宋威

摘 要：通过对ZH集团2010-2014年财务数据的收集整理，运用以创造利润为导向的财务模式及以创造价值为导向的价值模式等评价方法进行业绩分析。结果发现，从财务模式的视角来看，ZH集团的财务状况是良好的，能够保证企业的良好发展；从价值模式的视角来看，ZH集团有比较强的为股东创造价值的能力。最后，针对ZH集团存在的一些问题并给出了建议。

关键词：财务模式；价值模式；业绩评价

中图分类号：F23

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.1672 3198.2016.22.052

1 引言

自从2009年4月《国务院关于扶持和促进中医药事业发展若干意见》发布之后，在2016年2月国务院常务会议上又研究讨论了《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》，可见国家对中医药产业发展的重视。国家的重视是否推动了产业上相关企业的发展，其业绩如何就值得研究。因此，本文选取了一家中成药制药公司进行业绩评价分析。

ZH集团是一家拥有制药、保健食品等多元产业的上市公司。其业务发展布局是以医药产业为主，辅之以保健食品及其他业务。主要经营业务分为三大板块，医药制造、食品生产和房地产开发。然而，2012年1月14日公司召开的第六届董事会决定退出经营房地产业务。

2 公司业绩评价

作为上市公众公司，其历年业绩必然会受到众多投资者和经营者的关注，因此对公司过去几年的业绩进行综合评价是十分必要的。业绩评价有几种主要模式：一是以创造利润为导向的财务模式；二是以创造价值为导向的价值模式。

2.1 财务模式篇

为了能客观公正评价ZH集团的业绩，本文部分借鉴谭福成（2014）构建财务业绩的评价指标体系，选取的财务指标既包括绝对数利润指标（万元），如：经营利润、投资收益、营业外收入。也包括相对数利润指标（%）如：盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力。以下所有数据来源于巨潮资讯和Wind资讯数据库。

2010-2014年ZH集团经营利润为：52153.60、36018.00、85051.80、74271.00、186001.50，投资收益为：-44.20、177.70、34422.40、788.80、85960.70，营业外收入为：3179.70、17619.20、6504.20、17115.70、17234.50。可以看到经营利润是呈逐年递增的趋势，虽然2011年利润额有所下滑，但是2014年相比2013年翻了一倍多。利润同比增长的高低也在一定程度反映行业整体的景气状况以及企业在行业内的地位，从已知的数据我们知道ZH集团的主营业务具有较强的竞争力，最近几年都没有亏损记录。投资收益除了2010年为负数，其他年份都为正数，但2013年相比较上一年有大幅度下滑，而2014年则增长了10倍以上，从长期看还是处于增长态势。营业外收入中除了2010和2012年其他年份都大约为1.70亿，比较稳定。

2010-2014年ZH集团销售利润率为：58.89、68.67、72.32、80.75、77.99，净资产收益率为：40.80、25.45、29.89、22.10、36.17，成本费用利润率为：42.63、48.59、49.56、23.36、74.18。可见销售利润率逐年递增，除2014年略有下降外，说明主营业务盈利能力强。净资产收益率有增有减，但即使是最低的2013年，其数值也大于行业的优秀值指标（21.70%）。成本费用利润率除了2013年，每年都是行业优秀值指标的2倍，而2014年更是超过了优秀值指标（22%）的3倍，这充分反映了ZH集团在行业中的地位，也说明了公司具有比较强的盈利能力。

2010-2014年ZH集团总资产周转率为：0.64、0.34、0.45、0.75、0.46，应收账款周转率为：4.40、2.18、5.49、11.69、10.57，流动资产周转率为：0.95、0.51、0.83、1.53、0.85。总资产周转率从上面数据看，除了2013年略高于行业的平均值，其他年份都接近较差值，说明资产的周转速度较慢，企业资产的配置尚有调整的空间。应收账款周转有逐年改善的趋势，最近两年更是接近了行业的优秀值，也说明了公司的收款能力得到加强。流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，在较快的周转速度下，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力。与同行业相比，该项指标比较差，说明了这方面还有待加强。

