韩晨

[提要] 混合所有制经济是我国基本经济制度的重要实现形式，当前我国企业正积极推进和探索混合所有制改革，国有资本运营的财务问题制约着混合所有制企业的健康发展。科学有效的资本运营能够给企业带来经济效益，增强行业竞争力，帮助企业树立良好的社会形象。本文以资舜集团混合所有制改革为例，分析国有资本运营现状，进一步揭示当前企业在资本运营中的财务问题，并给出针对性的建议，希望对企业实现混合所有制下国有资本的保值增值有所帮助。

关键词：混合所有制；国有资本运营；财务问题

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2016年11月2日

党的十八届三中全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，提出要积极发展国有资本、非公有资本等交叉，混合的目的就是为企业打造一个符合现代企业治理的、有竞争力并且能够培养竞争力和创新力的治理体系。

本文所指的是作为微观层次的混合所有制经济，即不同所有制性质的投资主体共同出资组建的企业。随着改革的不断推进，截至2014年底，从注册资本看，国有投资企业占全部企业的37.28%，混合所有制企业占国有投资企业的50.15%、占全部企业的18.69%。无论从数量还是注册资本看，混合所有制企业已经占到国有投资企业的一半左右。当前，在混合所有制改革中，国有资本作为参股的重要部分，其运营存在着财务方面的问题，制约着国有企业的健康发展。

一、混合所有制下国有资本运营财务问题现状——以资舜集团混合所有制改革为例

（一）集团简介。本文以资舜集团为例，该集团经营业务涉及信息产业相关业务、旅游房地产、高新技术及资源开发等领域，是具备可持续发展能力的大型综合性企业集团。2014年，在十八届三中全会提出的“积极发展混合所有制经济”大背景下，遵循国家对集团推进整体改制的精神，有5家民营企业共以现金形式向该集团注资80亿元，从而由国企变身为混合所有制企业，5家民企获得近八成股权。成功改制后，该集团合并净资产由原有的155亿元增加至239亿元，归属于母公司净资产由10.6亿元增为81.2亿元。

（二）财务指标分析。为更好地说明该集团混合所有制下国有资本运营财务问题的现状，选取其2014年和2015年的主要财务指标进行比较分析，见表1和表2。（表1、表2）

1、盈利能力分析。改制后的2015年，公司的净利润率由2014年的7.74%上升到12.51%，幅度较大，表明混合所有制改革后集团的盈利能力有了较大提升；总资产报酬率上升为3.04%，说明集团利用全部资产获取收益的水平在加大；净资产收益率由2014年的3.23%上升到5.26%，表明股东权益的收益水平和集团利用股东投入资本的效率提升。总的来说，在混合所有制下公司的盈利能力有所增强。

2、营运能力分析。应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位，如能及时收回，公司的资金使用效率便能大幅提高。该集团的应收账款周转率由2014年的3.47次上升至2015年的4.89次，表明改制后集团应收账款转为现金的平均次数增加；固定资产周转率由2014年的1.34提高到2015年的7.04，较大的提升表明企业对于固定资产的利用率大大增强，管理水平较好；存货周转率和总资产周转率也都有所提升。由此表明，改制使得企业资产的管理效率提高。

3、偿债能力分析。流动比率由2014年的2.10倍降为2015年的1.46倍，表明企业流动资产在短期债务到期以前可变为现金用于偿还负债的能力下降。速动比率由1.90倍降为1.19倍，这表明企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力较上年有所下降，但资产负债比率由2014年的42.02%下降至2015年的37.01%，这与改制中的增资有关，表明企业的经营风险大大降低，对债权人利益的保障有一定的提升。

4、资本构成方面。净资产比率2015年比2014年提高，和资产负债率的下降相对应，表明企业偿债风险下降。固定资产比率由2014年的1.39%提高到2015年的4.25%，说明企业资产不能很快的流动。

