企業财务柔性与投资效率分析

李加亮 中国铁建地产集团

摘要：目前，我国市场经济体制不断完善，企业之间竞争日趋激烈，企业投资已经成为企业重要的经济行为，财务的重要性也越来越受到重视。随着对企业财务研究的不断深入，企业财务柔性学逐渐浮出水面。本文首先对财务柔性及投资效率的概念进行了介绍;其次，从现金柔性、负债柔性以及权益柔性等三个方面对企业获取财务柔性的方式进行了剖析，并全面研究了“单指标”判断法、“双指标”综合判断法和“多指标”综合判断法等三种财务柔性度量的方法。最后在对投资效率影响因素分析的基础上，全面、科学的阐述了企业柔性投资与投资效率之间关系，并对全文进行了概括性总结。

关键词：财务柔性;投资效率

全球经济一体化进程势不可挡，企业面临的市场风险因素来自四面八方，需要企业较强的市场应变能力，尤其是财务领域更需要有较强的市场适应性。近些年，企业财务柔性研究引起众多学者的关注，越来越多研究人员涌入这个领域，但是企业财务柔性与投资效率之间的相关分析还不是很多。本文尝试将企业财务柔性和企业投资效率结合起来进行分析和研究，希望可以为各位学者提供一定参考。

一、财务柔性及投资效率的概念

（一）财务柔性的概念

财务柔性最早出现的二十世纪三十年代，至今对其概念说法不一，主要是因为对其研究的侧重点的不同造成的。早期学者对财务柔性的研究主要从现金流量的角度考虑，因此定义侧重于企业现金流入和流出的能力。后来学者对其进行研究，不仅考虑了企业现金的因素，同时考虑了企业财务应对外界不确定情况以及企业融资的能力，因此，财务柔性的定义加入了企业财务应对能力和企业融资能力。近些年，企业财务柔性研究在前人成果基础上，更强调了财务柔性对企业价值最大化的作用。财务柔性研究逐步深入，其定义也在逐渐完善。

（二）投资效率的概念

投资效率的概念相对较为容易理解，主要指企业投资所带来的收益情况。企业投资收益好坏是与预期相比的，如果投资收益超过预期，投资效率就高，反之，如果投资收益低于预期，企业投资效率就低。在此需要指出，谈及企业投资效率是有前提的，前提是企业投资规模没有偏离预期，即没有高出预期也没有低于预期。

二、企业获取财务柔性的方式

（一）现金柔性的获取

按照相关理论来说，企业最佳现金持有量是零，但是在实际中，这是不可能一直保持的。企业持有现金主要有交易、预防和投机三方面动机，后两个动机与企业财务柔性相关，因此，从此方面来说，企业提高财务柔性可以通过提高现金储备的途径实现。企业可支配现金越多，企业在各种经济活动的中主动权就越大，企业抗风险能力就越强。

（二）负债柔性的获取

企业负债水平高低直接关系企业经济活动的主动性，如果企业举债金额较高，企业投资活动将受到束缚，相反，如果企业负债金额较低，企业财务柔性将增加。因此，企业可以通过降低企业负债，降低企业财务杠杆等方式增加企业财务柔性。

（三）权益柔性的获取

企业外部筹资方式很多，股权融资是最主要的途径，也是企业最青睐的方式。因为，对于企业来说，股权融资风险和成本都相对较低，并且通过此种方式筹集资金的金额一般较大，可以给企业注入更多活力。对于企业财务来说，获得权益能力高低映射财务柔性强弱，是企业财务获得柔性的渠道之一。

三、财务柔性的度量方法

（一）单指标判断法

此种方法是通过单一指标进行分析，例如现金、负债或权益等，通过对某一因素进行分析得出企业财务柔性指标高低。此种方法具有一定片面性，但是可以有针对性的对财务柔性指标影响因素进行分析和研究，结果直观明了，是常用的判断方法。

（二）双指标综合判断法

此种方法在单指标判断法基础上进行，将财务柔性影响因素两两组合进行分析，例如现金持有量与负债水平相结合，负债水平与权益大小相结合，或者现金持有量与权益大小相结合等。此种方法较单指标判断法相比具有一定综合性，分析结果更具说服力。

