方斐

2024年以来银行上涨或可从两方面因素来考虑，一是无风险利率下行，红利逻辑持续演绎；二是年度业绩逐步披露，部分银行业绩表现较好或对市场预期有所修复。尽管如此，银行PB也仅修复到如今0.56倍的水平。2024年一季度行业净息差下探至1.54%，但同比降幅已经收窄，2024年或是银行业绩筑底之年，后续若业绩逐步修复，估值也有望随之回升。

银行板块历轮行情背后，往往都伴随着名义GDP增速的起伏。若GDP增速预期将企稳，则指数较容易上行；若预期仍将承压，则较难有大幅的指数上行行情。展望未来，本轮房地产优化政策或将对经济有一定的提振作用。

从基本面看，息差收窄、中间业务收入承压是2023年银行业绩承压的主要原因，2024年重点关注负债成本改善，年内营收可能仍有小幅波动，从而拉长业绩筑底期，但部分优质区域性银行业绩景气度更强。

银行净息差年内或触底

从资产端看，在LPR下调的背景下，资产端定价或仍保持向下趋势，一方面新发贷款定价持续下行，另一方面，存量贷款中部分涉及重定价，但预计影响主要集中在2024年前三季度。

负债端成本优化成为净息差管控的重要抓手。监管层面的举措包括2022年以来存款挂牌利率已调降4次、2024年4月叫停“手工补息”等；在银行层面，部分银行已停售长期限大额存单，预计负债端成本节约的效果将逐步显现。

叫停“手工补息”、存款利率调降或使理财规模有所回暖，但代销费率预计仍保持向下趋势，一是代销基金和理财费率下降，二是居民偏好的固收类产品费率较低，结构上亦拖累费率表现。……