储蓄国债是以吸收个人投资者储蓄资金为目的的国债品种，具有信用等级高、利息免税、收益稳定等特点。近年来，随着金融改革的深化，市场化进程的推进，投资渠道增多，与银行等其他理财产品相比，储蓄国债优势逐渐减弱，已无法满足投资者多元化投资需求。本文通过研究美国、英国、日本等三个储蓄国债发展历程悠久的发达国家国债品种设计特点，就国债期限、利率设计等方面进行分析，从国债投资者角度出发，探讨设计更适合我国国情、消费者习惯的国债新品种，在为国家筹措资金的同时，帮助国债消费者实现保值增值的的投资目标。

一、国外储蓄国债品种特征

(一)美国

1.产品结构

美国1953年开始发行储蓄国债，目前，美国储蓄国债主要为EE债券和I债券。这两种国债年限均为30 年，在认购限额内无固定面值，以认购金额为准，每月计息、每半年复利一次、到期还本付息。EE债券为固定利率债券，按照发行时确定的利率计息，最长可在30年内获得利息，投资者持有期限满20周年，EE 国债价值将一次性调整至购买价格的两倍。I 债券通胀指数化债券，采取半年调整一次的“固定利率+浮动利率”设计，固定利率在发行时确定，并在存续期内保持不变，浮动利率部分则为通胀率，每半年调整一次。

2.行销渠道

20世纪末期至21世纪初期，美国实现了由传统的柜面销售渠道到互联网直销渠道的跨越。2004年设立官方网站统一向投资者提供国债的购买和管理服务。2012年关闭传统销售渠道，投资者只能通过“财政部直销”官网购买储蓄国债。从上世纪三十年代开始实施的“工资薪金储蓄计划”经过2004年的再次调整，对于美国全社会几乎所有的雇员，只需与雇主规划好定期的工资分配与投资安排，通过在自己的账户中建立工资薪金储蓄计划，实现定期自动扣除工资购债。

(二)英国

1.产品结构

英国储蓄国债品种丰富，主要分为凭证类和债务类两大类。其中凭证类主要以利率设计的不同分为固定利率储蓄凭证和指数挂钩储蓄凭证；债券类针对年龄、计息方式、期限和提前赎回条件等需求设计了11个品种，其中投资保障增长国债、儿童国债、65+保障增长国债(即养老国债)现已停售，目前在售品种8个。

下表为8种主要储蓄国债品种及特征：

国债品种有奖储蓄国债收入保障国债增长保障国债儿童成长国债收入国债直接储蓄国债Direct saver投资账户与指数挂钩储蓄凭证固定利息储蓄凭证购买对象不限16岁以上16岁以上18岁以下16岁以上利率无可变可变固定可变可变可变可变可变可变税收奖品免税应税应税免税应税免税应税应税免税免税收益方式每月兑奖每天计息,每月支付每天计息,每年支付每天计息,每年4月6日支付每天计息,每月5日支付每天计息,每年4月6日支付每天计息,每年4月1日支付每天计息,每年1月1日支付每天计息,每年支付,到期还本期限无固定,可展期固定,可展期直到18岁无无无无3年、5年2年、5年提前赎回不扣息赎回金额90天罚息不扣息不支持不扣息不扣息不扣息不扣息赎回金额90天罚息认购额100-50000500-10000500-100001-4260500-100million1-200001-200million20-100million100-15000100-15000

数据来源：英国国民储蓄和投资网站www.nsandi.com

2.行销渠道

品种丰富决定着其面对储蓄国债消费者客户群体的多样化和复杂化，为满足不同层次目标客户的需求，英国在保留传统承销机构代销渠道的同时，将储蓄国债的网络直销、电话直销、投资者满意度调查等操作业务外包给商业服务公司，这些公司负责完善和扩大储蓄国债销售渠道以及目标客户咨询服务，依靠商业化运作让储蓄国债的信息化水平、发行效率、操作便捷度和客户体验感受均得到提高。

(三)日本

1.产品结构

日本储蓄国债有传统储蓄国债和新窗口销售国债两大类。其中传统储蓄国债按照偿还期限的长短分为3年期、5年期固定收益储蓄国债和10年期浮动利率储蓄国债。利率设计上主要由日本银行代表政府与承销团谈判的方式决定国债的价格、收益率等相关事宜。2007年10月起，为了便于个人投资国债，在邮政柜台设立新窗口，发售2年、5年及10年期固定利息国债，称为新窗口国债，每月均有发行。