5、投资与收益能力方面。基本每股收益是指企业应当按照属于普通股股东的当期净利润除以发行在外普通股的加权平均数从而计算出的每股收益。该集团2014年为0.1207元，2015年为0.2242元，表明改制后集团股票的价值在攀升。每股净资产是指股东权益与总股数的比率，由2014年的4.1179元升为2015年的4.2598元，反映了集团每股股票代表的公司净资产价值在提高，集团在改制后创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力增强。扣除后每股收益2014年为负数-0.0678元，2015年变为0.0371元，扣除非经常性损益后每股收益能更好地反映集团主营业务的盈利状况，因此由负转正表明公司相比2014年主营业务能带来稳定的营收获利。

（三）该集团国有资本运营的财务问题。在对该集团2014年和2015年的财务指标分析中发现，集团混合所有制改革前国有资本运营存在较多的财务问题。

混合所有制改革后，集团持股比例下降至21%，改变了国有股“一股独大”的现状，这在以往的国企改制中并不多见，5家民营企业以现金方式对国安集团增资人民币80亿元，其中56.6177亿元作为国安集团新增加的注册资本，另23.3823亿元计入国安集团资本公积，获得近80%股权，有人认为该集团混改涉嫌严重的“国资贱卖”。

该集团的混合所有制改革，揭示了当前混合所有制下国有资本运营的现状以及其存在的财务问题。应该以何种方式实现国有资本的退出？如何在改革中防止国有资本的流失？改革后国有资本如何高效运营？这些改革下国有资本运营中存在的问题值得深思。

二、混合所有制下国有资本运营的财务问题

当前的混合所有制改革处于探索期，没有固定的模式，不是一次改制就可以见效的，需要企业根据自身的情况，根据市场原则稳步推进。企业缺乏对混合所有制下国有资本应如何运营的战略规划，仅有针对混合所有制改革的局部简单方案，风险意识薄弱、问责机制不健全、没有建立起一整套的混合所有制改革后的评价体系来对资本运营涉及到的各个方面进行评价。

根据相关数据，我国已有近一半的央企及其下属企业开始实行混合所有制。在混合所有制改革的探索和前进中，在全新的财务管理环境下，国有资本运营暴露出一系列的财务问题。

（一）国有资产流失。混合所有制改革中国有资本占比有所下降，一些国有企业在改制中为了盘活企业国有资产，引入非公有资本，调整国有资产结构与布局。但正如上例中的资舜集团，虽然混合所有制改革已经完成，但是被质疑存在着国有资产价格低估引起的国有资产流失现象。当前国有资产流失现象大致由以下几种原因造成：一是由于在并购时，非国有企业由于其资产的复杂多样，资产评估无法做到真实可靠；二是由于本企业员工持股价格低于市场价格，导致存在自买自卖现象；三是由于改制的不公开透明致使有关人员为牟取暴利恶意低估国有资产价值。

（二）投资不科学。混合所有制企业中虽然国有资本的比例降低，资本运营效率较改制前大大提高，但其在改制后的初期仍不可避免地延续改制前缺乏理性投资的现象。由于企业自身还没有建立起现代企业制度，缺乏完善的管理水平和决策机制，在国有资本的控制力被削弱的情况下，为尽快增加效益，企业往往对项目的投资规模、资金结构、建设周期以及资金来源等缺乏科学的筹划与部署，对项目建设和经营过程中将要发生的现金流量缺乏可靠的预测，仓促上马。

（三）筹资渠道狭窄。混合所有制企业的筹资渠道虽然较改制之前单一的银行贷款融资有所改善，但是由于处于起步阶段，筹资管理的效率不高，依靠内部筹资无法满足资金需求。在寻求外部融资时，改制后的企业由于效益不乐观，难以通过股票市场大量引入股权资本；同时，由于债券融资的门槛较高，为保持稳定发展，规避筹资带来的风险，所以企业融资方式仍主要来自银行借款。筹资渠道得不到优化，企业的资金实力不强，国有资本也无法高效运营。

（四）内部审计水平不高。根据股权结构，混合所有制企业大体有四类，对于不同形式的混合所有制企业，为保障国有资本和其他资本高效的运营实施内部审计时所关注的侧重点也应不同。当前的问题是虽然混合所有制企业中都设有内部审计部门，但由于企业对内部审计的认识不到位，内审人员多由财会人员兼任，素质不高，内审部门形同虚设，内审工作职能无法得到有效发挥。

