刘旭　等

内容摘要：本文介绍和分析了粘性信息理论，利用SVAR模型验证了中国的通货膨胀存在惯性现象，并通过广义矩阵法得出滞后一期的通胀与通胀预期对当期的通胀水平有较大的影响。

关键词：通货膨胀惯性 粘性信息 菲利普斯曲线 通货膨胀预期 宏观经济政策 透明度

问题的提出

价格水平在一定时间内的不断上涨就被定义为通货膨胀。一般将通货膨胀出现的原因归结为纸币的发行量高于商品流通对纸币的需求量而造成的货币贬值现象。通常而言，一个国家如果保持了合理的通胀水平会促进经济的增长，但是这个通胀水平不可以太高，如果通货膨胀水平过高就会阻碍经济的正常发展。

有学者指出，如果在经济运行的过程中产生一些引起通货膨胀的外生冲击时，是不会马上对通货膨胀水平产生影响的，其效力通常会在之后的一段时间内逐渐显现，逐步对于经济体产生影响，一直等到经济再次回到平衡，此现象被称作是通货膨胀惯性，也被叫做是通胀粘性。其强度主要表现为经济运行达到新的均衡所需时间的长短，时间越长惯性越大。

在整个治理通货膨胀的过程中，同样要通过政策渐进且持续性地产生影响。在通货膨胀的开始阶段，政策的制定者就需要考虑到通货膨胀严重程度和未来持续性影响。如果预期通货膨胀较为激烈，可以选择在通货膨胀的开始阶段就采取有力措施治理通胀，这样就可以在较短的时间内有效抑制通货膨胀。但如果政策制定者对于通货膨胀的预期出现偏差，未能采取科学合理的措施，则会在之后的过程中花费更长的周期和成本来治理通货膨胀，对于经济造成的影响也更加深远。因此当进行政策分析时，就需要考察现实市场的情况，对当前通货膨胀的所处阶段作出准确的判断，不然或许会对目前的经济宏观调控形成错误的建议。

隨着经济学的发展，大量学者专家把粘性价格融入于菲利普斯模型以分析动态的通胀粘性。粘性价格理论认为，由于存在菜单成本的因素，成本的变动不会立刻发生反映在价格上，而只能缓慢进行调整。但Mankiw觉得借助粘性价格阐述通胀持续性存在缺陷，所以Mankiw提出了粘性信息，且把它添加至菲利普斯曲线模型中，以说明分析通胀的不间断性及其特点。

粘性信息理论看来，宏观经济在运行过程中，信息的传播是在许多经济主体间缓慢进行的，这主要是由于信息的取得要投入一定的成本，而企业只能零散的获得产品决策所需要的信息，虽然价格可以随意变动，但是由于价格变动的因素却并不总是由最新信息作出的，因此企业通常不会轻易的变动价格，而是只有当企业认为已经得到了充分的信息才会对价格进行变动，可以假设变动价格上企业通常是理性的，但是企业做决策所使用的信息却是过时的。

文献概述

Mankiw和Reis（2002）通过假定企业以固定的概率获取信息，将信息粘性直接界定为外生变量，但因缺乏微观基础而受到质疑。Calvo假设生产者均按给定的几率来调整商品价格，进而以研究粘性价格理论。通过假设消费者获取信息具有粘性，Reis、Coibion研究了粘性信息下的消费或储蓄行为。Mankiw和Reis分析了粘性信息模型内，紧缩性货币政策如何对通货膨胀产生影响，因为信息粘性在其中，即使采取了紧缩性政策，大多数企业（消费者）仍会按原有的决策，通货膨胀表现为惯性。

中国的学者关于通胀惯性的分析主要有，李斌、刘凤良借助向量自回归模型研究了粘性信息和粘性价格模型之间的适用性问题，提出粘性信息对货币政策具有良好的适用性。郭航通过建立粘性信息背景下的中国最优货币政策，认为中国目前存在较为明显的粘性信息。何启志、范从来建立了一个由通胀惯性、学习型预期及存在着一定波动性的通胀动态模型。张成思就短时间内通胀动态机制的微观基础及其理性预期因素进行分析。

