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股灾爆发，金融危机“第二季”？

美国加息周期临近，新兴市场遭遇广泛抛售。8月11日人民币的“闪贬”，加剧了全球市场的动荡。在短短一周时间内，全球再次进入股灾模式，7年前金融危机爆发的场景历历在目。金融危机“第二季”，狼来了吗？

8月11日，中国人民银行（PBOB）宣布对人民币兑美元中间价定价机制进行修正，引发了人民币连续三天贬值，幅度达4.6%。市场将这一举动解读为中国经济承压、央行打压人民币汇率以支持出口的结果。

根据官方公布的贸易数据，7月份进出口同比降幅双双超过8%，其中，7月出口同比增速从6月的2.8%大幅下跌至-8.3%。PMI数据也低于预期，8月财新制造业PMI初值创六年半新低。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲指出，央行主动下调人民币汇率，对经济和企业是一种保护的手段，这本质上跟中央的政策是一致的，近期公布的外贸数据表明，外贸状况不乐观，救外贸、救实体经济是迫在眉睫的任务。

在人民币“闪贬”一周之后，标普指数单周大跌5.8%，印尼、中国台湾股指双双跌入熊市，8月24日，上证指数暴跌8.49%，刷新暴跌以来低点。全球股市正在经历2008年金融危机以来最黑暗的日子。英国《金融时报》的全球市场评论员Jamie Chisholm认为，这轮股市大跌的主要根源还是在中国内地。他指出，在8月11日中国央行宣布要完善汇率形成机制后，人民币以创纪录的幅度下跌，交易者将此解读为中国政府越来越担心国内经济，在美联储今年加息的预期和中国需求增长放缓的双重打击下，所有“风险资产”都将被抛弃，包括大宗商品。8月初，大宗商品价格已经创下13年来新低。

全球股市震荡引发人们对新一轮金融危机的担忧，但多位经济学家认为，亚洲不会再次爆发金融危机。其中一个重要的理由，是亚洲地区经济体普遍抛弃了固定汇率制，采取了更加灵活的汇率制度，使得汇率偏差不大可能会严重到急剧回调不可避免的地步。

不过，亚洲地区的增长前景已经遭到普遍质疑，对人民币继续贬值的猜测亦不绝于耳。国际投行瑞信和摩根士丹利认为，人民币兑美元可能在年底贬至6.6。这意味着，相比8月13日人民币兑美元汇率中间价报6.401，人民币年内还将下行约3%。

在谭雅玲看来，目前仍难以确定人民币会否继续贬值，这取决于中国本身的经济情况等诸多因素。

尽管人民币未来的走势还存在一定的不确定性，但在人民币升值结束，全球股市动荡加剧之时，投资人急于寻到有效的避险工具，美元成为不二的选择。

“钱王”归来

近年来，随着美国经济复苏，美元不断升值。截至8月中旬，今年以来彭博追踪美元对其他十种主要货币汇率的美元现货指数已经上涨了6.8%。许多机构认为，如果美联储启动加息周期，美元还将进一步走高。

曾经因为量化宽松而走弱的美元，在9年来首个加息日临近之际，强势归来。

20年前，有一句口号响彻华尔街：谁当总统都无所谓，只要让艾伦（格林斯潘）当美联储主席就成。20年过去，格林斯潘早已不在其位，但从当年的口号中也不难理解美联储的重要地位，也不难理解，美联储加息，让全球市场提心吊胆的原因。

美元是一個极具特权的货币，是全球金融与贸易的首要储备货币，全球重要资产均以美元计价，包括黄金、石油和大宗商品。美元加息，对全球经济影响巨大，对各种资产、资金和商品的价格都会产生影响。这也是随着美元加息脚步临近，大宗商品价格遭遇滑铁卢的主要逻辑。

