林蔓

日前，深圳太辰光通信股份有限公司（以下简称“太辰股份”或“公司”）预披露了IPO招股说明书。公司拟募集资金用于光器件生产基地建设与研发中心建设两大项目中。

目前光通信产业受到众多关注，公司选择此时上市无疑也将对其未来进一步发展创造条件。然而，公司目前尚存在一些问题，或对其上市之路造成阻碍。一方面，公司国内业务受到产品销量增速停滞以及售价下滑的影响出现缩水。而公司的总收入规模与同行业可比上市公司相较存在较大差距，在光器件这一需要大量投入的高新技术领域，公司相对处于弱势。另一方面，公司前五大客户集中度较高，特别是第一大客户TR贡献收入占比超50%。若未来TR业务出现调整或波动从而对公司的产品需求下滑，或将对公司的盈利水平带来巨大的打击。

国内业务规模下滑

公司招股说明书显示，2013-2015年，公司的主营业务收入分别为34770.21万元、41014.05万元和50094.91万元，2014、201 5年收入分别同比增长17.96%和22.14%。

然而，在持续稳定增长的背后，公司的收入情况仍然深藏隐忧。从公司收入按区域分类的情况来看，公司境内业务2015年实现收入10951.06万元，同比下滑2.69%。而公司收入能够依然保持平稳上行，主要还是来源于境外收入的大幅提升。

招股书显示，公司国内市场的销售产品主要是陶瓷插芯。具体来看，2014年该产品销量同比增长35.36%，达到9687.15万只。而2015年，陶瓷插芯的销量为10827.62万只，仅同比增长了6.20%，增长速度大幅下降。

从售价上来看，2013年2015年，陶瓷插芯单只的售价分别为1.53元、1.38元和1.28元，2014、2015年售价较上年分别下滑了9.80%和7.25%。

在销量与售价的双重影响下，2015年公司陶瓷插芯实现销售收入13182.78万元，同比下滑1.11‰

公司在招股说明书中指出，随着光纤到户的普及以及需求量的持续增长，陶瓷插芯的价格也与其他的工业品一样呈现逐步下跌趋势。可见，陶瓷插芯价格下降是行业的大势所趋。有业内人士指出，在如今飞速发展的互联网时代，光纤到户或将进一步普及，这预示着售价或持续呈现出走低的趋势。若公司没有及时丰富国内市场的产品，国内业务的销售规模将出现进一步的缩水。

此外，尽管国外业务规模飞速上涨，也有投资者对于所涉及到的汇兑损益的问题表现出了担忧。公司财务数据显示，2013-2015年，公司的汇兑损益金额分别为230.99万元、-102.82万元和-919.63万元，尽管金额与净利润相比显得微不足道，但波动较大。公司在招股书中表示，公司进出口业务主要以美元、日元等货币结算，而美元、日元汇率变动较大。汇率变动对公司的业绩仍有着一定程度的影响。

记者同时注意到，与同类上市公司横向比较来看，公司的业务规模明显有所不及。

招股说明书中列示了多家与公司业务特点具有相似性的通信设备制造行业上市公司，包括光迅科技、日海通讯、特发信息、烽火电子等7家A股上市公司以及中国光纤和昂纳科技集团两家港股上市公司。

单从与A股上市公司的业务规模比较来看，除了成立时间较晚的天孚通信以外，其余6家上市公司2013-2015年的营业收入均高于公司同期水平。其中，与公司成立时间较近的光迅科技三年的营业收入分别达到213269.12万元、243305.26万元和313997.87万元，远远超过公司。公司在招股书中也指出，光器件属于高新技术领域，技术和产品的研发需要的人员、技术、资本的投入较高，而公司目前规模相对较小，在研发和生产投入方面受到一定程度的制约，对公司在行业中的竞争力带来了一定劣势。

过度依赖大客户

公司招股说明书显示，2013-2015年，公司前五名客户贡献收入占公司当年营业收入的比例分别为61.07%、63.56%和69.74%。值得注意的是，第一大客户TR统计期内贡献收入分别为18366.18万元、21440.45万元和27950.76万元，占公司各期营业收入的比例分别达到52.82%、52.15%和55.66%。可以看到，公司产品光纤连接器2015年和2014年的销售收入呈现出同比快速增长，增长较快的主要原因便是公司对于客户TR的销售收入实现快速增长，显示出公司对该客户的极度依赖。

资料显示，TR设立于1999年8月2日，于2008年与公司建立合作关系，随着近年来数据中心建设的迅猛发展，其对公司的产品采购呈现快速增长。有业内人士指出，公司过半数的收入依靠于TR一家公司存在有极大的风险。尽管目前TR对于公司的产品存在有极大的需求，但未来变数诸多，例如TR产品的转型升级从而对公司产品的需求量减少、TR在行业竞争中的地位下滑等，都将给公司的业绩带来巨大的打击。

新增产能消化堪忧

公司招股说明书显示，本次公司所募集的资金中，将有61000万元用于光器件生产基地建设项目中。项目建成后，将新增年产毛坯20400万只、陶瓷插芯12000万只、光纤连接器600万条、PLC分路器96万套、光纤光栅7.2万只、光纤传感系统96套。而另投资者担忧的是，这些新增产能，是否能够有效地被消化呢？

以公司的主要产品——陶瓷插芯为例。资料显示，2015年陶瓷插芯的产能为11404.55万只，产量为12476.50万只，销量为10287.62万只。可见尽管已经实现满产，但产销率目前只有82.46%。而从该产品销量的增长趋势来看，除非公司能够发展新的大客户或需求量大幅提升，到了项目完全达产的时候（募集资金到位后第四年），该产品销量或难以实现翻番，而新增的12000万只的产能消耗也将面临一定困难。