2010-2014年ZH集团资产负债率为：55.91、48.63、33.37、39.10、26.27，已获利息倍数为：12.34、8.41、14.73、15.35、43.52，现金流动负债比率为：0.12、-0.20、0.58、0.40、0.27。可见，资产负债率呈递减的趋势，从2012年起企业负债情况明显好转，最近几年更是达到了行业的优秀值指标（50%）。已获利息倍数，除了2011年，其他年份的已获利息倍数都超过了优秀值指标（8.8），反映了公司长期偿债能力很强。现金流动负债比率，一般大于1，表示企业流动负债的偿还有可靠保证。该指标较差，说明企业产生的现金流不足，短期负债偿还能力不强。

2010-2014年ZH集团总资产增长率为：97.16、31.28、19.68、29.98、32.50，销售（营业）增长率为：100.13、-19.30、69.11、105.41、-19.57，销售（营业）利润增长率为：274.27、-26.34、136.14、-12.68、150.44。总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。2010年总资产的增长接近百分百，其余年份的增长率有所放缓，说明扩张规模得到控制。2011和2014年销售增长率为负值，其余年份销售额同比都是大幅增加。该指标越大，表明其增长速度越快，企业市场前景越好。营业利润增长率又称销售利润增长率，是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，反映企业营业利润的增减变动情况。2011和2013年营业利润增长率下降，出现了负值，说明这两年的利润都比上一年少。

2.2 价值模式篇

张海霞（2015）认为经济增加值（EVA），即经营收入减去所有成本的差额，成本中包括机会成本，能使企业立足长远利益，能更真实有效反映企业的经营绩效。

通过分析ZH集团的净利润和EVA的绝对数可知，ZH集团具有比较强的盈利能力和创造价值的能力；EVA占净利润的比例也比较高，2010-2014年这个比例呈现先降后升的趋势，分别为86.23%、57.91%，69.42%，66.96%，78.67%。

根据计算，2010-2014年ZH集团EVA增长率为：288.59%、-32.30%、119.36%、4.46%、152.63%，净利润增长率为：189.72%、0.80%、83.01%、8.28%、115.03%。可见EVA增长率和净利润增长率都呈现较大幅度波动，特别是EVA增长率的波动幅度，2011年还出现了负增长。净利润的增长率虽然均为正数，但是波动幅度也比较大。ZH集团在今后的发展中，应该寻求净利润和EVA的稳定增长，避免急速增长或下降，进而影响投资者的信心。

3 总结与建议

从财务模式的视角来看，ZH集团的财务状况是良好的，能够保证企业的良好发展。公司的盈利能力指标都高于行业优秀值，说明具有很强的盈利能力，容易在市场竞争中胜出。企业的债务问题虽然有所改善，长期偿债能力比较强，但是现金净流量较少，导致短期偿债能力受到限制。从营运能力指标反映来看，与同行业相比，比较差，很多指标没有达到同行业平均水平。从发展能力指标的数据来看，企业在扩大规模，开拓市场方面做得比较好，远超同行业水平。从价值模式的视角来看，ZH集团的EVA占净利润的比例比较高，这说明ZH集团有比较强的为股东创造价值的能力，但是EVA增长率的波动幅度较大。

综上分析，ZH集团未来的发展应在保持现有盈利能力的基础上，适当增加经营活动中的净现金流量，提高短期偿债能力；加强内部管理与控制，提高自身盈利能力；在稳固现有市场规模的基础上，适当开拓市场；在保持现有创造价值能力的基础上，谋求EVA的稳定增长。

参考文献

[1]谭福成.创业板上市公司财务业绩动态多指标评价研究[J].财会通讯，2014，（11）：25 28.

[2]甄国红，睢忠林.创业板上市公司财务业绩分析与评价[J].财会通讯，2012，（2）：83 86.

[3]张海霞.基于EVA的房地产上市公司业绩评价——以保利地产为例[J].财会月刊，2015：56 59.