股市动态分析、南方汇金

本期股市动态30指数收于1064点，较上期上涨4.88%，同期上证综指上涨0.51%，创业板指上涨10.11%。成分股中，中国长城、华测检测、应流股份等个股涨幅靠前。中国石化、招商银行、工商银行等个股涨幅靠后。

本期成分股重大事项及评论：

本周我们将对30成分股进行调整，调出苏宁易购、交通银行、华测检测、广发证券、保利地产及江西铜业。在此再次强调，调出上述个股的主要原因并非公司基本面发生了严重变化，而是站在现在的时点，我们希望调入更多股价处于低位，基本面有支撑，上升空间预期会更高的股票。

调出苏宁易购的原因在于，自去年年中调入组合以来，股价上涨超过了30%，而后续股价上涨来自于盈利支撑的不确定性在增加。业绩快报显示，公司全年盈利42亿，其中32亿来源于出售阿里巴巴股票的非经常性损益。虽然三季报显示，公司扣除非经常损益的盈利相比2016年已经由负转正，证明公司线上线下新零售的布局已经见到成效，但是我们预期公司仍将继续加大线下的布局，最近几年在盈利方面预期都会有所压制，后续依赖盈利驱动的股价上升空间不确定性增加。

调出交通银行的原因是，尽管公司仍然是两市银行PB估值最低的公司，但在去年银行价值的重估中，交通银行不受市场关注，交银国际上市后，公司估值亦没有发生明显变化。我们希望调入估值相当，弹性更好的中国银行进行替换。

调出华测检测是因为，公司近期股价反弹幅度已经较大，且该公司收购后的子公司的整合仍然需要时间，同时公司实验室的布局某种程度上会加大资产端的负重，我们看好行业的景气度的同时，对公司的业绩表现中短期会有疑虑。调出广发证券的原因在于，在金融监管加强，预期股市中短期不会出现大牛市的情况下，希望调入经纪业务收入下跌空间更小，弹性更强的华泰证券进行替换。

调出保利地产的原因在于，成分股中地产股已经较多，同时保利地产自去年以来表现已经相当优秀。而江西铜业被调出是因为，铜价作为大宗商品去年涨幅已经过大，目前处于较高位置，公司业绩大幅上升的可能性降低。并且，在二级市场上，公司股价与铜价波动（即是公司基本面）的关联性并不高。

拟纳入组合的六只成分股分别是，康缘药业（600557）、中国银行（601988）、欧菲科技（002456）、华泰证券（601688）、大秦铁路（601006）与中国联通（600050）。其中，康缘药业取代苏宁易购的市值份额，中国银行取代交通银行，欧菲科技取代华测检测，华泰证券取代广发证券，大秦铁路取代保利地产，中国联通取代江西铜业。接下来，我们将具体阐述调入个股的投资逻辑。

康缘药业（600557）：江苏连云港市在中国制药领域优势突出，除了大家耳熟能详的恒瑞医药，还有一家知名企业就是康缘药业。恒瑞医药的前身是连云港制药厂，而康缘药业的前身是连云港中药厂，作为两家脱胎于国有企业的上市公司，目前两家公司市值大相径庭，目前恒瑞医药市值超过2300亿元，而康缘药业市值仅80多亿元。恒瑞医药重视研发，产品线梯队合理，康缘药业的中药注射液受政策影响较大，目前康缘药业已经将产品线延伸到化药领域，作为估值低于25倍的公司，公司估值有安全边际且业绩弹性大。

中国银行（601998）：四大国有银行之一，2017年公司实现净利润1724亿元，同比增长4.76%，目前股价对应PE低于7倍，对应PB仅0.83倍，是四大国有银行中估值最低的。中国银行还是中国银行（香港）有限公司的控股股东，持股比例66%，中国银行（香港）是香港四大发钞行之一，在国际金融中心香港地位举足轻重。作为四大国有银行中最具国际化视野的银行，在中国推行一带一路大战略上，中国银行参与度更深。目前中国银行估值显著低于国际同行，值得买入持有。