从历史角度看，美元加息将对新兴国家造成较大影响。1998年爆发的东南亚经济危机，诱因就是美国加息。就目前而言，由于担心美联储可能在9月加息，南非兰特、马来西亚林吉特等货币，已经经历了一波下跌。美银美林的基金经理调查显示，大量投资者从新兴市场股市撤离，使得新兴市场及发达国家市场相对持仓水平为2001年4月以来最低。

人们最关心的问题是，加息是否会伴随美元升值。一旦美元升值，以美元计价的商品和资产价格无疑将难见天日，美元升值同时对整个世界经济也会产生深远影响。

国泰君安首席经济学家林采宜在不同的场合多次坚持美元将升值的观点。林采宜指出，从历史上来看，美元指数短期内超过20%涨幅的总共发生过4次，分别是1980年、1984年、2008年和2014年，这4次的美元指数大幅上涨，只有一次就是2008年那一次是因为危机产生的避险情绪，其他3次都是由于美国美联储的加息引起的。也就是说加息是美元指数上涨最重要的一个动因。在国泰君安中期策略会上，林采宜再次重申其“增持美元资产”的观点。

但在谭雅玲看来，美国加息并不一定导致美元升值，美国经济以海外为主，美元升值会伤害美元经济，此外，目前正是美国和欧盟博弈的关键阶段，一旦美元持续升值，会给欧洲带来机会。因此，从国家利益的角度，美国并不愿意看到美元升值。在她看来，进入8月份，美国诸多经济数据能够支持美元向上走，但是美元站在97点关口停滞不前，便是证明。

近年美元升值已经对美国企业盈利造成打击。美国银行预计，美元每升值10%，标普500公司每股收益就会降低3-4美元。多家投行在二季度初下调了标普500公司的盈利，美银美林下调2015年标普500公司盈利预期，认为每股收益可能出现2009年以来首次负增长。

谭雅玲则认为，美元加息的最终目的其实是要恢复美元的利率霸权，以目前新兴市场国家最高利率14%作为参考，美国恢复利率霸权必然是一个漫长的过程，不是1-2年，而是5-10年，这意味着，美国本轮加息周期可能将持续相当长时间。

美元是否长期走牛目前难以判断，但是有一个经验值得注意，即美国首次加息时间往往是美元指数的局部高点。

摩根大通旗下基金公司策略师指出，“传闻起时买，事实出时抛”（buy the rumor and sell the fact） 的规律同样适用于美元，美元往往在美联储真正开始加息以前就涨起来。兴业证券首席宏观分析师王涵研究认为，通常在加息前，美元均出现一波明显的升值，但首次加息时美元的水平通常是美元指数在整个加息周期中的高点，而本次加息前美元从底部升值的幅度已大于以往历次周期。

来自彭博社的数据也显示，过去三次美联储加息周期启动的前3到9个月，美元平均上涨将近9%，在开始加息以后，美元6个月内平均跌约6%。

告别“黄金时代”

2013年4月，在金价暴跌期间出手“扫货”300吨黄金，“中国大妈”在全球一夜成名，也成为黄金多头的一个重要标签。然而，7月黄金暴跌，连“中国大妈”都沉寂了。经历多年呼风唤雨，曾经作为全球投资者资产配置的必选项的黄金，正在告别自己的“黄金时代”。

近年黄金牛市的高点是2011年8月22日的每盎司1890美元，此后黄金价格逐渐波动向下，至2015年7月31日，黄金报收于1085美元，距最高点跌去43%，几近腰斩。其中，截至7月31日，今年以来黄金下跌超过8%。经长时间下跌之后，国际金价距黄金成本价只剩约180美元。

进入8月份，在美元疲软、全球股市震荡的背景下，黄金价格有所反弹。截至8月21日收盘，黄金价格报每盎司1159.9美元，创近七周新高，比7月31日收盘价上涨75美元。但多数市场人士仍然认为，作为以美元计价的投资品种，在美元加息临近、全球经济停滞不前的背景下，黄金价格长期受压的局面难以改变，金价下跌极可能还有“续集”。