（三）多指标综合判断法

此种方法综合性更强，需要结合多种财务柔性影响因素进行分析，分析过程中，需要对不同因素的权重进行分析和确定，最后得出综合评价结果。需要强调的是，制定不同权重分析出来的结果相差很远，因此，在制定各个因素权重时，企业必须结合企业实际情况来定，必要时，需要对权重进行修正。

四、投资效率影响因素分析

企业投资效率高低受到多方面因素影响，主要包括两个大的方面，一方面来自企业内部，另一方面来自企业外部。企业内部影响因素包括：内部制度环境、内部组织能力、内部奖励机制、企业负债能力、企业人员能力水平等。外部影响因素主要包括：企业所处环境情况、投资项目情况、市场竞争情况等。企业投资过程中，会有多个因素共同作用，因此，对企业投资效率进行分析需要对各个因素进行综合考量，不能只考虑其中某一个方面。另外，在综合分析过程中，需要科学设定权重。企业内部制度环境、内部组织能力和内部奖励机制越合理、科学，企业人员能力水平越高，企业投资效率就会越高;企业负债能力越低，企业保障投资效率的能力就越高。企业所处市场环境越复杂，风险越高，竞争越激烈，投资效率受到的影响就越大。

五、企业财务柔性与投资效率之间关系分析

（一）企业财务柔性易于强化企业投资

柔性与企业投资过度之间的相关性表现为正向相关，这说明财务柔性可以增加企业的可利用资金，同时也会弱化负债对于公司的治理机制，也会因此加重所有者与经营者、所有者与债权人之间的委托代理问题，加重企业的过度投资。但是企业分派现金股利就会减少企业管理者可自由支配的资金量，这时管理者如果需要使用现金就会采取对外融资的方式，在外部进行融资的过程中包括企业委托人、股东及证券市场等都会对其进行监督，这些都能很好的对投资过度行为形成约束，同时证监会把股利分红的持续性作为企业股权再融资的限制条件，这样可以起到减少企业的可自由支配的现金流的作用，这直接证明了股利理论在我国的适应性。

（二）企业财务柔性易于缓解企业投资不足

企业投资出现不足情况时，需要增加投资，如果企业财务柔性较强就可以缓解投资不足的局面。例如现有资金充足就可以追加企业投资;企业融资能力较强就可以通过融资获得更多资金追加投资;企业负债低可以增加企业投资的主动性，在投资不足情况下，追加投资的可能性会增加。企业需要资金时通常有两种方式：内部资金和外部融资。假如资本市场存在缺陷，企业就不能采用外部融通资金的形式得到需要的资金，这时企业就会转向内部，如果内部资金也缺乏的情况下，企业就必须接受外部融资的高成本，企业成本的增高不能由好的投资项目得到弥补时，企业就会自动放弃好的投资项目，并且资金越缺乏，项目被放弃的可能性就更大，因此财务柔性的储备有利用缓解企业的投资不足。同时，企业持续的派现行为会向外部投资者传达企业经营效益较好的信号，那么企业就会更容易从外部投资者那里获得所需的资金，从而缓解企业对外投资的不足。

六、总结

通过上文对财务柔性及投资效率的概念、企业获取财务柔性的方式、财务柔性的度量方法、投资效率影响因素以及企业柔性投资与投资效率之间关系进行了详细、全面、科学、系统的分析和研究之后，本文对企业提出以下几方面建议：第一，企业必须高度重视财务柔性，需要谙熟其特征和特点;其二，企业应当结合自身实际情况，理论联系实际，同时结合企业投资特点制定适合企业的财务柔性方式;其三，企业应积极努力改善投资途径和方法，合理储备财务柔性;其四，尽可能拓展企业财务柔性渠道，降低企业获取财务柔性的成本。

参考文献：

[1]孙敏娜.浅谈财务柔性对企业投资效率的影响研究[J].商业经济，2018.

[2]杨柳，廖奕.财务柔性视角下企业投资效率问题研究[J].商业经济，2016.