股市动态30指数成分股本期表现

欧菲科技（002456）：公司主要生产摄像头模组、指纹识别模组及触控模组。自公司成立以来，从滤光片到触控到指纹识别和摄像头，每一步转型都非常成功，且充分享受了市场空间增长的红利。当前，公司50%的营收已经来自于摄像头模组，目前已经是国内出货量排名第一的摄像头模组厂商。而在这一个市场，目前双摄的渗透率大概在20%左右，2018年能达到30%，渗透率的天花板能够超过50%。根据调研显示，单摄模组的均价在17-40元，双摄模组的单价在100-140元，毛利率方面，单摄仅10%-12%，而双摄确实超过15%，从这个角度来看，随着公司双摄产品出货量的增加，公司产品的单价及毛利率都还有较大的上升空间。同时，随着公司通过收购索尼华南厂进入苹果供应链体系，而苹果的单机价值在上升，之前只做前置摄像头，目前进入3D sensing接收端模组，同时在触摸屏方面拿到了一定份额。综合来看，公司未来几年业绩增长的潜力还非常大。而在去年，由于金立资金链出现问题，欧菲计提了3个亿的坏账损失，目前金立据传正在重组，3个亿的坏账有可能冲回，也会对公司业绩带来正面影响。

华泰证券（601688）：2017年，公司经纪及财富管理业务实现营收84.49亿元，同比下滑9.78%，占总营收比例40%。母公司Q4平均佣金率1.71%，较三季度1.65%环比回升3.75%，公司整体佣金率全年下滑9%，略好于行业。股基成交额合计19.01万亿元，市场份额7.86%（去年为8.85%），下滑一个百分点但仍排名行业第一，综合来看，公司在经济业务方面的传统优势仍然显著，而佣金下滑的空间也较小。同时积极布局新的业务领域，客户基础良好，通过搭建机构服务的全业务链体系，全面服务客户。

大秦铁路（601006）：大秦线是我国铁路煤炭运输的大动脉，西煤东运最核心的线路，公司年货运量占全国铁路货运量的五分之一。公司核心资产是大秦线，2017年货运量4.32亿吨，是运量最大的煤运专线；公司同时持有运煤量第二的朔黄线41.2%的股权，朔黄线2017年运量近3亿吨创历史新高。公司目前动态PE仅9倍，美国铁路运输龙头股联合太平洋（UNP）、CSX、诺福克南方（NSC）等动态PE都在20倍以上，甚至接近30倍，大秦铁路估值存在明显低估。公司历年保持近50%的分红比例，累计派现额563亿元，目前分红收益率超过5%。2018年1-2月大秦线货物运输量同比增长14.59%，一季度业绩有望催化公司股价上涨。

中国联通（600050）：

1）中国最核心的资产之一，目前股价已经比BATJ定增价格低了将近20%，同时也已跌破净资产，如果按照PB计算，已经在历史最低位，安全边际较高。

2）BATJ入局后，与互联网巨头在业务上完美融合。通过BATJ引流，公司在云计算、大数据、物联网、人工智能、零售体系、支付金融等领域与他们形成深度合作关系。比如说流量，2017年公司流量型产品移动收入同比增了8%，多数来自于互联网合作。

3）混改带来管理体制改善。首先是内部大幅裁员，去年披露的数据是，部门减少了三分之一，人员编制减少一半，摆脱国企人员空闲以及机制冗长问题；其次是股权激励，股权激励价格虽然是3.79元/股，但是解锁条件很高，2018年营收至少要达到2629亿元，利润总额达到87亿元。

4）4G业务快速恢复。3G时代联通是第一，但4G时代联通严重落后，主要原因是一方面在3G领域投入过多，另一方面与牌照也有关。但是2015年电信的王晓初调任联通后，大力拓展4G业务，从2017年年报看，4G用户已经与电信持平。

5）短期股价催化剂有，5G国际标准将于二季度确认，随后三季度工信部将确定运营商第三阶段频段分配，这些都是短线刺激因素。