上海歆沣投资管理有限公司副总经理兼投资总监王丹指出，从目前的状况看，黄金的疲态并没有发生根本性的改变，更不要说美元即将再次走强，以及全球经济停滞不前对其价格形成的下行压力。这从根本上扭转了黄金作为一种投资品的上行逻辑，并造成了黄金投资者的暂时性躲避，她认为，金融市场本就相通，资产配置的适时改变或造成黄金的“黄金时代”成为过去。

北京华泽天地投资管理有限公司副总经理杨涛认为，美元加息势必对黄金产生压制的作用，且如果美国进入加息通道，将是一个较长的周期，并非1-2年，或将延续3-4年才有可能结束这一轮的上涨，其间黄金将继续震荡下行。在杨涛看来，黄金下跌“不言底”。由于黄金下行的核心因素是需求资金的流向是美国，在这个时间段黄金对于货币锚的作用和避险功能势必会衰减和弱化，黄金回到800-900点都有可能，因為在交易中没有绝对的低点。

虽然对黄金未来一段时间的走势并不看好，但以上两位专业投资人仍然相信，黄金将在未来某一天东山再起。王丹认为，作为一种特殊的商品，黄金投资价值的回归将会成为必然，投资者需要做的更多是适当的关注。她指出，黄金价格实现反转，需要一个漫长的过程，有三种情况可能使黄金摆脱阴霾 ：第一，也是最为重要的，是全球经济由复苏转入繁荣周期，促使大宗商品需求升温，带动价格上行；第二，美元强势上行周期接近尾声，进入高位整固甚至走弱阶段；第三是所有人都不愿意看到的情况，在全球经济再次出现较大危机，各大央行再次释放巨量流动性，或将引发黄金避险需求，促使其价格大幅反转。

全球配置：香港的股和美国的房

货币的潮起潮落，与财富的变化息息相关。汇改十年，人民币兑美元升值35%，使人民币在全球的购买力大增。如今，人民币升值落下帷幕，美国加息临近却支持美元强势，货币的强弱更迭，正使许多中国家庭的资产面临新的选择。

深圳的一个公务员家庭计划明年将孩子送到美国读本科，每年费用约5万美元，4年共需20万美元。在人民币三天“闪贬”后，这笔费用瞬间增加5.7万元人民币。未来，如果人民币继续贬值，这个家庭还需为此投入更多资金。

富人投资海外四年翻倍

“世界那么大，我想去看看。”这样一句别具情怀的话，同样适合中国投资人。

从近年的情况看，越来越多家庭配置海外资产。招商银行与贝恩资本联手推出的《2015中国私人财富报告》（以下简称《报告》）显示，已拥有境外投资的高净值人群（可投资资产超过1000万元人民币）占比近年不断提升，从2011年的19%提高至2015年的37%，在4年时间内接近翻倍。

未来，在人民币汇率承压，美元回归强势的大背景下，中国人对海外资产配置可望加速增长。

上海的娄女士在近期买入港股QDII，这是她的家庭资产中第一笔海外权益类投资，此前，她的丈夫已在新西兰投资实业。娄女士投资港股QDII的原因是A股暴跌，以及香港市场估值较低。娄女士的选择代表了一种趋势。

在海外投资中，富人最终爱的标的分别为固定收益产品、房地产和股票，但从近年的情况看，固定收益的比例小幅下滑，房地产和股票小幅增加。一位某大型商业银行私人银行部管理人员向《CM华夏理财》记者表示，买房子已成为中国人海外投资的一个重要特征，从近一年多的情况看，他们对金融投资的需求越来越大。今年以来，他接触到不少银行客户开始或者加大对海外股市的投资，相关QDII基金也获得青睐。

