阳　静，张　彦

（1.阳光学院，福建福州 350015；2.华南理工大学工商管理学院，广东 广州 510640）

［企业经营与行业管理］

利益相关者视角下创业企业社会责任与企业投资价值相关性研究
——基于我国创业板上市公司年报数据

阳静1，张彦2

（1.阳光学院，福建福州 350015；2.华南理工大学工商管理学院，广东 广州 510640）

本文选取了2013年至2015年创业板上市公司100家共300个样本进行研究，检验了创业企业社会责任和企业投资价值之间的相关关系，并根据检验结果对创业企业履行社会责任对企业投资价值的影响进行分析和解释，同时提出创业企业应如何积极履行社会责任的建议。

创业企业；利益相关者；社会责任；企业投资价值

一、研究背景与意义

2015年6月，国务院颁布了《关于大力推进大众创业万众创新若干措施的意见》，明确指出要推进大众创业、万众创新。创业企业作为经济系统的重要组成部分，受到越来越多的关注。创业研究是目前社会科学领域研究的前沿和热点，但更多的是研究创业过程，创业企业与社会的关系领域，比如社会责任等主题，却研究比较少。在日本，创业者在创业之初宣扬的理念中，包含有社会责任要素的企业有很多，这既是日本社会责任的特点，也是日本企业成功的必要条件之一。全社会的社会责任意识都在提高，当前创业投资最大的“风口”是社会责任，互联网时代要求企业承担更多的社会责任，社会责任成为创业企业家们构建新的商业模式考虑的重要部分。目前，大多数关于企业社会责任的研究是基于对大企业的研究，但中小创业企业和大企业是有很大差异的，因此，对创业企业的社会责任的研究是非常有必要的，并且对创业企业的社会责任的研究是一个有较大发展空间，而且对创业领域和社会责任领域都具有重大意义的研究领域。

二、理论分析与研究假设提出

20世纪60年代，美国学者首先提出“相关利益者”的概念，并用它来表示影响企业或受企业直接或间接影响的所有组织和个人。此后，相关利益者理论逐步发展起来，并形成了比较完善的理论体系。相关利益者包括公司的股权人、债权人、职工、消费者、供给商、政府部门、当地社区、媒体等个人和组织。他们对企业的生存和发展要么注入了一定的投资，例如股东向企业投入资金；要么承担了一定的经营风险，例如债权人面临企业不能还本付息的风险；要么为了企业的经营活动付出了代价，例如员工向企业投入劳动和专用技术，企业的生存和发展取决于它能否有效地处理与各利益相关者的关系。按照利益相关者理论，企业的经营活动应均衡各个利益相关者的需求，追求利益相关者整体利益最大化。

创业板企业作为创新能力强、成长性高、科技含量新兴的中小企业，在获得社会各界资金支持的同时，也应当积极履行社会责任来回报社会。研究发现：大多数人愿意购买社会责任感强的企业的产品，因此，创业企业积极承担社会责任，有助于吸引相关利益者的社会关注，发展与相关利益者积极的关系。创业企业承担社会责任不仅为社会作了贡献，而且得到利益相关者的报答，例如忠诚的客户关系网络、较高的社会知名度、良好的公司形象和强大的创业网络，这些最终会提升创业绩效，促进企业生存和成长，从而提高企业价值。

根据利益相关者理论，如果创业企业积极承担对股东的责任，那么在扩大经营规模时，更容易受到投资者的青睐获得投资，从而能够更好地把握投资机会，为企业创造投资价值；如果创业企业积极承担对债权人的责任，保障债权人的资金安全，降低债权人承受的风险，那么企业将更容易获得贷款且资金成本较低；如果创业企业积极承担对职工的责任，例如增加职工福利待遇，尊重人性，重视人才，为职工创造安全、舒适的工作环境，为员工提供专门的职业技能、培训创造自我实现的环境等，有助于提高员工的归属感，积极为企业作贡献，防止人才流失，开发并吸引人力资源，带来生产效率和商品服务质量的共同提升；如果创业企业自觉积极承担对客户、消费者的责任，准时交货，生产的产品质量优良，定期向客户提供所需的服务与信息，与消费者互动等满足消费者需求，将能提高消费者的信任度和满意度，有利于促进商品的销量增长，从而提高企业的经济效益；创业企业主动承担对供应商的责任，例如及时付款，将有助于取得供应商的信任，发展相互信赖的长期友好的合作关系，获得更优惠的价格和付款条件，从而有利于企业的采购与资金流转，增强企业的竞争力；创业企业积极承担对政府的责任可以获得政府更多的支持和保护，例如为企业争取相关优惠政策或者减少相关限制，从而创造出有利于企业成长的政策环境；创业企业通过开展丰富多彩、形式多样的社区志愿者活动，积极履行对当地社区的责任，密切了企业与社区的关系，能有效影响公众对企业的看法，改善企业可持续发展的外部舆论环境，树立良好的企业品牌形象，提高公众对企业商品的购买，从而提高销量。总之，企业履行社会责任是企业成长空间之源。由此得出研究假设：创业企业积极履社会责任有助于提高企业投资价值。

三、实证研究设计

表1　创业企业社会责任指标衡量体系

1.企业社会责任变量——创业企业社会责任评价体系设计

本文以创业板上市公司的年度财务报告以及相关问卷调查为基础，运用相关的财务指标建立创业企业社会责任指标衡量体系。具体指标设计说明如下：

创业板企业社会责任变量即企业社会责任得分（SCORE）由各三级指标值根据权重加权平均乘以100得出。即：

企业社会责任得分（SCORE）=（A1×5%+A2×5%+ A3×4%+A4×4%+A5×2%+A6×5%+A7×5%+B1×4%+ B2×4%+B3×2%+C1×3%+C2×2%+C3×5%+D1×3%+ D2×4%+D3×5%+D4×3%+E1×15%+F1×5%+F2×5%+ F3×5%+F4×5%）×100

