□张 芸 王贤梅 [东南大学 南京 210096]

知识资本对我国传统产业盈利能力贡献的实证分析

□张 芸 王贤梅 [东南大学 南京 210096]

目前国内对知识资本贡献的研究主要集中在高技术产业，对传统产业的研究甚少。本文在VAIC方法的基础上，从物质资本、人力资本以及结构资本三个维度出发，选取178家在上交所和深交所上市的传统产业公司为分析样本，分析了这三者对传统产业盈利能力贡献度的差别，以及有关成因。结论表明，人力资本对传统产业企业盈利能力有着较大的贡献，在企业经营中发挥核心作用。

知识资本; 物质资本; 人力资本; 贡献度

进入知识经济社会后，资本的范畴及其运行已发生一系列重大变化，知识性要素发挥的作用越来越大。目前，国内对知识资本贡献的研究主要集中在高科技产业。那么，知识资本对传统产业盈利能力的贡献如何？这也同样是一个值得研究的问题，本文借助上市公司数据，通过实证分析知识资本与传统产业企业盈利能力的关系。

一、文献回顾

（一）传统产业定义及特征

传统产业是指在工业化进程中，相对于新兴主导产业来说，前一个阶段主导产业高速增长后保留下来的一系列产业，传统产业是一个历史的、不断变化的概念[1]。传统产业的主要特征是产业跨越性和知识化程度较低[2]，科技人力资源投入、科研及管理的现代化程度、技术密集程度都有待提高。不过随着知识经济的推进，传统产业知识含量正呈现上升趋势。本次世界性金融危机说明：现阶段世界经济的“根系”是发达而强大的传统产业和成长中的高技术产业的复合体。传统产业必须在与高新技术产业的共存中“复兴”，而不是很快走向“衰亡”[3]。

（二）知识资本及其对组织绩效影响研究

知识资本这一概念最初由经济学家John Kenneth Galbraith在1969年提出，知识资本是一种知识性的活动，是一种能够为企业创造价值的动态资本。Schiuma(2001)认为知识资本可以通过提升组织各相关方的价值，改善组织竞争能力[4]。Daniela Carlucci和Giovanni Schiuma（2009）提出知识资本是组织价值创造的主要源泉[5]。 白明、张晖（2005）运用VAIC法对知识资本与财务指标进行计量分析，计量结果得出知识资本中人力资本是关键因素[6]。李冠众，刘志远（2008）依据CIV模型，得出知识资本与上市企业净利润、企业净现金流正相关，具有盈利性特征[7]。金水英，吴应宇（2008）通过对111家在沪深两市上市的具有高技术资质的上市公司构建面板数据模型，实证分析得出高技术企业发展能力的主要驱动因素是知识资本[8]。

目前为止，对传统产业的知识资本贡献度研究还比较少，本文将运用实证方法，就知识资本对传统产业盈利能力的贡献进行研究。

二、研究方法与过程

（一）研究方法

知识资本的计量方法主要有无形资产监测器模型、资产收益模型(Calculated intangible value-CIV)、斯堪地亚“导航器”模型、托宾Q值法、平衡计分卡模型、VAIC法等方法。其中VAIC法属于相对计量法，该指标的计算可以通过财务数据获得，数据来源相对便利，指标较为简化，因而在知识资本的实证研究中被较多地采用。本文采取VAIC法对我国传统产业企业盈利能力与知识资本的关系进行实证研究。

VAIC (Value Added Intellectual Coefficient)是1998年由Ante Pulic提出。VAIC是三个可分别计量变量的和，即物质资本效率(Capital Employed Efficiency，缩写CEE)、人力资本效率(Human Capital Efficiency，缩写HCE)和结构资本效率(Structural Capital Efficiency，缩写SCE)的合计值。具体表示为：VAIC= CEE+HCE+SCE 。其中：CEE=VA/CE，体现组织物质资本增值效率；HCE=VA/HC，体现组织人力资本增值效率；SCE= (VA—HC) /VA，体现组织结构资本增值效率。VA = 工资+利息+折旧+净利润+税；CE为账面标识的企业净资产数；HC为员工总工资；SC=VA-HC。

（二）研究假设

从国际经济发展的趋势来看，知识资本在企业经营中发挥着越来越重要的作用。因此提出假设1。

假设1：知识资本对传统产业企业的盈利能力有积极的贡献。

在知识资本的划分上，有三种较为主流的方法，本文采用Edvinsson 和Malone的观点，即认为知识资本由人力资本和结构资本组成。人力资本是企业最具有活力的组成部分，是企业价值的创造者。结构资本由于其对特定结构和传导方式的依赖性强，很难为企业之外的组织模仿，结构资本能使产业企业高质量、有序地运转，提高组织的经营效率，因而其对传统行业的盈利也有所贡献。相应地，我们提出假设1.1和假设1.2。

假设1.1：人力资本对传统产业企业的盈利能力有积极的贡献。

假设1.2：结构资本对传统产业企业的盈利能力有积极的贡献。

资源基础理论认为，物质资本是企业得以生存、发展所必需的基础性资源，它对企业的发展具有一定影响。因此，我们提出假设2。

假设2：物质资本对传统产业企业的盈利能力有一定的贡献。

图1 研究假设图

（三）样本与指标选择、模型设定

根据本文所表述的传统产业定义，我们选择食品饮料、纺织服装、中药这些明显具有传统产业特征的产业。在抽取样本中，剔除了被认定为高新技术企业的公司，以2005年～2007年178家在上交所和深交所交易的传统企业为样本，所有资料数据均来源于wind数据库。

