冯保念，洪瑞江

（中山大学 太阳能系统研究所，广州 510006）

基于因子分析的中国光伏产业财务竞争力研究

冯保念，洪瑞江

（中山大学 太阳能系统研究所，广州 510006）

随着国家能源结构的调整，太阳能作为一种清洁高效能源受到国家政策的大力支持。在过去10年多的发展中，中国太阳能光伏产业经历了高速发展，产能过剩以及产业结构调节3大阶段。本文选取2002-2012年中国光伏产业迅速发展的10年数据为基础，通过因子分析对我国83家光伏上市企业进行财务数据的分析研究。研究表明我国光伏产业受到欧美双反政策的影响，我国光伏企业财务竞争力整体表现不佳，整体盈利能力较差，大部分企业亏损严重，进而证明了光伏行业整体发展处于低迷状态。

财务竞争力；因子分析；光伏产业

1 引言

近年来，随着环境污染问题日趋严峻，各国将太阳能光伏产业作为国家新型战略性产业。中国光伏产业“两头在外”的传统经营模式使得在“双反”政策中受到严重的打击，因此，中国的光伏产业必须通过各种方式开拓国内市场，将光伏技术应用范围扩大。受欧债危机等影响，欧洲传统光伏装机大国新增光伏装机量下降。与此同时，全球光伏装机市场发展重心逐渐向新兴光伏国家倾斜，中美日光伏市场正在加快崛起。中国在2013年的新增光伏装机容量达到12.9 GW，成为全球第一大光伏市场。由于价格成本倒挂，大部分企业出现连续几个季度的亏损，部分企业破产重组。［1-2］

2 文献综述

目前国内外将因子分析方法广泛应用于分析研究财务状态。Sydney C使用动态因子分析方法对股票市场的回报率与风险之间的关系进行了研究，通过分析大量经济数据从而预测市场回报率。许文学［2］利用因子分析方法对我国房地产业上市公司2011－2013年财务数据进行研究，从而评价其流动性状况，结果表明，我国房地产上市公司的流动性状况不佳。李博［3］基于我国高新技术行业上市公司2008－2012年面板数据为基础，利用因子分析对我国高新技术行业上市公司经营综合绩效进行了评价。因此，目前国内外利用因子分析来研究光伏产业的文献较为少见。本文以整体光伏产业为出发点，选取83家光伏上市企业，基于2002－2012年10年间的面板数据，研究其财务竞争力。

3 基于因子分析的中国光伏产业竞争力评价

因子分析最早由心理学家Karl Pearson和Charles Spearmen等人研究智力测验时提出的统计分析方法，现已成功应用于心理学、医学、气象、地址、经济学等领域。因子分析的基本思想是将研究过程中实测的多个指标，用少数几个潜在的指标（因子）的线性组合来表达其内涵。

4 结果与讨论

4.1 财务竞争力分析

得分的正负值代表该企业在行业的地位与水平，正值代表着其竞争力高于行业平均水平，而负值表示低于平均水平。从综合排名来看，有38家企业财务竞争力得分为正值，45家企业财务竞争力得分为负值，表明了在综合实力处于行业平均水平的企业之下多于处于行业平均水平之上的企业，可见光伏行业整体表现低迷。其中美股上市的9家光伏企业中，有5家处于行业平均水平之下，并且排名靠后，晶科能源和赛维LDK分别排名73和76，这是由于这两家公司在2012年短期负债较多，盈利能力较差所导致，其中流动负债金额分别为6 238 443万元和2 890 290万元，负债数目较大；速动比率分别为63.89%和31.45%，远远低于2012年行业平均水平的141.6%。从盈利能力方面来看，晶科能源和赛维LDK均发生严重亏损，亏损分别高达 15 242.2 万和 623 844.3 万元；销售净利率分别为－31.90%和－109.97%，远超于行业平均值－8.6%。另外4家美股上市企业排名靠前，分别排在第1、第3、第18和第22。这表明了美股上市的9家中国光伏企业中，财务竞争力呈现两极分化状态。对于排名第1的大全新能源，在2012年的盈利能力并不强，只排名71，净利润为－70 516.4万元，处于亏损状态；但是发展因子能力得分最高，排名第1，短期与长期偿债能力也较强，从而使得财务竞争力最强。

