郭东琪 雷蕾

摘要随着经济的发展和家庭财富的积累，人们的投资目标发生了变化，投资选择的增加促进了资产配置组合的多样化，金融产品的多样化促进了家庭资产组合中风险性资产的增加。以2016年江苏省南京市437户城乡家庭金融数据为依据，分析了南京市城乡居民股票、民间借贷等风险性资产配置的差异及原因，探讨了房产对城乡家庭风险性资产配置的影响。进一步根据城乡金融环境的不同，提出改善城乡家庭风险性资产配置的政策建议。

关键词风险资产；资产配置；城乡差异

中图分类号S-9文献标识码A文章编号0517-6611（2017）17-0212-03

AbstractWith economic development and wealth accumulation of family ，investment objective of persons was changing.The increasing of investment choice improved diversification of asset combination.Financial productsdiversification promoted the increase of risk asset of family portfolio.Based on the finance data of 437 urban and rural families in Nanjing，Jiangsu in 2016， the differences of risk asset allocation such as stock，folk debit and credit ，of urban and rural residents in Nanjing and its reasons were analyzed.The effect of house property on family risk asset allocation was studied.According to difference of urban and rural financial environment，the suggestion was put forward to improve urban and rural family risk asset allocation.

Key wordsRisk asset；Asset allocation；Difference of urban and rural

基金项目南京农业大学国家级SRT项目（201610307087）。

作者简介郭东琪（1996—），女，山东冠县人，本科生，专业：金融学。

收稿日期2017-04-21

近年来，随着我国经济的迅速发展，家庭收入水平得以提高，财富积累使得居民的投资需求日益增长，资产管理目标倾向于增值，且我国的金融市场逐渐规范，金融产品在标准的证券如股票、债券之外得以发展和创新，使得家庭金融资产的选择逐渐多样化。同时，金融深化也带来了隐藏的金融风险。因此，家庭应该注重持有资产的选择和比重的配置，以达到规避风险实现资产保值、增值的目标。

在传统的实物资产（如房产）之外，金融资产逐渐成为家庭资产配置关注的对象。随着人们对通货膨胀理解的深入，越来越多的人发现，传统的金融资产，如银行存款和持有通货在经过通货膨胀的调整后实际上是贬值的，而近几年盛行的银行理财产品，实际收益率也基本和CPI持平[1]。由此，人们开始将目光转向具有风险的金融资产。该研究涉及的风险性资产是指居民所持有的未来收益率不确定甚至可能导致损失的高风险金融资产，如股票、债券、基金、外汇、民间借贷、金融衍生品等[2]。

风险性资产的特征是收益越大，风险越大，通过合理的组合，可以达到分散投资风险，实现投资收益的最大化，进而实现资产升值的目的。缺乏风险性资产的持有影响了家庭财富的保值增值，并进一步加剧了家庭对金融产品的回避，形成恶性循环。另外，我国现阶段处于经济转型的关键时期，一系列经济政策使得地区经济与发展不平衡，城乡差异较大，二元结构明显，金融市场也不例外，城乡金融市场的深化程度、提供金融产品的种类、金融知识的普及程度都存在較大差异。这些因素使得城乡居民家庭对风险性资产的持有表现出明显的差异[3]，基于这些差异，该研究以江苏省南京市玄武区、雨花台区、浦口区的城市家庭和高淳县的农村家庭作为调查对象，深入调查了家庭基本信息和资产配置情况，进一步分析城乡家庭资产选择的差异和影响因素，并针对城乡家庭提出建议。

1城乡家庭风险性资产持有情况及差异分析

通过该次调研，共得到437份有效问卷，其中包括338份城市样本，99份农村样本。

为调查家庭风险性资产配置情况，选择了7个问题来衡量，具体设置以下几个问题：①您的股票的市值为___元，在以下哪个范围内___ （a.1万元以下，b.1万～5万元，c.5万～10万元，d.10万～20万元，e.20万～50万元，f.50万～100万元，g.100万元以上）。