粘性信息菲利普斯曲线的梳理推导

以粘性信息为理论基础的经济模型是Reis在2006年创建的，Reis借此以说明总需求对产出以及价格间的动态关联，他假设厂商与顾客在存在信息成本的基础上，会对一些疏忽行为进行合理选择，因此数据的调整以及传递之间存在着一定的粘性，因此把这种信息称作粘性信息。

假设全部厂商均可以获取所有的信息，且信息处理不需要成本，则预期的价格情况和实际的价格水平保持持平，也就是 p#t=pt。所以可以设想厂商在完全信息条件下的产出水平为 yft。

厂商得到的信息是否全面可以从两方面来分析，一方面为自身掌握信息的水平高低，也就是通常所说的取得信息的成本；还有一方面即为消费差，如果顾客预期的消费水平是基于过时的信息时，就会产生较大的消费差距。

确定公司的产出的差额 xft=yt-yft。

这也就是实际产出与企业处在完全信息条件下产出的差，则便能得到厂商按照t-k时期的信息就最优价格而得出的预期，如 p#t，t-j=Et-j[pt+αxft]。

当中的α为缺口变化与企业边际成本之间的变动关系。

假设商家最近一次调整信息为j期。设想在任何时期均有 λ比例的生产方对信息数据进行更新，以及对最优价格进行重新计算和调整，那么能够得出价格水平是 。

因此可以得到如下的价格水平方程：

，其中 yt为产出缺口。

按照价格水平方程，能够推算出产出与动态通胀间的关系式：

此方程即粘性信息菲利普斯曲线。其中 Δyt=yt-yt-1为产出增长率。

在此公式内，通胀情况的制约要素主要有：产出水平、通胀预期以及产出水平提高预期。在 Δyt的参数为 λ的增函数情况下，公司更新信息的比例越高，数据更新就更加及时，价格对信息变化的敏感性也愈强。价格调整效率和信息完全度是有一定的关联的，对应的菲利普斯曲线表现出一致的正向变动；信息越完整，菲利普斯曲线就越倾斜；信息越刚性，曲线越平缓。市场需求发生波动的情况下，未开展信息更新的公司并不会由此而调整价格，这令货币政策的成效越来越不明显，货币也由此出现了非中性的性质。借菲利普斯曲线描述粘性信息理论的关键就在于，目前变量受滞后信息的影响而产生预期滞后。即在t阶段出现的价格波动，对通胀的影响存在着长期性。由于获取与处理信息要投入大量的成本，信息的更新是渐进式的。而且，在粘性信息模型中，价格刚性为货币非中性出现的一个根本原因。如果价格刚性是客观存在的，就会对货币政策产生直接的影响，就更显示了货币的非中性特征。

中国通货膨胀惯性的实证分析

（一）中国通货膨胀惯性验证

出于证实国内通胀惯性是否存在的考虑，选择变量通胀率以评估通胀的量化情况，由于通胀与货币供给息息相关，选择货币供给增长率变量来增加模型对通货膨胀率的解释情况，选取2009年10月至2015年10月这六年的国内月季经济数据为样本，数据来自于中国统计年鉴。

以2009年10月份 CPI为基准，将其数值设定为100并作为定基 CPI，通过环比 CPI换算，则通货膨胀率变化率与 RM2变化率表述为：

借助函数可以实现 FL参数与 RM2参数时间序列数据求解，并针对其进行数据描述性统计分析，具体结果为见表1。基于表1具体数据信息，可以看出各数据均值都没有出现显著异常，数据可靠性较好，具备研究意义。

进行“伪回归”现象消除的基本前提就在于，存在序列性质平稳或数据间具备长期均衡关系。基于此，在探究过程中需要针对各序列数据进行检验，以分析数据的平稳性。在本方案中选择Eviews来进行检验，具体结果如表2所示。

