刘世锦

中国经济已经快速增长了30年了，这个势头还能保持多长时间，一般地估计是10年。未来10年到底会发生什么事，有大量的不确实性，但是至少有两点是比较确定的：第一，中国经济将会转入一个中低速期。第二，这个转折时间不会太长。如果说我们采纳一个估计，中国的高速增长如果还能维持10年的话，就要面对两个问题，一个问题就是把高速增长时期这一段时间的潜力挖掘好，使我们的高速增长能够保持时间长一点。第二个问题就是我们要为进入中低速增长期做好准备。

讨论这个问题，我们可以做一个设想，当经济进八中低增长期以后，比如说在6％以下，会发生什么事情?是一个什么样的局面?去年国际金融危机的冲击下，中国经济四季度和今年的一季度总的经济增长率下来了，6％左右，出现了什么事情呢?企业的利润持续减少，财政收入大幅度下滑，就业出了问题，2000多万农民工没工作了。仅仅两个季度，我们就感受到了很大的压力，如果说不是两个季度，是一个常态，怎么办?我这里只讲三个问题：

第一是创新的问题。我们可以提一个比较具体的目标，即当中低速增长出现的时候，大多数企业是能盈利的。前些年曾经有这么一个研究，当中国经济增长速度低于7％或者低于6％的时候，我们大部分企业是亏损的，整个国民经济是不盈利的。而美国的经济发达国家的经济，增长1％、2％、3％是一个常态，但是企业是可以盈利的。这是因为中国的企业主要靠要素的投入和市场容量快速扩张。所以我们现在面临着一个转变，就需要通过创新来提高劳动生产率，来实现新的盈利能力。

第二，金融发展与金融风险防范。美国的金融机构出了问题，中国金融总体上保持健康，但是我们能不能由此得出结论，说中国的金融企业在机制上、效益上比发达国家的金融机构更好呢?我想这个结论恐怕还很难得出。确实，这几年我们的银行业和其他的金融机构在推进改革上有了很大的进展。但是不要忘了中国经济的高速增长，带来一个很好的流动性和很大的业务增长空间。发达国家是宽货币、紧信贷，中国目前银行业却正好相反。因为有这么一个统计，前三季度银行信贷60％是投向各级政府的项目，政府项目是可以承担风险的。这种情况使整个分散风险机制存在着比较大的问题。因为这其中有一些中长期贷款是57年以后要还的，那个时候的回报怎么样呢?

第三，服务业的发展问题。如果说服务业占到50％以上，占到60％或者更高一点，宏观经济增长是多少，一般来讲是6％－5％，中国经济高速增长时期的结束，中低增长时期的到来，伴随服务业加快发展，制造业比例相对下降。如果服务业的发展跟不上，高速增长以后，可能出现一个比较大的下滑，中国现在的服务业面临相当多的问题，开放不足是最大的问题，如果放宽准入，公平竞争，增长的潜力、创新的潜力应该说都是非常大的。

通胀预期管理的六点建议

马骏

国务院最近提出，要管理通胀预期，表明决策层对通胀的风险已经有了前瞻性的判断，笔者认为这是非常及时和正确的。

从理论上讲，影响通胀的因素基本因素包括对国内货币政策(尤其是货币增长和实际利率)的预期，对财政政策的预期，对政府救股市、房市的政策预期，对土地供应的预期、和由于汇率政策导致的输入性通胀的预期等。

一、对国内货币政策的预期。历史上，货币(M2)和信贷增长速度如果超过名义GDP增长速度4个百分点左右，CPI上涨幅度一般在可控范围内(如3％以内)。但是，目前M2的同比增长幅度超过今年前三季度名义GDP增速23个百分点，信贷增速超过名义GDP增速27个百分点，表明国内流动性明显过剩。虽然制造业产能过剩、秋粮丰收等因素能部分抑制某些工业品和农产品的价格，但由于货币信贷增长比正常水平高得太多，笔者认为，货币过多是造成通胀预期的最主要原因。

应对措施：今年前九个月M2和信贷高速增长，是已经发生的事实，这个因素导致的通胀预期已经形成，不能逆转。但是，未来的M2和贷款增速是可控的，如果能够在今后几个季度内将M2和贷款增速稳步减缓，就可以抑制通胀预期的进一步发展。

另外，在今后几个月内的政策表述中，不应该过度强调政策的“稳定性”，这将给市场一个这些扩张的政策将不会变化的信号。相反应该开始强调政策的“灵活性”，为在不远的将来政策转向中性作一个铺垫。

二、对国内财政政策的预期。扩张性的财政政策会增加总需求、也是推动通胀预期的一个重要原因。目前，GDP增长已经超过预期目标，就应该及时地退出扩张性的财政政策，年底时将“积极的财政政策”改调为“稳健或中性”的财政政策。笔者预计，如果按照原来刺激计划，通胀预期就将进一步加剧。