②您的债券的市值为___元，在以下哪个范围内___ （a.1万元以下，b.1万～5万元，c.5万～10万元，d.10万～20万元，e.20万～50万元，f.50万～100万元，g.100万元以上）。

③您的基金的市值为___元，在以下哪个范围内___ （a.1萬～3万元，b.3万～5万元，c.5万～10万元，d.10万～20万元，e.20万～50万元，f.50万～100万元，g.100万元以上）；

④您的黄金的市值为___元，在以下哪个范围内___ （a.0.5万元以下，b.0.5万元～1万元，c.1万～3万元，d.3万～5万元，e.5万～10万元，f.10万～20万元，g.20万～50万元，h.50万元以上）；

⑤您的外汇的市值为___元，在以下哪个范围内___ （a.1万以下，b.1万～5万元，c.5万～10万元，d.10万～20万元，e.20万～50万元，f.50万～100万元，g.100万元以上）；

⑥您的其他金融衍生品的市值为___元，在以下哪个范围内___ （a.50万以下，b.50万～100万元，c.100万～200万元，d.200万以上）；

⑦您的民间借贷的市值为___元，在以下哪个范围内___ （a.1万以下，b.1万～5万元，c.5万～10萬元，d.10万～20万元，e.20万～50万元，f.50万～100万元，g.100万元以上）。

该研究所述的风险性资产包括股票、债券、基金、黄金、外汇、衍生品、民间借贷。无风险的金融资产包括存款、保险投入、银行理财。实物资产即房产。家庭的总资产为实物资产、风险性资产、无风险资产的总和。

经过初步的数据整理，持有风险性资产的城市家庭占城市被调查家庭总数的54.14%，持有的风险资产占总资产的比例达39.23%，价值16.91万元。持有风险性资产的农村家庭则占36.36%，风险资产占比45.56%，价值8.53万元。由此可见，城市家庭投资于风险资产的意识强于农村家庭，农村家庭参与配置风险资产的投入比例大于城市家庭，总的来说，由于农村家庭财富积累低于城市家庭，投入金融市场的资金量较小。为探究风险资产持有的具体差异，将各持有风险性资产的城市、农村家庭的资产配置情况取平均数进行对比（图1）。

由图1可以看出，南京市城乡家庭风险性资产配置情况存在明显差异，该研究选择城乡差异最悬殊且占比较大的股票和民间借贷进行重点分析。

1.1股票

将股票市值回答为1的给定价值0.5万元，回答为2的给定价值3.0万元，回答为3的给定价值7.5万元，回答为4的给定价值15.0万元，回答为5的给定价值35.0万元，回答为6的给定价值75.0万元，回答为7的给定价值150.0万元，回答具体数额的按具体数额计入。分别以城市、农村被调查总数为单位1，整理各价值股票持有的情况并进行比较（图2）。

通过统计，城市家庭中股票占风险性资产的比重为3724%，平均价值11.63万元，而农村家庭占比则为1067%，平均价值2.50万元。股票是城市家庭风险资产中持有占比最大的资产，且平均价值高，存在投资价值超过5000万元的居民，说明城市居民对股票较为认同，而农村居民在投资股票时显得较为保守，投资量较小。城乡家庭选择持有股票的差异因素分为2个方面，一方面是外部的金融环境。城市的金融机制较为完整，金融机构网点覆盖率高，证券交易所较多，私人理财经理多，金融服务质量高，金融可得性相对较高[4]；农村的金融机构网点十分分散且未形成良好运作的金融机制，股票的发行和流通缺乏有效的进入农村金融市场的渠道，且农村地区的信息较为闭塞，金融知识的宣传难以进行，因此参与股票市场率低。另一方面是城乡居民自身的差异。城市居民的受教育程度较高，对金融知识的了解多于农村居民，金融知识水平普遍较高，对其参与股票市场有积极的推动作用，农村居民的受教育程度较低，在调查中发现存在从未听说过股票的居民，且在对股票风险的认知上表现较差。