2.投资价值变量

本文的因变量为投资价值，企业的投资价值是投资者对企业成长性的市场评价，通常采用Tobin Q来衡量。本文拟采用该指标衡量企业的投资价值，计算方法是：

3.控制变量的选择

拟选用企业规模（总资产的自然对数）、财务杠杆（资产负债率）、盈利能力（权益净利率）作为控制变量。变量定义如下表所示：

表2　控制变量

4.样本选择与模型构建

本文选取了2013年至2015年创业板上市公司100家共300个样本数据，来研究企业社会责任对企业投资价值的影响。本文研究中所有年报均来自于沪深证券交易所、财务数据及其他指标来自于聚源数据库、巨潮资讯网站、新浪财经以及各公司网站，使用spss17.0统计软件对所搜集样本进行统计分析。以企业投资价值为因变量，社会责任得分为解释变量，公司规模、财务杠杆、盈利能力作为控制变量，建立回归方程：

模型中，a是回归方程中的常数项；βi为回归系数；ε为随机项。

四、实证检验

1.相关性分析

表3　各自变量之间的相关性分析

在Pearson相关性分析下，从表3可以看出，企业投资价值（TobinQ）与企业社会责任总得分（SCORE）在1%的水平下显著相关，与控制变量企业规模（SIZE）、资产负债率（DBET）、权益净利率（ROE）在1%的水平下均显著相关，并且自变量与控制变量、控制变量与控制变量之间的相关系数都低于0.5，表明模型各自变量之间不存在显著的多重共线性，初步验证了模型的科学性。

2.多元线性回归分析

本文通过SPSS软件，对模型的分析结果如下表4和表5。

表4　整体回归方程显著性检验

表5　回归系数及显著性检验表

从表4所得结果，我们可以对模型的显著性及其拟合优度作出分析。F=53.627（P=0.000），说明回归方程在显著性水平为0.05%的假设上通过了检验；其中，Adjusted R Square为调整后的R的平方等于0.29，说明回归方程的拟合优度为29%，也就是回归模型对因变量的解释力为29%。另外，模型的Durbin-Watson值接近2，表明自变量之间基本上不存在自相关的情况，回归方程整体拟合优度较好。

根据表5回归结果可得出：回归模型TobinQ=6.88 +0.004SCORE+0.263SIZE-0.013DBET+0.002ROE+0.134 YEAR+ε

对回归系数的显著性检验，从表3中可以看到，企业投资价值（TobinQ）与企业社会责任总得分（SCORE）在10%的水平上显著正相关；因此，回归结果验证了创业企业履行社会责任能够对企业投资价值的提高产生显著的正向影响。

五、结论及建议

本文选取了2013年至2015年创业板上市公司100家共300个样本，通过构建了多元线性回归模型，利用相关性分析以及对回归系数的显著性检验，均表明创业企业社会责任总得分（SCORE）与企业投资价值（TobinQ）在10%的水平上显著正相关，即创业企业积极履行社会责任能够对企业价值的提高产生显著的正向影响，因此，创业企业应积极承担社会责任，从回报社会中获得更多商业利益。但创业企业应如何更好地履行其对股东、债权人、员工、供应商、客户、消费者等的社会责任呢？笔者认为，首先，创业企业应提高其社会责任观念，在思想上认识到利益相关者对企业生存、经营和发展产生的重大影响；其次，创业企业应将社会责任纳入到企业战略规划中，使其成为企业发展的重要影响因素之一；最后，创业企业应加强履行企业社会责任的内部和外部监督机制，建立利益相关者相互牵制的治理形式，使其承担社会责任成为体制。而在企业具体运营方面：

第一，创业企业要着眼长远，合理经营保证企业盈利能力和增长能力，维持适度的负债比率，维护债权人利益，合理规避企业面临的风险。

第二，员工是企业发展的根本动力，是提高企业核心竞争力的关键，是企业创业成功的关键，因此，创业企业应通过有针对性地增加员工福利，提升工作环境质量，为员工提供专门的职业技能培训机会使员工与企业共同成长，提供公正、公开的晋升渠道等来提高员工的满足感，从而增强员工对公司的归属感；同时，企业可通过及时足额缴纳各项税款、增加就业、公益捐赠等为社会作贡献，从而创造与政府的和谐关系。

第三，创业企业应重视环境保护和社会公益等事业，通过承担社区责任来提升企业声誉和塑造企业品牌形象。同时，企业应为消费者提供优质的产品和服务，满足消费者的需求改善消费者的生活，与消费者之间建立长久的信赖关系，推动企业健康成长。

第四，创业板企业最显著的优势是创新能力，而企业创新的核心是加大研发投入力度。创业板企业继续加大研发投入，不仅可以改进生产设备工艺流程，提高生产效率，降低生产成本，增强创新能力，提高企业核心竞争力等，做到对股东负责，而且还可以生产更加优质的产品，对消费者负责，为企业树立了良好的形象；更重要的是，它有助于推动企业可持续增长率的大幅提高。因此，创业板企业应继续积极提高研发投入，激发企业创新活力，使其创新实力稳步提升。推动创业板企业成为技术创新主体，与政府的政策引导和资金支持是密切相关的，因此，政府应当适时颁布相关税收或科研扶持政策，积极引导创业板企业创新能力建设。

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