范丽红 陈圣飞

【摘要】 供应链企业间的各种利益关系，使得供应链中一个企业发生财务风险会对其上下游企业产生影响，即财务风险的动态传导，文章分析了供应链企业财务风险的传导的类型以及财务风险传导的效应。

【关键词】 供应链； 企业财务风险； 传导路径； 传导效应

供应链的财务风险是指供应链节点企业的各项经营决策及财务决策所引起的节点企业自身的财务损失以及由此所引起的整条供应链财务状况恶化或财务结果损失的不确定性。Michael G. Hertzel（2008）等通过实证研究表明，供应链企业自身的财务困境会对与其有紧密联系的供应商、客户，甚至竞争对手的财务产生影响。

研究企业财务风险在供应链中的传导路径及传导效应，可以进一步认识供应链企业财务风险传导规律及传导结果，进而可以更好地控制供应链节点企业财务风险和整个供应链的财务风险。

一、供应链企业财务风险传导路径

供应链企业风险传导就是供应链节点企业的财务风险源通过一定的载体，沿着特定的路径，先在企业内部进行传递，并通过关联交易对企业以外的供应链成员产生影响与作用，促使其产生风险或风险加剧的过程。企业财务风险传导载体运载财务风险因子进行传递所经过的路线就是财务风险传导路径。

供应链节点企业财务风险的传导路径可以分为：1.供应链内部传导，即财务风险在供应链内部各企业间的传导。2.供应链外部传导，即供应链企业财务风险在供应链外部无直接利益关系企业间的传导。具体可细分为以下几个类型：

（一）供应链内部企业直接风险传导

供应链中各节点企业之间存在相关的利益关系，在企业间进行各项直接经营往来的同时，一个企业的财务风险可以通过不同的载体（资金、信息、购销合同等）传导到另一个企业，使另一个企业产生财务风险。

（二）供应链内部企业间接风险传导

在复杂多变的外部运行环境中，供应链节点企业不仅与一些企业直接发生利益关系，并且同时还与其他企业产生间接的经济联系，一旦其中某个企业产生财务风险，可能会通过间接联系的企业将风险传递给另外一个企业。

（三）供应链外部企业间风险传导

现代企业生产经营的多元化，导致企业风险不仅在某一供应链上进行传导，也有可能在两个或两个以上有密切联系的供应链上传导。如在服装产业链中，是沿着棉纺厂、印染厂，再到服装厂这条供应链，而其中印染厂的机器设备又由机械制造厂供应，财务风险先在服装供应中传导，又由印染厂与机械制造厂的联系可能传导到另一条供应链。图1描述了这种供应链之间的财务风险传导的原理。

二、供应链企业财务风险传导效应

财务风险的产生、传导到最终的风险暴露是供应链节点企业各种风险因子以及由之产生的各种效应共同作用的结果。财务风险流的迸发释放有两种情况：一种是风险源中蕴含风险流的大小超过了企业风险承受能力；另一种则是指风险源中风险流的变化速度超过了企业风险承受能力。

财务风险最初存在于企业的一个特定的封闭空间，A企业的财务风险在某种风险动力的推动下依附风险载体将财务风险传递给B企业。A企业发出的财务风险被风险载体植入B企业后，传导后的风险的表现形式可能发生变化，也可能不变。其大小可能发生变化，也可能不变，传导的最终结果具有不确定性。由于供应链节点企业的多样性和复杂性，使供应链企业财务风险传导呈现出复杂性和多样性。

供应链企业财务风险的传导效应主要有连锁效应、蝴蝶效应、破窗示范效应、锁定效应与耦合效应等。

（一）连锁效应——积聚传导风险

在一个存在内部联系的体系中，一个很小的初始能量就可能导致一连串的连锁反应。在供应链内，各企业业务相互关联，当节点企业出现财务风险时，可能会通过相关业务波及到其他关联企业，从而引发财务风险在供应链内部进行传播。供应链企业财务风险传导的关联连锁效应主要表现为前一个企业会将财务风险因子通过业务联系传导给后一个企业，上一个企业将隐藏的财务风险因子传导给下一个企业。这种关联连锁效应在缺乏有效风险调整与监控机制的情况下，会使财务风险不断递进和累积，直至蔓延至整个供应链，并且可能会和其他风险汇合，进一步扩展整个供应链的风险。

（二）蝴蝶效应——放大风险

蝴蝶效应认为，事物之间不仅具有一定的关联性，而且还具有种种发展演变的连锁效应。初始条件下微小的变化能带动整个系统长期而巨大的连锁反应，如一只蝴蝶扇动翅膀可以引起龙卷风。蝴蝶效应显著地体现在供应链企业财务风险的传递过程中，尤其是供应链企业的业务存在明显的依存关系时。供应链企业理财微系统一个微小的坏的变化，如果不加以及时控制和疏导，将会引起供应链内整个财务关系网络一系列的不良反应。比如，供应链内制造企业的成本上升，其最直接的反应就是将增加的成本转嫁给经销商，制造企业通过提高产品价格或减少补贴返点等方法将成本转移，如果这种转移成本的做法在供应链内持续进行，将及大地增加供应了供应链企业的整体成本，对链内企业财务状况产生一系列的不良影响。因此，供应链企业在日常经营过程中一定要注意防微杜渐，以避免因资金管理瑕疵而导致重大的损失。