企业盈利能力因变量（用F表示）包含如下要素：总资产收益率（ROA）和销售毛利率。除了知识资本和物质资本外，还有一些因素对企业盈利能力造成影响。在传统产业中有很多轻资产的企业，但企业的销售规模很大，因而对企业盈利能力也有较大的影响。而财务杠杆对企业的盈利能力也可能具有较大的影响。在本文的实证研究中，增加财务杠杆和销售规模两个控制变量，用来提高回归方程的解释力度；其中销售规模=销售收入的自然对数，用GM表示；财务杠杆=总负债/总资产，用GG表示。

本文根据变量特征和数据类型设计了面板数据模型，其中模型1用来衡量知识资本与企业盈利能力的相关实证关系；模型2用来考察VAIC内部三个组成部分CEE、HCE和SCE与企业盈利能力的参数关系。模型表达式如下：

其中，下标i和t分别表示截面和时序变量，0α为截距项，itμ为残差项。

三、实证分析

（一）统计分析

表1就VAIC以及其三个构成效率与企业组织盈利能力做相关性分析。传统产业VAIC与企业盈利能力呈正相关，其中人力资本效率（HCE）与企业盈利能力高度相关，可见人力资本效率在知识资本效率实现中起到了非常重要的作用。

表1 传统产业知识资本与其盈利能力相关性矩阵

（二）计量分析

表2是2005年至2007年样本上市公司面板模型的实证结论。实证结论显示，VAIC在1%的统计水平上与销售毛利率和总资产收益率这两个涉及盈利能力的指标都正相关。模型的检验中企业规模虽获通过，但符号方向相反，而财务杠杆没有通过检验，说明在企业盈利能力方面，企业规模对其有一定程度的影响，而财务杠杆对其影响不明显。

表3（即模型2）是具体就VAIC三个构成部分对企业盈利能力的影响进行实证分析。通过实证得到如下结论：在模型2～1和模型2～2的检验中物质资本效率(CEE)未获得通过；人力资本效率(HCE)均在1%统计水平上通过了显著性检验， 结构资本效率（SCE）均未通过模型的检验。从上述结论可知，人力资本在传统企业经营中对盈利能力的高低有非常重要的影响。

表2 企业盈利能力的影响因素分析（模型1）

表3 企业盈利能力的影响因素分析（模型2）

四、研究结论和启示

分析上述VAIC计量结果可知，知识资本对传统产业盈利能力有积极的作用。其中，人力资本对传统产业盈利能力有着较大的贡献度。由于传统产业的知识性不如高新技术产业突出，在知识资本研究中经常被忽视。但本研究表明知识资本对传统产业的盈利能力有着超越物质资本的影响，这是传统企业管理研究和实践都需要重视的现象。本研究在知识资本与传统企业经营能力关系上进行了初步探讨，在分析模型以及对传统企业知识资本管理实践领域还存在很多值得进一步探讨的内容。

[1] 孔祥敏. 中国传统产业在知识经济时代的前途[J].长白学刊. 2001(06): 42-45.

[2] 赵强, 胡荣涛. 知识经济和传统产业改造. 科技进步与对策[J]. 2002(01): 77-80.

[3] 金碚. 从美国金融危机看中国的产业发展[J]. 中国金融. 2009(5): 53-54.

[4]ALBINO V, GARAVELLI A C, SCHIUMA G. A metric for measuring knowledge codification in organisation[J]. learning Technovation. 2001, 21(7):413-422.

[5] GARLUCCI D, SCHIUMA G. Applying the analyticnetwork process to disclose knowledge assets value creation dynamics[J]. Expert Systems with Applications. 2009, 36(4): 7686-7694.

[6] 白明, 张晖. VAIC法计量的知识资本与财务指标实证研究[J]. 统计与决策, 2005, (8): 28-30.

[7] 李冠众, 刘志远. 上市公司知识资本业绩相关性探析[J]. 现代财经, 2008, (7): 48-52.

[8] 金水英, 吴应宇. 知识资本对高技术企业发展能力的贡献——来自我国高技术上市公司的证据[J]. 科学学与科学技术管理, 2008(5): 117-121.

Empiricall Analysis on Knowledge Capital’s Contribution to Chinese Traditional Industrial and Profitability

ZHANG Yun WANG Xian-mei
(Southeast University Nanjing 210096 China)

The previous documents on effects of knowledge capital are concentrated in the high-tech industries, while the effects on traditional industries are somewhat neglected. With the help of VAIC method, this paper makes a three dimensional model-tangible capital, human capital and structural capital-to analyze their different contributions in enterprises’ profitability and the underlying mechanism, and takes 178 enterprises listed in Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges as research objects. The conclusion tells that human capital representing knowledge capital makes a major contribution in enterprise profitability and hence plays a crucial role in enterprise operating.

knowledge capital; tangible capital; human capital; contribution rate

C93

A

1008-8105(2010)02-0059-04

编辑 范华丽

2009 − 06 − 09

张 芸（1964 − ）女，东南大学经济管理学院博士研究生；王贤梅（1983 − ）女，硕士，东南大学经济管理学院.