张友红

9月第二周，三只“魔性”十足的中概股引领了一轮凶猛涨幅。

距离中概股集体彪悍的时代，有段时间了。中美贸易战后，中概股的气势就一直不太威武，直到9月13日，198只中概股有120只上涨。涨幅最凶的是刚刚上市的三只争议股：趣头条、蔚来汽车和拼多多，暂且简称为“趣味多”。

9月12日，蔚来汽车在纽交所上市，第二天盘中大涨90%，市值最高突破130亿美元，最终收涨75.76%;趣头条更魔幻，9月14日上市首日涨幅120%，导致三次熔断，最大涨幅190%，创造今年美国IPO规模超500万美元股票的最大首日涨幅;拼多多也不甘示弱，9月13日，股价大涨30.03%，市值最高约330亿美元，超过网易，直逼京东。

中概股为何如此“疯狂”？领头的“趣味多”在争议中创造了如今BAT当初都难以达成的速度，或许我们该仔细品一下“趣味多”的味道。

“魔力十足”

此前，中概股也曾在美国市场创造过上市时股价暴涨的神话：2005年百度在美国纳斯达克上市首日股价涨幅达354%;2010年优酷网在纽交所上市首日上涨161%。

与前辈们不同的是，“趣味多”这三家公司都有着惊人的成长速度，且在上市之初就争议满满。

趣头条有着“资讯界拼多多”之称。在上市第二天就迎来了律师事务所对于趣头条版权侵权的投诉。这和拼多多上市当初的情形一模一样。

趣头条还打破了一个纪录，上线两年零3个月后就登陆美股，再次刷新中国互联网公司的上市速度。之前，这一纪录的保持者是拼多多，成立3年后在美国纳斯达克上市。更惹人注意的是，据他们CFO说，趣头条的账上还躺着18亿现金。

蔚来汽车也是个变种，2014年成立，到现在不到四年的时间融资160亿，烧掉110亿，但是依旧没有实现量产。其创始人李斌是放牛娃出身，但已经第三次带领公司上市敲钟。

在蔚来汽车提交的招股说明书里，唯一的收入是汽车销售带来的4000多万元，这和三年烧掉的100多亿元形成明显反差。

根据招股书，截至2018年7月31日，蔚来汽车交付481辆ES8，总计拥有超过1.7万个订单。其中，大约12000个订单交付5000元定金。而在5-7月，共有9576个用户交付4万元不可以退回的“大定”定金。

“李斌一上来就敢于把车定价在40万以上，而且还能够有那么多订单，这在中国汽车界绝对是个奇迹。”一位业内观察人士指出。创始人李斌除了造车，在这四年里还成功孵化了国内另一个创业传奇项目——摩拜单车。

这样看来，魔力十足的三家公司，能掀起中概股一波不小的浪潮，似乎并不奇怪。

目标五环外

趣头条和拼多多都是在各自成熟领域的夹缝里蹦出来 的。

趣头条所在的内容聚合江湖早已红海一片，这个领域巨头太多。2016年6月趣头条上线时，今日头条已经成了这个行业里的大佬。

趣头条创始人兼董事长谭思量从盛大出来，他招揽了一帮“盛大人”，这些人有的曾经是技术，有的曾经是市场，广告，唯独没有内容出身。他们自称“盛斗士”，拼劲十足。他们最明确的一点是：用技术满足需求。他们制订了一个比今日头条更具有黏性的推广方案：看资讯赚钱。

趣头条最早吸引用户，是凭借“登录就领钱，邀请好友就得8元”的奖励机制。在趣头条上，用户签到、答题、阅读等都有相应的金币奖励，金币最终可以兑换成现金，用这种方式驱动用户阅读。

用户仅靠阅读赚取的奖励很少。更容易获得现金的方式是“收徒”。“收徒”最初的规则是用户每收一名徒弟奖励8元现金，这8元要分12次发放。徒弟每阅读一条新闻，都会间接给师傅“上贡”。为了拿到更多的奖励，“师傅”不仅需要不断发放验证码邀请更多徒弟，还必须不断“唤醒”，让徒弟保持阅读的活跃度，才能获得全部奖励。

这种“收徒”模式一度被外界指为传销。IPO前，趣头条已经不再提“收徒”，而是改口称“邀请好友”。“收徒这个词的重点在于强化社交功能，最开始是为让更多三四线以下的目标用户能够很快理解，而不是外界质疑的内容传销。”一位趣头条内部人士称。