（三）破窗示范效应——助推风险

破窗示范效应告诉我们，任何系统，不管多么严密，只要存在第一扇无人管理的“破窗”，由于环境具有强烈的诱导性与示范性，这扇破窗就会给人造成一种无序的感觉，其他人就可能受到某些暗示性的纵容去打烂更多的窗户。如果能及时修好第一扇被打破的窗户，那么更多的窗户将会幸免于难。

如在供应链内信用销售中，A企业作为B企业的供应商，如果制造商B企业出现财务问题而无法按合同还款，A企业可能会因此出现资金流周转困难，如果A企业对B企业的失信行为没有进行及时处理，就会给其他相关业务单位造成心理暗示，进而模仿，会给企业造成大量的应收账款，增大形成坏账损失的可能性，进而可能发生资金短缺，产生财务风险。

“破窗效应”引致的财务风险传导是一种非理性的风险传导，可以看出，如果对供应链内企业的不良行为不闻不问、熟视无睹、反应迟钝或纠正不力，就会纵容更多的人“去打烂更多的窗户玻璃”，造成财务风险在供应链内无限制地增大蔓延。

（四）锁定效应——加剧风险

锁定效应是指行为主体当前的决策选择受制于前期的决策行为，从而导致行为主体的利益受到相应的影响。在行为心理学中，人们把一旦形成行为规划就很难改变这种规则的现象称之为锁定效应。“锁定”的本质是将来的选择受到今天选择的限制，企业经营活动的各个环节都存在一定程度的锁定效应。供应链企业间由于有长期的合作关系，企业间对业务的处理有固定的操作流程和处理方式，对于新出现的供应链企业财务风险事件，供应链企业会遵循原有的思维模式解决，而缺乏变通和灵活的处理方式可能会导致财务风险的进一步扩大。

从形成机理角度看，供应链企业财务风险的“锁定效应”包括技术创新锁定效应、业务锁定效应、顾客锁定效应等。这种风险锁定效应在引起供应链企业财务风险的同时也强化和加剧了财务风险的强度。

（五）耦合效应——改变风险

耦合效应，是指两个子系统通过中介环节的关联和相互作用产生既有作用与反作用的关系、又相互吸引和相互排斥而产生增力的现象。在企业风险传导过程中，风险流传导变化的一个很重要的特征就是耦合，包括企业内部各风险子系统、企业外部和内部风险子系统以及企业间各风险子系统在传导过程中相互影响、相互作用，从而各风险流所蕴含的风险流量会发生一定程度的转化。在企业财务风险传导过程中，由于财务关系网络中各节点企业存在直接或间接的关系，从而导致各节点企业在财务风险传导过程中相互影响、相互作用，使财务风险的强度和性质在传导过程可能会发生改变。

根据财务风险传导的最终风险强度是否改变，我们将财务风险传导耦合效应分为财务风险纯耦合效应、财务风险弱耦合效应和财务风险强耦合效应。假设供应链在运营过程中面临n个风险，我们可以用标准差来反映供应链各种风险之间的风险状态。

协方差δij的计算公式为：δij=rijδiδj，式中，δp为整个供应链所面临的风险状态，δi为某一风险子系统的风险状态值，Ai为风险系统i在整个风险子系统组合集中的权重，rij指风险子系统和子系统的相关程度。相关系数rij反映了两个随机变量的相关程度。即各个风险子系统之间的相互作用力系数。它是由企业功能节点间的关联度和风险性质匹配度决定的。相关系数的绝对值小于1，即-1≤rij≤1。图2可以揭示rij的不同取值所带来的风险传导中不同性态的耦合效果。

图2—①中Wi、Wj分别为供应链财务风险风险传导过程中的两个功能节点，其风险状态分别描述为Oa1c1b1和Oa2c2b2，我们称之为供应链子风险系统。图2—②中，rij≌0，此时两个子风险系统之间几乎不相关，财务风险耦合程度几乎为零，我们把这种耦合效应称为“纯耦合”。图2—③中，-1≤rij≤0，此时，两个子风险系统之间呈负相关，风险耦合程度较低，此时风险子系统i与风险子系统j在传导过程中相互融合和抵减，使供应链总体风险减小。我们把这种耦合效应称为“弱耦合”。图2—④中，0≤rij≤1，此时两个子风险系统之间呈正相关，耦合程度高，我们把这种耦合效应称为“强耦合”。由于受内外部因素的影响，供应链财务风险的强耦合效应使得财务风险通过传导路径在供应链中产生逐级放大效应。当耦合效应达到一定阈值时，授险源风险的性质和强度就会发生质的变化。在财务风险传导过程中，如能及早发现财务风险可能发生的传导，并且及时采取相应措施，阻断财务风险传导的路径，财务风险的强度就会逐渐减弱，呈现弱耦合效应。

【参考文献】

［1］ Michael G. Hertzel，Zhi Li，Micah S. Officer，Kimberly J. Rodgers. Inter-firm linkages and the wealth effects of financial distress along the supply chain［J］. Journal of Financial Economics ，2008（87）：374-387.

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