一级市场发行

2025年上半年，在化债政策背景下，城投债净融资额延续收缩态势；低利率环境下产业债发行放量，推动信用债（包括公司债、企业债、中期票据、短期融资券、定向工具、政府支持机构债、资产支持证券。）净融资额继续增加。2025年上半年信用债发行规模7.9万亿元，净融资额1.0万亿元，净融资额较2024年下半年、2024年同期分别增加3435亿元、2719亿元，其中产业债、城投债净融资额分别为1.3万亿元、-2944亿元。

2025年上半年信用债净融资情况发生以下变化：一是国企仍占据绝对主体地位但占比小幅下降，体现部分优质民企的债券融资渠道逐渐被打开。二是高等级主体占比继续提升，中低评级信用主体逐渐退出债券市场。三是发行期限延续拉长趋势，主因发行人倾向于在低利率环境中，通过发行长期债券锁定较低的融资成本，优化债务期限结构。四是发行成本继续下行，不断刷新历史新低，以5年期中票为例，2025年上半年AAA级、AA+级、AA级及以下主体平均票面利率分别环比下行17基点、3基点、10基点。

金融债（不含政策银行债）方面，一季度金融债发行规模偏低，二季度科创债发行主体范围扩容至银行等金融机构，带动金融债供给规模明显增长。2025年上半年金融债净融资规模5534亿元，较2024年下半年、2024年同期分别减少2084亿元、增加917亿元。为缓解净息差收窄、盈利能力下降带来的资本充足率压力，银行继续加大发行二永债补充资本，2025年上半年二永债净融资额7960亿元，较2024年下半年、2024年同期分别增加826亿元、2674亿元。……