摘 要本文介绍了全球主权财富基金的产生与发展, 驳斥了西方发达国家的“主权财富基金威胁论”, 探讨当前中国主权财富基金的功能与运作思路,分析我国建立主权财富基金的现状和应对策略。

关键词主权财富基金;主权财富基金威胁论;思路;对策

一、全球主权财富基金的产生与发展

上世纪 90 年代以来, 随着宏观经济形势、贸易和财政收支状况的改善, 以及政府长期预算规划与财政支出限制政策的实施, 一些国家和地区的外汇盈余和财政盈余持续增加。为提高外汇资产的投资收益, 这些国家和地区逐步在满足外汇储备必要的流动性和安全性的前提下, 将一部分外汇储备剥离出来, 单独成立专门的外汇投资机构, 这类机构一般被称为“主权财富基金”(SovereignWealth Fund,简称 SWFs)。又称主权基金,主要指掌握在一国政府手中用于对外进行市场化投资的资金,是近十年来国际金融市场上最重要和活跃的机构投资者。它们既不同于传统的政府养老基金, 也不同于那些简单持有外汇储备以维护本币稳定的政府机构, 而是一种全新的专业化、市场化的积极投资机构。从广义上说,主权财富基金是一种管理国家储备以进行投资的实体,因此其设立的原因、动机以及资金来源等不同于一般的私人投资基金。由于主权财富基金脱胎于央行外汇储备的特殊性,其投资领域的偏好和对世界经济的影响都很难预测。因此,对主权财富基金的现状与对策的研究具有重要的现实意义。

截至 2006 年底, 全球约有 30多个国家和地区成立了自己的主权财富基金, 管理的资产累计达到约 1.5 万亿至 2.5 万亿美元。绝大多数主权财富基金是由石油输出国及出口导向型经济体成立的, 其中比较成功的例子有新加坡政府投资公司(GIC)、挪威央行投资管理公司(NBIM)、阿联酋阿布扎比投资局(ADIA)等。美国财政部负责国际事务的助理部长楼瑞(Clay Lowery)根据资金来源的不同,将主权财富基金分为资源性商品基金(commodity funds)和非资源性商品基金(non-commodity funds)两大类。资源性商品基金(如石油、钻石基金)主要由资源性商品出口国建立,以中东等石油出口国设立的主权财富基金为代表;而非资源性商品基金的资金主要来源于一国的预算或外部盈余,以东亚出口国设立的主权财富基金为代表。

在全球 SWFs 如火如荼发展的大潮中,我国于2007年9月29日挂牌成立的中国投资公司(China Investment Corporation,简称CIC)以2000亿美元的注册资本金迈入了全球SWFs 的前列。

二、对西方“主权财富基金威胁论”的思考

在中国主权财富基金--国家外汇投资公司即将成立之际, 一些西方发达国家和国际组织对新的主权财富基金感到疑虑。2007年6月21日出版的英国《金融时报》报道,美国财政部的一位副部长在不久前的讲话中,指责那些贸易顺差巨大的国家为寻求高额回报,正将越来越多的外汇储备转至主权财富基金(Sovereign Wealth Fund)并进行分散投资,这将威胁金融市场的稳定。美国的反应表达了它对不久前中国外汇投资公司斥资30亿美元收购美国私募基金黑石集团股权之事的不安。德国总理默克尔是欧盟内部严管外国主权基金的积极倡导者。她在 7 月中旬举行的一个新闻发布会上指责主权财富基金往往受到“政治和其他动机”的驱使, 而不是简单的投资回报。西方发达国家和舆论视新的主权财富基金为洪水猛兽, 炒作“主权财富基金威胁论”, 指责外国主权财富基金存在投资动机不纯、透明度不够、影响东道国经济安全、危害国际金融市场稳定等问题。 一时间,主权财富基金和我国巨额外汇储备的投向成为全球关注的焦点。实际上,这是西方发达国家保护主义的遮羞布。

三、主权财富基金的功能

主权财富基金对国家主要有以下作用:一是稳定国民经济。体现在减少国家意外收入波动对经济和财政预算的影响,保障自然资源枯竭后政府有稳定的收入来源。以挪威政府石油基金为代表。二是作为公共储蓄。体现在为应对老龄化社会及自然资源收入下降而建立养老金体系,并为子孙后代积蓄财富。以中东国家为代表。三是预防社会经济危机。主要是预防国家经济危机,促进经济和社会的稳定发展。海湾战争结束后,科威特之所以能很快重建家园,得益于科威特投资局所积累并管理的主权财富基金。四是支持国家经济发展。主要是在全球范围内优化配置资源,获取高额回报,培育世界一流的企业,保障国家经济发展和在国际经济活动中的利益。主要以新加坡的淡马锡公司为代表。

