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渗透率预示互联网股将大调整(上)

2018-04-04卧龙

股市动态分析 2018年12期
关键词:通用汽车福特标普

卧龙

中国互联网络信息中心(CNNIC)发布了《中国互联网络发展状况统计报告》,报告指出,截至2017年12月,中国互联网用户规模达7.72亿,渗透率55.8%,超过全球平均水平4.1个百分点。换言之全球互联网渗透率为51.7%。而根据资料显示,美国2017年第一季度上网人数为2.87亿人,美国总人口是3.21亿,即美国互联网渗透率达到89.4%,一年后的今日天应该达到90%了。依据S型曲线的预测,全球互联网股的大调整即将到来。

先从S型曲线讲起。逻辑斯迪曲线(logistic)为S型曲线,方程式为y=K/[1+Exp(a-bx)],由德国数学家、生物学家P.F.Verhust于1837年在研究人口时发现。此等曲线或者类似曲线可以应用在多种场合,例如新技术新产品渗透过程、城市化进程等。著名长期分析师哈利·殿特(Harry Dent)最喜欢用S型曲线分析法,他在多部著作中均使用。2006年3、4月份,我写过5篇文章《我们的Great Bubble Boom在哪里》,当中便详细介绍殿特的著作《TheNextGreatBubbleBoom:How To Profit From The Greatest Boom In Histroy》。当时我自己将它译作:下一个巨无霸泡沫。

S型曲线大致上分为三个阶段:创新期、成长期及成熟期。新技术、新产品在渗透率达到10%之前称为创新期,渗透率介乎10%至90%之间为成长期,渗透率90%之后称为成熟期。渗透率在超越10%之前会有很多的反复,新技术、新产品甚至因此被淘汰。而一旦突破10%的阻力位,会快速达到50%的水平,美国汽车渗透率由10%升至50%,只用了7年,这一时期是新技术、新产品的黄金时间。到达50%的渗透率前后,市场会出现重大调整。

一个典型的例子是20世纪20年代的汽车股泡沫。汽车的发明者有两位,但卡尔·本茨(Karl Benz)1886年首先申请了专利,因此通常认为本茨是汽车发明人。汽车发明之后,到1900年才开始商业化,不过当时售价昂贵,只是富豪们的玩意。进入大众视野是1914年美国人福特采用装配流水线,导致汽车价格雪崩,美国汽车渗透率从10%开始突飞猛进,至1921年达到50%。美国汽车股1912年至1913年都经历了调整,1913年底开始上升,一路升至1916年中期,之后下跌至1917年底,跌幅约50%,接着继续上升至1919年第四季度。1913年至1919年,美国汽车股涨幅达到13倍,1914年至1921年美国汽车渗透率从10%升至50%,与股价飙升基本同步。

在美国汽车渗透率达到50%前后,美国汽车股见顶后大跌,自1919年第四季度至1922年2月,标普汽车股指数暴跌71%,而同期道琼斯工业平均指数跌幅大约45%。1921年至1928年,美国汽车渗透率自50%上升至90%,汽车股再次开启大牛市。1922年初至1929年,标普汽车指数涨幅达到11倍,其中龙头股通用汽车上涨了21倍,同期道指上涨5倍(指数自63.9点升至386点)。这便是“咆哮的二十年代”。通用汽车最初只是福特汽车的跟班,1921年通用汽车市场占有率12%,而当时是私人公司的福特汽车的市场占有率则高达60%。通用汽车是第一家推出分期付款的公司,到1929年时市占率已经与福特持平。

从本文列举的例子看到,当一项新产品、新技术渗透率达到10%,便是长期买入时机,然后一直持有至渗透率接近50%,之后卖出,等待大幅回落,若遇上股市整体调整,则可期望有至少2/3以上的跌幅(这阶段说明新技术股在投资者心中还不牢靠),调整之后是再次买入,可一直持有至市场渗透率达到90%时获利了结。

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