对应措施：笔者建议，将2010年中央和地方财政的资本性支出的增长目标定为0－5％。

三、对囤积行为的控制。在房地产领域，“地王”现象是加剧市场对地产价格继续飙升的预期的重要因素。

对应措施：应采取有效的措施(如迅速增加土地供应、控制银行贷款、打击囤地而不开发的行为等)，来抑制囤积土地和推高地价的势头。

四、对政府救市(股市、房市)的预期。中国的老百姓希望市场下跌是政府会出手相救，所以上行风险大于下行风险。这种心态或者预期加剧了资产价格上升过快、资本市场泡沫化的趋势。

对应措施：政府在适当的场合宣示其逐步减少对资本市场的干预(尤其是托市类的干预)的意图，并逐步通过实际行动(不回应救市的呼吁)来减少市场对政府托市的预期。

对目前的房地产市场来说，应该允许一些有权威的官员和机构出来讲话，表示对地产市场泡沫的担心，并明确表示如有需要，可以通过加息、加强对二套房贷款政策的实施力度、减少按揭贷款利息折扣、恢复某些交易税等手段来抑制泡沫。这种表示，可以引导市场形成一旦价格继续上涨，政府就有可能出手抑制泡沫的预期。这种良性的预期本身就有可能减缓房价格上升的速度。

五、外国扩张性货币政策、流动性泛滥造成的对全球大宗商品价格上涨的预期。这个因素是推动全球大宗商品(包括石油、金属、农产品)价格上升的重要原因。这个因素的主要来源是美国实行零利率和十分宽松的数量扩张政策。国际大宗商品价格的上升必然会从贸易和预期等渠道反映到国内的PPI和CPI上来。

对应措施：中国对国际流动性泛滥的问题没有太大影响力，但可以通过G20和双边磋商表示我们对美政策过度宽松的担忧，并通过IMF等多边渠道对美国施加压力，要求其不要过度延缓退出扩张性政策的时间。

六、人民币汇率和输入性通胀。过去一年多，人民币事实上重新盯住了美元，因此，美元的贬值预期就成为大宗商品上升的预期来源之一。目

前由于美元利率极低，其他国家将早于美国加息，美国货币扩张政策持续过久等因素很可能继续导致美元弱化。这样，就意味着按美元和人民币计价的大宗商品和其他进口品价格将继续上涨。所以说，由于美元贬值将导致中国的输入性通胀。

对应措施：明年二季度，中国出口的同比增速预计已经达到15％以上，届时中国完全有能力重新承受一定程度的人民币升值。重新启动人民币升值，就可以抑制部分输入性通胀，从而弱化由于美元继续走低带来的通胀和通胀预期，同时避免因人民币随美元一起对其他货币大幅贬值而受其他国家的非议。

中国政府全球宣传“中国制造”

方宁

自11月23日起，一则30秒，以“携手中国制造”为主题的商业广告在美国有线新闻网(CNN)的美国频道、美国头条新闻频道和国际亚洲频道播放，为期6周，内容是宣传在全球化大背景下，“中国制造”产品其实也是世界上各个贸易体共同分工协作、盈利共享的事实。当然，该广告也有利于重新打造并巩固“中国制造”在全球市场上的声誉。

在国际主流媒体投放商业广告塑造中国制造业的整体形象，这对中国政府而言是首次尝试。

“世界合作”是主题

此次广告中选择了MP3、服装、鞋子等产品作为中国制造的代表，30秒广告中并未涉及到中国制造的具体品牌产品。

通过观看视频，可以发现这则30秒的广告围绕“中国制造，世界合作”这一中心主题，强调中国企业为生产高质量的产品，正不断与海外各国公司加强合作。

广告一个个画面集中展现了“中国制造无处不在的身影”，“中国制造，世界合作”的理念贯穿整个广告。

一天之计在于晨，清晨跑步的运动员所穿的运动鞋是“中国制造”，但是“综合了美国的运动科技”，日常家庭中所用的冰箱印着“中国制造”的标签，但是融合了欧洲风尚，为您储存美味的食品。

一个类似iPod的MP3播放器上用英文标注“在中国制造，但我们使用来自硅谷的软件”，体现了爱音乐也爱中国制造的理念。

就连法国顶级模特儿所穿的知名品牌衣裳也由“中国制造”，而广告最后出现的飞机画面，是融合全球各地工程师的结晶，更是展现了“世界合作”这—理念。

主投国际主流媒体

该广告被认为是中国政府的首个品牌宣传活动。这则广告是由国际知名传播集团宏盟集团持股的DDB国安广告制作公司历时数月精心策划制作，广告中多个场景在国外实地拍摄完成。

据美国一家专门跟踪传媒与广告市场动态的网站披露，该30秒的广告片由中国商务部会同4家中国行业协会共同委托制作。四大行业协会分别为，中国广告协会、中国商务部机械和电子产品进出口商会、中国商务部轻工工艺品进出口商会、中国商务部纺织品进出口商会。

