文颐

2024年年初以来，在稳增长政策持续发力的背景下，国内经济韧性凸显，中国一季度GDP按照不变价计算同比增长5.3%，环比2023年年末抬升0.1个百分点，进出口和投资增长支撑GDP增速小幅回暖。

2024年1-5月，社会消费品零售总额同比增长4.1%，增速水平持续回落，以化妆品、服装纺织等可选消费品增速下滑明显，消费恢复斜率不及预期。财政发力带动投资增速保持稳定。1-5月固定资产投资累计同比增速达到4%，其中，基础设施建设投资累计同比增速达到6.68%，较2023年年末增速水平略有下降

相比之下，进出口略有回暖。1-5月，中国以美元计价进出口累计同比增速达到2.8%，其中进口同比增长2.9%，出口同比增长2.7%，外需复苏背景下出口对于中国GDP增长贡献有所提高。

从高频景气数据来看，1-4月PMI基本维持在荣枯线附近徘徊，经济复苏基础尚不稳固。4月PMI为50.4%，但5月PMI回落0.9个百分点至49.5%，尤其以小型企业的PMI环比回落速度相对更快，5月大中小型企业PMI分别环比变化0.4个百分点、-1.3个百分点、-3.6个百分点至50.7%、49.4%、46.7%。

若近一步参考信贷需求的变化，季度性原因推动一季度信贷需求指数较年初上升10.2个百分点至71.6%，但仍低于2021-2023年同期水平。由此可见，信贷需求恢复仍需政策的呵护。

货币政策持续发力托底

随着货币政策的持续发力，流动性环境有望维持宽松，在货币政策维持流动性合理充裕、融资成本稳中有降以及稳健态势不改的趋势下，平安证券认为，2024年下半年货币政策整体基调仍将保持稳健态势，在流动性方面保……