舒　立

----10月，在资本市场上，有两件事都让关心者感到有些沮丧。

----一是在国内，争论了很久也酝酿了很久的国有股上市试点终于形成决策，但A股市场反应消极，股指连日下挫；二是在海外，中国海洋石油公司有限公司（海油有限）向境外投资人进行首次公募，但巡回路演之后应者寥寥，最终不得不空手而回。

----中共十五届四中全会9月间落幕，对国有经济进行战略改组，“有进有退”，“有所为有所不为”，这是全会具有历史意义的重大决定。显然，无论是长期以来被视为股市公有制标志的国有股上市流通，还是过往因其握有矿产资源和海上石油独家开采权的海油有限上市，都是事涉“战略退出”和“有所不为”的重大行动。

----资本市场没有笑脸相迎，从市场形势、操作技术层面，可以做出许多专门分析，但因为事涉改革全局，就有必要想得深一些——我们对于市场的“利用”之心、“套钱”之意，是否还是太切了？

----细想起来，中国人的进步实在很快。八、九年前，我们对股票市场的性质还停留在姓“社”姓“资”、该不该搞的争论上，而临近世纪末，“充分利用资本市场”已经成了中国经济界从上到下最流行的常用语。于是，出现了这样一种情况：比起其他更富于挑战性、更触动既得利益的改革，企业到国内或国外“上市”更容易得到认同，更易于推进，也更具有优先地位。

----以上市带动企业改革的思路看似没有错误，甚至还颇有可首肯之处，特别是因为上市本身既可以拿钱又看似推动企业重组改制，更为官、产两界的精英们所推崇。但几年走下来，其实我们不能回避这样的现实：因为国内市场不够健全，监管能力较差，海外市场又相隔较远，明显拉大了“信息不对称”的程度，资本市场对中国国有企业的约束力是有限的。如果走向资本市场的动作不能与更大范围的、更加彻底的改革相同步，上市除了能拿到钱，并不能对企业提高效率、改革机制起到根本性的促进作用。10年来，国内A股、B股两个市场股票指数起起落落，千亿资金进进出出，但上市公司的质量非但没有提高，而且效益连年下降；海外资本市场的H股、N股、红筹股公司也相继出现大量问题，多数企业改变机制的关键步伐仍然没有迈出去，已经是有力的证明。

----此次四中全会明确提出国有经济的“战略退出”和“有所不为”，具有显著的坚决性。以此精神来反思中国企业在海内外资本市场上的举动，我们迫切需要摈弃“利用”市场之心，多一些改革的诚意和决心。这可以包含三方面的含义：一是必须明确一部分企业的国有股东可以“全面退出”，这些企业在上市前应拿出“退出”时间表，在上市后两到四年内逐步实现全部或大部非国有制；二是在某些战略性产业建立竞争机制，相关领域的垄断性国有企业上市前后，政府及主管部门应同步出台打破垄断、开放竞争的政策法规，允许其他企业进入；三是无论国企上市后仍由国家控股还是逐步转为私人控股，都必须建立可监控的、完善的法人治理结构。

----这几方面都是大动作，但也是非做起来不可的事情。须知上市的目的固然是融资，国家出售老股更具资金变现的直接意义，但资本市场的资金是最昂贵的资金，意味着未来超平均利润的回报和相应权益。因此走向资本市场的企业只能是合格的企业，有长期、超常盈利能力的企业。资本市场因为流动性极高，投机性较强，所以似乎情绪无常，有时还会轻信和健忘，但资本市场本身是具有理性内涵的市场。在反复上当之后，市场终究会觉醒，市场的报复可能过激。因此，对个别国有企业而言，“利用市场”之心犹可恕，倘政府、经济部门甚至监管机构心存此念，支持鼓励短线“套钱”，其结果就非常可悲了。

----海油有限是个相当好的企业，此番在资本市场受挫，原因之一是受了“中国概念”之累，海外投资人对“中国国有垄断”、“享有优惠政策”之类早已不复当年的兴趣。至于国有股上市消息在市场反映负面，从根本上说也是因为国内A股投资人对已有上市公司的质量提升缺乏信心，难以想象国有股一旦流通或部分流通就真能让企业好起来。从道理上说，国企改革走向资本市场的方向没有错。但既然市场已经觉醒，我们更需实事求是。拿钱之心不可太切，而上市之外的企业改革大动作应当拿出来了。