趣头条创始人兼董事长谭思亮认为这个模式很有效。“在竞争激烈的市场，用补贴发钱建立竞争壁垒，在打车软件、外卖等市场已经被证明过行之有效。当你发现一个足够大的市场，应该用快速砸钱的方式，迅速获取用户，占领市场，建立行业壁垒。”他称。

“盛斗士”还去农村刷墙，“上趣头条，赚点小酒钱。”趣头条的内容也满足这些想赚小酒钱人的好奇：快递小哥送件入室强奸，外卖小哥骑电动车大战偷贼……这些內容成为头条，被趣头条推送给用户的信息提醒里。

这些招术对“五环外”的人确实管用。根据招股书和第三方的数据，趣头条月活跃用户已达到4880万人，日活跃用户也接近1710万，平均每位用户花在上面的时间接近55.6分钟，登录率高达95%，累计装机量达1.54亿，周人均打开次数超过50次，日均评论量超过28万条，人均阅读数超过20篇，远高于行业平均水平。

据说，当初张一鸣把趣头条的推广方式扔到头条高管群里，没有说话。即便是已经很俗气的今日头条，在“俗”的底线里对趣头条也是无语。

趣头条迅速赢得了很好的数据，寄居在趣头条上的“五环外”人群也乐此不倦地点开好奇而低俗的内容，每天赚点小钱，他们绝大多数也不排除趣头条推送的繁多的广告，这就像一个条约：广告互赢，各得其乐。

爱恨交加

在淘宝、京东的看似无缝电商圈地格局下，2015年，大病一场后的黄峥创办了拼多多，只因为他看到社区买菜不方便，由此想到巨大的存在于更底层老百姓的购物需求：贪便宜。

黄峥把团购这一模式重新整合，在移动端抓住一批对价格有着唯一购物标准的人，他们正是中国互联网二十年培养出来的庞大人群，基数大。黄峥归纳他们为“五环外人群”。九块九是这群人最能接受的价格。可以没品牌，可以不环保，可以是山寨，只要便宜，就像在批发市场卖东西。

对于产品内容标准的设定，让拼多多和趣头条成为同一类“消费趋势”的代表，深耕下沉用户的产品代表。得到了用户以及资本的认可。

他们所受到的争议也一样的：假货、侵权。

出来讨伐的是互联网成熟用户、品牌商、律师。他们占据了话语权的制高点。拼多多上市后的5天跌了27%，美国的律师开始起诉它。

然而，一个多月后，拼多多被高盛分析师评为“买进级别”。除非做空机构和法律真的给予拼多多制裁措施，否则，拼多多的市场就在那里，不掌握舆论风口的用户并不会因为拼多多卖假货就抛弃它。

美国市场对这个产品也是“爱恨交加”。

拼多多的数据非常好。8月30日，拼多多发布的上市后的首份财报。财报披露的数据显示，2018年第二季度，公司实现营收27.09亿元，较去年同期增长2489%。

截至2018年6月30日的前12个月，平台GMV为2621亿元，较去年同期增长583%。活跃买家数为3.436亿，较去年同期增长245%。2018年Q2平均月活用户数为1.95亿，较去年同期的3280万增长495%。活跃买家平均年消费额为762.8元，较去年同期的385.0元增长98%。

至高的舆论标准并不能打击到拼多多的用户。换句话，拼多多的用户或许根本接触不到密集的来自金字塔尖的舆论话语权的教育。

这个逻辑对趣头条一样。可以预想一下，趣头条在接下来的时间可能会像拼多多一样遭遇繁多的起诉，股价波荡，然后又在一个诡异的时间疯涨反弹。循环往复。教训会有，票子也会有。这是趋势，谁也不能彻底打败谁。

看不懂的“蔚来”和资本故事

拼多多和趣头条的数据都很好。这也是资本认可他们的原因。

在中国，“五环外”这个人群带来的巨大消费总和正是自由市场作用下的结果，资本乐于去助力市场的趋势所在，也相信真实存在的市场会带给他们回馈。在拼多多和趣头条的短暂发家史里，从资本的阔绰可以肯定这一点。

尽管拼多多和趣头条都在经历来自掌握舆论话语权人士们的撕扯，资本权衡的结果是：再强的舆论顶不过趋势，这是现实。

现实还有另一面：和拼多多和趣头条不同，蔚来汽车的数据非常惨。在它的招股说明书里，亏损达到109亿，营收只有四千多万，这是发展了三年半的结果。

蔚来是一个资本驱动的企业。和拼多多趣头条的用户主角不同，在蔚来这个游戏里，资本才是主角。

李斌也深知这一点，“200亿元是造车的门票”，这是他常被媒体引用的一句名言。

造车新势力小鹏汽车的何小鹏也曾说，小鹏汽车的目标首要是融资。他还说，新势力造车的重点不在于制造而在于运营。这两句话曾经引起轩然大波。但仔细想想，他并没有撒谎。新势力造车企业自称是互联网造车，是互联网科技企业，并不认同自己是制造企业，他们也不具备制造汽车的基础条件和能力。所以，他们的发力在于研发营销运营的工作。