依据该检验数据可以看出， FL参数与 RM2参数所表现出的显著性水平均没有超出0.05，则说明其序列不存在单位根，原序列具备较好的平稳性。

在分析 FL变量传导机理过程中，考虑到 FL变量承受着来自 RM2参数的影响，同时该变量还会对未来 RM2参数取值构成一定影响，这也是变量间的内生机制与传导影响。为此，需要构建 VAR模型。因FL 与RM2 两者均表现为平稳序列，符合该模型构建的相关条件。

建立一期滞后SVAR模型：

在该模型中，描述的是各个变量的当期值，而 则描述的是滞后一期后变量参数，描述的是截距项列向量参数，而则属于估计系数矩阵，随机干扰项则以来表示。之后还需要对计量结果进行检验，并构建滞后一期 VAR模型。

依托 eviews进行脉冲响应函数分析，脉冲响应函数结果如图1所示。

基于 VAR模型脉冲响应结果图，左上图表示当 FL变量出现了1个单位标准差增加时，在波动性影响传递下，后面的 FL变量出现一定幅度的增加，但是增加幅度逐渐减小并消失。左下图表示当 FL变量出现了1个单位标准差增加时，在波动性影响传递下，后面的 RM2变量在第1期结束后出现下降趋势，在第2期结束后则出现增加趋势，之后逐渐降低，直至消失。右上图的变量为 RM2，其结果表明，当 RM2变量出现了1个单位标准差的增加时，参数 FL并不会马上受到冲击，而是在2期后受到影响然后出现增加，逐渐降低并消失。

基于 VAR模型相关脉冲响应结果来分析，当 FL参数出现增加态势，则会对后期的 FL发展提供一定的正向传导作用，且可以维持多期。

因此可以基本判断，中国经济运行中，通货膨胀率存在有惯性效应，当经济发展承受到随机冲击及影响后，通货膨胀率并不能在很短的时间内体现其冲击效应，而是需要经过一段时间后方可显现出来，在这之后又很快下降，直到消失。

因此，为了对中国通胀短期动态特征进行客观合理描述，并分析通胀惯性，所以将在菲利普斯曲线计量模型中应引入通货膨胀滞后项。

（二）中国粘性信息菲利普斯曲线估计

在通货膨胀率预期值求解中，本文的研究选用了适应性预期方法，即以过去的部分落后信息为基准，针对将来一定时间范围内的经济作出相应的预计评价。依照粘性信息理论相关内容，一部分经济主体无法及时更新信息或处理信息，即其以落后的信息为基础进行决策。在进行通货膨胀预期求解时，分析使用ARMA模型进行估计。

本文选用1992年1季度-2015年3季度的GDP数据作为实际GDP，用“ HP滤波法”对实际GDP进行运算得到潜在产出增长率，同时为消除季节性因素影响，对数据使用了X-12 方法。

随后计算出产出缺口Yt，其中

借助Eviews软件GMM方法，對模型参数作出有效评估，其在粘性菲信息利普斯曲线模型中的函数可以表述为：

在以上函数中， α参数取值与经济结构存在着一定关系，依据相关研究，在本文中将该参数取值设定为0.2。

经过估计，得到如下公式。

回归结果如图2所示。

基于以上结果，可以得知检验t参数取值为 -2.5218，t统计量相应 参数取值为 ，且其符合显著性检验要求。标准误差参数具体为0.785 ，λ参数值为0.797 ，t统计量相应 P参数具体为 0.00。当膨胀率及产出缺口系数参数为正，且处于[0，1]区间范围内，具备经济意义。其函数针对通货膨胀的 R2表现为 0.8790，通过修正，该参数值为 0.8777，这表明可以预期通货膨胀率及产出缺口对通货膨胀构成较大影响。此外，通货膨胀具备显著的惯性特征，λ参数值为0.797 ，表明通货膨胀惯性对通货膨胀惯性有显著影响。考虑到回归标准误差处于较低水平，说明该曲线模型结果与中国经济实际相符。