4.2 盈利能力分析

以2012年为例，中国光伏产业整体盈利能力较差，大部分企业依然亏损严重，排名第1的是九洲电气，净资产报酬率为27.32%。九洲电气生产与销售光伏并网逆变器，其高资产报酬率与并网光伏电站建设得火热有关，由于国外市场的萎缩，越来越多企业将目标转移至国内市场，通过加快大型光伏电站的建设，推进分布式光伏电站的个人投资，从而消耗国内产能；国家不断地下放利好政策，帮助中国光伏产业走出困境。美股上市的光伏企业盈利能力得分基本属于产业平均水平，排名靠后。排名最前的为昱辉阳光能源也排名31，其销售净利率为－24.98%。大全新能源与晶科能源盈利能力表现最差，排名分别是71和72，基本属于垫底批次，其净资产报酬率为－12.86%和－17.58%。这说明了2012年中国光伏产业依然面临着较大的困难。

4.3 偿债能力分析

4.3.1 短期偿还负债能力

从整体上看，83家企业仅有22家企业因子得分为正值，其余都为负值，这表明中国光伏企业短期偿债能力较差。9家美股上市光伏企业得分均为负值，排名靠后，特别是赛维LDK和昱辉阳光能源排名74和76；而财务竞争力排名第1的大全新能源排名27。短期偿债能力因子表现企业变现能力。从数据上看，大全新能源和赛维LDK的现金比率分别为6.66%和5.79%，远远低于标准值26.6%［4］，显示出其现金流的不足，直接偿还流动负债能力较差。昱辉阳光能源的流动比率为60.58%，与行业平均值141.2%差别过大，反映其运用流动资产偿还流动负债的能力较差。

4.3.2 长期偿还负债能力

长期偿债能力以权益乘数和负债股权比例为衡量指标；权益乘数说明了权益资本在总资本中占据的比率，即乘数越高，表明企业负债越高，揭示了企业在运用财务杠杆调节企业经营风险。美股上市企业在长期偿债能力表现优异，得分有5家企业为正值，中电光伏、阿特斯电力和英利新能源排名第1、第5和第8，说明在光伏产业正经历困难时期，企业倾向使用内部权益资本维持经营，降低过多负债导致的风险。而国内上市企业长期负债能力得分多数为负值，整体表现较差。

4.4 经营能力分析

9家美股上市企业经营能力得分除大全新能源外，其余都为负值，而且排名均属于倒数。从数值上看，大全新能源流动资产周转率仅为0.67，与行业平均值1.28差距较大，表明企业将流动资产转化成实际销售收入的能力较差。国内上市企业由于经营业务较为多元化，实际经营能力更强。排名第1的安然股份，流动资产周转率达到6.28，这可能与安然股份处在传统煤炭行业地位有关，其拥有大型真空磁控溅射镀膜生产薄膜玻璃仅少部分应用于光伏组件。

4.5 发展能力分析

从发展能力数值上看，得分为正值的仅有7家企业，排名前3的分别是大全新能源、昱辉阳光能源和天合光能，这说明了光伏产业在经历着困难，未来可能出现较多不稳定情况，引起投资者对光伏产业持有观望态势。不过国家正在积极调整产业政策，提供更多的扶持，未来还会有更好的发展前景。

5 结论

通过前文分析，我们可以得到以下结论：本文通过因子分析，利用17个财务指标建立评价体系，从盈利能力、偿债能力、运营能力和发展能力4大方面对中国光伏产业财务竞争力进行综合评价。结果表明美国和欧洲双反的影响，中国的光伏产业受到重大的影响，2012年行业整体表现低迷，财务竞争力表现较差；整体盈利能力较差，大部分企业依然亏损严重；其中负债情况也较为严重，面临严重的财务风险。在2002－2012年10年期间，中国光伏产业竞争力一直波动较强烈的状态，其市场表现受国际市场影响非常大。美股上市公司历年财务竞争力较强，大部分位于国内平均水平之上。其中，天合光能在历年来保持领先优势，具有较强的竞争力，在2004、2005和2008年3年排名第1。

［1］中国光伏产业联盟秘书处.2013－2014年中国光伏产业年度报告［R］.2014.

［2］徐文学，陈璟.房地产上市公司流动性综合评价分析 ［J］.中国集体经济，2014（31）.

［3］李博，唐秉朝.基于因子分析的高新技术企业综合绩效评价 ［J］.会计之友，2014（29）.

［4］国务院国资委财务监督与考核评价局.企业绩效评价标准值2013［M］.北京：经济科学出版社，2013.

10.3969/j.issn.1673-0194.2015.15.009

F275

A

1673-0194（2015）15-0025-03

2015-05-05

广东省教育厅科技项目（2013CXZDA002）。