2014年是互联网造车元年，这一年资本开始圈地互联网造车。在“互联网+”概念流行的年代，车成为一个高级的终极产品。汽车作为一个高频的封闭的使用场景，被赋予了超高想象力的产品链接功能。

李斌做过易车网，带领上市。投资了几十个出行领域的创业项目，从媒体到租赁到制造。他本人的资历成为造车领域里最资深的创业者。蔚来汽车从个创办到现在，有48位投资人给李斌背书，除了阿里，国内几乎所有大的投资机构都投资了他的蔚来汽车。在蔚来的招股说明书里提到，从2016年到看在蔚来共完成160亿的融资。这是国内造车新势力里获得资本支持最大的项目。

但是新能源造车能释放的市场能力到底有多大，到目前为止还是未知数，即便金字塔尖的特斯拉目前也是危机缠身。

在招股说明书里，蔚来一共提到特斯拉十四次。时隔一个月后，特斯拉的危机逼近，李斌亲自出来说，蔚来不做中国的特斯拉。那，蔚来做什么？

作为中国电动车赴美上市第一股，9月12日，蔚来汽车上市首日市场反应冷淡。当天开盘破发，最终收盘6.60美元，较发行价6.26美元上涨5.4%。第二天蔚来汽车盘中大涨90%，市值最高突破130亿美元，一举超过长城汽车661.73亿元人民币的市值。

在蔚来的游戏里，散户是看不明白的。对蔚来而言，盈利依旧是一个长期的艰巨任务，但这不妨碍资本一如既往地支持它，48个投资大佬已经被拉上了船，这场游戏还是要玩下去的。这是资本塔尖的中国故事，疯狂中带着神秘或者只是茫然。

中概股“疯长”的秘密

留给中概股的高光时刻并没有多久。

就在9月14日，当时美股小幅高开，蔚来汽车一度刷新上市以来新高至13.8美元，较6.26美元的发行价已经翻倍。但随后股价跳水，由涨转跌，在下跌12.16%后暂停交易。恢复交易后，一度跌超20%。

趣头条同样“跌”得很精彩。9月17日，趣头条以17.22美元每股开盘，较上周五收盘价15.97美元上涨7.8%，随即一路走低，最终当日暴跌41.08%，报收9.41美元。

拼多多的股价也在9月17日后开始下挫，市值萎缩至270亿美元。

过山车式的疯狂背后，有分析认为，中概股呈现“妖股”涨势，与上周市场情绪缓解影响有关。数据显示，上周中概股普涨，198只中概股中共有120只上涨，占比超过60%。而大多数观点认为，中概股的走势与标普、纳指的相关性不高，但却与国内市场联动频繁。

一方面，中概股属于离岸市场，除了私募基金这个主力以外，分析师也能比较方便地炒中概股，同时，分析师具备大量的买方客户群体，对定价有一定的影响力。另一方面，北京时间步入深夜后，中概股的成交也逐渐冷清。

富途证券CEO鄔必伟在接受AI财经社采访时指出，由于海外机构近期对中概股的兴趣并不大，新股发行在客观上受到更多压力，导致股票在发行时不易卖掉。而上市公司为了确保发行，往往要找自己相对更熟悉的资金来接盘，并且减少发行量。

“这些股票在发行阶段，其实筹码已经被高度锁定了”，邬必伟说，等到上市时，实际上市场上流通的筹码非常低，流通量非常小，一旦出现打新，股价很容易被抬上去。他认为蔚来汽车就是一个很好的例子。

高盛分析师给予拼多多“买入”评级，高盛认为拼多多是世界上“营收增长最快的互联网公司”。在蔚来汽车股价暴涨之后，对冲基金Bernstein却认为，蔚来ES8卖一辆亏一辆，订单增速走低，销售渠道狭窄，市场竞争激烈，因此给予“跑输大市”评级，股价目标价仅为4.2美元。

目前，但美国财经媒体曾警告，随着一批成立时间很短、企业结构复杂的中国科技IPO密集登陆美国资本市场，可能正在制造美国的科技股泡沫。

摘自微信公众号商业人物ID：biz-leader