2.行销渠道

日本储蓄国债采用代销方式进行发售，一般是由证券公司、银行、保险公司等金融机构和邮局约1100家投资机构根据其承销发行国债的额度内向个人投资者发售。从2003年起，日本实行无纸化国债，个人投资者首次购买储蓄国债时，需专门开立储蓄国债电子帐户，可通过银行柜台、ATM机、网络、保险公司、邮局信托担保金融机构网点等销售渠道进行购买。

二、国外储蓄国债品种设计经验借鉴

(一)合理的期限结构，充分吸收社会闲散资金

相比我国，美国、英国、日本期限类型种类繁多，英国国债面向的投资人群阶层十分广泛，发行期限主要集中在中短期，但投资者可以在国债到期后根据需求选择是否展期，展期持有期间的利率也会有一定提升。美国期限的标准跨度也较大，10至30年不等，但持有期间满20年，收益一次性调整至购买价格两倍。合理的期限结构，给不同投资偏好的投资者带来了更大的选择空间，满足特定投资者的投资需求，充分吸收闲散资金。

(二)多种利率定价机制，适应经济金融形势变化

美国、英国、日本的国债利率计算方式灵活，均采用了固定利率与浮动利率相结合的方式，美国在固定利率和通胀率的计算基础之上增加了与其他诸如市场投资回报率挂钩的联系，固定利率也会在一定时间内根据市场变化进行适当的调整。日本对于中短期品种采用固定利率计息，而对于长期品种，则采用浮动利率处理。多种利率定价机制并行的模式，有效规避利率风险和通货膨胀风险，帮助投资者实现投资储蓄国债保值升值的目的。

(三)丰富的销售渠道，增强投资群体服务体验

美国、英国、日本的储蓄国债均具有悠久的发展历程，销售渠道与服务也在长期的演变过程中变得更为完善、人性化。美国储蓄国债的投资者可以通过网上交易、工资直接交易等多个角度进行了国债购买。英国以外包形式将储蓄销售国债交给了承包机构和服务公司，这些机构和公司负责扩大储蓄国债销售渠道，完善投资者投资国债服务体验，英国投资者可以通过电话、网络、邮局、银行等多种渠道购买国债。日本有证券公司、银行等金融机构等约1100家投资机构向投资者发售国债。丰富的销售渠道，大大的便捷了不同投资群体的投资行为。

三、我国储蓄国债新品种设计方向建议

(一)考虑投资目的不同，完善期限多种选择

一是锁定短期闲置资金，满足短期投资行为需求。补充短期储蓄品种空白，滚动发行期限为1、3、6、9个月等短于1年的储蓄国债，并允许短期国债到期未兑付情况下自动转存下一个周期，满足当前投资者对资金流动性考量的倾向；二是考虑长期投资计划，满足目标性投资需求。发行10年、15年、20年等长期储蓄国债，利用国债收益稳定，风险较低的优势，应对居民生活周期中购房、婚假、大病医疗等的大额支出问题，并采取零存整取的方式，缓解投资者一次性投资资金过大的压力；三是推出定期付息，到期还本的收入型国债，满足阶段性投资需求。投资者可依需求制定未来提存计划，采取零存零取方式，满足如养老、子女教育等方面某一时期的资金需求的愿望。

(二)考虑市场形势变化，设计利率多种组合

一是发行利率可变型储蓄国债。设计以浮动利率计算利息的储蓄国债，按照发行时票面利率为基础，以每季度或每半年为周期，根据当前市场利率对票面利率进行调整；三是发行抗通胀型储蓄国债。设计本金和利息与通胀指数相关的抗通胀储蓄国债，帮助投资者化解长期投资带来的通胀风险，实现储蓄国债投资的保值增值。三是发行外币型储蓄国债。全球经济瞬息万变，人民币汇率波动不定，可发行以美元、欧元等币值标价的储蓄国债，不但可以扩大投资者范围，也可帮助投资者适度规避汇率风险。

(三)考虑投资主体差异，丰富销售多种渠道

一是针对工薪阶层发行的国债。设计“工资储蓄计划”，与单位签订储蓄国债定期购买协议，定期或不定期从投资者账户直接扣款认购储蓄国债，方便国债投资者购买，省去投资者购买国债的繁杂程序。二是针对农民发行的国债。开通国债下乡直通车，联合乡政府、村委会、财政所等部门设立储蓄国债认购点，缓解当前储蓄国债难下乡、农民买国债难的问题；三是针对青年人发行的国债。创新发展手机银行、微信理财、支付宝理财等电子销售渠道，迎合青年投资者电子化消费、理财习惯。