，在针对不同案例进行分析时，所得出的最终结论具有一定的借鉴性，但是很多时候所探讨的研究对象具有特殊性，因此，在对此类对象进行分析时，需要针对性的探讨，从而得出准确的、客观的结论。

除此之外，许多研究人员也在研究的过程中意识到私募股权投资基金将会给中小企业带来诸多的风险以及负面影响，比如，品牌流失风险以及对赌协议等等均为典型代表，针对部分学者所提出的相关理论，人都缺少数据方面的证实，譬如，蒙牛企业在解决运营风险时，通过私募股权投资的方式，给自身带来了对赌协议，增加了企业管理人员的压力。但是，研究人士却未能意识到蒙牛管理层对于对赌协议的信心以及乐观程度已远远超出对赌协议所带来的威胁。由此可知，很多时候研究人士所提出的案例分析具有一定的特殊性，他们的分析虽说存在参考价值，但却很难达到客观、真实与全面，仍需进一步研究与探讨，方可得出真正具有参考价值的理论。

三、私募股权投资基金的发展建议

第一，我国可出台有关私募股权投资相关的政策措施，结合当地的经济发展情况以及中小型企业的运营状况，使企业认识到私募股权投资对于自身发展及运营方面的影响，其中包括约束性、推动性影响等等，要求企业在选择私募股权投资基金的过程中需要从全局性的角度，充分考虑有利与不利因素，从而做出正确的选择。

第二，支持股权投资管理公司退出。当下许多上市企业在选择私募股份基金退出力式时都会以IPO的形式，从而使人面临着诸多的风险与威胁，针对这一情况，笔者认为可以针又引生的拓展退出群，要求企业结合产权交易以及股权投资管理需求，将市场转让之投资企业，而后为其转入更高的股份。

第三，提供法律支持。若想使私募股权投资基金在我国具有长远化的发展，并为企业带来更高的经济收入，就应当不断的完善法律，制定系统化的法律体系，要求对私募股权市场进行管理，使之运行过程更加规范化、秩序化。同时也要意识到现阶段我国私募股权市场的发展形势，认可程度仍旧较低，同时法律也亟待完善，逐步形成多层次的资本市场。还需构建不同的投资平台，使更多的投资人士意识到私募股权基金的发展，从而使得投资理念更加先进，并丰富投资方法，最大程度的推动私募股权投资基金的发展[9-10]。

第四，需要意识到私募股权投资基金给中小企业所带来的不利影响，要求中小企业在运营以及发展过程中意识到它所带来的风险因素，并有效借助政策优势加以调控，从而减少风险所带来的经济损失，为中小企业的发展注入动力源泉。

四、结束语

综上所述，文章主要针对私募股权投资基金对于中小企业的影响进行分析，首先探讨了私募股权投资企业对于中小企业发展过程中的促进作用，而后结合部分学者的研究结论，探讨了私募股权基金对于中小企业的不利影响，也阐述了部分研究学者理论结果的局限性，中小企业的运营以及发展过程中，应当首先意识到自身发展的局限以及实际情况，而后再参考私募股权投资基金的优势与劣势，尽可能获得政府以及相关部门的政策支持，从而获得相应的鼓励，正面迎接挑战，变挑战为机遇，约束自我发展行为，也可推进我国资本市场的发展，使之更加完善、系统，为我国经济发展注人了动力源泉，最终为和谐社会的构建奠定坚实基础。

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