陈　洋

摘要：金融危机后，阿根廷国有化AFJPS制度下的私有基金，14年的私有化改革回到了起点。对阿根廷政府的这项政策进行分析可以得出结论：金融危机导致的阿根廷国家收入减少，债务危机加重，并且AFJPS制度本身也由于资本市场的投资蒙受巨大的损失。双重因素导致这项制度走向了终结。

关键词：金融危机；阿根廷；AFJPS制度

中图分类号：F840.67文献标识码：A文章编号：1672-3198(2009)10-0104-01

1阿根廷AFJPS制度简介

AFJPS制度是一种积累性质的个人账户养老金计划(DC型)，资金来源于个人缴费，通过养老金管理公司的投资运营保值增值，所提供的养老待遇由个人账户积累的资金规模决定。

(1)保障机制与运营成本。为保证参加人的利益，设置了一个三重保险机制。按照《24241号法案》，养老基金的资产属于个人帐户计划的参加人，即便私人养老基金公司因经营不善破产，其管理的养老基金资产也不会被清算。所有的AFJPS的都被要求达到一个最低收益率，最低收益率被定义为行业平均收益率的70％和行业平均收益率减去2个百分点中的较小者。

(2)投资规定。为了分散投资风险，养老基金监督委员会对的投资工具选择和投资比例做出明确的规定。

(3)基金资产。截止到2007年7月，AFJPS制度下管理的基金总额为308亿美元。占阿根廷国民生产总值的12，6％(见图1)。此外，每年还约有50亿元的新养老金注入。该基金拥有5％阿根廷交易所的上市公司股权，及27％流通股份。但是，由于金融危机的冲击，全球金融市场动荡使得阿根廷AFJPS制度中的私人养老基金损失惨重，目前资产还剩287亿美元。

2金融危机对AFJPS制度的影响

根据阿根廷养老基金监督管理委员会2008年12月28日公布的数据，自美国次贷危机爆发以来，国际金融市场剧烈动荡，AFJPS里养老基金的账面损失已经超过56亿比索(约合18亿美元)。

于是，克里斯蒂娜总统签署法案，并宣称“为了保障全国劳动者的利益和维护本国国民的投资，避免私人养老基金在全球金融市场动荡中蒙受损失，而八国集团的领导人正在采取措施保护银行，而我们则是保护工人和退休人员”，将AFJPS制度给国有化了。同时，阿根廷国内其他的政治家也纷纷表示支持这项法案，ANSS局长阿马多，布社表示，ANSS将接管私人养老基金的经营运作，并吸收基金公司雇员成为国家社会保险局的员工。阿根廷内阁首席部长塞尔吉奥·马萨则称，阿根廷央行、国民银行等金融机构的专家以及政府和工会代表将负责养老基金的管理运营。

3金融危机下，阿根廷政府国有化AFJPS制度的政策分析

(1)金融危机打击下，初级产品价格下跌，阿政府收入大量减少。阿根廷是一个严重依靠初级产品出口的国家，自次贷危机引发的金融海啸扩散到世界实体经济之后，以石油、铁矿石为主的世界初级产品价格急剧下降，而阿根廷是一个严重依靠大豆以及矿产资源等农产品出口来获得收入的国家，金融危机下政府收入大大减少。通过阿根廷国家统计局(INDEC)的官方数据，2008年11月阿根廷初级产品、农业品和燃料品比2007年同比减少48％、36％和34％。

(2)阿根廷政府债务危机由于金融危机，进一步加剧。近年来，阿根廷政府出现大规模的债务缺口，特别是为应付2001～2004阿政府为应对比索危机而向IMF所借的贷款，约100亿至150亿美元，阿政府需从现在起至2009年底对这些债务进行支付。而阿国内的总储备占其外债的总比重最高年份也没有超过30％。在现有的外汇储备不足以归还这些外债。

(3)政府资金急剧缺乏情况下，阿根廷有通过AFJPS制度下的养老基金融资的先例。上世纪末和本世纪初，阿根廷先后爆发一系列经济危机，而阿政府在应对金融危机时，有干涉私人资金的先例。特别是通过AFJPS制度下的养老基金融资的先例。

在当前金融危机下，阿政府又面临着同样的融资困难和债务危机，而且阿根廷政府很容易“照搬”01年的经验，而且干脆对该资金实行彻底的国有化，以在短期内获得大量的资金。

(4)历年阿根廷国内的通货膨胀，AFJPS的真实收益率受到质疑。

从上表可以看出，自阿根廷对其社会保障制度私有化改革以来，新成立的基金积累的DC型的AFJPS制度下的养老基金，一直受到阿根廷国内通货膨胀的威胁。特别是近年来国内高达两位数的通货膨胀率，使其真实收益率大打折扣。据分析，拉美国家私人养老基金的收益率平均为8％～10％，阿根廷私人养老保险基金的投资回报率则平均达到10.4％，但是，相对于阿根廷国内一度高达两位数的通货膨胀率，该基金并不能实现保值增值的目标。

4结论

对于保障一个的长期的养老金制度，特别是私有化改革浪潮中产生的DC型的基金积累式的养老金制度。会面临着各种风险，特别是结合阿根廷的案例，政治风险与经济风险尤为值得注意。政治风险来源于政府在对养老金制度进行制度安排中，因为所有的社会养老保险制度都是政府的制度安排，政府的责任和好的政策选择才可以保障制度的持续性。经济风险产生于DC下的基金保增值的需要，这必然要求一个良好的宏观经济环境。