文/饶慧君 编辑/靖立坤

银行结售汇宏观审慎管理工具实施效应分析

文/饶慧君 编辑/靖立坤

在充分借鉴国际上宏观审慎管理预警指标构建经验的基础上，构建宏观审慎监测预警指标体系。

近年来，结售汇综合头寸管理、外汇衍生品风险准备金等宏观审慎管理工具，对稳定外汇市场起到了积极作用，但政策运用的灵活性和有效性有待进一步提升。

目前使用的结售汇宏观审慎管理工具

结售汇综合头寸。结售汇综合头寸是外汇市场调节的重要工具，也是最早使用的外汇宏观审慎管理工具之一。跨境资金流入压力增大时，银行结售汇综合头寸实行收付实现制临时性下限管理。2010年11月和2011年3月，外汇局曾两次调整下限；2012年4月起，对银行结售汇综合头寸实行正负区间管理，将下限调至零以下，增强了银行外汇交易和风险管理的灵活性和主动性；2013 年5月，将结售汇综合头寸下限与外汇贷存比挂钩，通过经济手段影响贷款成本，抑制投机行为；2016年4月，进一步扩大了银行结售汇综合头寸下限，扩大了银行头寸摆布区间。

外汇风险准备金。为防范宏观金融风险、加强宏观审慎管理，人民银行自2015年10月15日起对开展代客远期售汇业务的金融机构（含财务公司）收取20%的无息外汇风险准备金，并随后将范围扩展至期权、期权组合等衍生品业务。该工具旨在平抑远期市场购汇高峰，提高市场投机成本，引导市场对人民币汇率的预期。

全口径跨境融资管理。2016年4月，人民银行对跨境融资实行全口径宏观审慎管理，根据宏观经济热度、国际收支状况和宏观金融调控需要，对跨境融资杠杆率、风险转换因子、宏观审慎调节参数等系数进行调节，以达到调整跨境融资风险加权余额及上限的目的。2017年1月，进一步将企业跨境融资杠杆率扩大为2，规定贸易信贷、人民币贸易融资等六类业务，不纳入跨境融资风险加权余额计算，进一步便利了境内机构利用境外低成本资金，降低了实体经济的融资成本，拓展了结汇资金的来源。

实施效应分析

结售汇综合头寸调节机制效果明显，但功能尚未得到充分发挥。通常，当人民币汇率上升时，银行为获取收益会增加头寸，导致外汇市场流动性紧缺，人民币汇率进一步下跌，引发市场主体恐慌性购汇；而在人民币汇率下跌的趋势下，由于银行持有头寸会导致汇率风险增加，一般会减少头寸敞口，导致外汇市场流动性过多，人民币汇率上升，外汇储备增加。适时调整结售汇综合头寸正负限额，可平抑市场波动，有利于控制外汇过度流入和流出。2010年以来，银行结售汇综合头寸在调节外汇市场供求、稳定市场汇率等方面取得了较好效果。尤其是2012年全面实行结售汇综合头寸正负区间管理以来，银行结售汇综合头寸调节范围更大、作用更强，银行可基于自身业务需求和对汇率的判断灵活运用外汇头寸，既可提高外币资金使用效率，又可规避汇率风险。此外，外汇局通过调节外汇市场资金量，还可稳定市场流动性。但由于目前每年仅调整一次银行结售汇综合头寸，调节频率偏低，使其调控功能难以得到充分发挥。

远期购汇业务量下降，业务结构有所优化。宏观审慎管理相关政策的实施主要从两个方面影响外汇衍生品业务：一是针对人民银行关于远期购汇业务需加收20%的风险准备金，而期权业务则仅加收10%的风险准备金（《中国人民银行办公厅关于远期售汇宏观审慎管理有关事项的通知》规定，期权和期权组合业务按名义本金的二分之一计入应缴存外汇风险准备金的计算基准）的规定，基于成本考虑，银行和企业转而选择期权或期权组合产品以实现避险需求。受此影响，2016年天津市远期业务签约额同比下降32.8%，而期权业务签约额同比上升156.3%。二是实施全口径跨境融资宏观审慎管理后，中资企业也可借入外债，部分企业出于风险管理和预期还款需求，办理了“近结远购”的掉期业务。2016 年，该类掉期业务占全部掉期业务的比重由2015 年同期的1.3%增加至78.1%。此外，由于监管部门加大了对“近购远结”掉期业务的核查力度，银行出于审慎管理的需要，逐步缩小了该类业务规模，也使掉期业务结构得到优化。

贸易投资便利化措施效果良好，结售汇逆差有所收窄。2016年以来，随着政策指导针对性加强，市场主体对人民币汇率波动预期回归理性，跨境贷款和国内外汇贷款等购汇额稳中有降。天津市结售汇逆差增长幅度较2015年同期下降了74.5%。2017年以来，跨境融资宏观审慎、外债意愿结汇和自贸区 NRA账户结汇等政策的实施，促使2017年一季度天津市结售汇逆差同比下降 30.3%。但从总体看，购汇占比仍然较大，企业大额对外投资和利润汇出的购汇需求依然存在。

完善结售汇宏观审慎管理

继续用好头寸工具，加强和其他工具的配套使用。一是通过调整头寸涵盖范围、限额计算方法、头寸调节频率等手段，充实和完善结售汇综合头寸工具的功能。二是根据银行业务规模和业务种类的不同，继续增加头寸管理的弹性，探索实行银行结售汇综合头寸差异化指标管理，以平衡结售汇头寸监管与银行业务发展之间的关系。

适时开展外汇风险准备金政策评估，完善外汇风险准备金工具使用。一是随着国内外经济形势变化和外汇市场走势的变化，适时考虑该制度的退出机制，减少市场干预。二是根据市场异常程度，按累进原则征收不同费率的无息准备金，实现对市场的差别调控。

建立宏观审慎监测指标体系，完善工具实施机制。一是在充分借鉴国际上宏观审慎管理预警指标构建经验的基础上，选取即期人民币汇率变动率、境内外汇差、美元兑人民币汇率远期升贴水、美元贷款利率、货物贸易收支差额、贸易融资余额等影响外汇收支和结售汇状况的业务指标，构建宏观审慎监测预警指标体系。二是借鉴现行跨境资金流动应对预案，将结售汇差额情况分为正常、关注、轻度异常、中度异常和重度异常五个等级，实行相机抉择的调控政策。

作者单位：外汇局天津市分局