熊文华 高志杰

摘要:为了进一步促进中国农产品期货市场的完善与发展,提高中国农产品期货市场的效率,对影响中国农产品期货市场效率的投资主体因素进行了具体分析。指出中国农产品期货市场投机者过多、套期保值者少、战略机构投资主体缺失等投资主体结构对期货市场效率的影响。提出引导农民合作组织进入期货市场、引导农业订单公司进入农产品期货市场、逐步放宽对国有企业参与期货市场的限制、积极发展中国的期货投资基金等具体政策建议。

关键词:农产品;期货市场;效率;投资主体

中图分类号:F830.91文献标志码:A文章编号:1673-291X(2009)15-0055-02

一、影响中国农产品期货效率的投资主体因素分析

(一)投资主体结构对于农产品期货市场效率的影响

1.农产品期货市场投机者过多对市场效率的影响。农产品期货市场中的中小散户基本上都是投机者,过多的投机者会加大价格波动幅度。大户投机者往往利用资金优势人为制造行情,“大户兴风作浪,中户推波助澜,小户随波逐流”是对这一情形的生动写照。过度的价格波动就降低了期货市场的效率。农产品期货市场上的投机者过少时,套期保值者就失去了交易对手,会降低市场的流动性,带来效率的损失,但是投机者过多也同样是不合适的。

2.套期保值者少对于市场效率的影响。农产品期货市场上的套期保值者偏少,主要是几家大的国有粮食企业。众多涉农流通企业、加工企业由于种种原因,还游离在期货市场之外。套期保值者过少,对于农产品期货市场效率的提高也是不利的。套期保值者通常都是大型企业,信用程度高,对于价格走向的研究能力也比较强,这些企业参与农产品期货市场,能够提高整个市场的信用水平,提高整个市场的价格发现能力,在一定程度上还能降低过度波动。

除了涉农企业以外,中国农产品期货市场还缺少两类重要的机构投资者,一类是专业交易商,目前,中国期货公司不能做自营业务,期货市场上也没有出台做市商制度,二类是战略机构投资者,如保险基金、养老基金等对于农产品期货市场的投资。中国农产品期货市场自身规模小,同时中国也没有放开基金对于农产品期货的投资。没有这些投资者,不利于价格发现功能的进一步发挥,不利于市场效率的提高。

(二)当前农产品期货市场的投资主体构成

从投资主体性质上来看,中国农产品期货市场的参与者以自然人居多,法人所占比重不足20%。在国有企业参与期货交易上,有相当多的限制。随着期货市场的深入发展,不能参与期货交易将会大大降低国有企业的风险管理水平。从投资者资金量上来看,以中小散户居多,目前期货市场保证金总量约为150亿元,而投资者在20万上下,户均投资额7.5万元。从资金数量上看,100万元以下的投资者占到了85%,而超过300万元的投资者比重只有5%。若考虑到金属期货市场参与者资金量相对较大,则农产品期货市场投资者户均投资额会更低。

二、建立合理的投资主体结构的对策

(一)引导农民合作组织进入期货市场

中国农产品期货市场运行中的一个突出问题就是农民缺位,缺少一个有效连接农民参与市场运作的载体,使套期保值功能与现实农业生产脱节[2]。在国外发达的农产品期货市场上,各种形式的农户、企业和中介组织一直是活跃的参与主体,而在中国农产品期货市场上却难觅最重要的市场主体——农民的踪迹。中国农民经营规模太小,个体产量与期货市场合约规定量之间的差距悬殊,农民本身又缺乏其他参与期货市场的渠道,而且受自身条件的限制对期货市场的功能不能清晰地理解和运用,因此中国虽然有了自己的期货市场,但绝大多数农民并不能把它作为有效防范风险的工具,农产品期货市场作为风险管理手段的意义要打折扣。引导农民合作组织进入期货市场,能够为农业发展提供有效的风险管理手段,并最终促进农业的发展,农民的增收,促进社会主义新农村建设。

农民合作组织进入期货市场,能够促进农产品期货市场的发展,能够促进农业产业化,有效引导农业资源配置[3]。在期货市场上,期货交割有着严格的标准。为了满足期货交割的需要,就要求从种子到田间管理,再到商业物流体系满足一整套标准化的操作流程,直接带动农业产业化发展,带动优质商品粮基地建设。期货交易的推广,可以将市场多层次、多样化的需求表现为对农产品数量、质量、品种、规格等的具体要求,为农业结构调整提供市场信号和导向。农户按照市场信号来安排生产,使生产结构更适应市场需求结构,可以有效地缓解供需结构性矛盾,使农业资源的配置合理化,带动农业结构的调整和产业化经营。

农民合作组织进入期货市场,可以为农产品找到一个合理的价位,规避市场价格波动的风险,促进生产发展,由此使农民收入得到增加。通过进入期货市场,把销售活动移置到了产前,农民合作组织作为卖方通过期货市场将风险转移出去,这样减少了农业生产的盲目性和价格波动等不利影响,并能够按照较高的价格卖出去,获得较好收益,确保了农民收入的增加。