按照粘性信息的菲利普斯曲线的估计结果，λ值是0.797，由此得出，中国调整数据的时间为1/λ=1.25个季度左右，表示在一个季度中约百分之八十的公司调整了信息且设置了新价格。这表明国内的信息更新速率相对是快的，而且信息传递取得了一定的效果。

出于体现通货膨胀惯性的考虑，在工具变量内添加滞后一阶的通胀，借助广义矩阵方法，得到表3的结论。

引入滞后的通胀预期以及产出缺口影响之后，得到整个方程对通胀的 R2等于0.8843，这表示产出短缺以及通胀率对通胀的影响非常明显；而且，通胀体现出了明显的惯性， λ值等于0.808，且在某种程度上是显著的，同样说明了通胀惯性对通胀动态的影响较大。

（三）计量结果分析

当前的通胀对通胀预期的弹性系数为0.79，这就意味着假设目前的产出以及产出缺口在未发生改变的情况下，假设上一期通胀的预期以1%的速率增长，则现期的通胀率会提高0.79%；进而表示当前的通胀对上一期的产出缺失的弹性系数同样为0.79，也说明了假设上一期通胀预期与产出预期均恒定的情况下，上一期的产出缺口假设以1%的速率减少，则目前的通胀率会降低百分之0.16（也就是通过0.79乘以0.2得到的）。

在粘性信息菲利普斯曲线的计量模型内添加通胀的一阶滞后项情况下，可以发现，产出缺口还是对通胀有正向的影响，而且滞后一期的通胀与通胀预期对目前的通胀水平有较大的影响，这与前文的理论是符合的。

此外，由计量结果得出，目前的通胀与通胀预期的关系是非常密切的，特别是在国内存在着较为明显的通货膨胀惯性的情况下更是如此。

基于粘性信息理论的通货膨胀治理策略

实行通货膨胀目标制。根据模型估计的结果，本期的通货膨胀主要受滞后期通货膨胀的影响，表明一些企业仍然依靠过去的经验对通货膨胀率进行预测，然后设定价格目标用以调解生产。借助通胀目标的设定能够令公司有清晰的预期，尽可能地消除今后的不确定性；此外，通过向外界发布通货膨胀目标的方式可以稳定人们的预期，以较低的代价实现控制通货膨胀的目的，保证物价水平的平稳。不过如果货币当局长期维持稳定的货币政策，也会使得人们产生信息粘性。

增加央行独立性。央行独立性是指中央银行制定和实施货币政策时的自主程度。央行的独立性越强，在出台政策情况下受到外部因素的影响就越小，货币政策的独立性就越强，政策的反复性就更低，从而能够使经济主体对经济运行产生一定的预期。同时还会增强央行承诺的可信性，提高市场对于信息的调整速度，避免粘性信息的产生，对降低通货膨胀起到积极的作用。

管理通货膨胀预期。借助实证研究能够发现预期的通胀率与日常的通胀产生一定的影响，所以能够借助人们对通胀的预期方式来应对目前的通胀问题。在经验法则下，如果当期的通货膨胀较高，人们自然会预期下一期的通货膨胀也越高，使得治理难度和所需时间增长，所以就通胀预期开展科学管理可以使通胀控制在一定的范围内。

提高宏观经济政策透明度。粘性信息理论认为，企业要获得及时准确的信息是需要花费一定的成本和时间，这会使得企业的效率下降。增强经济政策的透明度可以强化企业获得信息的能力，降低经济运行中的信息粘性，各经济体之间能够产生稳定的预期，使得宏观经济政策的调控更有效、成本更低。增强政策的透明度还可以令货币政策以更低的成本推行，以提升宏观调控效率。具体做法应侧重于强化货币政策目标的透明度，构建与健全信息披露制度且盡量使决策流程更加公开和透明，提高财政政策的透明度可以使财政政策得以更好地贯彻实施。而且财务预算越透明就越能够增强民众对政府的信任度，为此应当加大财政信息的公开程度。

参考文献：

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