（五）财务人员素质有待提高。混合所有制企业中国有资本运营对财务人员的素质提出了较高的要求。改制前国有企业稳定的环境使得财务人员普遍缺乏工作积极性，不能及时更新财务专业知识，因此造成高素质的综合性会计人才的缺失。财务人员对待会计基础工作缺乏耐心，对会计政策模棱两可，缺乏市场经济的理财观念，导致企业基础会计工作薄弱、管理水平低下，资本高效运营无从谈起。

三、对策建议

针对混合所有制下企业国有资本运营存在的财务问题提出以下针对性建议，希望对企业提高国有资本的运营效率有所启发。

（一）杜绝国有资产流失。为防止混合所有制下的国有资产流失现象的发生，提高国有资本运营效率。首先，政府要健全国有资本转让市场，使得不同所有制的主体能公平地参与到国有资本的竞价过程中来；其次，对于员工持股，企业可以采用增资扩股和出资新设的方式，支持对企业经营发展有突出贡献或直接影响的科研人员和业务精英优先持股；再次，企业要制定具体的改制方案，确保改制过程的公开透明，制定责任追究制度，明确参与各方的责任，严格规范改革的各个环节；最后，要实行高管回避制度，在制订改革方案和决策时，国有企业的高管和利益相关者应回避，以使决策公平公正，无利害关系。

（二）科学进行投资。企业要充分认识到盲目投资的重要性和危害性，管理层要学习民主化、科学化的决策方法和有关投资理论、投资实务知识，从而在正确的决策方向下制定科学的方案。学习的内容具体包括决策时产品的在产能力、在建的产能、国内外市场容量和科技发展的趋势等方面的情况，在决定投资方向时，应从国民经济发展的战略目标出发，以增加国民经济后劲为目的，瞄准薄弱环节、支柱产业、高端产品。确定了方向后，采用宏观与微观相结合、远期与近期相结合、实物与价值相结合、动态与静态相结合、定量与定性分析相结合的方法进行认真的调研、预测、分析、论证、评价后方可决策。

（三）拓宽筹资渠道。资金是企业生存和发展的重要基础，被视为企业生产经营的血液。通过筹资活动，企业取得投资和日常生产经营活动所需的资金，从而使企业投资、生产经营活动能够顺利进行。利率市场化改革的推进使得银行业受到了很大的冲击，因而混合所有制企业拓宽融资渠道迫在眉睫。混合所有制企业充分运用现代化的金融工具，实行股票和债券融资，并在综合企业各方风险的情况下尝试多种新型融资模式，如创新融资租赁、国家创新基金等融资方式。

（四）加强内部审计工作。内部审计工作要为混合所有制下国有资本的有效运营提供保障，要从以下几点做起：首先，要加强组织领导，深化对内审工作重要性的认识。要加强内审人员的思想作风和职业道德建设，引导内审人员增强对内审工作的重要性认识，增强内审人员的使命感、责任感；其次，要健全内审机构，确保内审工作的独立性。内审机构要在企业董事会或其下属的审计委员会领导的直接领导下工作，独立发挥内部审计的监督、评价、鉴证、管理等职能；最后，要强化队伍建设，提高内审人员素质。要选拔具备专业素养和业务能力强的高素质人才，定期进行人员培训更新知识，同时要严格考核机制，促使内审人员主动提高自身素质。

（五）提高财务人员素质。提高混合所有制下国有资本的运营水平与财务人员的素质息息相关。混合所有制企业业务类型的多样化要求财务人员具备较高的职业素质、业务能力和知识水平。切实提高财务人员的素质要从财务人员自身和企业两方面抓起。财务人员方面，在工作中要树立职业道德观念，自觉把诚信原则放在首要位置，强化法制观念，自觉接受监督；要及时更新置业观念，提高自身专业技能。企业方面，要重视对财务人员的培训，定期聘请专业教师对财务人员的财经专业知识和职业技能进行培训，设立考核机制督促财务人员自觉履行职责。

主要参考文献：

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