事实上，那些拥有境外资产的投资者偏好相当明显。中国香港和美国是两个海外投资主要目的地，约70%的受访者在境外投资时偏好中国香港，54%的受访者境外投资偏好美国，其他被中国人喜欢的投资国家包括澳大利亚、加拿大、新加坡等，但占比远小于前两者。此外，中国人对这些不同的投资目的地的 “分工”亦有所不同，选择美国、澳大利亚等国家进行境外投资的高净值人士，更多的是进行房地产或实业投资，其中投资移民者不在少数；对香港地区的投资则仍以股票、基金等金融产品的投资为主。 简单而言，中国人海外投资最大的偏好是中国香港的股和美国的房。

港股：全世界最便宜

中国人出海投资偏爱港股，原因不外乎是地缘接近，中资股占据半壁江山，对内地投资人更“亲切”，容易获得相关信息。目前，中国香港市场整体市盈率在9倍附近，甚至比俄罗斯市场还低，是全球最便宜的市场，近期高盛、瑞信等国际大行亦竞相唱多港股。

然而，香港市场今年的表现却令人失望。自今年4月份冲高28000点之后，港股一路下行。中金公司策略分析师王汉锋指出，2014年7月以来，H股（MSCI中国指数）累计最高上涨38%，同期上证综指最高上涨超过150%，站在同一起点上，港股的涨幅远小于A股。不仅如此，受6月份A股暴跌拖累，港股大幅回调，基本上抹去了此前所有涨幅，相比之下，即使在近期的下跌之后，A股累计收益仍然很高。与此同时，众望所归的下半年上涨也未能如期兑现，使得港股估值持续处于低位。统计显示，港股的估值中枢在15倍左右，目前市盈倍仅9倍，香港中资股（MSCI中国）的估值相比标普500指数折让大幅折价43%，处于历史低点，与亚太地区其他市场也有24%的折让。便宜却涨不起来，港股处于“叫好不叫座”的尴尬局面。

然而，《CM华夏理财》记者了解到，不少机构投资人已经注意到港股的投资价值。上海鼎锋资产总经理李霖君在接受《CM华夏理财》采访时也曾表示，在深港通即将推出的背景下，港股和A股的估值差逐渐显现出来，现在是投资港股的比较好的时机。

另一方面，内地不少投资大鳄已经转战港股市场。据港交所披露，史玉柱和女儿史静、马化腾和丁磊等都在上半年先后投资港股。此外，媒体报道私募大佬徐翔开始转战港股，这是徐翔首次以个人身份现身港股市场。

交银国际首席策略师洪灏是一位“挺港股”的分析师。他认为，美联储加息预期及A股等因素压制，不会改变长期走势，港股的估值非常便宜，在未来诸多可以预期的流动性利好带动下，长期必将上涨。

美元投资重获青睐

美国加息、美元强势，人民币汇率承压，美元理财再一次受到关注。但不同的美元投资产品风险收益相差巨大，投资美元产品还需精挑细选。

市场上比较常见的美元投资产品包括：银行美元理财产品，债券型QDII、股票型QDII。目前投资美股受到限制，并且对专业性的要求极高，前三类产品较适合普通投资人，但各产品仍然存在巨大差别。

鹏华全球高收益债券基金经理尤柏年指出，银行的美元理财产品利息参考美联储的基准利率，雖然风险较小但收益较低，相比之下，债券QDII既稳健收益也更好；另外，银行美元理财产品有锁定期，从1个月到2年不等，投资者若提前支取，只能获得0.05%的活期利息，债券QDII却没有锁定期的限制，流动性更好。

据了解，目前1年期美元存款利息为0.7%，半年期的利息为0.5%，即使是锁定期较长的银行美元理财产品收益也多在3%以下，超过3%的产品较少，收益远不及债券QDII。好买基金研究中心的最新数据显示，截至8月20日，鹏华全球高收益债券上半年收益高达7.85%，国泰境外高收益债收益率为9.83%。

股票QDII由于部分资产投资美股，风险相对高，但股市上涨的情况下能获得高收益。对于已经走了6年牛市的美股而言之，能否经得起加息带来的波动，已经变得难以判断。

事实上，今年以来，国际大行中出现了看多美元却看淡美股的倾向。

高盛分析师在近期一份研究报告中称，美股走平就是新的“上涨”，今年底前，美股不会有太突出的表现。报告认为，美股已达合理点位、企业收入增长平平、资金从ETF以及共同基金流出、经济增长温和等，都是美股不会大涨原因。该行预计标普500指数年底时将位于2100点左右，与当前水平相当。