在调研中还发现，城乡之间社会保障普及程度的不同也是造成风险性资产持有差异的原因，城市居民的社会保障程度高，闲散资金不倾向于持有为货币性资金，而是偏向投资以实现保值增值，而农村居民的社会保障仍需完善，大部分农村居民选择持有一定的存款来保障生活所需。其次，农村居民对金融市场普遍不信任，原因主要是金融可得性较低，现有的金融产品针对性较弱，农村居民自身金融知识水平有限，不了解金融机构的运行机制，不了解股票投资筹资作用的原理，认为投资于股票需要承担的风险很大，不具稳健性。再次，有投资意识的城乡家庭之间投资目标存在差异。城市居民收入较高，在满足日常消费和子女教育、医疗等保障的情况下，在配置资产的过程中更加注重资产的升值，风险厌恶程度较低，且受教育程度较高，愿意在资产组合中配置未来收益率不确定且波动较大的股票并花精力控制资产组合的风险和收益；农村居民的收入较低，且在日常消费中支出较多，为获得更好的教育和医疗资源而持有一定的储蓄，另一方面多采用自建方式的农村家庭住房占据了一大部分资金安排，除去以上所需，农村家庭的剩余资金较少，在投资时注重资产的保值，风险厌恶程度较高，即使有投资机会也不想承担风险。

1.2民间借贷

将民间借贷市值回答为1的给定价值0.5万元，回答为2的给定价值3.0万元，回答为3的给定价值7.5万元，回答为4的给定价值15.0万元，回答为5的给定价值35.0万元，回答为6的给定价值75.0万元，回答为7的给定價值150.0万元，回答具体数额的按具体数额计入。分别以城市、农村被调查总数为单位1，整理各价值民间借贷持有的情况并进行比较（图3）。

通过统计，城市家庭中民间借贷占风险性资产的比重为19.02%，平均价值5.94万元，而农村家庭占比则为7133%，平均价值16.72万元，存在13.89%的借款超过2000万元的居民。民间借贷是农村居民风险性资产中的主要组成部分，且平均价值较高，城市居民持有民间借贷的比例较低，平均价值低。首先，要明确民间借贷的定义，中国人民银行将民间借贷定义为除了国家依法设定的金融机构外，自然人、法人及其他组织等经济主体之间的资金借贷活动[5]。民间借贷是正规金融的必要补充，它具有自身的优点，如交易成本和信息成本较低，满足无法从银行得到贷款的中小企业的融资需求，丰富投资选择。但也有明显的缺点，由于民间借贷缺乏规范管理，大多是资金供求双方直接交易，借贷程序不正规，借据缺乏法律效力，甚至大数额的借贷只通过口头协议达成。部分民间借贷有高利贷的特征，具有高风险性，对社会稳定造成威胁。并且民间借贷一般没有抵押或质押，一定程度上只依赖于双方的私人关系和对对方信用的主观判断，信用风险较大，在出现偿还能力不足时，缺乏有效的解决方式，一定程度上使民间借贷的有效性降低[6]。城乡居民民间借贷存在差异的原因主要有：城市居民投融资需求大多通过正规金融的方式解决，民间借贷的不正规性带来很多隐患，即使持有一定的民间借贷也是亲戚朋友之间的短期借款，不以获取利息收入为目的，不作为投资的主要渠道。农村居民对正规金融的警惕性过高，抵触心理严重，在处理资金时受到人情社会的影响较大，对同村的企业和村民信任程度较高，愿意将资金借出，并且农村居民在借出资金时，对资金的数额没有刻意的控制，通常不会考虑借出一大笔资金带来的后果。

在调研中还发现，民间借贷对中小企业的融资补充作用还有待发掘，虽然民间借贷获取较易，但仍然存在很大的资金缺口。农村家庭借出的资金可能数十年得不到偿还，由于借款时没有约定利率，通货膨胀已经让未得到偿还的家庭蒙受了损失。在完善农村正规金融发展的同时，进一步规范非正规金融是不可或缺的。同时，转变农村居民的理财观念，提高农村居民的風险管理意识，有利于民間借贷的规范发展。

1.3房产数目的影响

除上述城乡家庭风险性资产持有种类和比例特征外，随着近年来房地产交易的火热，全国尤其是作为一线城市之一的南京市房价持续居高不下。考虑到家庭财富是一定的，在家庭大量投资房产交易时，其风险性资产持有比重理论上应当减少。