四、以中国外汇投资公司为例,分析中国主权财富基金的运作思路

(一)投资原则和方式

①中国外汇投资公司所追求的外汇投资回报, 应尽量与中国国内宏观经济的波动形成相对冲的机制, 为中国宏观经济的平稳运行做出贡献。②为中国经济的长远发展提供战略性帮助, 中国外汇投资公司可以对资源、能源、高科技、金融等战略性行业进行股权投资。③渐进式、学习性投资原则, 指利用对外股权投资逐步地、探索性地学习市场经济发达国家的经营管理经验, 条件成熟时, 可以考虑成为控股方, 直接投资于某些企业。

中国外汇投资公司的投资方式可分为自营和外包两种方式。自营方式指国家外汇投资公司可以投资于外国债券、外国公司股票, 战略性行业的股权、能源和初级产品等。外包方式指由于受投资经验、人才等限制, 国家外汇投资公司可以与投资银行、资产管理公司等境外机构投资者合作进行金融产品组合投资。但对境外机构投资者的选择要设定一定的条件, 以免受制于人。

(二)专业化、市场化运作

中国外汇投资公司本质上是专业化、市场化的积极投资机构, 而不是政府的行政机关, 如套用行政模式势必压抑专业精神与市场文化, 导致类似于官僚组织的死板僵化, 不利于其高效率运作, 妨碍提高投资收益。而且, 坚持专业化、市场化运作有助于在参与国际竞争的过程中消除政治疑虑和市场误解, 减少中国外汇投资公司面临的各种阻力。

(三)健全相关法规

目前我国的《中国人民银行法》仅在第4 条和第 32 条对外汇储备经营有原则性规定; 作为中国外汇管理基本法规的《外汇管理条例》对外汇资产的运用却没有规定, 需进一步补充完善。为了更好地有效管理和使用外汇资产, 国家有必要为此专门制定法规, 可以考虑制定《外汇资产管理法》、《国家外汇投资公司法》等法规, 以规范中国外汇投资公司的行为, 明确其职责, 提高资产质量和投资效益, 从而保证外汇资产的保值增值。

五、我国主权财富基金的发展现状与对策

截至2007年6月,央行持有的外汇储备已经达到1.33万亿美元,外汇储备的存量和增量都居全球首位。财政部将发行1.5万亿特别国债,从央行购买2000亿美元左右外汇储备作为其资本金。主权财富基金管理机构必须规避不当风险,在寻求高回报和承担高风险之间取得最优平衡。有效的风险控制,不仅可将风险控制在可承受范围,也可使投资组合将潜在回报最大化。我国应对主权财富基金的措施主要有:

(一)制定基金发展战略和投资目录

主权财富基金的目的是通过对外投资获取长期利润最大化。出于长期战略考虑,主权财富基金应寻求长期的互惠关系和战略合作伙伴。主权财富基金还应根据国家的发展战略,选择与国家的发展相配合的投资项目和投资策略,为国家的发展提供资源支持。

(二)加强中央银行对基金的管理

我国的巨额外汇都由中央银行负责管理,这是主权财富基金的重要来源。中央银行根据政策目标,指导主权财富基金根据储备资产的风险特征和期限以及市场上可供选择的投资工具选择不同的投资组合,并利用中央银行对所有国家盈余财富的集中管理来为各类基金迅速提供资金后援。当金融市场出现波动时,央行的迅速反应可为主权财富基金减少风险。在1998年的亚洲金融危机中,由于我国央行对香港金融管理局的坚定支持,才使金融危机对香港经济的损害降到最低。

(三) 加强对基金发展模式的探索

合理利用主权财富基金不但可化解我国的巨额外汇储备压力,还可使其通过科学投资产生较高回报,加快我国经济发展。我们要摸索出适合我国主权财富基金的发展模式,让我国不断增长的巨额资金盈余可通过这种模式发挥其作用。

(四)采取风险防范措施

对风险进行测度和防范是科学投资的前提和关键。主权财富基金进行投资时,要坚持审慎原则,并积极采取和研究先进的风险计量和评估技术、工具。各国政府和主权财富基金都十分重视风险及其防范。比如,新加坡的淡马锡公司内部风险控制部门每月评估集团投资风险,每日评估下属基金公司投资风险,内审部门按期轮回审计公司各部门,法律部门负责监督各部门的合法情况。

参考资料

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[2]刘昊虹. 我国主权财富基金投资的发展对策.经济导刊,2008(04).

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[4]王铁山,郭根龙,冯宗宪.主权财富基金的兴起及我国的对策.经济纵横,2007(08).

[5] 宋玉华,李锋. 主权财富基金的发展及21世纪初世界经济的影响. 经济理论与经济管理,2008(01).

作者简介:

宋秀玲女(1976-5),籍贯:山东曲阜市,在中国海洋大学经济学院金融系攻读硕士学位;并在山东水利职业学院经济管理系从事教师工作。