根据美银美林最新的全球基金经理调查，基金经理们连续第六个月低配美国股票，创下2007年以来的最长纪录，当时美股同样处于高位。在报告中，美银指出，总体来说，基金经理做多欧洲和日本的股市，这些市场将因为美元的走强带来更多的利好，同时，他们做空美国和英国的股市，这两国股市正酝酿金融危机后的首次加息。

海外置业，美国最热门

根据全球性房地产咨询公司莱坊发布的《中国对外房地产投资报告》显示，2009年至2014年，中国对外房地产投资总额从6亿美元大幅升至150亿美元，短短5年时间增长25倍。美国无疑是最热门的海外置业地点。

《2014汇加顾问·胡润中国投资移民白皮书》显示，中国人最青睐的12个海外置业国家和城市当中，前7个为美国城市，占比高达74.2%。从前，中国人购买美国房地产的原因主要是满足移民和子女留学需求，近年，在人民币升值结束、美元走强的预期下，投资性需求的比例逐渐增多。

上海的陆女士近年相继卖出上海的两套房子，转而在美国购买房产。她这样做的主要原因是预期人民币趋向贬值，美元将升值。在陆女士身边有越来越多“志同道合”者，他们当中不少人并不打算长期定居美国，却出于投资的目的在美国置业。大量中国人涌入，甚至使陆女士对美国房地产市场产生了一个印象：美国房价都是中国人推高的。

无论美国房价是否如陆女士所言，是“中国制造”，美国房地产复苏的迹象已相当明显。根据美国公布的新屋开工数据，7月新屋开工数据继续出现超预期增长，并创出近8年以来的新高。

令陆女士窃喜的是，8月中旬，人民币闪贬，三天累计贬值约4.6%，在她而言无形之中是一笔投资收益。按其房子现价100万美元计算，三天之内“赚了”近30万元人民币。

对于想到美国置业的投资人而言，需要注意的是美国房地产是否已经接近高位。房价的上涨持续高于美国人收入的增长速度，越来越多美国人买不起房子，这使人们开始怀疑，美国房价或正酝酿新一轮泡沫。从现时情况看，看多者仍占据上风。美国房屋市场研究机构CoreLogic预计，美国房屋价格仍将继续上涨。

大腕们的海外置业心经

“世界那么大，我想去看看。”这样一句具有情怀的话，同样适合中国投资者。一般预计，人民币可能在未来3至5年时间内实现自由

兑换。根据IMF估计，届时将有超过10万亿人民币的资金投向海外，相当于中国GDP的15%-25%。近年中国购房者“买遍全球”，正是这种“出海”冲动的反映。

出海“买买买”，什么东西最 “靠谱”？看看大咖们的投资心经吧。

马云香港买房美国买公园

虽然首富地位不保，但马云出手仍然阔绰。据媒体报道，马云海外房地产投资超过20亿美元，且大部分是新买的。

马云的房地产以香港为主要标的，且每次出手均创纪录。近期，马云以15亿港元在香港买下了一座山顶别墅，成交价每平方米超136万港元，创下全球第二高的纪录。这座别墅的前身，是比利时驻香港总领事馆，2000年转卖香港著名的打工皇帝夫妇袁天凡和太太李慧敏。此外，据香港媒体报道，2011年，马云以约3亿港元的高价购入位于中半山地的Branksome Crest顶层，每平方米价格高达40万港元，刷新当时香港最高房价纪录。