但是该研究在实地调查整理数据后发现，家庭房产数目的影响是“互补效应”而非“挤出效应”，不论是城市家庭还是农村家庭，随着家庭房产数目的增加，家庭各类风险性资产持有比例也是相对上升的。说明住房套数越多即居民拥有的实物资产越多，家庭越是富有，相应的风险资产持有比例越高。对此，该研究的解释为财富越高的家庭则越可能增加参与风险资产的投资；抑或者由于拥有房产的家庭很容易获得抵押信贷，因而会吸引更多的风险金融资产投资。同时，一个家庭在选择投资风险性资产这样高风险的产品时，为了对冲风险，可以选择投资房产。

然而针对城乡家庭房产数目对家庭风险性资产持有比例的影响具体是“互补效应”为主还是“挤出效应”为主同样与被调查家庭的数目和随机性有关，仍有待进一步研究与考证。

安徽农业科学2017年

2改善城乡家庭风险性资产配置的政策建议

为了改善城乡家庭风险性金融市场参与程度低的现状，结合当前实际，提出如下建议。

2.1促进居民参与金融市场，完善市场和制度条件

要提高居民对金融市场尤其是风险性金融市场的参与程度，就要求为城乡居民提供一定的市场和制度条件。从市场条件来说，首要任务是发展多层次的、成体系的健康市场。这样的市场首先在结构上要体现多样化，即以银行体系为主导的间接融资市场；以股票和债券为主导的直接融资市场以及以保险公司为主导的社会保障体系相互结合，鼓励发展金融衍生品，使居民和企业都有充分的产品可以进行组合，并通过资产组合来分散风险，从而避免以远离市场来规避风险的消极方式。从制度条件来说，制度条件的核心就是：一要做到市场活动的信息充分及时正确地披露；二要防止出现市场操纵。发达市场经济的股票市场发展表明，市场中不同主体之间存在严重信息不对称，特别是投资者和企业之间，如果出现信息不对称，拥有信息优势的企业就可能损害居民投资者的利益。

2.2增强居民金融知识，促进金融市场活力

金融相关部门可深入群众，走群众路线，让更多的人了解金融知识，提高维护意识，以免上当受骗。政府同时可以通过一系列媒体手段宣传理财知识与理财理念，让更多的居民愿意接受金融产品，并且拥有一定的理财观念，让自己的钱生钱，利滚利；普及金融知识万里行，建议提高金融知识宣传的系统性与深入性。此外，金融机构要培养专业的投资顾问，健全完善的市场信息，规范一些咨询公司人员的匹配，使得每一间公司都可以正确了解客户，推荐适用的产品，最终提升金融公司对客户的服务能力与水平。

2.3提高居民收入水平，降低金融市场参与难度

促进城乡各个区域共同发展，减小地区贫富差距。有关部门可对相对落后的农村地区进行改革以及补助，使得城乡的经济可以平稳且均匀地发展，并缩小城乡家庭差距，同时也改善了农村家庭没有财富进行风险性资产投资的局面。政府同时要加大对落后地区的教育，适当改变教育政策，增加金融知识的教授，转变其固有金融市场参与理念，从而使其更加科学、理智地进行风险性资产投资。

参考文献

[1] 魏先华，张越艳，吴卫星，等.我国居民家庭金融资产配置影响因素研究[J].管理评论，2014，26（7）：20-28.

[2] 卢亚娟，TURVEY C G.中国家庭风险资产持有的影响因素及城乡差异[J].财贸经济，2014，35（9）：72-81，35.

[3] 龚贺.徐州市城乡居民家庭金融资产配置差异研究[D].成都：西南财经大学，2016.

[4] 于蓉.我国家庭金融资产选择行为研究[D].广州：暨南大学，2006.

[5] 高孝欣.我国民间借贷的发展现状与规范化研究[J].经济地理，2013，33（12）：42-48.

[6] 杨畅.民间借贷规范发展的路径选择探讨[J].浙江金融，2011（5）：26-28.