在促进传统农业生产方式发生根本性变革,孕育和催生适应市场化改革需求的现代化农业生产方式方面,期货市场的作用很大。现代化农业生产方式的雏形,以规模化、产业化的种子培育、技术推广、质量检测和现代流通体系为主体,正在悄然形成。粮食企业通过与科研部门联系购买优良品种,并在播种后提供技术指导,统一收购,同时在期货市场开展套期保值。

现代金融衍生交易越来越复杂,如果投资者不能适应,必将积累巨大的风险。在“稳步发展期货市场”的背景下,更要注重加强投资者教育,增强广大投资主体、尤其是农民,对期货市场的认识,充分发挥农产品期货市场的作用。

(二)引导农业订单公司进入农产品期货市场

引导农业订单公司进入农产品期货市场,既可以提高农产品价格波动的信息含量,提高市场效率,又可以促进订单农业的发展。中国2006年的中央一号文件指出,要充分发挥订单农业作用。“订单农业”是中国家庭承包经营条件下发展粮食产业化经营的现实选择,是切实增加种粮农民收入的有效途径。充分利用农产品期货市场,能够有效促进订单农业的发展。通过“订单+期货”政策的实施,能够促进农产品期货市场发展在建设社会主义新农村的形势下,对“订单农业”和农产品期货市场的研究正在进一步深入[4]。在“订单农业”层面,郭红东研究了龙头企业与农户订单安排与履约的理论,并用浙江省的例子作了分析[5]。中国农民直接参与期货市场有许多现实障碍[6],利用订单农业的形式,由订单公司参与期货市场套期保值是一种可行的选择。利用期货市场可以解决“订单农业”中的一些问题。

(三)逐步放宽对国有企业参与期货市场的限制

粮食购销市场价格完全放开后,除了在市场粮价低于政府制定的粮食收购价格底线时,政府为了保护农民利益,指定国有粮食企业按照政府定价收购农民余粮并给予购销差价损失和储存费用补贴外,国有粮食企业靠吃补贴过日子的时代已经结束。谋求企业利润最大化,防止企业产生新的亏损是国有粮食企业在市场经济环境里生存和发展必须追求的目标。在粮食购销市场化条件下,国有粮食企业传统的“收原粮、卖原粮”经营方式与个体私营粮食业主灵活的经营方式相比很难具有竞争优势。

(四)积极发展中国的期货投资基金

1.发展期货投资基金的条件已经成熟。2003年,《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》明确提出,“稳步发展期货市场”的指导思想。2004年《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》进一步阐述和部署了“稳步发展期货市场”。大力发展期货市场成为国家的中长期重大战略决策,并取得了巨大的进步。

2.先办法后立法。借鉴证券投资基金发展的经验,参考《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点办法》,制定有关期货投资基金的相关规定。通过制定试行办法,及早进行期货投资基金的试点,待试点取得经验以后,逐步完善相关条例,上升到法律层次。在前些年期货行业治理整顿过程中出台的一些限制性规章制度,有些已经完成了历史使命,跟不上期货行业发展的需要,应该加以废除,从而便于期货投资基金入场交易。

3.重视监管,加强自律。美国的期货投资基金有商品期货委员会和证券委员会联合监管,中国期货投资基金应该由中国证监会实行监管,具体可以由基金管理部门和期货管理部门分工负责。其中,基金管理部门负责期货基金管理公司的设立、发行等工作,而期货管理部门负责监管期货基金的日常运作。在行业自律方面,证券业协会和期货业协会应该多沟通,分工负责,强化从业人员资格管理和从业职业道德,形成良好的职业规范。

4.期货投资基金试点工作的开展。中国已经建立了金融期货交易所,将很快推出股指期货交易。股指期货交易推出以后,证券投资基金、券商等机构投资者能够通过拥有股指期货头寸,防范股市单边下降对于投资带来的不利影响。证券投资基金在投资组合中加入股指期货这一金融期货品种,将会构成中国基金业投资期货的开端。

中国现有证券投资基金、社保基金已经有了金融市场操作的经验,在此基础上,完全可以放开这类基金投资期货的限制,这也是证券投资基金、社保基金保值增值的需要。

对于现有的各类“期货工作室”,要逐步引导。代理制在中国期货市场上贯彻得比证券市场上要好,锻炼了一批期货投资人才,可以用在期货投资基金的发展上,目标是成为专业的基金管理队伍,类似于美国的商品交易顾问。推行期货代理资格认证。对于有资格的人,建立期货投资业绩的历史记录。强化期货代理人的职业道德,加强行业自律,促进期货代理业务的健康发展。在规范的基础上,允许民间资本组建期货投资基金,壮大期货投资基金行业。

参考文献:

[1]景再方,吴东立.浅析农户进入农产品期货市场的途径[J].商场现代化,2007:338.

[2]冯冠胜.政府介入农业风险管理的方式与绩效评价[J].农村经济,2007,(1):89-91.

[3]蔡胜勋.期货市场引导农业资源配置[J].农村经济,2006,(6):69-72.

[4]何嗣江.订单农业研究的进展[J].浙江社会科学,2006,(3):195-202.

[5]郭红东.龙头企业与农户订单安排与履约理论和来自浙江企业的实证分析[J].农业经济问题,2006,(3):36-42.

[6]吴东立,齐鑫.期货市场促进农民增收的现实障碍分析[J].农业经济,2006,(12):58-59.

[责任编辑吴迪]