闫军

私募机构参与新三板做市业务试点申报已经结束，监管层希望引进私募做市，增强市场流动性，首批私募做市试点名单有望加快落地。

私募进场是否能够引发“鲶鱼效应”还不得而知，从近期私募等机构参与新三板的成绩来看，结果却差强人意。不论是PE/VC阶段投资还是挂牌后的定增等形式，亏损现象比比皆是，这也导致近几个月，参与新三板定增的私募越来越谨慎。

根据Wind资讯数据，新三板中PE/VC投资、机构投资以及存续期内理财产品中，盈利与亏损数量不相上下。

就连明星光环加身的王亚伟也身套新三板。据近期股转系统的异常交易提示，王亚伟旗下中铁宝盈资产-外贸信托-昀沣3号，在2016年11月9日分别对中科招商进行了21笔交易，减持中科招商股票93.8万股，交易最高价格为1.39元/股，交易最低价格为1.37元/股，这意味着王亚伟的亏损幅度己超过50%。

一位财富管理从业者向《投资者报》记者表示，此前资本对新三板题材趋之若鹜，投资者热情高涨，但是随着市场降温，流通性风险尚未解决，市场上的企业不断增加，现在其公司已经不再接手新三板产品了，而此前进场的机构则很难找到接盘者。

机构逾千项目亏损

新三板持续扩容，年底即将突破万家，然而新三板指数一路跌跌不休，因流通性差，早期布局新三板的机构面临退出窘境。

Wind资讯数据显示，目前PE/VC参与新三板投资项目共有1179个，亏损项目过半，为618个，仅499个显示盈利。其他机构投资新三板项目方面相对较好，运行中的3457个项目中，有1491个盈利，亏损1108个。

新三板中没有新鲜事，见识过九鼎投资610元的股价，也就不难理解今年2月，以每股106元认购开心麻花的机构们，目前最新股价为15元，跌去86%的市值，中招的包括上海盛歌投资管理、东方证券、深圳市易同投资、嘉兴信业创赢伍号投资合伙和北京北后溢久投资中心。而开心麻花在1月时以每股2.4元的价格向其唯一的发行对象，公司的实际控制人董事长张晨增发152万股，募集金额为365万。

前后一个月时间，定增价格相差了44倍，可见新三板企业定价的随意与当时机构的狂热追捧。今年第二季度以来，新三板市场量价齐跌，新三板做市指数出现加速下跌态势，4、5、6三个月的跌幅分别为0.19%、3.83%、4.19%，上述机构深度被套。

私募基金方面，私募排排网数据显示，目前存续期内合计178只新三板私募基金中，仅有49只产品今年以来收益为正，实现正收益的比例为27.52%，超过七成亏损，其中自主发行的合计117只产品，实现正收益的仅有36只。

与此同时，新三板私募基金产品提前清盘现象频发、私募产品发行大幅度缩水。基金业协会数据显示，今年共有38个新三板私募基金提前清盘，仅有一只新三板私募产品是正常清盘。

此外，数据显示，目前存续期在24个月至36个月之间的新三板私募产品占86.9%，这些新三板私募产品都是去年二季度密集发行的，也将陆续到期。鉴于当前新三板市场的情况，这些产品将很难有合适的价格出手。

定增类理财表现相对较好

涉及新三板的基金理财产品方面基本延续了去年的风格，整体来看，新三板定增基金表现相对较好，混合型基金则表现较差。

具体来看，成立以来整体回报率正收益略高于亏损产品。根据Wind资讯数据，目前存续期内有具体数据的产品5683只，有1579只产品获得正收益，较1295只亏损产品多284只。其中，元葵产业宏观对冲基金表现最好，自去年12月成立以来，截至目前已经取得495%的增長。紧随其后的是，北京叁果资产管理的智果奋斗新三板1期取得317.9%的收益。

据了解，叁果资产是北京股权交易中心挂牌公司，截至今年7月29日，智果奋斗新三板1期净值也达到4.179元，其受益于以每股10元认购了500万股分豆教育的定增股。随后，该公司面向全体股东每10股转增15股，智果奋斗新三板1期所持的分豆教育每股成本已降至4元。以12月8日的收盘价10.5元计算，其投资获利颇丰。

此外，创金-鼎诺新三板、中盟泰-新三板7号、北京天星巨行（有限合伙）、慧通1号新三板定增基金、画龙点睛新三板、进化论复合策略一号等基金产品也取得翻两倍的收益。

交享越（上海）投资管理的交享越财通精选一般基金亏损最为严重，成立以来回报率为-95.87%，目前其最近净值仅为0.04元。至于亏损原因，这只成立于去年6月19日的基金属于高位接盘导致。截至12月8日午间，新三板做市指数收于1086.62点，较去年4月2673点的高位已跌去59.34%。

定增持续萎缩

在新三板挂牌企业数量一路突飞猛进的时候，企业融资目前来看却越发艰难。今年4月到10月，新三板连续六个月募集资金总额不足百亿，定增市场融资能力持续走弱，定增预案金额连续四个月远超实际募集资金总额，融资供需矛盾愈发明显。10月47.91亿已经达到年内冰点，资金观望气氛浓重。

数据显示，企业实际完成定增发行次数和募集金额在持续下降，从1月份的302次定增一直下降到10月份181次定增，与企业数量的增长呈现明显的反向趋势。

虽然11月新三板企业定增获PE/VC支持27家，获得融资约20.37亿元，占11月总募集资金额约16.09%，出现了大幅回暖迹象。但是业内人士分析称，大额融资仍然属于有政府背景PE/VC支持，多数也是当地机构投资当地企业，新三板流动性问题并不会突然改善。

投中研究院认为，目前来看，政府部门和监管机构多次发布关于新三板的利好政策，并没有取得良好改善，新三板融资能力下行趋势表现依旧明显，虽然近两年新三板发展迅猛，但投资机构依旧将目光放在主板和创业板，新三板流动性差是关键原因。而新三板的分层仅仅是开始，未来依旧需要更多措施完善新三板市场功能。