据知情人士透露，商务部目前已购买了为期6周的广告时段，除在亚洲播出外，还计划在包括北美、欧洲等中国的主要贸易对象地区播出，一些国际主流媒体如CNN(美国有线电视网)将是重点投放对象。

提升中国制造的全球形象

针对“商务部购买广告时段投放国际主流媒体”的消息，商务部办公厅副主任沈丹阳近日否认了此事，但他表示中国有必要对外宣传自身形象。

长久以来，我国的产品生产企业习惯性地秉承着所谓“酒香不怕巷子深”的观点，在如今全球化的时代，这一思路显得越来越不合时宜，相比之下，“好产品也要靠吆喝”是更适合企业面对全球竞争积极拓展市场的一种战略思路。在日益严重的反倾销和反补贴诉讼面前，中国企业同样也面临着被动和主动的两种选择，以往中国企业总是采取被动应对策略，在反倾销和反补贴诉讼中表现并不积极，甚至还因为诉讼花费高而放弃有关仲裁，最终裁定的高额关税使企业自身的发展遭遇重大挫折。

国际观察人士指出，在目前中美以及中欧之间贸易摩擦日趋频发的时节，推出“中国制造”的全球广告无疑会被视为通过一种迂回途径，来改变各国政府和消费者对于中国产品是以低价低质而赢得市场这一不利印象的重要手段，而在广告中所强调的全球合作共赢、中国制造带来全球利益等观点诉求，则会在潜移默化中帮助中国产品建立更为健康而积极的全球形象，从而争取在各种反倾销和反补贴诉讼中赢得更多国际舆论的支持。

问题是，除了政府积极主动地营造良好的中国制造形象之外，有关的企业应当更为主动和积极地在各方面树立自身的企业和产品形象，着力于提高产品的技术含量和附加价值，使中国制造在国际上物美价廉的印象不再成为低价倾销的代名词和反倾销反补贴的借口。这样，即便未来中国的汇率制度因各种原因而有所变动，有关出口企业的风险和困难也能下降到一个可以承受的程度，这对中国未来的出口转型、整体经济发展结构的优化调整，同样有着非常重要的意义。

索罗斯告诫：中国已落入美元陷阱

方宁

尽管已经被中国政府视为心头大患，但中国对于美国国债的增持仍在各个渠道悄无声息地进行着。

美国财政部11月17日公布的国际资本流动报告显示，截至9月末我国共持有7989亿美元美国国债，与8月份相比增持18亿美元，相对于美国国债的第二、第三大海外持有者日本和英国分别高达203亿美元和224亿美元的增持量，这一数字表明中国仍为美国国债最大的海外持有者。

美国财政部报告显示，美国国债的第二、第三大海外持有者日本和英国在9月份里都有较大规模的增持，持有量分别达到7515亿美元和2493亿美元。

与8月份相比，我国9月共增持美国国债18亿美元，而至9月末我国共持有7989亿美元美国国债，总量仍居世界第一。资料显示，中国的外汇储备于今年三季度达到2.27万亿美元的历史高位，相当于国内生产总值(GDP)的50％。分析师们估算，这其中大概有超过2／3的比例是美元资产。

中国政府对此颇为头痛：早在3月份温家宝曾告诫美国政府衡量其财政及金融政策，表示他担忧中国所持有的巨额美元资产的安全。而在奥巴马本次访华之前，温家宝再次重申这一担心。

报告中有两个值得注意的数据：一是各国纷纷抛短债购长债，二是中国自2007年11月以来重新开始投资美国股票。这或许证明，中国对美国经济开始有信心了。

事实上，美国经济学家索罗斯10月份在布达佩斯演讲时就表示，将美元作为主要国际货币已造成了危险的不平衡。“美元已失去了它曾拥有的信任和信心，但尚无其他货币可取而代之。现在总的趋势是各种货币正在向黄金、其他商品和有形资产迁移。这样是有害的，因为它将这些资产锁住而不能有效地使用，并且会煽起对通货膨胀的恐惧。”

正如索罗斯所言，中国已陷入了一个“美元陷阱”，如果继续买美国国债，美元贬值和通胀风险都很大，资产存在损失的风险很高；如果不买美国国债，美国财政部过量的国债供给造成国债价格的下跌，同样会让中国持有的存量美国国债受损。

事实上中国官员和驻北京的西方国家官员近期表示，没有什么其他选择，只能继续将其不断增长的外汇储备中的大部分投资于美国国债。这仍然是规模和流动性足以支持其庞大购买行为的唯一市场。

北京某分析人士则指出，中国巨大的外储规模，无论购买欧元，还是日元都面临让欧元和日元升值，这样将造成中国占外储规模2／3以上的美元资产贬值的风险增大。

“尽管在今天，中国政府很可能在与奥巴马的会谈中再度提出对美元资产安全性的考虑，但目前为止，美国国债还是比较重要部分，而短时间内，我们还难以做到外汇资产投资的多元化，所以对中国来说美元还是非常重要。”有分析师表示。