海外买房并不稀奇，海外买公园就太过惊艳了。马云近期购买了面积约为113平方公里的布兰登公园（Brandon park），总面积比17个西湖还大。据悉，布兰登公园位于美国纽约州东北部的阿迪朗达克山脉（Adirondacks），是一块自然保护地。马云的发言人称，他买入这块土地，很大程度上是希望“布兰登公园”能够作为纽约治理雾霾的一个历史标本和范例进行研究，以期对今天这个时代环境能够有所借鉴，另外马云也计划在此处休养。

再说说香港的房价。香港是全亚洲房价最贵的城市，每平方米价格高达13.4万港元。即使这样，今年上半年，香港房价仍然保持增长，且销售不断上升。根据香港土地注册处数据，今年第一季度，香港二手楼盘的成交金额的升幅创下了11个季度的新高。至于香港别墅价格都以亿元计，且需额外缴纳高额税费，非顶级富豪不能高攀。需要注意的是，如果加息将至，美元持续升值，则会造成资金流出，香港楼市亦会面临风险。

成龙澳洲买“风水楼”

美国权威财经杂志《福布斯》（Forbes）最新公布的2015年“最高收入男星”中，成龙排名第二。成龙近几年作品越来越少，但他经营着的小商业帝国却有声有色，足见其有经商头脑。

海外投资方面，成龙在美国及澳大利亚有多处房产。成龙在美国的豪宅位于好莱坞明星的聚居地比华利山，占地3万平方尺，价值约700万美元，室内除一般设施外，还设有按摩泳池及恒温酒窖。成龙在澳大利亚堪培拉及布里斯班的黄金海岸各有一处物业，其中位于黄金海岸的大楼被外界称为成龙的“澳洲风水楼”。据说在黄金海岸，这座风水楼和著名的木星赌城一样显眼。成龙非常注重名字与风水，该大楼造型也增加了龙头、龙身、龙尾等元素。

过往近40年的数据统计中，澳大利亚房产平均每年稳健升值7%-10%，近年利率走低，需求增加，房价加速上涨。统计显示，2013年10月到2014年10月的一年时间里，澳大利亚八大首府城市房价中值上涨了8.9%，其中，悉尼房价中值上涨了13.1%，墨尔本、布里斯班涨幅亦居前。由于澳大利亚利率处于历史低位，资金充裕极有可能继续推高房价。

明道为度假巴黎买房

2011年初，台湾艺人明道在法国巴黎第10区的精华地段花了约675万元人民币，买下一处居所。成为美国巨星麦当娜的邻居——也就是说，麦当娜也在附近投资了房子。据了解，明道喜欢去巴黎度假，享受巴黎的浪漫生活，这可能是他巴黎买房的原因之一。

據法国当地媒体《费加罗报》报道，欧洲经济不景气使得法国房价下跌。与2014年相比，2015年初法国巴黎大区房价下降2%，其中首都巴黎降幅达2.9%。据统计，2014年12月到2015年2月之间的二手房销售量同比平均下降了14%，与最近10年的平均销售量相比则下降了13%。受影响最大的上塞纳省销售量下降26%，巴黎和埃松省下降15%，从销售情况来看，别墅下降10%，公寓下降15%。

不过，在巴黎买房有诸多限制，比如房子若是古迹，则不能更改外观，另外，5年内转手卖出要缴重税，因而不适合短期投资。

姚明美国别墅性价比高

姚明在美国以不到60万美元购买豪华别墅，曾经引起人们的注意。据了解，姚明的美国别墅位于休斯敦西区的温瑟湖畔，是一片景色非常优美的湖滨区，周边环境安静，风景极佳。别墅面积超过300平方米，阿拉伯式风格，当时总价不超过60万美元，这样的价格在北京也就能买到非中心地区的三居。据了解，姚明还在得克萨斯州猎人溪村买入房地产，约合1100平方米， 2007年买入时估价为315万美元，2012年姚明以399万美元出售。

美国国内房子数量众多，达1亿多套，但美国人口只有3亿多，造成美国房价相对便宜。目前，美国所有房屋的平均中间价格为16.3万美元，这意味着美国一半的房子低于100万元人民币，相当于二三线城市的房价。